汽車整車行業投資策略：技術路線、格局、盈利、競爭、車企-220905（116頁）.pdf

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1、汽車整車行業投資策略：汽車整車行業投資策略：技術路線、格局、盈利、競爭、車企技術路線、格局、盈利、競爭、車企安信證券研究中心安信證券研究中心 汽車行業分析師汽車行業分析師 徐慧雄徐慧雄SACSAC執業證書編號：執業證書編號：S1450520040002S145052004000220222022年年9 9月月目錄目錄 1.1.整車未來技術路線整車未來技術路線 2.2.整車未來行業格局整車未來行業格局 3 3.整車未來盈利展望整車未來盈利展望 4.4.車企的競爭格局車企的競爭格局 5 5.主流車企的布局主流車企的布局與對比與對比 6.6.重點推薦標的重點推薦標的 7.7.風險提示風險提示XZUX

2、1UYZZZpNtR7N8Q8OtRpPmOmOkPmMzQkPnNsM6MnMqQNZsRpOwMnNyR目錄目錄1.1.整車未來整車未來技術路線技術路線 1.1.1.1.純電：未來的主流路線純電：未來的主流路線 1.2.1.2.混動：補貼退出后形成三種主流路線混動：補貼退出后形成三種主流路線 1.3.1.3.整車未來整車未來技術路線及銷量分析技術路線及銷量分析我們認為純電將是未來的主流路線我們認為純電將是未來的主流路線驅動因素：純電平臺技術快速革新，產品持續升級驅動因素：純電平臺技術快速革新，產品持續升級2020-20212020-2021年（特斯拉開始國產）自主品牌開始布局面向年（特斯拉

3、開始國產）自主品牌開始布局面向C C端的純電平臺，未來還將持續創新迭代端的純電平臺，未來還將持續創新迭代2020-20212020-2021年（特斯拉開始國產）自主品牌開始布局面向年（特斯拉開始國產）自主品牌開始布局面向C C端的純電平臺端的純電平臺資料來源：各企業官網、安信證券研究中心1.1 1.1 純電：未來的主流路線純電：未來的主流路線車企車企純電平臺純電平臺/技術技術首首款車型量產時間款車型量產時間平臺車型（規劃）平臺車型（規劃）比亞迪比亞迪e平臺1.02018年元EV等e平臺2.02020年漢EV、秦PLUS EV、宋PLUS EV等e平臺3.02021年海豚、元PLUS EVCTB

4、技術2022年海豹、海獅廣汽埃安廣汽埃安GEP2017年廣汽GE3GEP2.02019年AION S、AION LX、AION VGEP3.02023年A02長城汽車長城汽車ME平臺2018年歐拉黑貓、歐拉白貓、歐拉IQ檸檬平臺純電架構2020年歐拉好貓、芭蕾貓、閃電貓、朋克貓長安汽車長安汽車EPA1平臺2022年深藍SL03CHN平臺2022年阿維塔11零跑汽車零跑汽車Heracles電驅系統2020年零跑T03盤古油冷電驅總成2021年零跑C11CTC2022年零跑C01哪吒汽車哪吒汽車山海平臺2022年哪吒S上汽集團上汽集團星云平臺2022年智己L7、木蘭吉利汽車吉利汽車SEA浩瀚架構2

5、021年極氪001東風嵐圖東風嵐圖ESSA架構（支持純電和增程）2021年嵐圖FREE純電動車結構簡化純電動車結構簡化資料來源：搜狐汽車、安信證券研究中心驅動因素：純電平臺技術快速革新，產品持續升級驅動因素：純電平臺技術快速革新，產品持續升級1 1）純電平臺技術帶來顛覆性革新）純電平臺技術帶來顛覆性革新相比燃油車，純電動車性能優化空間更大：結構更簡化，集成化程度更高，持續降本提效。相比燃油車，純電動車性能優化空間更大：結構更簡化，集成化程度更高，持續降本提效。相比燃油車，純電動車空間更大、性能更強、操控更好、使用成本更低。相比燃油車，純電動車空間更大、性能更強、操控更好、使用成本更低。2 2）

6、車身結構持續創新升級：）車身結構持續創新升級：20222022年是年是CTB/CTCCTB/CTC技術的量產元年，整車結構創新帶來整車重量、能耗與成本的降低。技術的量產元年，整車結構創新帶來整車重量、能耗與成本的降低。3 3）零部件持續創新升級：）零部件持續創新升級：以電驅總成為例，電驅總成集成化程度不斷提高，帶來電驅總成功率密度持續提升、重量和體積持續下降、成本持續降低。以電驅總成為例，電驅總成集成化程度不斷提高，帶來電驅總成功率密度持續提升、重量和體積持續下降、成本持續降低。以制造工藝為例，一體化壓鑄技術優勢：降低制造成本、提高生產效率、提升整車精度、縮短車型開發周期。以制造工藝為例，一體

7、化壓鑄技術優勢：降低制造成本、提高生產效率、提升整車精度、縮短車型開發周期。1.1 1.1 純電：未來的主流路線純電：未來的主流路線電池結構演變路徑電池結構演變路徑資料來源：電動勢、安信證券研究中心HEVHEV、50km50km續航續航PHEVPHEV動力系統成本和燃油車比較動力系統成本和燃油車比較資料來源：汽車之家、安信證券研究中心測算（以汽油價格為9元/L、每年行駛1.5萬公里進行測算）我們認為，補貼退出后，強混將形成三種主流路線我們認為，補貼退出后，強混將形成三種主流路線1 1）油電混動：電池帶電量小，不可充電；例如本田、豐田、長城）油電混動：電池帶電量小，不可充電；例如本田、豐田、長城

8、2 2）長續航插電混動：發動機可直驅；例如比亞迪、長城、吉利、長安）長續航插電混動：發動機可直驅；例如比亞迪、長城、吉利、長安3 3）長續航增程混動：發動機只能發電；例如理想、問界、嵐圖）長續航增程混動：發動機只能發電；例如理想、問界、嵐圖我們認為，補貼退坡后，我們認為，補貼退坡后，HEVHEV將成為混動主流之一將成為混動主流之一和燃油車相比，和燃油車相比，HEVHEV成本優勢明顯：測算得出，成本優勢明顯：測算得出，HEVHEV的動力系統成本比燃油車增加的動力系統成本比燃油車增加5000-70005000-7000元；元；HEVHEV每年可節省約每年可節省約51005100元油費元油費（假設每

9、年行駛（假設每年行駛1.51.5萬公里），僅萬公里），僅1-1.41-1.4年可覆蓋增加的動力系統成本。和燃油車相比，年可覆蓋增加的動力系統成本。和燃油車相比，HEVHEV成本優勢明顯，成本優勢明顯，HEVHEV有望逐步替代有望逐步替代燃油車，成為燃油車，成為10-2010-20萬車主流路線之一。萬車主流路線之一。50km50km續航的續航的PHEVPHEV有望逐步被有望逐步被HEVHEV取代：測算得出，取代：測算得出，50km50km續航續航PHEVPHEV的的動力系統成本比燃油車增加的的動力系統成本比燃油車增加1.46-2.31.46-2.3萬元，明顯高于萬元，明顯高于HEVHEV。由于由

10、于50km50km續航的續航的PHEVPHEV便利性較差，在使用上基本和便利性較差，在使用上基本和HEVHEV相當。因此，相當。因此，50km50km續航續航PHEVPHEV有望逐步被有望逐步被HEVHEV取代。取代。1.2 1.2 混動：補貼退出后形成三種主流路線混動：補貼退出后形成三種主流路線燃料類型燃料類型電池電量電池電量kWhkWh電池單價電池單價(元元/kWh)/kWh)電池成本電池成本(元）元）雙電機雙電機+雙雙電控成本電控成本（元）（元）充電線束、充電線束、OBCOBC等成本等成本（元）（元）發動機發動機成本成本（元）（元）其他成本其他成本（元）（元）總成本（元）總成本（元）動力

11、系統成本比動力系統成本比燃油車貴（元燃油車貴（元)百公里百公里油耗油耗L L油費支出油費支出(元）元）混動車每年混動車每年節省油費節省油費（元）（元）回本年限回本年限HEV1.5-220003000-40001000005000200020000-210005000-70005-67350-8100約51001-1.450km續航PHEV8-101200-1500 9600-15000100003000-50005000200029600-3700014600-230005-67350-8100約51003-4.5燃油車動力總成（發動機+變速箱）14000-15000-9-1012150-13

12、500-我們認為，補貼退坡后，長續航我們認為，補貼退坡后，長續航PHEVPHEV（包括增程和插混）將成為主流之二（包括增程和插混）將成為主流之二按照不同價格帶劃分：按照不同價格帶劃分：1 1）我們估計，）我們估計，10-2010-20萬元萬元PHEVPHEV的純電續航有望以的純電續航有望以100-150km100-150km為主為主測算得出，測算得出，100-150km100-150km續航的續航的PHEVPHEV動力系統成本比燃油車增加動力系統成本比燃油車增加2-3.22-3.2萬元，每年可節省油費（按純電動車行駛）約萬元，每年可節省油費（按純電動車行駛）約1020010200元，需元，需要

13、要2-3.72-3.7年回本。年回本。2 2）我們估計，）我們估計，2020萬元以上萬元以上PHEVPHEV的純電續航將以的純電續航將以150km150km以上為主以上為主我們認為，我們認為，2020萬元以上車型的用戶預算充足，更注重行駛品質和便捷程度。當萬元以上車型的用戶預算充足，更注重行駛品質和便捷程度。當PHEVPHEV續航達到續航達到150km-200km150km-200km時，一周僅需要充電時，一周僅需要充電1-21-2次即可滿足市區通勤需求（純電驅動），為用戶帶來良好的駕駛感受（平順、靜謐、動力強等）；同時長途出行時沒有里次即可滿足市區通勤需求（純電驅動），為用戶帶來良好的駕駛感

14、受（平順、靜謐、動力強等）；同時長途出行時沒有里程焦慮。程焦慮。1.2 1.2 混動：補貼退出后形成三種主流路線混動：補貼退出后形成三種主流路線不同續航的不同續航的PHEVPHEV動力系統成本和燃油車比較動力系統成本和燃油車比較資料來源：汽車之家、安信證券研究中心測算（以每年行駛1.5萬公里進行測算）燃料類型燃料類型電池電量電池電量kWhkWh電池單價電池單價(元元/kWh)kWh)電池成本電池成本雙電機雙電機+雙電雙電控成本（元）控成本（元）充電線束、充電線束、OBCOBC等成本等成本（元）（元）發動機發動機成本成本（元）（元）其他成其他成本（元）本（元）總成本（元）總成本（元）動力系統成本

15、動力系統成本比燃油車增加比燃油車增加（元（元)百公里油耗百公里油耗/電耗電耗汽油汽油/電價格電價格油費油費/電費電費支出支出(元）元）混動車每年混動車每年節省油費節省油費（元）（元）回本年回本年限限100-150km續航PHEV15-30100015000-30000100003000-50005000200035000-5200020000-3800015-20kWh1元/kWh2250-3000約102002-3.7150-200km續航PHEV30-40100030000-40000100003000-50005000200050000-6200035000-4800015-20kWh1

16、元/kWh2250-3000約102003.4-4.7燃油車動力總成（發動機+變速箱）14000-15000-9-10L9元/L12150-13500-2021-2025E2021-2025E乘用車分燃料類型乘用車分燃料類型銷量銷量 單位：萬輛單位：萬輛資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算20252025年新能源乘用車滲透率年新能源乘用車滲透率有望達到有望達到50%50%，2022-20252022-2025年新能源乘用車年復合增長率有望達到年新能源乘用車年復合增長率有望達到45%45%。油電混動在傳統車中的占比有望達到油電混動在傳統車中的占比有望達到32%32%（20212021年約年約3

17、%3%），），2022-20252022-2025年年HEVHEV復合增長率有望達到復合增長率有望達到66%66%。預計預計20242024年年PHEVPHEV補貼和購置稅優惠退出：補貼和購置稅優惠退出：HEVHEV有望快速增長，有望快速增長，20252025年年HEVHEV占比（占比（16%16%）有望超過）有望超過PHEVPHEV（15%15%）。）。2021-2025E2021-2025E乘用車分燃料類型占比乘用車分燃料類型占比資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算1.3 1.3 整車未來整車未來技術路線及銷量分析技術路線及銷量分析2694876788771025581713774264

18、3761971722974651721159614021188994050010001500200025003000350020212022E2023E2024E2025E燃油車HEVPHEVEV13%21%26%31%35%3%7%14%15%15%3%4%7%11%16%82%68%53%43%34%0%20%40%60%80%100%20212022E2023E2024E2025E燃油車HEVPHEVEV20252025年年EVEV、PHEVPHEV、HEVHEV銷量銷量TOP10TOP10車企車企資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算20252025年年EVEV銷量銷量TOP5TOP5

19、車企預測：比亞迪、廣汽埃安、特斯拉、長安、吉利車企預測：比亞迪、廣汽埃安、特斯拉、長安、吉利20252025年年PHEVPHEV銷量銷量TOP5TOP5車企預測：比亞迪、理想、長城、長安、吉利車企預測：比亞迪、理想、長城、長安、吉利20252025年年HEVHEV銷量銷量TOP5TOP5車企預測：吉利、比亞迪、長城、廣汽豐田、廣汽傳祺車企預測：吉利、比亞迪、長城、廣汽豐田、廣汽傳祺1.3 1.3 整車未來整車未來技術路線及銷量分析技術路線及銷量分析EVEVPHEVPHEVHEVHEV車企車企銷量（萬臺）銷量（萬臺）份額份額車企車企銷量（萬臺）銷量（萬臺）份額份額車企車企銷量（萬臺）銷量（萬臺）

20、份額份額合計合計1025100%合計合計437100%合計合計465100%比亞迪汽車比亞迪汽車17117117%17%比亞迪汽車比亞迪汽車969622%22%吉利汽車吉利汽車666614%14%廣汽埃安廣汽埃安10010010%10%理想汽車理想汽車565613%13%比亞迪汽車比亞迪汽車666614%14%特斯拉中國特斯拉中國95959%9%長城汽車長城汽車545412%12%長城汽車長城汽車515111%11%長安汽車長安汽車67676%6%長安汽車長安汽車535312%12%廣汽豐田廣汽豐田505011%11%吉利汽車吉利汽車64646%6%吉利汽車吉利汽車36368%8%廣汽傳祺廣汽

21、傳祺484810%10%長城汽車長城汽車63636%6%金康新能源金康新能源26266%6%廣汽本田廣汽本田35358%8%上汽通用五菱上汽通用五菱54545%5%廣汽傳祺廣汽傳祺18184%4%一汽豐田一汽豐田32327%7%小鵬汽車小鵬汽車46465%5%上汽乘用車上汽乘用車14143%3%東風本田東風本田26266%6%蔚來汽車蔚來汽車40404%4%合眾汽車合眾汽車10102%2%上汽通用五菱上汽通用五菱20204%4%合眾汽車合眾汽車34343%3%嵐圖汽車嵐圖汽車8 82%2%長安汽車長安汽車18184%4%目錄目錄2.2.整車未來行業格局整車未來行業格局 2.1.2.1.整車未來

22、格局：自主份額提升，銷量結構升級整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級 2.2.2.2.整車整車未來格局：按價格帶劃分未來格局：按價格帶劃分 2.2.1.10-20 2.2.1.10-20萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中 2.2.2.20 2.2.2.20萬元以上：品牌多樣化，行業集中度較低萬元以上：品牌多樣化，行業集中度較低20172017年以來優秀自主品牌逐步推出模塊化平臺年以來優秀自主品牌逐步推出模塊化平臺/架構架構資料來源：各企業官網、安信證券研究中心燃油車：自主品牌造車實力顯著提升，份額有望持續提升燃油車：自主品牌造車實力顯著提升，份額有望持續提

23、升2001-20092001-2009年，自主品牌不掌握三大件的核心技術，依賴外采占據低端市場。年，自主品牌不掌握三大件的核心技術，依賴外采占據低端市場。2009-20162009-2016年，自主品牌在核心技術上逆向開發豐田、沃爾沃等海外巨頭，產品質量取得進步，躋身中端車市場（例如長年，自主品牌在核心技術上逆向開發豐田、沃爾沃等海外巨頭，產品質量取得進步，躋身中端車市場（例如長城哈弗城哈弗H6H6、長安、長安CS75CS75、吉利博越等），、吉利博越等），但品牌基礎薄弱但品牌基礎薄弱，以模仿外資為主，缺乏自主設計能力和體系，以模仿外資為主，缺乏自主設計能力和體系，難以實現高端化難以實現高端化

24、。20172017年以來，長城、長安、吉利等優秀自主品牌實現發動機和變速箱等的正向研發，逐步升級到平臺化、模塊化，實現和年以來，長城、長安、吉利等優秀自主品牌實現發動機和變速箱等的正向研發，逐步升級到平臺化、模塊化，實現和海外合資的海外合資的“技術平等技術平等”（例如長城推出檸檬平臺和坦克平臺，長安推出藍鯨平臺，吉利和沃爾沃合作推出（例如長城推出檸檬平臺和坦克平臺，長安推出藍鯨平臺，吉利和沃爾沃合作推出CMACMA平臺）。平臺）。2.12.1 整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級車企車企平臺平臺推出時間推出時間特點特點車型車型吉利吉利CMA平臺（與沃

25、爾沃合作）2017年適用于A+級和B級，零部件通用化率70%+領克01、吉利星瑞、星越L、沃爾沃XC40等吉利吉利BMA平臺（自主研發）2018年適用于A級和A0級，零部件通用化率70%+吉利繽瑞、繽越、領克06長安長安藍鯨動力平臺2019年兼容 1.0-1.8L 排量，通用化率高達 98%；全系兼容48V、HEV、PHEV、REEVCS75 PLUS、CS55 PLUS等長城長城檸檬平臺2020年支持A0、A、B、C、D五種車型級別的開發，覆蓋SUV、轎車、MPV三大品類，具有城市或越野兩種風格的底盤，舵位從左到右規制可變，適配高效燃油動力、多種混合動力、純電動（BEV）和氫燃料電池四種動力

26、方案。三代哈弗H6、哈弗大狗等長城長城坦克平臺2020年專業縱置非承載越野平臺，支持B到D+級SUV/MPV/皮卡車型的開發，擁有強悍動力和極致越野能力坦克300、坦克500廣汽傳祺廣汽傳祺GPMA平臺2020年涵蓋轎車、SUV、MPV等車型，相對于上一代綜合能耗節省超過20%，通用化率超過50%第二代傳祺GS4、影豹等電動車時代自主品牌純電平臺技術走在前列電動車時代自主品牌純電平臺技術走在前列資料來源：各企業官網、安信證券研究中心電動車電動車：自主品牌純電平臺技術走在前列自主品牌純電平臺技術走在前列不同于合資品牌的油改電不同于合資品牌的油改電，自主品牌比亞迪、廣汽、長城早在，自主品牌比亞迪、

27、廣汽、長城早在2017-20182017-2018年領先布局第一代純電平臺，經過年領先布局第一代純電平臺，經過2-32-3年的技術積累年的技術積累后又迅速推出新一代純電平臺。后又迅速推出新一代純電平臺。而合資品牌布局較快的大眾于而合資品牌布局較快的大眾于20212021年才推出年才推出MEBMEB平臺，至今缺乏爆款車型，通用、豐田、本田等均于平臺，至今缺乏爆款車型，通用、豐田、本田等均于20222022及以后才推出純電及以后才推出純電平臺。平臺。2.12.1 整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級品牌品牌車企車企純電平臺純電平臺首款車型量產時間首款車型

28、量產時間平臺車型（規劃）平臺車型（規劃）自主自主比亞迪e平臺2.02020年王朝系列純電動車e平臺3.02021年海洋系列純電動車廣汽埃安GEP2017年廣汽GE3GEP2.02019年AION S、AION LX、AION V長城汽車ME平臺2018年歐拉黑貓、歐拉白貓、歐拉IQ檸檬平臺純電架構2020年歐拉好貓、芭蕾貓、閃電貓、朋克貓長安汽車EPA平臺2022年EPA0平臺覆蓋微型車和小型車；EPA1平臺覆蓋緊湊級別的車型CHN平臺2022年阿維塔品牌車型（未來五年，阿維塔品牌將會基于CHN架構推出5款車型）吉利汽車SEA浩瀚架構2021年極氪品牌車型東風嵐圖ESSA架構2021年嵐圖品牌

29、合資合資大眾MEB平臺2021年大眾ID.系列PPE平臺2023年奧迪etron系列通用Ultium平臺2022年凱迪拉克電動車、悍馬純電皮卡現代E-GMP平臺2023年IONIQ系列本田e:N架構2022年東風本田、廣汽本田純電動車豐田e-TNGA2022年豐田bz系列奔馳EVA2022年底EQE、EQS-SUV、EQE-SUV自主品牌混動技術自主品牌混動技術資料來源：各企業官網、安信證券研究中心混動混動車車：自主品牌自主品牌混動產品全面突破混動產品全面突破本田、豐田混動技術布局早，技術積累深厚，動力類型以短續航本田、豐田混動技術布局早，技術積累深厚，動力類型以短續航PHEVPHEV和和HE

30、VHEV為主。為主。自主品牌比亞迪率先推出自主品牌比亞迪率先推出DM-iDM-i平臺，以出色的燃油經濟性、動力性，超高的性價比搶占燃油車市場；長城、吉利、廣汽等優平臺，以出色的燃油經濟性、動力性，超高的性價比搶占燃油車市場；長城、吉利、廣汽等優秀自主品牌紛紛推出混動平臺，即將發力。秀自主品牌紛紛推出混動平臺，即將發力。2.12.1 整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級車企車企混動架構混動架構推出時間推出時間路線路線動力類型動力類型代表車型代表車型油耗（兩驅）油耗（兩驅）(NEDC)(NEDC)本田本田iMMDiMMD20142014年首次推出年首次推

31、出P1+P3短續航PHEV、HEVCR-V、雅閣等A級轎車4.4-4.7L；A級SUV4.6-4.9L；B級轎車4.2-4.4L；B級SUV5.3L豐田豐田THS19971997年首次推出年首次推出行星齒輪短續航PHEV、HEV凱美瑞、漢蘭達等A級轎車4.3；A級SUV4.7L；B級轎車3.8-4.1L，比亞迪比亞迪DM-i20212021年年P1+P3PHEV、HEV王朝系列（秦、宋、唐、漢）和海洋系列（驅逐艦05等）A級轎車3.8L；A級SUV4.5L；B級SUV5.5L；C級轎車4.2-4.5L長城長城長城檸檬DHT20222022年年P1+P3HEV、PHEV哈弗H6s、拿鐵PHEV、

32、神獸HEVA級SUV4.9L，B級SUV5.5L吉利吉利雷神混動20222022年年P1+P2HEV、PHEV星越L、帝豪LA級轎車3.8L，B級SUV4.3L廣汽廣汽廣汽GMC2.020222022年年P1+P3HEV、PHEV影酷、影豹-五菱五菱五菱混動20222022年年P1+P3主要為HEV五菱星辰-長安長安雙電機串并聯雙電機串并聯20232023年年P1+P3PHEV逸動、CS系列-上汽上汽雙電機串并聯雙電機串并聯20232023年年P1+P3HEV、PHEV-20212021年以前合資品牌占據乘用車絕對多數份額年以前合資品牌占據乘用車絕對多數份額資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測

33、算20252025年自主品牌市占率有望提升至年自主品牌市占率有望提升至6 68 8%我們預計我們預計，2022-20252022-2025年自主品牌在新能源乘用車中市占率有望維持年自主品牌在新能源乘用車中市占率有望維持80-85%80-85%的絕對的絕對份額份額。結合結合各車企新車推出節奏和其產品競爭力，我們預計各車企新車推出節奏和其產品競爭力，我們預計20252025年新能源乘用車銷量年新能源乘用車銷量有望實現有望實現14621462輛輛，年復合增長率，年復合增長率約為約為45%45%；20252025年乘用車銷量年乘用車銷量有望達到有望達到29222922萬萬輛，年復合增長率輛，年復合增長

34、率約為約為8 8%；20252025年新能源乘用車滲透率年新能源乘用車滲透率有望達到有望達到50%50%。我們預計。我們預計20252025年自主品牌市占率有望提升年自主品牌市占率有望提升至至68%68%。2021-2021-2025E2025E乘乘用車銷量分品牌占比用車銷量分品牌占比資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算43.8%44.7%42.1%41.8%40.4%38.3%41.2%43.2%43.9%42.2%41.2%38.4%44.5%47.9%0%10%20%30%40%50%60%200920102011201220132014201520162017201820192020

35、20212022M1-M5自主日系德系美系韓系法系2.12.1 整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級44%50%59%64%68%56%50%41%36%32%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20212022E2023E2024E2025E合資&外資自主2021-2025E2021-2025E自主品牌乘用車分價位銷量自主品牌乘用車分價位銷量 單位：萬輛單位：萬輛資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算自主品牌乘用車中自主品牌乘用車中2020萬元以上占比有望持續提升萬元以上占比有望持續提升20252025年自主品牌年自主

36、品牌2020萬元以上乘用車有望達到萬元以上乘用車有望達到701701萬輛（萬輛（20212021年年7171萬輛）萬輛）20252025年自主品牌乘用車中，年自主品牌乘用車中，2020萬元以上車型占比有望達到萬元以上車型占比有望達到35%35%（20212021年年8%8%）2021-2025E2021-2025E自主品牌乘用車分價位占比自主品牌乘用車分價位占比資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算2.12.1 整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級49%37%29%26%23%44%47%43%42%42%8%16%28%32%35%0%10%20%

37、30%40%50%60%70%80%90%100%20212022E2023E2024E2025E20萬以上10-20萬10萬以下458445452456460409555672751826711874385887010500100015002000250020212022E2023E2024E2025E10萬以下10-20萬20萬以上2021-2025E 2021-2025E 1010萬元以下乘用車分品牌銷量占比萬元以下乘用車分品牌銷量占比資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算20252025年年2020萬元以上乘用車自主份額有望達到萬元以上乘用車自主份額有望達到61%61%20252025

38、年年1010萬元以下乘用車中自主品牌市占率有望維持萬元以下乘用車中自主品牌市占率有望維持80%80%以上以上20252025年年10-2010-20萬元乘用車中自主品牌市占率萬元乘用車中自主品牌市占率有望有望提升至提升至66%66%（20212021年該占比為年該占比為43%43%）20252025年年2020萬元以上乘用車中自主品牌市占率萬元以上乘用車中自主品牌市占率有望有望提升至提升至61%61%（20212021年該占比為年該占比為12%12%）2021-2025E 2021-2025E 10-2010-20萬元乘用車分品牌銷量占比萬元乘用車分品牌銷量占比資料來源：乘聯會、安信證券研究中

39、心測算2021-2025E 2021-2025E 2020萬元以上乘用車分品牌銷量占比萬元以上乘用車分品牌銷量占比資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算2.12.1 整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級整車未來格局：自主份額提升，銷量結構升級43%51%58%62%66%57%49%42%38%34%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20212022E2023E2024E2025E合資&外資自主82%82%84%86%88%18%18%16%14%12%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20212022E2023E2024E2

40、025E合資&外資自主12%26%47%55%61%88%74%53%45%39%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20212022E2023E2024E2025E合資&外資自主基礎功能有成本管控優勢的車企基礎功能有成本管控優勢的車企資料來源：汽車之家，安信證券研究中心2.2 2.2 整車整車未來格局：按價格帶劃分未來格局：按價格帶劃分2.2.1 10-202.2.1 10-20萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中我們認為，我們認為，10-2010-20萬元價格的用戶注重基礎功能的極致性價比（空間、續航、動力等），在基礎功能方面表

41、現優秀并且萬元價格的用戶注重基礎功能的極致性價比（空間、續航、動力等），在基礎功能方面表現優秀并且有成本管控優勢的企業有望勝出。有成本管控優勢的企業有望勝出。車企車企基礎功能有成本管控優勢基礎功能有成本管控優勢比亞迪比亞迪三電實力領先，在10-20萬元新能源車領域具有先發優勢：純電動車海豚、元PLUS EV與同級燃油車相比空間更大、價格更低，同時能耗低、續航扎實、充電快；混動車秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i相比同級燃油車油耗更低、動力更強、充電快、價格更低長城長城燃油車時代成本管控優異：哈弗深耕10-20萬元傳統車市場，車型譜系齊全，產品空間、動力和配置等各方面表現優異、性價比高，

42、混動銷量潛力較大廣汽廣汽純電：廣汽埃安領先布局純電平臺技術，深耕10-20萬元純電動車，AION S、AION Y具有超大空間和高性價比，持續熱銷；混動：廣汽傳祺具有多款熱銷的10-20萬元傳統車型：影豹、GS4、GS8等，產品外觀設計大氣新穎、空間、動力表現優異，車型性價比高長安長安深耕10-20萬元傳統車，熱銷產品長安CS系列和UNI系列動力性能突出、造型時尚科技、智能化配置豐富，混動銷量潛力較大；EPA1平臺EREV車型空間、運動性表現優異+無痛點，性價比高吉利吉利燃油車時代成本管控優異：中國星系列具有越級空間和性能；帝豪L雷神混動價格低、油耗低、動力強，性價比高，獲得熱銷；23年即將推

43、出單擋混動，混動銷量潛力較大2022021 1年年10-2010-20萬元乘用車銷量結構萬元乘用車銷量結構資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算2.2.1 10-202.2.1 10-20萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中20252025年年 10-2010-20萬元乘用車銷量結構預測：比亞迪萬元乘用車銷量結構預測：比亞迪14%14%、長安、長安11%11%、吉利、吉利10%10%、廣汽埃安、廣汽埃安+傳祺傳祺10%10%、長城、長城8%8%（前五名合計占（前五名合計占比比53%53%）2025E 2025E 10-2010-20萬元乘用車銷量結構萬元乘用車銷

44、量結構資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算2.2 2.2 整車整車未來格局：按價格帶劃分未來格局：按價格帶劃分2.2.1 10-202.2.1 10-20萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中萬：滿足用戶基本需求，市場份額集中20252025年年 10-2010-20萬元純電乘用車銷量結構預測：比亞迪萬元純電乘用車銷量結構預測：比亞迪28%28%、廣汽埃安、廣汽埃安18%18%、長安、長安8%8%、特斯拉中國、特斯拉中國8%8%、小鵬、小鵬5%5%（前五名合（前五名合計占比計占比67%67%）20252025年年 10-2010-20萬元混動乘用車銷量結構預測：比亞迪萬元混動乘用車銷量結構預測：

45、比亞迪16%16%、吉利、吉利16%16%、長安、長安13%13%、長城、長城13%13%、廣汽傳祺、廣汽傳祺8%8%（前五名合計占（前五名合計占比比66%66%）2025E 2025E 10-2010-20萬元純電動乘用車銷量結構萬元純電動乘用車銷量結構資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算2025E 2025E 10-2010-20萬元混動乘用車銷量結構萬元混動乘用車銷量結構資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算2.2 2.2 整車整車未來格局：按價格帶劃分未來格局：按價格帶劃分2.2.2 202.2.2 20萬元以上：品牌多樣化，行業集中度較低萬元以上：品牌多樣化，行業集中度較低需求多樣

46、化和供給多樣化帶來產品和品牌多樣化需求多樣化和供給多樣化帶來產品和品牌多樣化品牌品牌特色特色代表車型及主打優勢代表車型及主打優勢特斯拉特斯拉智能駕駛能力優異Model3、ModelY：據42Mark測評，特斯拉基礎駕駛能力（車道保持、彎道和自動輔助變道）領先小鵬、理想和蔚來，變道超車策略接近人類駕駛小鵬小鵬本土化智能駕駛、自動泊車小鵬P7、小鵬G9：據42Mark測評，小鵬導航輔助駕駛能力和應用場景、自動泊車能力領先問界問界主打華為HarmonyOS智能座艙問界M5、問界M7：華為流暢車機、人臉識別登陸賬號、車與手機互聯、手表控車、車家互聯比亞迪比亞迪充電速度、續航和動力性能優異海豹實現公共充

47、電樁充電15min續航300km；最長續航700km；CTB電池車身一體化技術、自研iTAC扭矩控制系統理想理想聚焦家庭用戶需求理想L9：大六座布局、充沛的行李空間、副駕娛樂屏、三維空間交互、7.7.4全景聲音響布局歐拉歐拉聚焦女性用戶需求芭蕾貓：高顏值、女性專屬配置和功能設計蔚來蔚來主打高端服務蔚來ET5、蔚來ES7：唯一to C換電車企；打造蔚來生態（NIO APP建立用戶社交圈、NIO House打造線下生活圈、NIO Life為用戶創造代表蔚來理念的周邊產品）沙龍沙龍主打機甲和科技機甲龍：打造機械美、搭載華為MDC610計算平臺、4顆激光雷達極氪極氪主打智能驅動極氪001：智能四驅系統

48、、智能防滑dTDS分布式牽引力控制系統2.2 2.2 整車整車未來格局：按價格帶劃分未來格局：按價格帶劃分高端品牌服務差異化需求高端品牌服務差異化需求資料來源：各企業官網、安信證券研究中心2.2 2.2 整車未來格局：按價格帶劃分整車未來格局：按價格帶劃分2.2.2 202.2.2 20萬元以上：品牌多樣化，行業集中度較低萬元以上：品牌多樣化，行業集中度較低20252025年年 2020萬元以上乘用車銷量結構預測：比亞迪萬元以上乘用車銷量結構預測：比亞迪13%13%、長城、長城10%10%、理想、理想7%7%、特斯拉、特斯拉6%6%、吉利、吉利6%6%、埃安、埃安+傳祺傳祺6%6%（前五名合（

49、前五名合計占比計占比41%41%）2022021 1年年 2020萬元以上乘用車銷量結構萬元以上乘用車銷量結構資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算2025E 2025E 2020萬元以上乘用車銷量結構萬元以上乘用車銷量結構資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算2.2 2.2 整車未來格局：按價格帶劃分整車未來格局：按價格帶劃分2.2.2 202.2.2 20萬元以上：品牌多樣化，行業集中度較低萬元以上：品牌多樣化，行業集中度較低20252025年年 2020萬元以上純電乘用車銷量結構預測：特斯拉萬元以上純電乘用車銷量結構預測：特斯拉14%14%、比亞迪、比亞迪14%14%、長城、長城10%1

50、0%、吉利、吉利9%9%、廣汽埃安、廣汽埃安8%8%（前五名合計占（前五名合計占比比55%55%）20252025年年 2020萬元以上混動乘用車銷量結構預測：比亞迪萬元以上混動乘用車銷量結構預測：比亞迪20%20%、理想、理想14%14%、長城、長城12%12%、廣汽豐田、廣汽豐田8%8%、金康新能源、金康新能源6%6%（前五名合（前五名合計占比計占比61%61%）2025E 2025E 2020萬元以上純電動乘用車銷量結構萬元以上純電動乘用車銷量結構資料來源：乘聯會、安信證券研究中心測算2025E 2025E 2020萬元以上混動乘用車銷量結構萬元以上混動乘用車銷量結構資料來源：乘聯會、安

51、信證券研究中心測算3.3.整車未來整車未來盈利展望盈利展望燃油車時代，自主品牌產品力弱于合資品牌，帶來自主品牌折價，自主車企盈利能力較差。燃油車時代，自主品牌產品力弱于合資品牌，帶來自主品牌折價，自主車企盈利能力較差。燃油車時代，整車企業中盈利水平較高的長城汽車過去燃油車時代，整車企業中盈利水平較高的長城汽車過去1010年平均毛利率為年平均毛利率為22.6%22.6%，平均凈利率為，平均凈利率為9.4%9.4%。2017-20202017-2020年凈利年凈利率僅率僅5%5%左右，其中左右，其中20182018年長城汽車首度對研發投入進行了資本化處理，資本化金額年長城汽車首度對研發投入進行了資

52、本化處理，資本化金額22.1622.16億，比例約億，比例約55.96%55.96%，20182018年凈年凈利率從利率從20172017年的年的5.0%5.0%提升至提升至5.4%5.4%。此外，長城汽車皮卡毛利率高于燃油乘用車，因此公司乘用車實際毛利率將略低于總。此外，長城汽車皮卡毛利率高于燃油乘用車，因此公司乘用車實際毛利率將略低于總體毛利率。體毛利率。北京奔馳、華晨寶馬、東風本田、東風日產等主流合資品牌歷年凈利率在北京奔馳、華晨寶馬、東風本田、東風日產等主流合資品牌歷年凈利率在10%-15%10%-15%，毛利率預計在，毛利率預計在20%-30%20%-30%。長城汽車長城汽車2011

53、-20202011-2020銷量毛利率及凈利率銷量毛利率及凈利率資料來源：wind、安信證券研究中心主流合資品牌歷年凈利率主流合資品牌歷年凈利率資料來源：公司公告、WIND、安信證券研究中心0%2%4%6%8%10%12%14%16%20142015201620172018201920202021北京奔馳華晨寶馬東風本田東風日產11.713.314.512.910.610.75.05.44.85.24.9324.926.928.627.725.124.518.416.716.217.216.160510152025302011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201

54、8 2019 2020 2021 銷售凈利率(%)銷售毛利率(%)3.3.整車未來整車未來盈利展望盈利展望電動車時代，純電平臺技術不斷創新迭代，自主品牌產品力持續提升，帶來品牌向上，盈利能力提升。電動車時代，純電平臺技術不斷創新迭代，自主品牌產品力持續提升，帶來品牌向上，盈利能力提升。和燃油車相比，純電平臺車型結構和燃油車相比，純電平臺車型結構更更簡化、集成度簡化、集成度更更高高，空間利用率更高空間利用率更高，因此同，因此同尺寸的車型相比燃油車空間更大；尺寸的車型相比燃油車空間更大；和燃油車相比，純電平臺車型實現和燃油車相比，純電平臺車型實現5050：5050的前后重量配比，操控性更好；的前后

55、重量配比，操控性更好；和燃油車相比，純電平臺車型動力更強、駕駛體驗更好（平順、靜謐）；和燃油車相比，純電平臺車型動力更強、駕駛體驗更好（平順、靜謐）；純電平臺技術不斷創新迭代，持續降本提效，帶來產品力提升；長期來看，自主品牌有望實現品牌向上（溢價）。純電平臺技術不斷創新迭代，持續降本提效，帶來產品力提升；長期來看，自主品牌有望實現品牌向上（溢價）。自主品牌電動車盈利能力有望顯著超過燃油車，以自主品牌電動車盈利能力有望顯著超過燃油車，以比亞迪比亞迪e e平臺平臺3.03.0車型海豹車型海豹為例：為例：海豹的車長僅比秦海豹的車長僅比秦PLUS EVPLUS EV（比亞迪（比亞迪e e平臺平臺2.0

56、2.0車型）長車型）長35mm35mm，軸距卻比后者長，軸距卻比后者長202mm202mm，空間顯著提升，同時海豹操控更好，產品力更強，空間顯著提升，同時海豹操控更好，產品力更強，售價達到售價達到20.98-28.6920.98-28.69萬元，大幅高于秦萬元，大幅高于秦PLUS EVPLUS EV售價（售價（11.18-17.5811.18-17.58萬元）。萬元）。成本方面，海豹能耗低于秦成本方面，海豹能耗低于秦PLUS EVPLUS EV，在相同續航的情況下海豹電池成本更低。技術創新（，在相同續航的情況下海豹電池成本更低。技術創新（CTBCTB技術、熱管理技術、八合一等）帶來產品技術、熱

57、管理技術、八合一等）帶來產品力顯著提升的同時電池成本（作為電動車的核心成本）未增加。力顯著提升的同時電池成本（作為電動車的核心成本）未增加。比亞迪海豹和秦比亞迪海豹和秦PLUS EVPLUS EV對比對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心車型車型比亞迪海豹（比亞迪海豹（550km550km續航）續航）比亞迪秦比亞迪秦PLUS EV PLUS EV（500km500km續航）續航）補售后售價（萬元）補售后售價（萬元）20.98-22.2814.88-15.88定位定位中型車A級轎車軸距軸距mmmm29202718車長車長mmmm4800*1875*14604765*1837*1515軸占比軸占

58、比60.4%57.0%續航續航kmkm550500電池帶電量電池帶電量kWhkWh61.457能耗能耗kWh/100kmkWh/100km11.1611.4當二者續航同為當二者續航同為550km550km時的電池成本為時的電池成本為（以電池單價為（以電池單價為10001000元元/kWh/kWh計算）計算）6.14萬元6.27萬元3.3.整車未來整車未來盈利展望盈利展望自主品牌電動車盈利能力有望顯著超過燃油車自主品牌電動車盈利能力有望顯著超過燃油車以秦以秦PLUS EV 500KM PLUS EV 500KM 尊貴型尊貴型(補貼后售價為補貼后售價為15.8815.88萬元）為例，萬元）為例，我

59、們預計其毛利率約為我們預計其毛利率約為10%-15%10%-15%（考慮電池成本上漲后），考（考慮電池成本上漲后），考慮純電動車補貼慮純電動車補貼1.261.26萬元、經銷商返利萬元、經銷商返利10%10%測算得秦測算得秦PLUS EV PLUS EV 500KM500KM尊貴型的單車成本約為尊貴型的單車成本約為12.0-12.712.0-12.7萬元。萬元。以比亞迪海豹低配版為例（售價為以比亞迪海豹低配版為例（售價為20.9820.98萬元），由于海豹低萬元），由于海豹低配版帶電量比秦配版帶電量比秦PLUS 500KMPLUS 500KM尊貴型高尊貴型高4.4kWh4.4kWh，以電池單價為

60、，以電池單價為100100元元/kWh/kWh估算，得出海豹低配版電池成本比秦估算，得出海豹低配版電池成本比秦PLUS EV 500KMPLUS EV 500KM尊貴型高約尊貴型高約0.440.44萬元；此外，我們估計海豹低配版的功能配置萬元；此外，我們估計海豹低配版的功能配置成本比秦成本比秦PLUS 500KMPLUS 500KM尊貴型高出約尊貴型高出約1.51.5萬元。因此我們估算比萬元。因此我們估算比亞迪海豹低配版比秦亞迪海豹低配版比秦PLUS 500KMPLUS 500KM尊貴型的單車成本高約尊貴型的單車成本高約1.941.94萬萬元?？紤]補貼、增值稅和經銷商返利（假設為元?？紤]補貼、

61、增值稅和經銷商返利（假設為6%6%），則海豹低），則海豹低配版的單車收入約為配版的單車收入約為19.0519.05萬元。萬元。分兩種情況討論：分兩種情況討論：1 1）若秦）若秦PLUS EV 500KMPLUS EV 500KM尊貴型毛利率為尊貴型毛利率為10%10%，則其單車成本為，則其單車成本為12.712.7萬元，估算得海豹低配版的單車成本為萬元，估算得海豹低配版的單車成本為14.6414.64萬元，對應毛萬元，對應毛利率約為利率約為23%23%；2 2）若秦）若秦PLUS EV 500KMPLUS EV 500KM尊貴型的毛利率為尊貴型的毛利率為15%15%，則其單車成本為，則其單車成

62、本為12.012.0萬元，估算得海豹低配版的單車成本為萬元，估算得海豹低配版的單車成本為13.9413.94萬元，對應毛萬元，對應毛利率約為利率約為27%27%。因此我們預計，海豹低配版的毛利率有望達因此我們預計，海豹低配版的毛利率有望達23%-27%23%-27%（長城汽（長城汽車近五年毛利率在車近五年毛利率在16-19%16-19%）。隨著純電平臺技術不斷創新迭代）。隨著純電平臺技術不斷創新迭代和持續降本提效，電動車盈利能力有望持續提升，自主品牌電和持續降本提效，電動車盈利能力有望持續提升，自主品牌電動車盈利能力有望顯著超過燃油車。動車盈利能力有望顯著超過燃油車。比亞迪海豹和秦比亞迪海豹和

63、秦PLUS EVPLUS EV對比對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心海豹補貼后售價（萬元）海豹補貼后售價（萬元）20.98補貼（萬元）補貼（萬元）1.26增值稅（萬元）增值稅（萬元）1.97稅后收入（含返利）稅后收入（含返利）20.98+1.26-1.97=20.27經銷商返利經銷商返利6%單車收入（萬元）單車收入（萬元）20.27*(1-6%)=19.05電池帶電量電池帶電量kWhkWh61.4電池成本比秦電池成本比秦PLUS EVPLUS EV高出高出（萬元）（萬元）(61.4-57)*1000/10000=0.44功能配置比秦功能配置比秦PLUS EVPLUS EV高出高出（萬元）

64、（萬元）1.5秦秦PLUS EVPLUS EV單車成本（萬元）單車成本（萬元）秦PLUS EV毛利率為10%時成本為12.7萬元秦PLUS EV毛利率為15%時成本為12.0萬元海豹單車成本（萬元）海豹單車成本（萬元）12.7+0.44+1.5=14.6412.0+0.44+1.5=13.94海豹單車毛利（萬元）海豹單車毛利（萬元）19.05-14.64=4.4119.05-13.94=5.11海豹毛利率海豹毛利率4.4119.05=23%5.1119.05=27%目錄目錄4.4.車企的車企的競爭格局競爭格局 4.1.4.1.車企車企趨同：技術、產品、運營趨同：技術、產品、運營 4.1.14.

65、1.1.技術趨同技術趨同 4.1.2.4.1.2.產品思維趨同產品思維趨同 4.1.3.4.1.3.運營趨同運營趨同 4.2.4.2.車企對比分析車企對比分析 4.2.1.4.2.1.品牌戰略品牌戰略 4.2.2.4.2.2.產品戰略產品戰略 4.2.3.4.2.3.產品戰術產品戰術 4.2.4.4.2.4.品牌運營品牌運營 4.2.5.4.2.5.公司管理公司管理車企純電平臺技術能力趨同車企純電平臺技術能力趨同資料來源：各企業官網、安信證券研究中心4.1 4.1 車企車企趨同：技術、產品、運營趨同：技術、產品、運營4.1.1 4.1.1 技術趨同：純技術趨同：純電平臺電平臺動力總成：集成度更

66、高、效率更高，運動性能更強；能耗更低，續航里程更長動力總成：集成度更高、效率更高，運動性能更強；能耗更低，續航里程更長電子電氣架構：從分布式走向集中式，實現電子電氣架構：從分布式走向集中式，實現OTAOTA升級，軟件迭代速度提升升級，軟件迭代速度提升智能網聯升級：智能座艙和智能駕駛軟硬件不斷升級，功能不斷迭代升級智能網聯升級：智能座艙和智能駕駛軟硬件不斷升級，功能不斷迭代升級車企車企平臺平臺電動力總成電動力總成電子電氣架構電子電氣架構智能座艙系統智能座艙系統智能駕駛智能駕駛代表車型代表車型比亞迪比亞迪e平臺3.0八合一電動力總成，綜合效率高達89%智能域控制架構，控制效能提升50%BYD OS

67、（高效控制及響應；開放的軟硬件接口，靈活配置智能駕駛方案）元PLUS EV、海豚、海豹廣汽廣汽GEP3.0自研電機電控、集成度更高車云一體化集成式電子電氣架構，軟件迭代速度以月為單位變成以分鐘為單位ADiGO SPACE（更自然的語音能力、更多娛樂生態軟件、更好的音效體驗等）ADiGO Pilot（高速輔助加速和智能泊車）A02、A19長安長安EPA1平臺新一代超集電驅系統最高效率達到95%；以后驅為主、兼顧雙電機四驅自研整車域控制器“長安智慧芯”；OTA時間3分鐘以內搭載高通8155芯片；多感官、全場景APA7.0遠程代客泊車服務、NID3.0領航智駕輔助服務深藍SL03純電版、C673吉利

68、吉利SEA浩瀚架構永磁雙子電驅系統，電機最高效率97.86%；閃電切換智能四驅系統三域融合到中央集成實現全場景、全生命周期FOTA，其API接口已實現超4000個計劃2025年前在開放道路上實現完全自動駕駛。極氪001、Smart精靈1長城長城檸檬純電平臺蜂巢電驅動覆蓋35kW-200kW，目前正在研發第四代深度集成產品GEEP3實現域控制,分為:動力/底盤域、車身域、智能座艙域、智能駕駛域GC-OS面向全球開發者開放超3000個可調用API接口，滿足用戶千人千面的出行需求搭載毫末智能駕駛解決方案，實現L2-L4級輔助駕駛好貓、芭蕾貓、閃電貓、朋克貓蔚來蔚來NT2.0新一代高效智能電驅系統,雙

69、電機智能四驅域集中式電子電氣架構Panocinema全景數字座艙Aquila蔚來超感系統，Adam蔚來超算平臺蔚來ET7、ET5、ES7小鵬小鵬David平臺采用SiC，電驅綜合效率提升2%，綜合續航提升5%X-EEA3.0中央超算+左車身域+右車身域XmartOS 4.0XPILOT4.0全場景智能輔助駕駛P7、G94.1.1 4.1.1 技術趨同：混動架構技術趨同：混動架構技術路線：比亞迪、長城、廣汽、吉利、五菱、長安和上汽等均選擇和本田技術路線：比亞迪、長城、廣汽、吉利、五菱、長安和上汽等均選擇和本田iMMDiMMD相似的雙電機串并聯路線。相似的雙電機串并聯路線。燃油經濟性提升：通過存儲

70、多余能量或者讓電機補充動力，使發動機始終在經濟區域內工作，即油耗最低區域；相比燃油車燃油經濟性提升：通過存儲多余能量或者讓電機補充動力，使發動機始終在經濟區域內工作，即油耗最低區域；相比燃油車油耗降低油耗降低40%-50%40%-50%。動力性能提升：電機和發動機協同驅動提升動力性，相比燃油車響應更快、動力更強。動力性能提升：電機和發動機協同驅動提升動力性，相比燃油車響應更快、動力更強。4.1 4.1 車企車企趨同：技術、產品、運營趨同：技術、產品、運營車企車企混動架構混動架構雙電機串并聯路雙電機串并聯路線線核心部分核心部分代表車型代表車型油耗（兩驅）油耗（兩驅）(NEDC)(NEDC)比亞迪

71、比亞迪DM-iP1+P3驍云插混專用發動機、EHS電混系統（七合一高度集成）王朝系列（秦、宋、唐、漢）和海洋系列（驅逐艦05等）A級轎車3.8L，A級SUV4.5L，B級SUV5.5L，C級轎車4.2-4.5L長城長城長城檸檬DHTP1+P3混動專用發動機、DHT電驅總成（七合一集成、兩擋）哈弗H6s、拿鐵PHEV、神獸HEVA級SUV4.9L，B級SUV5.5L吉利吉利雷神混動P1+P2混動專用發動機、混動專用變速器(3擋和1擋）星越L、帝豪LA級轎車3.8L，B級SUV4.3L廣汽廣汽廣汽GMC2.0P1+P32.0L混動發動機、DHT變速箱（2擋+AT換擋）影酷、影豹-五菱五菱五菱混動P

72、1+P32.0L混動專用發動機、電磁式DHT五菱星辰-長安長安(2023年推出）P1+P3-逸動、CS系列-上汽上汽(2023年推出）P1+P3混動專用發動機、三檔-車企混動架構技術能力趨同車企混動架構技術能力趨同資料來源：各企業官網、安信證券研究中心傳統車企開始以用戶為導向開發產品傳統車企開始以用戶為導向開發產品資料來源：公司官網、新浪汽車、安信證券研究中心車企車企過去過去改革改革/創新創新案例案例長城長城2020年以前經歷過紅藍標、套娃等，市場需求意識薄弱2020年以來學習新勢力，將公司定位從汽車制造企業轉變為用戶服務運營企業，運營模式由經銷商運營顧客的B2B模式，轉變為與用戶共創、直接觸

73、達用戶的CTB模式，以車型為單元建立作戰群，開啟用戶共創坦克300越野版上市后，推出與用戶共創的城市版車型，削弱其硬核越野屬性，增強城市舒適性配置，滿足用戶城市用車的需求，同時吸引更多女性消費者誕生于用戶共創的哈弗大狗推出追獵版，加強越野屬性，造型和科技配置滿足年輕人需求比亞迪比亞迪2020年以前產品以技術為主導2020年開始，品牌以技術領先為核心，產品以用戶為中心2022漢創世紀版對比老款操控、駕駛性和NVH全面提升，中控屏響應速度和觀感顯著提升；漢EV千山翠版具有專屬高質感黛綠色車漆，內飾極具高級感和運動，搭載定制版綠色卡鉗，個性化鮮明。長安長安2018年以前產品思維薄弱2018年啟動了由

74、服務客戶向經營客戶的轉型；2019年宣布三年投入30億元打造“知音伙伴服務計劃”，并作出了“誠信服務五大承諾”；2020年將客戶服務工程作為長安汽車的天字一號工程來打造2021年聯袂李寧設計共創的“UNI-T李寧設計限量定制款車型”長安第二代CS75 PLUS首次引入共創概念，與用戶共創詩歌、歌曲和微電影等廣汽廣汽2020年以前采取廣撒網策略，產品差異性低2020年以來精簡車型矩陣，以“高顏值+高科技+PVA（感知價值分析）+差異化賣點”為產品企劃原則相比埃安S，埃安S Plus面向C端市場進行全面升級，外觀更加年輕運動、內飾更具科技感、動力性能提升上汽五菱上汽五菱2020年以前專注打造經濟型

75、產品，不注重用戶情感價值2020年開始從商業品牌向能夠代表情感認同的品牌轉型，更加朝年輕化方向發展打造喜茶專屬宏光MINIEV，五菱推出人民款螺螄粉，五菱品牌在北京黑糖盒子藝術中心舉行五菱凱捷空間藝術特展，攜手服裝設計師Helen Lee打造別出心裁的五菱潮服4.1.2 4.1.2 產品思維趨同：以用戶為中心產品思維趨同：以用戶為中心背景背景：互聯網車企入局，在產品上注入：互聯網車企入局，在產品上注入用戶思維，傳統車企積極向新勢力學習。用戶思維，傳統車企積極向新勢力學習?；ヂ摼W互聯網車企入局前，傳統車企產品思維薄弱車企入局前，傳統車企產品思維薄弱 近年來長城、長安近年來長城、長安、比亞迪、廣汽

76、等車、比亞迪、廣汽等車企均發起改革，產品逐步開始以用戶企均發起改革，產品逐步開始以用戶為中心為中心4.1 4.1 車企車企趨同：技術、產品、運營趨同：技術、產品、運營4.1.3 4.1.3 運營趨同：營銷運營趨同：營銷過去傳統車企營銷過去傳統車企營銷遵循遵循“關注關注興趣興趣關注關注”的模式，最終以的模式，最終以引流引流為目的，類似漏斗模式。為目的，類似漏斗模式。移動移動互聯互聯時代，據時代，據蔚來總裁蔚來總裁秦力洪所述，蔚秦力洪所述，蔚來的車主、粉絲、關注者形成類似一個社交網絡，產生的影響力會不斷來的車主、粉絲、關注者形成類似一個社交網絡，產生的影響力會不斷擴散，擴散，“感知感知好奇好奇詢問

77、詢問行動行動擁護擁護”各環節相互轉化或跨越，形成各環節相互轉化或跨越，形成“漣漪模式漣漪模式”。新勢力開啟新營銷，傳統車企向新勢力看齊：。新勢力開啟新營銷，傳統車企向新勢力看齊：品牌管理層直面社交媒體：例如李想、何小鵬、趙長江（騰勢）、李瑞峰（魏牌）等品牌品牌管理層直面社交媒體：例如李想、何小鵬、趙長江（騰勢）、李瑞峰（魏牌）等品牌CEOCEO活躍于微博等社交媒體?；钴S于微博等社交媒體。公眾號等媒體發布車型劇透公眾號等媒體發布車型劇透“連續劇連續劇”：例如理想L9、比亞迪海豹、小鵬G3i、沙龍機甲龍等。深度滲透抖音、小紅書、深度滲透抖音、小紅書、B B站；運用直播、跨界營銷等。站；運用直播、跨

78、界營銷等。例如歐拉深入小紅書，跨界護膚、服裝、漫畫等；比亞迪在B站成立刀里刀氣研究所，普及刀片電池黑科技；長安在抖音聯合知名歌手發起“619年中免稅購車盛典”直播。4.1 4.1 車企車企趨同：技術、產品、運營趨同：技術、產品、運營傳統汽車營銷的傳統汽車營銷的“漏斗模式漏斗模式”資料來源：懂車帝、汽車之家、安信證券研究中心互聯網時代的新營銷互聯網時代的新營銷資料來源：懂車帝、汽車之家、安信證券研究中心4.1.3 4.1.3 運營趨同：服務運營趨同：服務傳統傳統燃油車圍繞發動機、變速箱等關鍵硬件，形成了以維修、保養為主的線下售后服務燃油車圍繞發動機、變速箱等關鍵硬件，形成了以維修、保養為主的線下

79、售后服務模式，售模式，售前、售后高度分離，參與主體高度分化。前、售后高度分離，參與主體高度分化。電動車時代，車企主導補給、維修、保養、保險、軟件升級等更多業務。三電保養維修項目減少，以加電替代加油，車企向補給端滲透；電動車時代，車企主導補給、維修、保養、保險、軟件升級等更多業務。三電保養維修項目減少，以加電替代加油，車企向補給端滲透；OTAOTA持續持續升級，提升產品力的同時強化車企與用戶粘性，推動品牌力升級。升級，提升產品力的同時強化車企與用戶粘性，推動品牌力升級。新勢力率先建立從產品售前、交付、售后到用戶服務的全鏈條模式。新勢力率先建立從產品售前、交付、售后到用戶服務的全鏈條模式。傳統車企

80、和新興品牌傳統車企和新興品牌積極跟進，建立線下直營店、線上社區。積極跟進，建立線下直營店、線上社區。4.1 4.1 車企車企趨同：技術、產品、運營趨同：技術、產品、運營車企車企售前售前交付交付售后售后用戶服務用戶服務線上線上線下線下互聯網車企互聯網車企小鵬公司官網、APP、微信公眾號、第三方汽車網站、電商平臺官方旗艦店直營店、授權店站式服務中心車主積分、車主權益、周邊商城、車友 會、車主生活館（蔚來NIO House）蔚來NIO Housex NIO Space交付中心、交付售后服務中心服務中心、第三方鈑噴中心理想零售直營中心和展廳交付中心售后服務中心、第三方鈑噴中心傳統車企（過去）傳統車企（

81、過去）主要是第三方汽車網站4S店4S店4S店、第三方鈑噴中心不重視傳統車企和新興品牌以直營為核心、服務用戶全生命周期傳統車企和新興品牌以直營為核心、服務用戶全生命周期資料來源：各企業官網、搜狐汽車、安信證券研究中心互聯網車企和過去傳統車企渠道和服務差異互聯網車企和過去傳統車企渠道和服務差異資料來源：各企業官網、汽車之家、安信證券研究中心車企車企渠道和服務渠道和服務歐拉品牌歐拉品牌歐拉直營模式下的體驗空間為用戶提供一站式購車服務，打造線上訂購+線下體驗模式，具有寵物、美甲、花藝、烘焙等空間。極氪極氪品牌品牌品牌直營體系涵蓋極氪中心、極氪空間、交付中心、服務中心和線上的社交中心。長安汽車長安汽車建

82、立廣泛的直銷體系為主，包括品牌體驗中心快閃店,以加盟的方式共同建設體驗店。上汽智己上汽智己甄選上汽就質合作伙伴，合作運營體驗及交付服務中心，并布局復合品牌及試車體驗、產品交付和售后維修的綜合性服務體系.騰勢騰勢采取全鏈數字化購車服務體系，實現訂單系統可視化，于線下提供騰勢體驗店、騰勢中心、騰勢MINI中心等多種模式。衡量車企長期競爭力的五大維度衡量車企長期競爭力的五大維度資料來源：汽車之家，安信證券研究中心4.2 4.2 車企對比分析車企對比分析我們以品牌我們以品牌戰略、產品戰略、產品戰術、品牌運營、戰略、產品戰略、產品戰術、品牌運營、公司管理這五個維度衡量車企的長期競爭力。公司管理這五個維度

83、衡量車企的長期競爭力。我們認為，品牌戰略（長期）決定品牌溢價能力；產品戰略（中期）指車企未來我們認為，品牌戰略（長期）決定品牌溢價能力；產品戰略（中期）指車企未來3-53-5年在動力總成、人機交互等方面的布局；年在動力總成、人機交互等方面的布局；產品戰術（短期）體現車企打磨產品的能力（最終體現為產品的性價比高低）；品牌運營能力是指提升品牌認知度，進而產品戰術（短期）體現車企打磨產品的能力（最終體現為產品的性價比高低）；品牌運營能力是指提升品牌認知度，進而促進產品銷售的能力；公司管理決定企業經營效率。促進產品銷售的能力；公司管理決定企業經營效率。車企長期競爭力公司管理品牌運營產品戰術產品戰略品牌

84、戰略具代表性的車企品牌戰略具代表性的車企品牌戰略資料來源：公司官網、安信證券研究中心4.2 4.2 車企對比分析車企對比分析4.2.1 4.2.1 品牌戰略品牌戰略品牌戰略即品牌戰略即“為誰服務？賺誰的錢？為誰服務？賺誰的錢？”，決定品牌定位和用戶群體。，決定品牌定位和用戶群體。品牌戰略的意義：在產品豐富的時代，獨特的品牌決定了定位，傳遞了情感上的附加價值。強大的品牌擁有更多忠實客戶，品牌戰略的意義：在產品豐富的時代，獨特的品牌決定了定位，傳遞了情感上的附加價值。強大的品牌擁有更多忠實客戶，可以實現更高的售價和利潤率?？梢詫崿F更高的售價和利潤率。車企車企品牌戰略品牌戰略評價評價比亞迪比亞迪品牌

85、使命：用技術創新，滿足人們對美好生活的向往新能源車銷量領先，成為中國新能源第一品牌新能源車銷量領先，成為中國新能源第一品牌理想汽車理想汽車創造移動的家、幸福的家理想理想ONE/L9ONE/L9具有具有“奶爸車奶爸車”標簽，成為家庭用戶第一品標簽，成為家庭用戶第一品牌牌長城汽車長城汽車坦克：鐵漢柔情,致力為用戶提供超越期待的出行體驗歐拉：更愛女人的汽車品牌沙龍：機甲科技，溫暖且酷坦克成為中國第一越野品牌；歐拉成為中國第一個女性坦克成為中國第一越野品牌；歐拉成為中國第一個女性品牌品牌小鵬汽車小鵬汽車用科技為人類創造更便捷愉悅的出行生活智能化標簽鮮明智能化標簽鮮明產品戰略布局較領先的車企產品戰略布局

86、較領先的車企資料來源：公司官網、安信證券研究中心4.2 4.2 車企對比分析車企對比分析4.2.2 4.2.2 產品戰略產品戰略產品戰略決定車企產品戰略決定車企3-53-5年的產品布局，實現戰略升級或轉型的戰略目的。年的產品布局，實現戰略升級或轉型的戰略目的。好的產品戰略能好的產品戰略能抓住抓住行業痛點或趨勢，幫助企業擴大市場份額。行業痛點或趨勢，幫助企業擴大市場份額。車企車企開始布局時點開始布局時點目標目標戰略布局戰略布局評價評價理想汽車理想汽車2019年針對家庭用戶，實現無焦慮、電驅動的駕乘體驗增程+長續航+快充技術在企業在企業0-10-1初創期，理想初創期，理想ONEONE解決了行業痛點

87、，具備解決了行業痛點，具備了生存和造血能力；在企業了生存和造血能力；在企業0-100-10高速發展期，布局高速發展期，布局智能智能+電動，有望成為全球電動車頭部企業電動，有望成為全球電動車頭部企業2021年為用戶打造自動駕駛的專屬空間深度自研智能駕駛和智能座艙系統2023年解決電動車的痛點布局超充生態長城汽車長城汽車2020年實現平臺化能力和產品性能追平甚至超越合資車檸檬和坦克兩大模塊化通過混動技術有望實現產品力超越合資，實現品牌通過混動技術有望實現產品力超越合資，實現品牌向上；智能化自研能力自主領先；但是純電領域建向上；智能化自研能力自主領先；但是純電領域建樹較少樹較少2020年實現智能駕駛

88、軟硬件全棧自研咖啡智能產品戰術具代表性的車企產品戰術具代表性的車企資料來源：公司官網、安信證券研究中心4.2 4.2 車企對比分析車企對比分析4.2.3 4.2.3 產品戰術產品戰術產品戰術：體現車企打磨產品的能力（最終體現為產品的性價比高低）。產品戰術：體現車企打磨產品的能力（最終體現為產品的性價比高低）。好的產品戰術：快速洞悉用戶需求，動態把握競爭格局，在合適的時機推出產品，贏得熱銷。好的產品戰術：快速洞悉用戶需求，動態把握競爭格局，在合適的時機推出產品，贏得熱銷。車企車企產品戰術產品戰術評價評價比亞迪比亞迪混動：1）在10-20萬市場推出高性價比的秦PLUS和宋PLUS DM-i，率先搶

89、占燃油車市場，建立知名度；2）推出30萬級的唐、漢DM-p，滿足追求性能的用戶，提升品牌定位和盈利能力；3）未來將覆蓋各級別和價格帶，加速擴大市場份額產品具有極致的性價比，具有多款爆產品具有極致的性價比，具有多款爆款車型款車型純電：1）漢EV以刀片電池破局，打破品牌低端印象；2）在10-20萬市場推出具有性價比極高的海豚和元PLUS EV市場迅速提升純電份額；3）在20萬元以上市場推出海豹、海獅，實現極致性能，提高盈利能力理想汽車理想汽車好的“市場+需求+技術”：1）選擇快速增長的6座SUV市場；2）聚焦家庭用戶需求；3）增程+智能化技術打造高性價比車型理解用戶需求，做出超越用戶需求的理解用戶

90、需求，做出超越用戶需求的產品產品長城汽車長城汽車以品類創品牌：1）傳統車：哈弗從按軸距推車轉變為細分需求：H6定位主流家用SUV，赤兔向下定位運動/年輕市場，神獸向上主打科技；大狗+酷狗定位城市越野；2）純電：歐拉黑白貓從低速電動車市場切入，好貓立住女性品牌，芭蕾貓及后續產品升級產品線；3）混動：WEY利用“智能+混動”技術實現WEY品牌高端化，再將技術下放至哈弗挖掘細分市場需求的能力強挖掘細分市場需求的能力強(哈弗、坦哈弗、坦克、皮卡、歐拉均有代表車型）克、皮卡、歐拉均有代表車型）廣汽集團廣汽集團1）2021年起精簡產品線，快速推出影豹、GS4 PLUS、二代GS8、M6 Pro等全新或改款

91、潮流車型，獲得熱銷產品造型、空間、動力、續航（純電產品造型、空間、動力、續航（純電動車）等綜合性能均衡，車型性價比動車）等綜合性能均衡，車型性價比高高1）主打10-20萬元，AION S借助B端市場提升銷量和知名度，推出AION S PLUS和AION Y順利打開C端市場；2）推出新平臺車型面向20萬級市場劍指高端化，品牌即將煥新品牌運營能力優異的車企品牌運營能力優異的車企資料來源：公司官網、安信證券研究中心4.2 4.2 車企對比分析車企對比分析4.2.4 4.2.4 品牌運營品牌運營品牌運營：提升品牌認知度，進而促進產品銷售的能力品牌運營：提升品牌認知度，進而促進產品銷售的能力品牌運營包括

92、產品營銷、品牌營銷、用戶服務和渠道運營等品牌運營包括產品營銷、品牌營銷、用戶服務和渠道運營等車企車企品牌運營品牌運營評價評價理想汽車理想汽車新車型造勢能力強大（連續劇傳播、高品質發布會），高效公關和優異團隊，李想和公司管理層直面社交媒體、直面用戶汽車之家背景，運營能力優異汽車之家背景，運營能力優異蔚來汽車蔚來汽車高端服務+深度用戶運營：NIO House+NIO Space+NIO APP形成社交生態，用戶粘性強形成社交生態，用戶粘性強小鵬汽車小鵬汽車 渠道直銷+授權相結合，2S+2S營銷模式（跨界天貓電商平臺），數字化+年輕化營銷互聯網互聯網+電商運營能力強電商運營能力強品牌管理特點對比品牌

93、管理特點對比資料來源：公司官網、安信證券研究中心4.2 4.2 車企對比分析車企對比分析4.2.5 4.2.5 公司管理公司管理公司管理：統籌人才、資金和技術，從而持續研發有競爭力的產品。公司管理：統籌人才、資金和技術，從而持續研發有競爭力的產品。好的公司管理：實現產品研發基于流程而不依賴個體，將個人能力轉化為組織的能力，并且能夠持續優化和迭代。好的公司管理：實現產品研發基于流程而不依賴個體，將個人能力轉化為組織的能力，并且能夠持續優化和迭代。車企車企公司管理公司管理評價評價理想汽車理想汽車互聯網基因，具有生態型組織和傾向于社區的管理方式，支持自下而上創新；深度推行OKR（谷歌管理方法），復制

94、字節跳動的飛書辦公系統，打造在線系統；具有以用戶為中心的動態研發流程組織具有高效協同和快組織具有高效協同和快速成長的能力速成長的能力長城汽車長城汽車從軍事化管理、追求效率向注重組織文化轉變，推動員工由打工人向合伙人轉變；成立企業數字化中心和產品數字化中心，“強后臺-大中臺-小前臺”組織架構公司具有極強的執行力，公司具有極強的執行力，組織架構持續進步組織架構持續進步目錄目錄 5.5.主流車企的布局與對比主流車企的布局與對比 5.1.5.1.主流車企純電平臺布局主流車企純電平臺布局 5.2.5.2.主流車企混動主流車企混動平臺布局平臺布局目錄目錄5.1.5.1.主流車企純電平臺布局與對比主流車企純

95、電平臺布局與對比 5.1.1.5.1.1.比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪：技術積累最深，三電實力領先 5.1.2.5.1.2.廣廣汽汽埃安：國內布局最早，埃安：國內布局最早，GPE3.0GPE3.0即將推出即將推出 5.1.3.5.1.3.長安：長安：EPA1+CHNEPA1+CHN平臺，即將發力平臺，即將發力 5.1.4.5.1.4.吉利：吉利：SEASEA架構高延展性，強運動性架構高延展性，強運動性 5.1.5.5.1.5.長城：檸檬純電，厚積薄發長城：檸檬純電，厚積薄發 5.1.6.5.1.6.蔚來：蔚來：NT2.0NT2.0自研底盤域控，智能軟硬件升級自研底盤域控，智能軟硬件

96、升級 5.1.7.5.1.7.小鵬：小鵬：DavidDavid平臺智能化平臺智能化+電動化持續升級電動化持續升級 5.1.8.5.1.8.理想：兩大純電平臺，建立超充生態鏈理想：兩大純電平臺，建立超充生態鏈各車企純電平臺及推出時間各車企純電平臺及推出時間資料來源：各企業官網、安信證券研究中心5.1 5.1 主流車企純電平臺布局主流車企純電平臺布局車企車企平臺平臺推出推出/交付時間交付時間代表車型代表車型比亞迪比亞迪e平臺3.02021年元PLUS EV、海豚、海豹廣汽埃安廣汽埃安GEP2.02019年AionS、AionYGEP3.02023年A02、A19長安長安EPA1平臺2022年深藍S

97、L03純電版、C673CHN平臺2022年阿維塔11吉利吉利SEA浩瀚架構2021年極氪001、Smart精靈1長城長城檸檬純電平臺2018年好貓、芭蕾貓、閃電貓、朋克貓蔚來蔚來NT1.02019年蔚來ES6、EC6、ES8NT2.02022年蔚來ET7、ET5、ES7小鵬小鵬Edward平臺2020年G3i、P5David平臺2022年P7、G9理想理想Whale2023年W01Shark2023年S01比亞迪比亞迪3 3代純電平臺代純電平臺資料來源：比亞迪官網、安信證券研究中心比亞迪比亞迪e e平臺技術持續迭代平臺技術持續迭代20182018年年推出推出e e平臺平臺1.01.0零部件的集

98、成方案，核心是零部件的集成方案，核心是“3311133111”高壓控制器三合一、低壓控制器多合一、一塊動力電池和一塊智能網聯中控屏，實現高壓控制器三合一、低壓控制器多合一、一塊動力電池和一塊智能網聯中控屏，實現大大幅降本提效幅降本提效。20202020年年推出推出e e平臺平臺2.02.0零部件的集成方案，核心變化是刀片電池、零部件的集成方案，核心變化是刀片電池、IGBT4.0IGBT4.0、SiCSiC，進一步降本提效，進一步降本提效20212021年推出年推出e e平臺平臺3.03.0真正意義的平臺化造車方案，核心變化是真正意義的平臺化造車方案，核心變化是CTBCTB、800V800V、標

99、配熱泵，實現產品力全面突破、標配熱泵，實現產品力全面突破5.1.1 5.1.1 比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪：技術積累最深，三電實力領先平臺平臺推出時間推出時間車型車型特點特點核心核心優勢優勢e e平臺平臺1.01.02018年元EV、秦Pro、唐EV零部件的集成方案33111驅動三合一、高壓三合一、1塊強大的PCB板、1塊智慧的屏幕、1塊高性能高全電池主要通過驅動系統、高壓系統和低壓控制系統的集成化可實現成本下降、性能提升e e平臺平臺2.02.02020年漢EV、秦PLUS EV、宋PLUS EV、唐EV零部件的集成方案刀片電池、高性能碳化硅模塊、IGBT4.0、全新IPB智能

100、制動系統以及二合一高壓模塊刀片電池在成本、續航、充放電功率上表現出色；碳化硅、智能制動、高壓二合一進一步提高效率、提升續航e e平臺平臺3.03.02021年海豚、元PLUS EV、海豹平臺化造車方案電池車身一體化、八合一電動力總成、800V高壓充電技術、寬溫域高效熱泵系統、智能域控制器架構高度集成，消除續航和充電痛點；產品力全面突破e e平臺平臺3.03.0：挖掘純電動車的潛能：挖掘純電動車的潛能1 1）純電專屬平臺：軸距覆蓋）純電專屬平臺：軸距覆蓋2.5m2.5m至至3.5m3.5m，覆蓋緊湊型到大型車，覆蓋緊湊型到大型車2 2）車身一體化技術：帶來極致空間、安全性提升、跑車級別操控、）車

101、身一體化技術：帶來極致空間、安全性提升、跑車級別操控、NVHNVH提升提升3 3）八八合一合一集成集成：綜合效率高達：綜合效率高達89%89%，高效扁線電機，高性能，高效扁線電機，高性能SiCSiC電控，電控，零百加速最快零百加速最快2.9s2.9s，續航最大，續航最大1000km1000km4 4）高壓快充：公共充電樁實現寬域高功率充電，充電）高壓快充：公共充電樁實現寬域高功率充電，充電1515分鐘續航超過分鐘續航超過300KM300KM5 5）標配熱泵技術：）標配熱泵技術：將冬季續航最大提升將冬季續航最大提升20%20%，工作范圍，工作范圍-30-30到到6060（一般熱泵熱泵難以在極端低

102、一般熱泵熱泵難以在極端低-20-20工作工作）6 6）智能域控制架構：算力跨越式提升，縮短交互響應時間，控制效能提升）智能域控制架構：算力跨越式提升，縮短交互響應時間，控制效能提升50%50%7 7）自研車用操作系統）自研車用操作系統BYD OSBYD OS：開放的軟硬件接口，靈活配置智能駕駛方案：開放的軟硬件接口，靈活配置智能駕駛方案比亞迪比亞迪e e平臺平臺3.03.0八合一集成八合一集成資料來源：比亞迪官網、安信證券研究中心5.1.1 5.1.1 比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪比亞迪e e平臺平臺3.03.0資料來源：比亞迪官網、安信證券研究中

103、心比亞迪海豚和本田飛度對比比亞迪海豚和本田飛度對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心e e平臺平臺3.03.0實現產品力全面突破實現產品力全面突破比亞迪海豚比亞迪海豚海豚的尺寸和售價與本田飛度相近，但海豚軸距達到海豚的尺寸和售價與本田飛度相近，但海豚軸距達到2700mm2700mm，遠超過本田飛度的，遠超過本田飛度的2530mm2530mm，并且海豚的座艙配置、智能駕駛功能，并且海豚的座艙配置、智能駕駛功能和駕乘體驗均好于飛度，性價比優勢顯著。和駕乘體驗均好于飛度，性價比優勢顯著。5.1.1 5.1.1 比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪海豚比亞迪海豚

104、本田飛度本田飛度售價（萬元）售價（萬元）10.28-13.088.08-10.78車長車長mmmm4070/4125/41504109/4125/4090軸距軸距mmmm27002530續航續航kmkm301/405/401-電機功率電機功率kWkW95/177-發動機功率發動機功率-96駕駛輔助影像駕駛輔助影像10.28萬起倒車影像/11.28萬起360度全景影像-巡航系統巡航系統10.28萬起定速巡航/13.08萬起全速自適應巡航10.38萬起自適應巡航車道保持輔助車道保持輔助13.08萬起10.38萬起駕駛模式切換駕駛模式切換運動/經濟/雪地運動/經濟中控屏幕尺寸中控屏幕尺寸10.28萬

105、起10.1英寸/11.28萬起12.8英寸9.88萬起8英寸OTAOTA升級升級支持-比亞迪海豹和特斯拉比亞迪海豹和特斯拉Model3Model3對比對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心e e平臺平臺3.03.0實現產品力全面突破實現產品力全面突破比亞迪海豹比亞迪海豹除智能化產品力全面領先特斯拉除智能化產品力全面領先特斯拉Model3Model3：和特斯拉：和特斯拉Model3Model3相比，比亞迪海豹的空間更大；海豹最長續航相比，比亞迪海豹的空間更大；海豹最長續航700km700km，超過特斯拉，超過特斯拉Model3Model3的的675km675km；海豹可在公共；海豹可在公共充電

106、樁實現寬域高功率充電，充電充電樁實現寬域高功率充電，充電1515分鐘最長續航超過分鐘最長續航超過300km300km，而特斯拉，而特斯拉Model3Model3僅僅在特斯拉超充在特斯拉超充樁能實現樁能實現250kW250kW峰值功率，且維持時間較短，最快實現峰值功率，且維持時間較短，最快實現15min15min充電充電279km279km。5.1.1 5.1.1 比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪海豹比亞迪海豹特斯拉特斯拉Model3Model3標準續航后驅版長續航后驅版四驅性能版后輪驅動版全輪驅動版售價（萬元）售價（萬元）20.98/22.2825.9

107、828.6827.9936.79車長車長mmmm48004800480046944694軸距軸距mmmm29202920292028752875續航續航kmkm550700650556675百公里電耗百公里電耗kWhkWh11.211.812.710.811.6電機功率電機功率kWkW150230390194357百公里加速時間百公里加速時間s s7.55.93.86.13.3充電效率充電效率兼容當前所有公共充電樁，最快實現充電15min續航300km；并且實現寬域恒功率充電特斯拉超充樁充電15min最多補充續航279km，峰值功率僅維持較短時間智能駕駛智能駕駛L2+L3+比亞迪純電動車新車規

108、劃比亞迪純電動車新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心5.1.1 5.1.1 比亞迪：技術積累最深，三電實力領先比亞迪：技術積累最深，三電實力領先20252025年比亞迪純電動乘用車銷量有望達到年比亞迪純電動乘用車銷量有望達到171171萬輛萬輛比亞迪比亞迪2021-2025E2021-2025E純電動車銷量預測（萬輛）純電動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車企車企車型車型預計交付時預計交付時間間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm車長車長mmmm續航里程續航里程kmkm主要競品主要競品比亞迪比亞迪海豹2022Q320以上B級轎車292048

109、00550/650/700特斯拉Model3海鷗2022Q4預計6-8A00級轎車-301-405五菱宏光MINI EV、奇瑞QQ冰淇淋海獅2023預計20-25B級SUV-特斯拉ModelY、奧迪Q5L騰勢騰勢D92022Q332.98-45.98C級MPV31105250620/600豐田賽那、別克GL8六座中大型SUV22年底或23年初預計30左右C級SUV-寶馬X5、奔馳GLE、理想L9、小鵬G9中型SUV2023預計20以上B級SUV-理想ONE、蔚來ES832901341541710204060801001201401601802021A2022E2023E2024E2025E廣汽

110、埃安三代廣汽埃安三代GEPGEP平臺平臺資料來源：廣汽集團官網、安信證券研究中心廣汽埃安：國內布局最早，廣汽埃安：國內布局最早，GPE3.0GPE3.0即將推出即將推出20172017年年推出推出GEP1.0GEP1.0平臺平臺國內最早布局純電平臺，區別于國內最早布局純電平臺，區別于“油改電油改電”，以電池為中心布局以電池為中心布局20192019年年推出推出GEP2.0GEP2.0平臺平臺以電池以電池+電驅動為中心布局電驅動為中心布局，相比第一代動力更強、空間更大、安全性和舒適性提升，相比第一代動力更強、空間更大、安全性和舒適性提升20232023年即將推出年即將推出GEP3.0GEP3.0

111、平臺平臺電池和充電方面，不再是單車型開發高壓快充，而是采用高壓平臺和模塊化電池平臺技術，相比第二代平臺，空間、動力、續電池和充電方面，不再是單車型開發高壓快充，而是采用高壓平臺和模塊化電池平臺技術，相比第二代平臺，空間、動力、續航表現更好；電池可快充、可快換、可升級；智能座艙、智能駕駛升級。航表現更好；電池可快充、可快換、可升級；智能座艙、智能駕駛升級。5.1.2 5.1.2 廣廣汽汽埃安：國內布局最早，埃安：國內布局最早，GPE3.0GPE3.0即將推出即將推出平臺平臺推出時間推出時間代表車型代表車型核心核心優勢優勢GEP1.0GEP1.0平臺平臺2017年GE3以電池為中心布局，正向開發與

112、油改電車型相比，空間更大，續航更長，更好的前后配重帶來更好的操控性GEP2.0GEP2.0平臺平臺2019年AION S、AION Y以電池+電驅動為中心布局，三合一電驅動、鋁合金材質車身底盤、彈匣電池相比第一代平臺，動力更強、空間更大、安全性和舒適性提升GEP3.0GEP3.0平臺平臺2023年A02、A19等采用高壓平臺和模塊化電池平臺技術，超能鐵鋰電池技術；應用輕量化材料和工藝，全新電子電氣架構等相比第二代平臺，空間、動力、續航表現更好；電池可快充、可快換、可升級；智能座艙、智能駕駛升級廣汽埃安廣汽埃安GEP3.0GEP3.0平臺平臺資料來源：廣汽集團官網、安信證券研究中心5.1.2 5

113、.1.2 廣廣汽汽埃安：國內布局最早，埃安：國內布局最早，GPE3.0GPE3.0即將推出即將推出GEP3.0GEP3.0平臺平臺技術技術電池電池超能鐵鋰電池技術（SmLFP）應用微晶技術，相比當前市面上量產的磷酸鐵鋰電芯，電芯質量能量密度提升13.5%，體積能量密度提升20%，-20C低溫容量提升約10%，快充可達到2C以上，動力電池壽命可達150萬公里以上（4000周80%）快充快充高壓平臺和模塊化平臺整合技術輕量化輕量化應用壓鑄鋁、擠壓鋁復合材料EEAEEA全新車云一體化集中式電子電氣架構“廣汽星靈架構”，自研操作系統“普賽OS”，軟件迭代以分鐘為單位智能座艙智能座艙ADiGO SPAC

114、E實現更自然的語音能力、更極致的音效體驗、更新銳的生態內容以及更智能的場景解決方案智能駕駛智能駕駛最新ADiGO PILOT配備39個高性能傳感器，包括3個智能可變焦固態激光雷達，6個800萬像素的高清攝像頭，在行業首搭紅外攝像頭，配備了8大冗余系統，搭載高性能計算平臺。其中，ADiGO PILOT 高級導航輔助駕駛覆蓋全國所有高速公路，以及核心城市快速路。ADiGO PILOT超級泊車，以解決泊車痛點為目標，聚焦實現“最后一公里”的智能駕駛廣汽埃安：國內布局最早，廣汽埃安：國內布局最早，GPE3.0GPE3.0即將推出即將推出GPE3.0GPE3.0平臺車型的空間、續航、動力性能、充電效率和

115、智能化表現有望全面升級平臺車型的空間、續航、動力性能、充電效率和智能化表現有望全面升級廣汽埃安純電平臺車型規劃廣汽埃安純電平臺車型規劃資料來源：汽車之家、安信證券研究中心GEP3.0GEP3.0車型規劃車型規劃：大平臺大平臺：華為合作的華為合作的AH8AH8；中平臺中平臺：A19A19、A02A02；小平臺小平臺 20252025年廣汽埃安銷量有望達到年廣汽埃安銷量有望達到100100萬輛萬輛平臺平臺車型車型特點特點GEP2.0GEP2.0A級AION S售價14-18萬元，性價比優勢明顯，月銷1萬+AION Y售價14-19萬元，性價比優勢明顯，月銷1萬左右AION V售價19-27萬元，其

116、中500km版本搭載超級快充技術B級AION LX售價29-50萬元，最長續航1000kmGEP3.0GEP3.0大平臺AH8與華為合作的中大型SUV中平臺A02（預計2023年上市）預計售價20萬元以上，中型車，對標比亞迪海豹A19（預計2023年上市）預計售價20萬元以上，中型SUV，對標特斯拉Model3小平臺新車型-5.1.2 5.1.2 廣廣汽汽埃安：國內布局最早，埃安：國內布局最早，GPE3.0GPE3.0即將推出即將推出廣汽埃安廣汽埃安2021-2025E2021-2025E純電動車銷量預測（萬輛）純電動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測1225468310

117、00204060801001202021A2022E2023E2024E2025E長安長安EPA1EPA1平臺優勢和核心內容平臺優勢和核心內容資料來源：長安汽車官網、安信證券研究中心全電全電EPA1EPA1平臺落地，天生后驅平臺落地，天生后驅+高度集成高度集成1 1）四大核心優勢：高效率、高性能、高智能和高安全）四大核心優勢：高效率、高性能、高智能和高安全2 2）全電驅動：天生后驅，前橋放置發動機，構成增程系統：市區純電，長途混動）全電驅動：天生后驅，前橋放置發動機，構成增程系統：市區純電，長途混動解決電池痛點：價格貴、續航里程短、充電不方便、電池安全問題解決電池痛點：價格貴、續航里程短、充電

118、不方便、電池安全問題 帶來電機優勢：加速快、帶來電機優勢：加速快、NVHNVH好、響應靈敏好、響應靈敏5.1.3 5.1.3 長安：長安：EPA1+CHNEPA1+CHN平臺，即將發力平臺，即將發力優勢優勢核心內容核心內容高效率高效率七合一深度集成：集成整車控制器、高壓分線盒、電控、直流變換器、OBC、電機、減速器），系統最高效率95%，對比華為七合一（峰值效率為93%）和比亞迪八合一（峰值效率93%），屬于第一梯隊；相較于三合一，超集電驅系統體積減少5%、重量降低10%、功率密度提升37%、噪聲降低15%、效率提升5%，成本降低17%全球首創微核高頻脈沖加熱技術：零下30度每分鐘上升4攝氏度

119、，低溫充電時間縮短15%和低溫環境下動力提升高性能高性能以后驅為基因，兼顧四驅高智能高智能國內首發智能整車域控制器“長安智慧芯”，3分鐘實現車控類軟件OTA升級；通過OTA升級至APA7.0遠程代客泊車系統、高階智能駕駛輔助APA7.0高安全高安全芯車云三層防護全方位保障平臺、數據、電池安全，給用戶提供360度安全保障深藍深藍SL03SL03純電版具有超高性價比，有望熱銷純電版具有超高性價比，有望熱銷長安深藍長安深藍SL03SL03 EVEV 軸距達軸距達2900mm2900mm，最長續航，最長續航700km700km，表現優異；動力性能強，單電機百公里時間最快達到，表現優異；動力性能強，單電

120、機百公里時間最快達到5.9s5.9s，超過競品兩驅，超過競品兩驅車型；智能座艙方面，搭載高通車型；智能座艙方面，搭載高通81558155芯片，具有芯片，具有14.614.6寸向日葵中控屏；輔助駕駛方面，可訂閱寸向日葵中控屏；輔助駕駛方面，可訂閱APA7.0APA7.0遠程代客泊車系統遠程代客泊車系統+高階高階智能駕駛輔助智能駕駛輔助APA7.0APA7.0（高速導航輔助駕駛）。深藍（高速導航輔助駕駛）。深藍SL03SL03純電版售價僅純電版售價僅18.39-21.5918.39-21.59萬元，對比競品性價比優勢突出，有望熱銷。萬元，對比競品性價比優勢突出，有望熱銷。5.1.3 5.1.3 長

121、安：長安：EPA1+CHNEPA1+CHN平臺，即將發力平臺，即將發力深藍深藍SL03SL03純電版和競品對比純電版和競品對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心長安長安SL03SL03比亞迪海豹比亞迪海豹特斯拉特斯拉Model3Model3小鵬小鵬P7P7售價（萬）售價（萬）18.39-21.5920.98-28.6827.99-36.7923.99-42.99車長車長mmmm4820480046944880軸距軸距mmmm2900292028752998續航里程續航里程kmkm515/705（CLTC）550/700/650（CLTC）556/675（CLTC）480/586/706/67

122、0/562（NEDC）百公里能耗百公里能耗kWhkWh兩驅12.3/12.9兩驅12.6/13兩驅12.5兩驅12.5-13.8四驅14.6四驅13.2四驅16電動機功率電動機功率kWkW兩驅190/160兩驅150/230兩驅194兩驅196四驅390四驅357四驅316百公里加速時間百公里加速時間s s兩驅5.9/6.9兩驅7.5/5.9兩驅6.1兩驅6.7四驅3.8四驅3.3四驅4.3座艙芯片座艙芯片高通驍龍8155高通驍龍690AMD Ryzen高通驍龍820中控大屏尺寸中控大屏尺寸14.6英寸15.6英寸15英寸14.96英寸揚聲器數量揚聲器數量14喇叭20.98萬起10喇叭27.9

123、9萬起8喇叭23.99萬起8喇叭22.28萬起12喇叭36.79萬起14喇叭32.99萬起18喇叭輔助駕駛功能輔助駕駛功能L3級高速領航輔助駕駛（OTA）；遠程代客泊車L2（ICC智能巡航）L3高速領航輔助駕駛；自動泊車、智能召喚L3高速領航輔助駕駛；停車場記憶泊車、智能泊車輔助系統長安長安EPA1EPA1平臺平臺SL03SL03與競品對比與競品對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心深藍深藍SL03SL03增程版無里程痛點，性價比更高增程版無里程痛點，性價比更高深藍深藍SL03SL03增程式純電續航增程式純電續航165km165km，綜合續航，綜合續航1200km1200km，饋，饋電油耗低

124、至電油耗低至5L5L。與同級別。與同級別燃油車相比燃油車相比，SLO3SLO3空間更大、饋電油耗更空間更大、饋電油耗更低，性價比優勢明顯。與低，性價比優勢明顯。與同級別混動車相比同級別混動車相比，SL03SL03空間更大、饋電油耗更低、價格有望更低，性價比優勢顯著?？臻g更大、饋電油耗更低、價格有望更低，性價比優勢顯著。車型車型長安長安SL03SL03增增程版程版比亞迪漢比亞迪漢DMiDMi豐田凱美瑞燃豐田凱美瑞燃油油豐田凱美瑞豐田凱美瑞HEVHEV本田雅閣燃油本田雅閣燃油本田雅閣本田雅閣HEVHEV大眾邁騰燃油大眾邁騰燃油大眾邁騰大眾邁騰PHEVPHEV價格（萬元）價格（萬元）16.8921.

125、58-28.9817.98-23.4820.98-26.9816.98-21.5819.98-25.9818.69-30.9923.79-25.29車長車長mmmm48204975/49604885/49004885490649084865/48664865軸距軸距mmmm29002920282528252830283028712871純電續航純電續航kmkm165(WLTC)101/176/206(WLTC)-63(NEDC)發動機排量發動機排量L L-2.0/2.52.51.521.4/2.01.4發動機功率發動機功率kWkW70102/141131/154131143107110/137

126、/162110電機功率電機功率kWkW160145/160-88-135-85饋電油耗饋電油耗（WLTCWLTC）L/100kmL/100km5 55.1/5.35.1/5.36-76-74-54-56.566.565-65-66-86-85-65-65.1.3 5.1.3 長安：長安：EPA1+CHNEPA1+CHN平臺，即將發力平臺，即將發力長安長安CHNCHN平臺分為六層架構平臺分為六層架構資料來源：長安汽車官網、安信證券研究中心長安長安CHNCHN平臺聯手華為平臺聯手華為+寧德，打造阿維塔科技寧德，打造阿維塔科技長安汽車（控股長安汽車（控股39.02%39.02%）：負責整車集成、用戶

127、研究與產品設計）：負責整車集成、用戶研究與產品設計寧德時代：（控股寧德時代：（控股36.99%36.99%）負責電池技術）負責電池技術華為：負責電驅系統和軟件系統，深度參與研發設計華為：負責電驅系統和軟件系統，深度參與研發設計5.1.3 5.1.3 長安：長安：EPA1+CHNEPA1+CHN平臺，即將發力平臺，即將發力CHNCHN平臺六大層級平臺六大層級核心核心機械層機械層柔性化：覆蓋2800-3100mm軸距，轎車、SUV、MPV及跨界車型可同平臺開發，兼容兩驅和四驅輕量化：相較于全鋼材質車體，整車減重30%更舒適：華為TMS熱管理系統高效回收余熱，低溫續航提升10%；-20-40開啟空調

128、10分鐘車內達舒適溫度能源層能源層強動力：雙電機四驅最高功率425kW，華為DriveONE三合一電驅單元，油冷散熱長續航、大功率充電：寧德90-135kWh電池包，續航700km+；750V、240kW高壓超充實現充電10min，續航200km。高集成：寧德CTP技術，116kWh電池包能量密度高達190Wh/kg高安全：寧德三元電池，大數據預警、熱失控檢測、熱蔓延抑制多種技術加持電子電氣架構層電子電氣架構層動力域、車身域、座艙域、智駕域整車操作系統層整車操作系統層華為鴻蒙智能座艙車機操作系統、華為AOS智能駕駛操作系統、華為VOS智能車控操作系統整車功能應用層整車功能應用層高階輔助駕駛、鴻

129、蒙智能座艙云端大數據層云端大數據層專屬身份識別、遠超操作、萬物互聯、OTA升級長安長安CHNCHN平臺阿維塔平臺阿維塔1111與競品對比與競品對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心強品牌力和產品力加持，阿維塔強品牌力和產品力加持，阿維塔1111即將上市即將上市1 1）大空間：軸距達到）大空間：軸距達到29752975，超過蔚來，超過蔚來ES6ES6、特斯拉、特斯拉ModelYModelY和問界和問界M7M72 2）強動力：電機最大功率達到）強動力：電機最大功率達到425kW425kW，百公里加速最快，百公里加速最快3.98s3.98s3 3）智能駕駛能力優異：華為）智能駕駛能力優異：華為MD

130、C810MDC810智能駕駛計算平臺；搭載智能駕駛計算平臺；搭載3434顆智駕傳感器（包含顆智駕傳感器（包含3 3顆激光雷達顆激光雷達)4 4）打造情感智能座艙）打造情感智能座艙:三大屏；環擁式感應座艙；三大屏；環擁式感應座艙；“VortexVortex情感渦流情感渦流”氛圍燈與用戶情感交互氛圍燈與用戶情感交互5.1.3 5.1.3 長安：長安：EPA1+CHNEPA1+CHN平臺，即將發力平臺，即將發力車型車型阿維塔阿維塔1111蔚來蔚來ES6ES6特斯拉特斯拉Model YModel Y問界問界M7M7售價（萬）售價（萬）34.99-6037.47-54.1431.69-41.7931.9

131、8-37.98車長車長mmmm4880485047505020軸距軸距mmmm2975290028902820續航里程續航里程kmkm555/680(CLTC)455/600/465/610(NEDC)545/660/615(CLTC)230/200(CLTC)前電機功率前電機功率kWkW195160-/137-/130后電機功率后電機功率kWkW230160/240194/220200百公里加速時間百公里加速時間s s3.98/4.55.6/4.76.9/5/3.77.8/4.8智能座艙智能座艙華為HarmonyOS智能座艙系統蔚來智能系統Alder赤楊基于AMD Ryzen芯片智能座艙華為

132、HarmonyOS智能座艙系統屏幕屏幕15.6英寸中控屏+2個10.25英寸主副駕觸控屏11.3英寸中控屏+9.8英寸液晶儀表15英寸中控屏15.6英寸中控屏+10.4英寸液晶儀表氛圍燈氛圍燈環抱式流水迎送賓動效，支持多模式音樂律動64色氛圍燈單色氛圍燈128色氛圍燈智能駕駛智能駕駛華為AOS智能駕駛操作系統NIO Pilot自動輔助駕駛系統HW3.0平臺自動駕駛系統華為AOS智能駕駛操作系統自動駕駛芯片自動駕駛芯片華為MDC810Mobileye EyeQ4自研FSD華為麒麟990A20252025年長安年長安EV+EREVEV+EREV銷量有望達到銷量有望達到9595萬輛，其中純電動萬輛，

133、其中純電動66.566.5萬臺，增程式萬臺，增程式28.528.5萬臺。萬臺。5.1.3 5.1.3 長安：長安：EPA1+CHNEPA1+CHN平臺，即將發力平臺，即將發力長安純電動車長安純電動車+增程式新車規劃增程式新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心長安長安2021-2025E2021-2025E EV+EREVEV+EREV銷量預測（萬輛）銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車企車企車型車型類型類型預計預計交付交付時間時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm車長車長mmmm續航里程續航里程kmkm主要競品主要競品長安深長安深藍藍深藍SL0

134、3EV/EREV2022M818.39-21.59B級轎車29004820515/705特斯拉Model3、比亞迪漢EV深藍C673EV/EREV2022Q4預計20以上B級SUV-特斯拉Model Y長安阿長安阿維塔維塔阿維塔11EV2022Q334.99-60.00C級SUV29754880555/680特斯拉ModelY、蔚來ES7阿維塔12EV2023預計30以上C級轎車-82260769501020304050607080901002021A2022E2023E2024E2025ESEASEA浩瀚架構浩瀚架構特點：高延展性、強動力性、長續航特點：高延展性、強動力性、長續航+快充、智能

135、化持續升級快充、智能化持續升級5.1.4 5.1.4 吉利：吉利：SEASEA架構高延展性，強運動性架構高延展性，強運動性吉利吉利SEASEA浩瀚平臺浩瀚平臺資料來源：吉利汽車官網、安信證券研究中心優勢優勢內容高拓展性高拓展性可覆蓋1800-3300mm的軸距范圍，級別從緊湊型車到中大型車，包括轎車、SUV、MPV、跑車、皮卡等強動力性強動力性單電機最高輸出功率475KW，雙電機最高功率可達到600KW，電機效率達到97.86%，還可以配套吉利汽車自主研發的兩檔減速器，扭矩可達8000NM，零百加速可以做到3秒以內；電控方面，SEA具有碳化硅電控模塊，提升電機性能長續航長續航+快充快充NEDC

136、 工況下 20 萬公里無衰減，200 萬公里長壽命動力電池，續航里程超 700 公里；三電安全測試超過 200 余項；充電方面，400V架構下，最大電流55A+，峰值功率約220kW,實現充電5min續航120km；未來有望布局800V高壓系統智能化持續升級智能化持續升級SEA OS整車智能解決方案，可實現全場景、全生命周期 FOTA。SEA 在算力和通訊方面做了大量的預留，芯片的算力只使用 40%，其中娛樂、信息芯片算力只使用 30%。電子電氣架構將從三域融合實現中央集成，計劃2025年之前，在開放道路上實現完全自動駕駛兩大品牌兩大品牌高端純電品牌高端純電品牌極氪極氪極氪極氪001001：軸

137、距達到：軸距達到3005mm,3005mm,最長續航達最長續航達732km732km，優于競品特斯拉，優于競品特斯拉Model3Model3和小鵬和小鵬P7P7；雙電機最大功率；雙電機最大功率4ookW,4ookW,百公里加速最快百公里加速最快3.8s,3.8s,動力強勁；搭載空氣懸架、可變轉向比、動力強勁；搭載空氣懸架、可變轉向比、dTCSdTCS分布式牽引力控制系統，底盤系統和運動性能優異。分布式牽引力控制系統，底盤系統和運動性能優異。極氪極氪009 MPV009 MPV即將上市。即將上市。5.1.4 5.1.4 吉利：吉利：SEASEA架構高延展性，強運動性架構高延展性，強運動性極氪極氪

138、001001和競品對比和競品對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心車型車型極氪極氪001001特斯拉特斯拉Model3Model3小鵬小鵬P7P7售價（萬）售價（萬）29.90-38.6027.99-36.7923.99-42.99車長車長mmmm497046944880軸距軸距mmmm300528752998續航里程續航里程kmkm536-732(CLTC)556/675(CLTC)480-706(NEDC)前電機功率前電機功率kWkW-/200-/137-/120后電機功率后電機功率kWkW200194/220196百公里加速時間百公里加速時間s s6.9/3.86.1/3.36.7/4

139、.3底盤系統底盤系統前雙叉臂+后多連桿可選全自動空氣懸架系統、可變轉向比系統前雙叉臂+后多連桿,傳統電動助力轉向前雙叉臂+后多連桿，CDC智能主動減震系統智能防滑智能防滑dTCS分布式牽引力控制系統-智能座艙芯片智能座艙芯片高通驍龍8155AMD Ryzen高通驍龍820A自動駕駛芯片自動駕駛芯片Mobileye EyeQ5H自研FSD英偉達Drive Xavier輔助駕駛級別輔助駕駛級別L2L3L3兩大品牌兩大品牌與奔馳合作輕奢品牌與奔馳合作輕奢品牌SmartSmart精靈精靈1 1：品牌力強，設計由奔馳主導，吉利負責整車工程開發。和同級別競品歐拉芭蕾貓和大眾：品牌力強，設計由奔馳主導，吉利

140、負責整車工程開發。和同級別競品歐拉芭蕾貓和大眾ID3ID3相比，精靈相比，精靈1 1續航更長，達到續航更長，達到535/560km535/560km；兩驅版搭載；兩驅版搭載200kWh200kWh后驅電機，百公里加速僅后驅電機，百公里加速僅6.7s6.7s，四驅版百公里加速僅，四驅版百公里加速僅3.9s3.9s。5.1.4 5.1.4 吉利：吉利：SEASEA架構高延展性，強運動性架構高延展性，強運動性SmartSmart精靈精靈1 1和競品對比和競品對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心車型車型SmartSmart精靈精靈1 1歐拉芭蕾貓歐拉芭蕾貓大眾大眾ID.3ID.3兩驅版兩驅版四驅版

141、四驅版售價（萬元）售價（萬元）19.42-24.5027.9019.30-22.3014.99-18.53車長車長mmmm4270430044014261軸距軸距mmmm2750275027502765續航續航kmkm535/560(CLTC)-401/500(CLTC)450(CLTC)前電機功率前電機功率kWkW-115126-后電機功率后電機功率kWkW200200-125百公里加速百公里加速s s6.73.9118.01巡航系統巡航系統19.42萬起定速巡航/20.92萬起全速自適應巡航全速自適應巡航全速自適應巡航全速自適應巡航車道保持輔助車道保持輔助20.92萬起搭載20252025

142、年吉利純電動乘用車銷量有望達到年吉利純電動乘用車銷量有望達到6464萬輛萬輛5.1.4 5.1.4 吉利：吉利：SEASEA架構高延展性，強運動性架構高延展性，強運動性吉利純電動車新車規劃吉利純電動車新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心吉利吉利2021-2025E2021-2025E純電動車銷量預測（萬輛）純電動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車企車企車型車型預計交付時間預計交付時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位極氪極氪極氪0092023Q1預計45以上C級MPVA級SUV202320以上A級SUVB級轎車202320以上B級轎車SAMATSAMAT

143、精靈12022Q319.42-27.90幾何幾何幾何G62022Q415.28-17.48A級轎車幾何M62022Q415.28-17.48A級SUV6224358640102030405060702021A2022E2023E2024E2025E20182018年推出年推出MEME平臺，國內較早實現正向開發平臺，國內較早實現正向開發20202020年推出檸檬純電架構，長城負責整車設計和開發，蜂巢易創負責電驅動，蜂巢能源負責電池，毫末智行負責智能化年推出檸檬純電架構，長城負責整車設計和開發，蜂巢易創負責電驅動，蜂巢能源負責電池，毫末智行負責智能化5.1.5 5.1.5 長城：檸檬純電，厚積薄發

144、長城：檸檬純電，厚積薄發檸檬平臺純電架構車型參數檸檬平臺純電架構車型參數資料來源：長城汽車官網、安信證券研究中心純電平臺純電平臺推出時間推出時間核心核心代表車型代表車型MEME平臺平臺2018年大空間短車身長軸距+四輪四角的設計理念歐拉黑貓、白貓高安全將電池包布置在地板下部，這種電池包與車身底盤融合設計，不僅讓小車整體重心比燃油車低15%，還能在碰撞過程中保證電池包的完整性，從而提升車輛的安全性全智能電子電氣架構分為自動駕駛、影音、車身、動力四個域，功能涵蓋手機鑰匙、TJA、AEB、APA、FOTA、智能 ID和自然語音識別等低能耗通過新材料應用、斷面優化、集成化設計，實現輕量化和低能耗可拓展

145、預留5G接口，基于該平臺打造的產品可通過 FOTA 的方式持續升級更新；同時，ME平臺的高度延展性可打造轎車、SUV以及商用等不同品類的產品檸檬純電檸檬純電架構架構2020年柔性化覆蓋A0、A、B、C、D五大車型級別以及SUV、轎車、MPV三大品類歐拉：好貓、芭蕾貓、閃電貓；沙龍：機甲龍電驅動蜂巢易創主導，覆蓋35kW-200kW，其中135kW兩擋三合一集成電橋搭載于歐拉好貓。目前正在研發第四代深度集成產品電池降本蜂巢能源主導，應用無鈷電池（BOM成本相比NCM811降低15%，閃電貓即將搭載）；短刀電池工藝（能量密度超過185wh/kg，體積能量密度超過430wh/L，屬于行業領先水平）電

146、池安全 蜂巢能源主導，果凍電池（凝膠電解質，針刺測試不起火、不冒煙）；大禹電池（實現電池熱失控安全防護）智能化歐拉品牌搭載毫末智行解決方案，實現實現L2-L4L2-L4級輔助駕駛級輔助駕駛沙龍品牌搭載華為自動駕駛解決方案（華為雙MDC計算平臺），實現L4級輔助駕駛歐拉品牌歐拉品牌閃電貓即將上市，對標特斯拉閃電貓即將上市，對標特斯拉Model3Model3，有望熱銷，有望熱銷歐拉閃電貓軸距歐拉閃電貓軸距2870mm2870mm，定位純電超跑，百公里加速最快可達，定位純電超跑，百公里加速最快可達3.5s3.5s，預計，預計6-76-7月份開啟預售。智能化方面，閃電貓具備月份開啟預售。智能化方面，閃

147、電貓具備L3+L3+級別級別自動駕駛輔助、全場景智能自動泊車等功能。外形方面，閃電貓配置無框車門、隱藏門把手、自動升降尾翼以及全景玻璃天幕。自動駕駛輔助、全場景智能自動泊車等功能。外形方面，閃電貓配置無框車門、隱藏門把手、自動升降尾翼以及全景玻璃天幕。與好貓和芭蕾貓相比，閃電貓追求運動和科技感，空間和動力性能表現出色，預計售價與好貓和芭蕾貓相比，閃電貓追求運動和科技感，空間和動力性能表現出色，預計售價20-3020-30萬元，對標特斯拉萬元，對標特斯拉Model3Model3，有望熱，有望熱銷。銷。朋克貓復古精致，有望獲得消費者喜愛朋克貓復古精致，有望獲得消費者喜愛朋克貓車長朋克貓車長4769

148、mm4769mm，軸距達到，軸距達到2915mm2915mm，空間比特斯拉，空間比特斯拉Model3Model3更大；最長續航更大；最長續航610km610km；兩驅版電機功率；兩驅版電機功率220kW220kW，四驅版電機功率達，四驅版電機功率達到到400kW400kW，超過海豹和特斯拉，超過海豹和特斯拉Model3Model3。外形方面，朋克貓采用黑白綠的車身配合大量的高光電鍍裝飾，風格更加復古。內飾方面，。外形方面，朋克貓采用黑白綠的車身配合大量的高光電鍍裝飾，風格更加復古。內飾方面，配置圓潤的空調出風口、中控旋鈕、儀表盤等打造復古精致感。朋克貓預計于配置圓潤的空調出風口、中控旋鈕、儀表

149、盤等打造復古精致感。朋克貓預計于20222022年上市，空間、動力表現優異，造型復古獨年上市，空間、動力表現優異，造型復古獨特，有望獲得消費者的喜愛。特，有望獲得消費者的喜愛。5.1.5 5.1.5 長城：檸檬純電，厚積薄發長城：檸檬純電，厚積薄發歐拉閃電貓和特斯拉歐拉閃電貓和特斯拉Model3Model3對比對比資料來源：汽車之家、工信部、安信證券研究中心閃電貓閃電貓Model 3Model 3售價（萬元）預計22-25萬元29.1-36.79長寬高（mm）4871*1862*15004694*1850*1443軸距（mm）28702875續航里程（km）500/600556/675百公里加

150、速（s）3.55.6/4.6/3.4歐拉朋克貓和比亞迪海豹、特斯拉歐拉朋克貓和比亞迪海豹、特斯拉Model 3Model 3參數對比參數對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心車型車型歐拉朋克貓歐拉朋克貓比亞迪海豹比亞迪海豹Model 3Model 3售價（萬元）預計25-3021.28-28.9829.1-36.79長寬高（mm）4749*1989*17254800*1875*14604694*1850*1443軸距（mm）291529202875續航里程（km）610/510/560550/650/700556/675電機功率（kW）兩驅220，四驅400兩驅150/230，四驅390兩驅

151、195，四驅357沙龍機甲龍和競品對比沙龍機甲龍和競品對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心沙龍品牌沙龍品牌機甲龍：機甲科技，硬核實力。機甲龍：機甲科技，硬核實力。極致動力：極致動力：機甲龍續航里程機甲龍續航里程802km802km（CLTCCLTC）；四驅峰值功率）；四驅峰值功率400kW400kW，百公里加速，百公里加速3.7s3.7s（后續還會提升步入（后續還會提升步入2 2秒級別）。秒級別）。智能駕駛：搭載智能駕駛：搭載4 4顆華為顆華為9696線混合固態激光雷達；搭載華為雙線混合固態激光雷達；搭載華為雙MDCMDC平臺，平臺，NPUNPU算力高達算力高達400TOPS400TOPS

152、，逐步開放，逐步開放“高速高速+城市城市+泊車泊車+互互聯聯”等場景的端到端智能輔助駕駛系統。等場景的端到端智能輔助駕駛系統。智能座艙：搭載智能座艙：搭載高通高通81558155座艙芯片，具有座艙芯片，具有5 5屏交互功能，搭載屏交互功能，搭載2525英寸英寸W-HUDW-HUD。解決充電慢的痛點：沙龍解決充電慢的痛點：沙龍20232023年應用年應用800V/480kW800V/480kW高效補能技術，實現充電高效補能技術，實現充電1010分鐘續航分鐘續航401km401km，充電，充電15min15min續航續航545km545km；核心城市；核心城市布局大功率品牌充電樁（介入布局大功率品

153、牌充電樁（介入3030萬萬+社會充電樁，覆蓋社會充電樁，覆蓋95%95%以上的用戶出行目的地）。以上的用戶出行目的地）。銷售渠道銷售渠道100%100%直營：沙龍銷售渠道采用直營：沙龍銷售渠道采用100%100%直營，服務則是直營直營，服務則是直營+授權相結合，計劃到授權相結合，計劃到20232023年實現年實現200200家以上的渠道覆蓋。家以上的渠道覆蓋。5.1.5 5.1.5 長城：檸檬純電，厚積薄發長城：檸檬純電，厚積薄發車型車型沙龍機甲龍沙龍機甲龍蔚來蔚來ET7ET7售價（萬元）售價（萬元）48.845.8-53.6車長（車長（mmmm）52405101軸距（軸距（mmmm）3040

154、3060續航里程（續航里程（kmkm）802500/700電機峰值功率（電機峰值功率（kWkW）400480百公里加速時間（百公里加速時間（s s）3.73.8座艙芯片座艙芯片高通SA8155P高通SA8155P自動駕駛芯片自動駕駛芯片華為雙MDC英偉達Drive Orin激光雷達（個）激光雷達（個）41攝像頭（個）攝像頭（個）1111毫米波雷達（個）毫米波雷達（個）55超聲波雷達（個）超聲波雷達（個）121220252025年長城汽車純電動乘用車銷量有望達到年長城汽車純電動乘用車銷量有望達到6363萬輛萬輛5.1.5 5.1.5 長城：檸檬純電，厚積薄發長城：檸檬純電，厚積薄發長城純電動車新

155、車規劃長城純電動車新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心長城長城2021-2025E2021-2025E純電動車銷量預測（萬輛）純電動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車企車企車型車型預計上市預計上市/交交付時間付時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm車長車長mmmm續航里程續航里程kmkm主要競品主要競品長城歐拉長城歐拉閃電貓2022Q3預計20以上B級轎車 28704871500/600特斯拉Model3、小鵬P7朋克貓2022Q4預計20以上B級轎車 29154749510/610/560MINI、奔馳GLA、寶馬X1長城沙龍長城沙龍機

156、甲龍2022Q448.8B級轎車 30405200802蔚來ET7沙龍首款SUV202320以上D級SUV-14153346630102030405060702021A2022E2023E2024E2025E20182018年推出年推出NT1.0NT1.0平臺：蔚來平臺：蔚來ES6ES6于于20182018年年1212月上市，自動駕駛芯片采用月上市，自動駕駛芯片采用Mobileye Q4,Mobileye Q4,座艙芯片采用英偉達座艙芯片采用英偉達Tegra X1Tegra X1芯片芯片20212021年推出年推出NT2.0NT2.0平臺：真正的純電平臺，車身前后軸荷比平臺：真正的純電平臺，車

157、身前后軸荷比5050：5050，模塊化能力（零部件通用率）更強，模塊化能力（零部件通用率）更強1)1)自研底盤域控制器：集成冗余駐車、空氣懸架、減震器等控制功能，可以對底盤的舒適性、操控性進行全面調校，支持自研底盤域控制器：集成冗余駐車、空氣懸架、減震器等控制功能，可以對底盤的舒適性、操控性進行全面調校，支持FOTAFOTA升級，迭代更靈活，時間由升級，迭代更靈活，時間由8 8個月縮短為個月縮短為1 1個月。個月。2 2）智能駕駛升級：）智能駕駛升級：AquilaAquila蔚來超感系統，擁有蔚來超感系統，擁有3333個高性能感知硬件，包括個高性能感知硬件，包括1 1個超遠距高精度激光雷達、個

158、超遠距高精度激光雷達、7 7顆顆800800萬像素高清攝像萬像素高清攝像頭、頭、4 4顆顆300300萬像素高感光環視專用攝像頭、萬像素高感光環視專用攝像頭、1 1個增強主駕感知、個增強主駕感知、5 5個毫米波雷達、個毫米波雷達、1212個超聲波傳感器、個超聲波傳感器、2 2個高精度定位單元和個高精度定位單元和V2XV2X車路協同。車路協同。3 3）智能座艙升級：搭載高通）智能座艙升級：搭載高通81558155芯片，全景數字座艙芯片，全景數字座艙PanocinemaPanocinema（光瀑式環繞氛圍燈、（光瀑式環繞氛圍燈、7.1.47.1.4沉浸聲系統、支持高性能沉浸聲系統、支持高性能AR/

159、VRAR/VR設設備。備。5.1.6 5.1.6 蔚來：蔚來：NT2.0NT2.0自研底盤域控，智能軟硬件升級自研底盤域控，智能軟硬件升級蔚來蔚來NT1.0NT1.0和和2.02.0平臺對比平臺對比資料來源：蔚來官網、安信證券研究中心純電平臺純電平臺NT1.0NT1.0NT2.0NT2.0車型車型SUV：蔚來ES6、EC6、ES8轎車：蔚來ET7、ET5；SUV ES7（模塊化能力更強）車身前后軸荷比車身前后軸荷比-50:50電驅動電驅動最大動力總成：前160kW，后240kW搭載雙電機智能四驅系統：前180kW，后300kW底盤域控制器底盤域控制器-自研底盤域控制器，集成冗余駐車、空氣懸架、

160、減震器等控制功能，可以對底盤的舒適性、操控性進行全面調校，支持FOTA升級，迭代更靈活。智能駕駛智能駕駛NIO Pilot（Mobileye EyeQ4自動駕駛芯片）Aquila蔚來超感系統（4顆英偉達Orin芯片，擁有33個高性能感知硬件，其中包括1個超遠距高精度激光雷達、7顆800萬像素高清攝像頭）智能座艙智能座艙原搭載英偉達的Tegra X1芯片，可升級為高通8155（智能系統Alder赤楊）高通8155，全景數字座艙Panocinema 蔚來蔚來ET5ET5：智能超跑標桿，即將批量交付：智能超跑標桿，即將批量交付1 1）極致駕駛樂趣）極致駕駛樂趣：百百公里公里加速時間加速時間4.3s4

161、.3s，搭載搭載自研高性能四自研高性能四活塞卡鉗；前后活塞卡鉗；前后五五連桿懸架；連桿懸架；采用了虛擬主銷的結構設計，進一步提采用了虛擬主銷的結構設計，進一步提升精準駕控體驗；采用了軸前轉向結構，更充分地利用車頭前部空間，并提供更靈敏的升精準駕控體驗；采用了軸前轉向結構，更充分地利用車頭前部空間，并提供更靈敏的操控；操控；8 8種駕駛模式，可開啟來自電動超跑種駕駛模式，可開啟來自電動超跑EP9EP9的加速的加速聲浪。聲浪。2 2）搭載）搭載NADNAD自動駕駛系統：逐步實現高速、城區、泊車和換電場景的全覆蓋自動駕駛系統：逐步實現高速、城區、泊車和換電場景的全覆蓋蔚蔚來來ET5ET5運動性能運動

162、性能卓越，智能化表現卓越，智能化表現碾壓傳統豪華競品碾壓傳統豪華競品車型。車型。BaaSBaaS方案購買售價方案購買售價低至低至25.825.8萬元，對比萬元，對比競品性價比優勢凸競品性價比優勢凸顯。顯。5.1.6 5.1.6 蔚來：蔚來：NT2.0NT2.0自研底盤域控，智能軟硬件升級自研底盤域控，智能軟硬件升級蔚來蔚來ET5ET5和競品對比和競品對比資料來源：汽車之家、安信汽車研究中心蔚來蔚來ET5ET5特斯拉特斯拉Model3Model3奧迪奧迪A7LA7L奔馳奔馳C C級級寶馬寶馬3 3系系售價（萬元）售價（萬元）32.8-38.629.09-36.7944.97-77.7732.52

163、-37.0429.39-40.99車長車長mmmm47904694507648824719/4829/4728/4838軸距軸距mmmm28882875302629542851/2961續航（續航（kmkm）550/700(CLTC)556/675(CLTC)-油耗油耗(L/100km)L/100km)-7.4/7.6/8.6(NEDC)6.1/6.35/6.6(WLTC)6.9/6.8/7.3/7.6(NEDC)發動機最大功率發動機最大功率kWkW-180/250125/150115/135/180/190電動機功率電動機功率kwkw360194/367-百公里加速時間百公里加速時間s s4

164、.33.3-6.15.6-7.97.5-96.2-9.1懸架懸架五連桿+五連桿雙叉臂式+多連桿式五連桿+五連桿多連桿式+多連桿式雙球節彈簧減振支柱+多連桿式前排座椅功能前排座椅功能加熱通風（選配）按摩（選配）加熱46.97萬起標配加熱49.97萬起選配通風、按摩加熱（選配）34.94萬起選配通風加熱（選配）揚聲器數量揚聲器數量23（杜比全景聲）8/148-951.99萬以上標配12536.74萬以上標配1529.39萬以上標配633.39萬以上標配16車內氛圍燈車內氛圍燈256色（數字光幕氛圍燈）單色30色64色29.39萬選配11色31.39萬以上標配11色高性能四活塞卡鉗高性能四活塞卡鉗-

165、座艙芯片座艙芯片高通8155AMD Ryzen-輔助駕駛芯片輔助駕駛芯片英偉達 Drive Orin特斯拉 FSD-激光雷達激光雷達1-蔚來蔚來ES7ES7：新一代智能豪華：新一代智能豪華SUVSUV，有望熱銷，有望熱銷1)1)高性能基因高性能基因:百百公里加速時間公里加速時間3.9s3.9s；BremboBrembo高性能卡鉗，采用創新的高性能卡鉗，采用創新的IDBIDB集成動態制動系統；空氣懸架；自研底盤域控制器。集成動態制動系統；空氣懸架；自研底盤域控制器。2)2)智能智能:搭載搭載4 4顆英偉達顆英偉達OrinOrin芯片，芯片，1 1顆激光雷達顆激光雷達;PanoCinemaPano

166、Cinema全景全景數字座艙；數字座艙；ARAR/VR/VR全景沉浸體驗。全景沉浸體驗。3 3）舒適：三）舒適：三氣袋氣袋Air CushionAir Cushion背部舒緩系統，后排標配加熱、電動調節、三氣袋背部舒緩系統、卷軸式坐墊長度調節。背部舒緩系統，后排標配加熱、電動調節、三氣袋背部舒緩系統、卷軸式坐墊長度調節。和競品相比，蔚來和競品相比，蔚來ES7ES7動力更強、更舒適、更智能；售價動力更強、更舒適、更智能；售價46.8-54.846.8-54.8萬元，萬元，BaasBaas售價售價39.839.8萬元，具有性價比優勢，有望熱銷。萬元，具有性價比優勢，有望熱銷。蔚來蔚來ES7ES7和

167、競品對比和競品對比資料來源：汽車之家、安信汽車研究中心蔚來蔚來ES7ES7奔馳奔馳GLEGLE奧迪奧迪Q7Q7奔馳奔馳GLCGLC寶馬寶馬X3X3售價（萬元）售價（萬元）46.8-54.869.98-87.0663.28-80.4840.63-47.6839.69-47.98車長車長mmmm49124930506747644737軸距軸距mmmm296029952996/299929732864續航（續航（kmkm）485/620/575/930(CLTC)-油耗油耗(WLTC)(L/100km)WLTC)(L/100km)-9.4/9.5/10.19.66/11.148.55/8.78.3/

168、8.5發動機最大功率發動機最大功率kWkW-190/270180/250145/190135/185電動機功率電動機功率kwkw480（前180+后300）-百公里加速時間百公里加速時間s s3.96.85.9/7.16.9/8.46.8/8.9空氣懸架空氣懸架78.06萬起標配70.68萬元起標配-中控屏幕尺寸中控屏幕尺寸12.8英寸12.3英寸10.1英寸/8.6英寸10.25英寸12.3英寸后排液晶屏幕后排液晶屏幕6.6英寸-HUDHUD抬頭顯示抬頭顯示73.8萬起（1.55萬選配）80.48萬元起標配-47.98萬元起標配方向盤加熱方向盤加熱-75.28萬元標配-前排座椅功能前排座椅功

169、能頭枕4向調節、記憶及輕松進出、加熱、通風、按摩、Air Cushion背部舒緩系統加熱 通風（1.05萬選配）加熱、通風、電動調節、80.48萬元起標配按摩加熱電動調節加熱電動調節第二排座椅功能第二排座椅功能加熱、Air Cushion背部舒緩系統前后調節、靠背調節前后調節、靠背調節-靠背調節車內氛圍燈車內氛圍燈256色，10種主題64色30色 42.92萬元起標配64色11色NOMINOMI車載人工智能系統車載人工智能系統-座艙芯片座艙芯片高通驍龍8155-輔助駕駛芯片輔助駕駛芯片4顆 英偉達 Orin-X-激光雷達激光雷達1-20212021年平均月銷（輛）年平均月銷（輛）-（進口）（進

170、口）11671107475.1.6 5.1.6 蔚來：蔚來：NT2.0NT2.0自研底盤域控，智能軟硬件升級自研底盤域控，智能軟硬件升級20252025年蔚來電動車銷量有望達到年蔚來電動車銷量有望達到4040萬輛萬輛5.1.6 5.1.6 蔚來：蔚來：NT2.0NT2.0自研底盤域控，智能軟硬件升級自研底盤域控，智能軟硬件升級蔚來純電動車新車規劃蔚來純電動車新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心蔚來蔚來2021-2025E2021-2025E純電動車銷量預測（萬輛）純電動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車型車型預計上市預計上市/交交付時間付時間售價售價（

171、萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm車長車長mmmm續航里程續航里程kmkm主要競品主要競品蔚來蔚來ET5ET52022M932.80-38.60B級轎車28884790550/700特斯拉Model 3、小鵬P7蔚來蔚來ES7ES72022M645.8-54.8C級SUV29704912485/625/575寶馬X5、奔馳GLC、奧迪Q5L9152833400510152025303540452021A2022E2023E2024E2025E小鵬汽車純電平臺小鵬汽車純電平臺資料來源：汽車之家、安信證券研究中心兩個平臺：兩個平臺：DavidDavid平臺：軸距介于平臺：軸距介于2600-28

172、00mm2600-2800mm的車型，的車型，G3iG3i、P5P5；EdwardEdward平臺：軸距介于平臺：軸距介于2800-3100mm2800-3100mm的車型，的車型，P7P7、G9G9單車型底層架構持續進化：小鵬單車型底層架構持續進化：小鵬G9G9實現智能化和電壓平臺升級實現智能化和電壓平臺升級1 1）區域域（）區域域（X-EEA3.0X-EEA3.0中央超算中央超算+左車身域左車身域+右車身域），更接近智能手機右車身域），更接近智能手機超超80%80%內容邊開車邊內容邊開車邊OTAOTA；整車升級時間小于；整車升級時間小于30min30min；出廠前車輛軟件自動更新，出廠后自

173、動診斷；出廠前車輛軟件自動更新，出廠后自動診斷千兆以太網：整車內部數據和信息快速流動，指令快速觸達、功能快速執行千兆以太網：整車內部數據和信息快速流動，指令快速觸達、功能快速執行2 2）XPILOT4.0XPILOT4.0全場景智能輔助駕駛：打通停車場、城市道路、高速路和城市快速路場景全場景智能輔助駕駛：打通停車場、城市道路、高速路和城市快速路場景3 3）800V800V SiCSiC高壓平臺高壓平臺SiCSiC高效率、低損耗、耐高溫，電驅綜合效率提升高效率、低損耗、耐高溫，電驅綜合效率提升2%2%，綜合續航提升，綜合續航提升5%5%充電充電5 5分鐘，續航分鐘，續航200km+200km+；

174、小鵬計劃在未來；小鵬計劃在未來2 2年內建成高壓超充網絡，覆蓋全國大部分縣級市和高速公路年內建成高壓超充網絡，覆蓋全國大部分縣級市和高速公路5.1.7 5.1.7 小鵬：小鵬：DavidDavid平臺智能化平臺智能化+電動化持續升級電動化持續升級純電平臺純電平臺EdwardEdward平臺平臺DavidDavid平臺平臺適用軸距適用軸距mmmm2600-28002800-3100車型車型G3iP5P7G9電壓平臺電壓平臺400V400V400V800V高壓SiC電子電氣架構電子電氣架構功能域功能域功能域區域域智能駕駛芯片智能駕駛芯片Mobileye EyeQ4英偉達Xavier英偉達Xavie

175、r英偉達Orin智能駕駛系統智能駕駛系統XPILOT 2.5（L2+自動變道等）XPILOT 3.5（城市NGP、VPA停車場記憶泊車增強版）XPILOT 3.0（高速NGP、停車場記憶泊車）XPILOT4.0智能座艙系統智能座艙系統Xmart OS 2.0Xmart OS 3.0Xmart OS 3.0XmartOS 4.0智能座艙芯片智能座艙芯片-高通8155高通820A 高通8155小鵬小鵬G9G9：智能旗艦：智能旗艦SUVSUV，產品力趕超，產品力趕超Model YModel Y1 1）旗艦）旗艦動力動力和舒適和舒適：G9G9底盤由德國頂級工程師團隊調教，百公里加速加速底盤由德國頂級工

176、程師團隊調教，百公里加速加速3 3秒秒級；搭載級；搭載智能雙腔空智能雙腔空懸，主動懸，主動調節懸掛。調節懸掛。2 2）落地）落地本土化本土化L4L4級級自動駕駛：自動駕駛：XPILOT4.0XPILOT4.0，從，從起點到終點的全場景、端到端的智能起點到終點的全場景、端到端的智能輔助駕駛；輔助駕駛；X-EEA3.0X-EEA3.0架構實現架構實現超超80%80%升級內容升級內容實現無感升級，邊開車邊實現無感升級，邊開車邊OTAOTA不影響，整車升級時間不影響，整車升級時間小于小于30min30min。3 3）智能座艙升級）智能座艙升級：智能智能音樂座艙音樂座艙5D5D沉浸沉浸式體驗式體驗；語音

177、語音控制無需喚醒、控制無需喚醒、急速響應急速響應；可可感知、會思考的智能空氣懸架。感知、會思考的智能空氣懸架。4 4）800V800V高壓高壓SiCSiC平臺平臺：充電充電5min5min，續航，續航200+km200+km；未來；未來2 2年內建成高壓超充網絡。年內建成高壓超充網絡。和和Model YModel Y相比，小鵬相比，小鵬G9G9空間更大、智能化更先進（自動駕駛空間更大、智能化更先進（自動駕駛+智能座艙發揮本土化優勢）、充電效率更快、性價比更高，有望智能座艙發揮本土化優勢）、充電效率更快、性價比更高，有望熱銷。熱銷。小鵬小鵬G9G9和特斯拉和特斯拉ModelYModelY對比對比

178、資料來源：汽車之家、安信證券研究中心5.1.7 5.1.7 小鵬：小鵬：DavidDavid平臺智能化平臺智能化+電動化持續升級電動化持續升級車型車型小鵬小鵬G9G9特斯拉特斯拉ModelYModelY售價售價預計30-4531.69-41.79（萬元）（萬元）軸距軸距mmmm29982890車長車長mmmm48914750續航里程續航里程kmkm702/650(CLTC)545/660/615(CLTC)前電動機功率前電動機功率kWkW-/175-/137后電動機功率后電動機功率kWkW230194/220百公里加速時間百公里加速時間s s最快3秒級6.9/5/3.7空氣懸架空氣懸架智能雙腔

179、空懸-自動駕駛自動駕駛城市端到端，本土化優勢高速輔助駕駛快充效率快充效率將量產鋪設480kW高壓超充樁，實現充電5分鐘，續航200+km特斯拉超充樁實現250kW峰值功率，最快實現15min充電279km電子電氣架構電子電氣架構X-EEA3.0（中央超算+左車身域+右車身域）中央超算+左車身域+右車身域20252025年小鵬電動車銷量有望達到年小鵬電動車銷量有望達到4646萬輛萬輛5.1.7 5.1.7 小鵬：小鵬：DavidDavid平臺智能化平臺智能化+電動化持續升級電動化持續升級小鵬純電動車新車規劃小鵬純電動車新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心小鵬小鵬2021-202

180、5E2021-2025E純電動車銷量預測（萬輛）純電動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車型車型預計上市預計上市/交付交付時間時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm 車長車長mmmm 續航里程續航里程kmkm主要競品主要競品G9G92022M9預計40左右C級SUV29984891625理想ONE、蔚來ES8新車型新車型1 1（C C級）級）202320以上-新車型新車型2 2（B B級）級）202320以上-1017284046051015202530354045502021A2022E2023E2024E2025E20232023年推出兩個高壓純電平臺年

181、推出兩個高壓純電平臺1 1）WhaleWhale平臺，主打空間平臺，主打空間2 2）SharkShark平臺，主打性能平臺，主打性能打造超充生態鏈打造超充生態鏈1 1）高倍率電池：與供應商一起研發）高倍率電池：與供應商一起研發4C4C，應用高度集成的輕量化設計、高碰撞安全設計和高效熱管理設計，并開發電池管理系統，應用高度集成的輕量化設計、高碰撞安全設計和高效熱管理設計，并開發電池管理系統軟件，提高電池安全性、降低能耗、提升續航里程軟件，提高電池安全性、降低能耗、提升續航里程2 2）高壓平臺：應用碳化硅設計高功率密度動力系統，打造高壓平臺）高壓平臺：應用碳化硅設計高功率密度動力系統，打造高壓平臺

182、3 3）熱管理系統：使用二氧化碳熱泵系統）熱管理系統：使用二氧化碳熱泵系統4 4）高功率充電網絡：計劃面向高速路及城市區域等高頻用戶使用場景推出高功率充電站，其充電功率達到）高功率充電網絡：計劃面向高速路及城市區域等高頻用戶使用場景推出高功率充電站，其充電功率達到400kW400kW，實現充電，實現充電10min10min續航續航300-500km300-500km5.1.8 5.1.8 理想：兩大純電平臺，建立超充生態鏈理想：兩大純電平臺，建立超充生態鏈理想汽車純電平臺理想汽車純電平臺資料來源：理想汽車官網、安信證券研究中心平臺平臺動力系統動力系統定位定位能源補充能源補充自動駕駛硬件自動駕駛

183、硬件WhaleWhale高壓純電動汽車空間優先慢充、快充、超快充電L4級別（標配）SharkShark高壓純電動汽車性能優先慢充、快充、超快充電L4級別（標配）理想理想2021-2025E2021-2025E純電動車銷量預測（萬輛）純電動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測20252025年理想電動車銷量有望達到年理想電動車銷量有望達到2020萬輛萬輛5.1.8 5.1.8 理想：兩大純電平臺，建立超充生態鏈理想：兩大純電平臺，建立超充生態鏈車型車型202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E2025E2025E新車型新車型1 141012新

184、車型新車型2 248合計合計41420各車企純電平臺布局和優勢總結各車企純電平臺布局和優勢總結資料來源：各企業官網、安信證券研究中心5.1 5.1 總結：主流車企總結：主流車企純電平臺布局純電平臺布局純電平臺純電平臺車型車型產品布局產品布局優勢優勢比亞迪比亞迪e e平臺平臺3.03.0海豚、元PLUS EV、海豹海豚和元PLUS EV布局10-20萬，海豹布局20萬以上技術積累深厚，三電實力最強廣汽埃安廣汽埃安GEP2.0GEP2.0AION S、AION Y布局10-20萬技術布局早，三電能力均衡，車型性價比高GEP3.0GEP3.0A02、A19、AION 3和AION 5A02和A19布

185、局20萬以上，AION3和AION5布局20萬元以下應用高壓平臺和模塊化整合技術，輕量化、動力性提升；智能化升級長安長安EPA1EPA1平臺平臺深藍SL03、C673布局20萬以上以超集電驅、后驅為核心長安長安CHNCHN平臺平臺阿維塔11高端車（30萬元以上）長安造車技術+寧德的電池技術+華為的智能軟硬件吉利吉利SEASEA架構架構極氪001、Smart精靈1極氪定位高端車，Smart定位輕奢底盤性能+運動性能強長城長城檸檬純電檸檬純電歐拉、沙龍歐拉定位20-30萬元，沙龍定位40萬級自研三電和電池，智能化自研+華為合作雙線布局蔚來蔚來NT2.0NT2.0ET7、ET5、ES7高端車自研底盤

186、域控、智能座艙、智能駕駛水平提升小鵬小鵬DavidDavid平臺平臺小鵬G9高端車800V高壓SiC平臺，區域域EEA，L4級自動駕駛，智能座艙升級理想理想兩大純電平臺兩大純電平臺Whale主打空間，Shark主打性能預計20萬以上-50萬均有布局超充生態、熱泵技術5.2 5.2 主流車企的混動平臺布局主流車企的混動平臺布局5.2.5.2.主流車企混動平臺布局和對比主流車企混動平臺布局和對比 5.2.1.5.2.1.比亞迪：雙平臺戰略，行業領先比亞迪：雙平臺戰略，行業領先 5.2.2.5.2.2.長城：實力優異，有機會反超長城：實力優異，有機會反超 5.2.3.5.2.3.吉利：積累深厚，即將

187、發力吉利：積累深厚，即將發力 5.2.4.5.2.4.廣汽：有望實現突破，追趕一線廣汽：有望實現突破，追趕一線 5.2.5.5.2.5.理想：全新一代，性能全面提升理想：全新一代，性能全面提升 5.2.6.5.2.6.長安：長安：P2P2有待驗證，即將推出串并聯架構有待驗證，即將推出串并聯架構 5.2.7.5.2.7.上汽：布局早，發力慢上汽：布局早，發力慢 5.2.8.5.2.8.五菱：后起之秀，打造平民混動五菱：后起之秀，打造平民混動 5.2.9.5.2.9.問界：華為電驅為基，鴻蒙座艙為核問界：華為電驅為基，鴻蒙座艙為核各車企混動平臺、推出時間及路線各車企混動平臺、推出時間及路線資料來源

188、：各企業官網、安信證券研究中心品牌品牌架構架構已推出已推出/預計推出時間預計推出時間車型車型路線路線比亞迪比亞迪DM-i2021年秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、唐DM-iP1+P3長城長城檸檬DHT2022年神獸、拿鐵PHEV、摩卡PHEVP1+P3吉利吉利雷神混動2022年帝豪L、星越LP1+P2理想理想第一代增程2019年理想ONE增程第二代增程2022年理想L9增程廣汽廣汽矩浪混動2022年影酷、影豹P1+P32021年傳祺GS8、M8THS長安長安藍鯨iDD2022年UNI-K、UNI-VP2下一代2023年逸動、CS55和CS75的混動版本P1+P3問界問界華為 Dri

189、veOne平臺2022年問界M5、問界M7增程上汽上汽EDU PLUS2022年榮威eRX5P2下一代2023年-P1+P3五菱五菱五菱混動2022年五菱星辰P1+P35.2 5.2 主流車企混動主流車企混動平臺布局平臺布局比亞迪四代DM平臺技術迭代資料來源：各企業官網、安信證券研究中心DMDM平臺迭代至今，混動功力深厚平臺迭代至今，混動功力深厚20082008年第一代年第一代DMDM平臺平臺20142014年第二代年第二代DMDM20182018年第三代年第三代DMDM20202020年年DMpDMp平臺平臺20212021年年DmiDmi平臺平臺5.2.1 5.2.1 比亞迪：功力深厚，實

190、力領先比亞迪：功力深厚，實力領先比亞迪混動比亞迪混動平臺平臺推出時間推出時間(年年)混動架構混動架構代表車型代表車型技術特點技術特點核心結構核心結構優勢（和缺陷）優勢（和缺陷）DM1.0DM1.02008P1+P3比亞迪F3以節能為技術導向雙電機、單速減速器、1.0升自吸三缸發動機優勢：實現了純電、增程、混動（包括直驅）三種驅動方式；配有快充接口，可以在10分鐘內充電50%。缺陷：傳動平穩性差；動力上限低（F3 DM零百加速10.5s)；車價高（F3DM比燃油版貴約8萬）DM2.0DM2.02013P3秦DM性能趨向1.5Ti缸內直噴發動機（最大功率113kW）、6速干式雙離合變速器和P3電機

191、（峰值功率110kW）秦DM百公里加速5.9秒2015P3+P4唐DM性能趨向發動機、離合器性能提升：2.0T發動機（最大功率151kW）、6速濕式雙離合變速器、P3+P4（峰值功率均為110kW）唐DM百公里加速4.9秒；缺少P1或P0饋電發電機，無法長期維持電量，導致經濟燃油性下降DM3.0DM3.02018P0+P3/P0+P4/P0+P3+P4唐DM加入P0電機、提升饋電經濟性電機峰值功率提升至180kW；實現高壓三合一和驅動三合一，帶來體積和重量減小、性能提升唐DM百公里加速提升至4.5sDM-pDM-p（DM3.0DM3.0升級版）升級版）2020P0+P3+P4唐DM-p、漢DM

192、-p優化NVH和平順性7速雙離合變速器；重新設計動力總成，對發動機進行NVH優化；提升純電續航里程至100kmNVH改善、平順性提升DM-iDM-i2021P1+P3秦PLUS、宋PLUS、唐DM-I多用電，少用油驍云發動機：1.5L和1.5T發動機，其中1.5L發動機熱效率43.04%；EHS系統；刀片電池低油耗、高舒適性、充電快DM-p2.0DM-p2.02022P1+P3+P42022款唐DM-p、漢DM-p雙電機四驅1.5T發動機，160kW前電機+200kW后電機強動力性、200km以上長續航5.2.1 5.2.1 比亞迪：功力深厚，實力領先比亞迪：功力深厚，實力領先DM-iDM-i

193、平臺核心結構及優勢平臺核心結構及優勢資料來源：比亞迪官網、安信證券研究中心DM-iDM-i平臺核心結構平臺核心結構優勢優勢驍云發動機驍云發動機1.5T發動機渦輪增壓器采用了可變截面設計，使得增壓器能在更寬的轉速范圍內進行增壓，即可保證在低轉速工況下的增壓效果，也不影響高轉速工況下的排氣壓力，擁有12.5的壓縮比1.5L發動機采用阿特金森米勒循環，15.5超高壓縮比，高效EGR技術，取消傳統輪系、采用低摩擦的分體冷卻技術，最終實現43.04%熱效率。EHSEHS系統（混系統（混動專用變速動專用變速器）器）P1和P3電機并列放置 與第一代DM系統不同，DM-i將兩個能達到16000轉的高速電機并列

194、放置，使得系統體積和重量減小約30%P1發電機和P3驅動電機最終功率均流向輸出軸，效率更高，更省油。扁線電機電機的最高效率達到97.5%，額定功率提高32%，高效區間（效率大于90%的區間）占比高達90.3%，質量功率密度達到5.8kW/kg自研的第四代IGBT系統電控綜合效率高達98.5%，電控效率超過90%的區域占比高達93%，極大的降低了電控損耗，提高效率。刀片電池單節電池電壓達到20V，確保電池低電量時仍能保證電機驅動效率；電池組可靈活搭配，在不同級別和續航的車型上搭配不同容量電池組結構簡化，空間利用率高DM-iDM-i技術優勢：技術優勢：1 1）高效：三電成熟度高，以電為主（在絕大部

195、分的工況純電驅動狀態達）高效：三電成熟度高，以電為主（在絕大部分的工況純電驅動狀態達80%80%以上）。以上）。2 2）低成本：自研成本低，三電成熟帶來低能耗，油耗低帶來低能耗。）低成本：自研成本低，三電成熟帶來低能耗，油耗低帶來低能耗。比亞迪秦比亞迪秦PLUS DM-iPLUS DM-i和同級競品車型相比具有顯著的性價比優勢和同級競品車型相比具有顯著的性價比優勢資料來源：汽車之家、安信證券研究中心代表車型秦代表車型秦PLUS DM-IPLUS DM-I和合資燃油車相比，比亞迪油耗更低、動力更強、駕駛體驗更好（安靜、平順）、價格更低。和合資燃油車相比，比亞迪油耗更低、動力更強、駕駛體驗更好（安

196、靜、平順）、價格更低。和合資混動車相比，比亞迪油耗更低、動力更強、駕駛體驗更好（安靜、平順）、價格優勢更加顯著。和合資混動車相比，比亞迪油耗更低、動力更強、駕駛體驗更好（安靜、平順）、價格優勢更加顯著。車型車型比亞迪秦比亞迪秦PLUS DM-iPLUS DM-i日產軒逸燃油版日產軒逸燃油版大眾朗逸燃油版大眾朗逸燃油版豐田雷凌雙擎豐田雷凌雙擎e+e+補貼后售價（萬元）補貼后售價（萬元）11.18-16.5811.90-14.4912.09-15.0920.38-21.88車長（車長（mmmm）47654641/463146784645整備質量（整備質量（kgkg）15001270-1318129

197、5/1330/13451510/1535/1540發動機排量（發動機排量（L L）1.51.61.5/1.2/1.41.8饋電油耗（饋電油耗（L/100kmL/100km，NEDCNEDC）3.84.9-6.15.5/5.64.3百公里加速（百公里加速（s s）7.9/7.312-12.214/11.6/8.3115.2.1 5.2.1 比亞迪：功力深厚，實力領先比亞迪：功力深厚，實力領先20252025年比亞迪混動車銷量有望達到年比亞迪混動車銷量有望達到162162萬輛萬輛5.2.1 5.2.1 比亞迪：功力深厚，實力領先比亞迪：功力深厚，實力領先比亞迪混動新車規劃比亞迪混動新車規劃資料來源

198、：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心比亞迪比亞迪2021-2025E2021-2025E混動車銷量預測（萬輛）混動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車企車企車型車型預計上市預計上市/交付時間交付時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm車長車長mmmm續航里續航里程程kmkm主要競品主要競品比亞迪比亞迪護衛艦072022H120以上B級SUV2820 482046(WLTC)/71/82(WLTC)大眾途觀L、豐田漢蘭達登陸艦072022Q3預計20-30B級MPV-廣汽本田奧德賽、通用GL8驅逐艦072022Q4預計15-20B級轎車-本田雅閣、豐田凱美瑞登

199、陸艦052023預計15-20A級MPV-廣汽本田奧德賽騰勢騰勢D92022M832.98-45.98C級MPV3110 5250620/600豐田賽那、別克GL8六座中大型SUV22年底或23年初預計30左右C級SUV-寶馬X5、奔馳GLE、理想L9、小鵬G9中型SUV2023預計20以上B級SUV-理想ONE、蔚來ES800031662785121110960204060801001201401601802021A2022E2023E2024E2025EPHEVHEV長城汽車混動平臺技術迭代長城汽車混動平臺技術迭代資料來源：長城汽車官網、汽車之家、安信證券研究中心5.2.2 5.2.2 長

200、城：實力優異，有機會反超長城：實力優異，有機會反超長城混動平臺 推出時間推出時間 混動架構混動架構代表車型代表車型技術特點技術特點核心結構核心結構優勢（和缺陷）優勢（和缺陷）Pi42018年P0+P4P8性能取向（P0電機負責啟動或輕度發電，提升動力和效率；P4電機負責后驅）BSG電機（15kW)、驅動電機（85kW)、混動專屬發動機（172kW)、混動專屬6DCT、2擋減速器優勢：中型SUV四驅模式下零百加速6.5s缺陷：純電續航里程僅50km；純電模式下動力較弱（電動機最大功率僅85kW）；成本過高（P8價格達到30萬級）Pi4 1.5代2019年P0+P4VV7 PHEV注重調教（發動機

201、介入和能量回收）發動機優化；7HDCT雙離合變速箱；配備iBooster電子助力制動系統、配合博世ESP 9.3系統，實現線性制動并進行100%的能量回收。NEDC純電續航升至70公里；綜合油耗降低30%檸檬DHT2021年P1+P3/P1+P3+P4拿鐵PHEV、神獸HEV全速域全場景的經濟性+強動力性混動專用發動機、兩檔定軸式變速機構、雙電機+雙電控優勢：低速時快速進入并聯模式、換擋平順（同步器）、NVH性能好20182018年推出第一代混動平臺年推出第一代混動平臺Pi4Pi4，采用，采用P0+P4P0+P4，以性能取向為主，以性能取向為主20212021年推出檸檬年推出檸檬DHT,DHT

202、,采用采用P1+P3/P1+P3+P4P1+P3/P1+P3+P4，具有兩檔變速機構，實現全速域，具有兩檔變速機構，實現全速域+全場景的經濟性和強動力性。全場景的經濟性和強動力性。檸檬混動檸檬混動DHTDHT系統相比本田系統相比本田iMMDiMMD的優勢的優勢資料來源：長城汽車官網、本田官網、安信證券研究中心檸檬檸檬DHTDHT具有兩檔變速器：具有兩檔變速器：解決中高速動力不足的問題：相比本田解決中高速動力不足的問題：相比本田iMMDiMMD（70km/h70km/h發動機才介入），檸檬發動機才介入），檸檬DHTDHT可在可在35km/h35km/h左右發動機介入。左右發動機介入。發動機高效區

203、間的利用率提高：低速下，相比油發動機高效區間的利用率提高：低速下，相比油-電電-電驅的串聯驅動路徑，發動機更早介入能提高其在高效區間的利用率，提電驅的串聯驅動路徑，發動機更早介入能提高其在高效區間的利用率，提升節油性。升節油性。相比本田相比本田iMMD,iMMD,燃油經濟性更強、動力更強、燃油經濟性更強、動力更強、NVHNVH更好、饋電能力更強。更好、饋電能力更強。5.2.2 5.2.2 長城：實力優異，有機會反超長城：實力優異，有機會反超混動架構混動架構長城檸檬長城檸檬DHTDHT本田本田iMMDiMMD路線路線P1+P3P1+P3燃油經濟性燃油經濟性兩擋調速使發動機在中低速時可以介入動力輸

204、出，進一步擴大了發動機在高效區間工作的作用單擋動力性能動力性能中高速通過經濟直驅擋（即串聯模式）和動力直驅擋（即并聯模式）的切換，保證提速的敏捷和強勁。當功率需求超出驅動電機的額定功率，動力性能會下降，中高速后提速較慢。駕駛平順性駕駛平順性兩檔變速機機構，利用了電機和同步器協同的換擋技術實現平順性沒有換擋機構帶來平順性NVHNVH表現表現兩擋調速，發動機更早地接入驅動，減少了驅動電機長時間依靠電池大功率輸出的情況，有效抑制了來自發動機的噪音。此外，對電機進行了優化升級，采用定子低諧波繞組結構和轉子三段斜極式減低高速電機運行的嘯叫聲。同時，整個混動變速器還采用了高齒輪重合度設計，進一步提升了NV

205、H性能。在長時間大功率輸出后電量急速下降，電池需要快速補能，作為增程器的發動機需要滿負荷運作，會有脫離最佳工作區工作的可能，造成發動機噪音。保電（饋電）能力保電（饋電）能力兩擋變速機構擴大串聯模式使用范圍，讓發動機持續為電池補電長時間串聯后電池電量下降較快檸檬檸檬DHTDHT產品力強，性價比高產品力強，性價比高與合資與合資HEVHEV相比，檸檬相比，檸檬DHTDHT的的HEVHEV油耗水平一致，動力更強、性價比更高。油耗水平一致，動力更強、性價比更高。與合資與合資PHEVPHEV相比，檸檬相比，檸檬DHTDHT的的PHEVPHEV油耗更低、動力更強、續航更長、性價比更高。油耗更低、動力更強、續

206、航更長、性價比更高。長城拿鐵長城拿鐵HEVHEV和和PHEVPHEV和同級合資競品對比和同級合資競品對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心5.2.2 5.2.2 長城：實力優異，有機會反超長城：實力優異，有機會反超車型車型長城拿鐵長城拿鐵HEVHEV本田本田CR-V HEVCR-V HEV豐田榮放豐田榮放HEVHEV長城拿鐵長城拿鐵PHEVPHEV豐田榮放豐田榮放PHEVPHEV豐田榮放豐田榮放PHEVPHEV四驅四驅本田本田CR-V PHEVCR-V PHEV軸距軸距mmmm274526612690274526902660售價（萬元）售價（萬元）16.98-18.9820.98-24.48

207、22.58-25.98兩驅22.9-24.3四驅26.3兩驅24.88-25.68四驅29.6827.38-29.98發動機排量發動機排量1.5T2.0L2.5L1.5T1.5T2.5L2.5L2.0L發動機最大功率發動機最大功率KwKw115107131115115132132107變速器變速器2擋1擋行星齒輪2擋2擋行星齒輪行星齒輪1擋前電機峰值功率前電機峰值功率kwkw13013588130130134134135后電機峰值功率后電機峰值功率kwkw-/40-135-40-續航里程續航里程kmkm-185(WLTC)155(WLTC)958784/85零百加速零百加速s s7.59.1-

208、9.28-97.25.19.17.410.3油耗油耗L/100kmL/100km5-65-65-65.46.16-76-76.08哈弗神獸哈弗神獸HEVHEV銷量潛力非常大銷量潛力非常大資料來源：汽車之家、安信證券研究中心車型車型哈弗神獸哈弗神獸 20222022款款 1.51.5T DHT T DHT 智領版智領版宋宋PLUSPLUS新能源新能源 20212021款款 DM-i 51km DM-i 51km 尊貴型尊貴型售價（萬）售價（萬）15.3815.28車長車長(mm)mm)47804705軸距軸距(mm)mm)2800 2765WLTCWLTC饋電油耗饋電油耗(L/100km)L/1

209、00km)5.5 5.2 發動機最大功率發動機最大功率(kW)kW)11381電動機最大功率電動機最大功率(kW)kW)130132變速箱變速箱2擋DHTE-CVT無級變速百公里加速時間百公里加速時間7.7s8.5s率先在率先在WEYWEY品牌上面搭載，哈弗混動化加速品牌上面搭載，哈弗混動化加速WEYWEY：長續航新車型將以：長續航新車型將以PHEVPHEV為主，價格區間分布在為主，價格區間分布在2020萬元以上，實現品牌向上。未來新車型眾多：拿鐵萬元以上，實現品牌向上。未來新車型眾多：拿鐵PHEVPHEV、圓夢、圓夢PHEVPHEV、SUVSUV（對標理想（對標理想ONEONE）、）、MPV

210、MPV、轎車等。、轎車等。哈弗：產品譜系全哈弗：產品譜系全,新車型已以新車型已以HEVHEV為主。神獸為主。神獸HEVHEV已經上市，已經上市，H6 HEVH6 HEV預計預計8 8月上市，哈弗混動銷量潛力較大，有機會反超。月上市，哈弗混動銷量潛力較大，有機會反超。5.2.2 5.2.2 長城：實力優異，有機會反超長城：實力優異，有機會反超20252025年長城汽車混動車銷量有望達到年長城汽車混動車銷量有望達到105105萬輛萬輛5.2.2 5.2.2 長城：實力優異，有機會反超長城：實力優異，有機會反超長城汽車混動新車規劃長城汽車混動新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心長城

211、汽車長城汽車2021-2025E2021-2025E混動車銷量預測（萬輛）混動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測03122751064450540204060801001202021A2022E2023E2024E2025EPHEVHEV車企車企車型車型類型類型預計上市預計上市/交付時間交付時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm 車長車長mmmm續航里程續航里程kmkm主要競品主要競品長城哈弗長城哈弗哈弗H6 HEVHEV2022Q414.98A級SUV27384683-比亞迪宋PLUS DM-i哈弗H6 PHEVPHEV2022Q4預售價16.88-17.

212、68A級SUV2738468355/110比亞迪宋PLUS DM-i哈弗H-DogHEV2022年底或2023年初10-20B級SUV-長城魏牌長城魏牌圓夢PHEVPHEV2022Q320以上B級SUV29154830195/169-智能豪華SUVPHEV2022Q420以上C級SUV-理想ONEWEY轎車PHEVPHEV202310-20轎車-MPV PHEVPHEV202320以上MPV-廣汽本田奧德賽、阿爾法、通用GL8長城坦克長城坦克坦克300HEV202320以上A級SUV27504760-坦克500PHEV202320以上C級SUV28505070-20172017年年CHSCHS

213、混動平臺（雙排行星齒輪）混動平臺（雙排行星齒輪）20182018年年eProePro混動平臺（單電機、混動平臺（單電機、P2.5P2.5）20222022年雷神智擎年雷神智擎HiXHiX（雙電機（雙電機P1+P2P1+P2、雙排行、雙排行星齒輪）星齒輪）5.2.3 5.2.3 吉利：深厚積累，即將發力吉利：深厚積累，即將發力雷神智擎雷神智擎HiX HiX 的的DHT ProDHT Pro結構示意圖結構示意圖資料來源：汽車之家、電動邦、安信證券研究中心混動架構混動架構CHSCHS混動平臺混動平臺eproepro混動平臺混動平臺雷神智擎雷神智擎HiXHiX推出時間推出時間2017年2018年202

214、2年路線路線雙排行星齒輪P2.5P1+P2雙電機串并聯核心核心雙排行星齒輪和三個離合器（為了避開豐田單行星齒輪的專利，采用雙排行星齒輪和三個離合器組成，系統采用了更為復雜的結構單電機、7DCTDHE發動機、DHT單擋或DHT Pro三擋（將兩個電機、變速器和電控制器等組件集成）代表車型代表車型帝豪PHEV繽越、星越、嘉際、博瑞PHEV星越L HEV、帝豪L優劣勢優劣勢相比豐田THS，吉利CHS的在齒比范圍上更為寬廣，一定程度上降低電動機的轉速要求；但對行星齒輪的制造工藝和精度要求高結構簡單，成本較低；但平順性不足，饋電油耗高發動機最高熱效率達到43.32%；DHT Pro的最大輸出扭矩可達到4

215、920Nm；時速20km/h以上發動機即可介入結構示意圖結構示意圖雷神智擎雷神智擎HiX HiX 的的DHE15DHE15關鍵技術關鍵技術資料來源：吉利汽車官網、安信證券研究中心雷神智擎雷神智擎HiXHiX包含：包含：DHEDHE混動專用發動機（混動專用發動機（1.5L1.5L、2.0L2.0L和未來的和未來的1.5T1.5T），），DHTDHT混動專用變速器（混動專用變速器（1 1擋、擋、3 3擋），動力電池（擋），動力電池（HEVHEV電電池和主要是池和主要是100-200km100-200km的的PHEVPHEV電池）電池）其中其中DHE15DHE15（1.5L1.5L）發動機最高熱效率

216、達到）發動機最高熱效率達到43.32%43.32%（超過比亞迪驍云發動機的（超過比亞迪驍云發動機的43.04%43.04%）。）。DHT ProDHT Pro將兩個電機、變速器和電控將兩個電機、變速器和電控制器等組件高度集成，重量為制器等組件高度集成，重量為120kg120kg，最大輸出扭矩可達到，最大輸出扭矩可達到4920Nm4920Nm。DHT Pro DHT Pro能實現純電、串聯、并聯和動能回收等。能實現純電、串聯、并聯和動能回收等。其中其中3 3擋擋DHT ProDHT Pro優勢：優勢：彈射起步：彈射起步：DHT ProDHT Pro可以通過離合器匹配可以通過離合器匹配1 1擋大速

217、比，來實現彈射起步；擋大速比，來實現彈射起步；低速并聯：時速低速并聯：時速20km/h20km/h以上即可在讓發動機介入，快速進入并聯模式；以上即可在讓發動機介入，快速進入并聯模式；高速提速：高速提速：80-12080-120公里公里/小時加速時，釋放小時加速時，釋放60%60%的儲備功率，解決了高速后段加速性能不理想的問題。的儲備功率，解決了高速后段加速性能不理想的問題。5.2.3 5.2.3 吉利：深厚積累，即將發力吉利：深厚積累，即將發力雷神智擎雷神智擎HiX HiX 的的DHE15DHE15關鍵技術關鍵技術資料來源：吉利汽車官網、安信證券研究中心帝豪帝豪L PHEVL PHEV經濟性和

218、動力性強：純電續航經濟性和動力性強：純電續航100km100km，百公里油耗低至，百公里油耗低至3.6L3.6L，零百加速，零百加速6.9s6.9s，售價僅，售價僅12.98-14.5812.98-14.58萬元，性價比媲萬元，性價比媲美秦美秦PLUS DM-iPLUS DM-i。星越星越L HEVL HEV（定位較高）油耗低、動力強：百公里油耗低至（定位較高）油耗低、動力強：百公里油耗低至4.3L4.3L，低于豐田漢蘭達，低于豐田漢蘭達HEVHEV，零百加速，零百加速7.9s7.9s，快于豐田漢蘭達。，快于豐田漢蘭達。吉利帝豪吉利帝豪L PHEVL PHEV與競品對比與競品對比資料來源：汽車

219、之家、安信證券研究中心車型車型吉利帝豪吉利帝豪L PHEVL PHEV比亞迪秦比亞迪秦PLUS DM-IPLUS DM-I售價（萬元）售價（萬元）12.98-14.5813.58-15.18軸距軸距mmmm27002718類型類型PHEVPHEV發動機排量發動機排量1.5T1.5L發動機最大功率發動機最大功率KwKw13381變速器變速器3擋單擋前電機峰值功率前電機峰值功率kwkw100145后電機峰值功率后電機峰值功率kwkw-電機總功率電機總功率kwkw100145電池容量電池容量kwhkwh15.518.32NEDCNEDC續航里程續航里程kmkm100120零百加速零百加速s s6.9

220、7.3NEDCNEDC油耗油耗L/100kmL/100km3.83.85.2.3 5.2.3 吉利：深厚積累，即將發力吉利：深厚積累，即將發力車型車型吉利星越吉利星越L HEVL HEV比亞迪宋比亞迪宋PLUS DM-iPLUS DM-i豐田漢蘭達豐田漢蘭達HEVHEV（兩驅）（兩驅）售價（萬元）售價（萬元）17.17-18.3715.28-16.2826.88-31.88軸距軸距mmmm284527652850類型類型HEVPHEVHEV發動機排量發動機排量1.5T1.5L2.5L發動機最大功率發動機最大功率KwKw11081141變速器變速器3擋單擋無級變速前電機峰值功率前電機峰值功率kw

221、kw100132134后電機峰值功率后電機峰值功率kwkw-電機總功率電機總功率kwkw100132134電池容量電池容量kwhkwh-8.3-NEDCNEDC續航里程續航里程kmkm-51-零百加速零百加速s s7.98.58.4NEDCNEDC油耗油耗L/100kmL/100km4.34.45-6吉利星越吉利星越L L與競品對比與競品對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心品牌協同戰略：品牌協同戰略：1 1）吉利星越）吉利星越L HEVL HEV率先搭載率先搭載3 3擋擋DHT ProDHT Pro，樹立雷神動力中高端品牌形象，樹立雷神動力中高端品牌形象，FX11(FX11(星耀星耀PHE

222、V)PHEV)即將上市。即將上市。2 2）吉利帝豪）吉利帝豪L PHEVL PHEV屬于低價走量車型，注重經濟性。屬于低價走量車型，注重經濟性。3 3）領克發布智能電混）領克發布智能電混Lynk E-MotiveLynk E-Motive，下半年將推出，下半年將推出2.0T2.0T的高性能版本，領克混動更注重動力和響應（吉利追求平順性）。的高性能版本，領克混動更注重動力和響應（吉利追求平順性）。4 4）20232023年推出單擋混動系統，具備更高性價比優勢。年推出單擋混動系統，具備更高性價比優勢。車型規劃：未來三年，搭載雷神智擎車型規劃：未來三年，搭載雷神智擎HiXHiX混動的車型將達到混動的

223、車型將達到2020余款；其中領克計劃在今年推出余款；其中領克計劃在今年推出4 4款智能電混產品，到款智能電混產品，到20252025年，年，領克全系產品都將搭載領克智能電混技術。領克全系產品都將搭載領克智能電混技術。雷神混動多擋位、多品牌布局雷神混動多擋位、多品牌布局資料來源：吉利汽車官網、安信證券研究中心雷神混動應用品牌雷神混動應用品牌定位定位擋位擋位應用車型應用車型吉利吉利高端3擋中國星系列，如星越L、FX11中端3擋帝豪L低端單擋-領克領克高端3擋率先應用2.0T發動機，標定和調教注重動力和響應5.2.3 5.2.3 吉利：深厚積累，即將發力吉利：深厚積累，即將發力20252025年吉利

224、汽車混動車銷量有望達到年吉利汽車混動車銷量有望達到9292萬輛萬輛5.2.3 5.2.3 吉利：深厚積累，即將發力吉利：深厚積累，即將發力吉利汽車混動新車規劃吉利汽車混動新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心吉利汽車吉利汽車2021-2025E2021-2025E混動車銷量預測（萬輛）混動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車企車企車型車型類型類型預計上市預計上市/交付時間交付時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm車長車長mmmm續航里程續航里程kmkm主要競品主要競品吉利吉利帝豪L HiXPHEV2022Q312.98-14.58A級轎車 2

225、7004735100比亞迪秦PLUS DMi星越L HiXPHEV2022Q410-20A級SUV28454770205拿鐵PHEV、本田CR-V、RAV4榮放博越L HiXPHEV2023預計10-15A級SUV27774670-比亞迪宋PLUS DM-i星瑞 HiXPHEV2023預計15以上A級轎車-豐田卡羅拉、大眾速騰、朗逸領克領克領克01PHEV2022Q419.98-22.78A級SUV27344549 70（WLTC）本田CR-V、RAV4榮放領克05PHEV2022Q4預計25-30A級SUV2734459271本田CR-V、RAV4榮放領克09PHEV2023預計30-35C

226、級SUV29845042150漢蘭達、沃爾沃XC6018193666124142360204060801001202021A2022E2023E2024E2025EPHEVHEV第一代增程式平臺：理想第一代增程式平臺：理想ONEONE開創開創“增程式增程式+長續航長續航+快充快充”模式模式第二代增程式平臺：理想第二代增程式平臺：理想L9L9是基于純電平臺打造的增程是基于純電平臺打造的增程5.2.4 5.2.4 理想：全新一代增程平臺，性能全面提升理想：全新一代增程平臺，性能全面提升理想第二代增程平臺性能全面升級理想第二代增程平臺性能全面升級資料來源：理想汽車官網、安信證券研究中心平臺平臺第一代

227、增程平臺第一代增程平臺第二代增程平臺第二代增程平臺推出時間推出時間2019年2022年代表車型代表車型理想ONE理想L9電池容量和續航里程電池容量和續航里程電池容量40.5kWh，快充功率60kW；NEDC純電續航188km，綜合續航1080km電池容量44.5kWh,快充功率75kW；CLTC純電續航215km，綜合續航1315km增程器（發動機）增程器（發動機）系統熱效率38.2%，饋電油耗8.8L/100km（CLTC工況）；1.2T的增程器最大功率96kW全自研增程器采用深度米勒循環配合高壓縮比，系統效率提高了6%，熱效率達到40.5%，饋電油耗7.8L/100km（CLTC工況）；1

228、.5T的增程器最大功率113kW驅動電機驅動電機理想ONE電動機總功率245kW，總扭矩455Nm，百公里加速時間6.5s前“五合一”動力系統包含驅動電機、發電機、雙電機控制器和減速器，后“三合一”動力系統包含后驅動電機、電機控制器和減速器。理想L9電動機總功率330kW，總扭矩620Nm，百公里加速5.3s底盤底盤前麥弗遜后多連桿前雙叉臂后五連桿；全自研底盤控制系統，配合CDC連續可調阻尼減振器、空氣彈簧中央域控制器中央域控制器外采使用恩智浦最新S32G車規級芯片，并由理想汽車完成全部硬件、系統、軟件的研發，對增程電動系統、空調系統、底盤系統和座椅控制系統等在內的功能實現全自研，更好的保證了

229、未來OTA的范圍和時效性。NVHNVH外采；為了控制NVH，增程器最大功率一般被限制在60kW；急加速或上坡時前排增程器有噪音增程電動系統實現原子級零件的最優設計，包括正時系統、飛輪、曲軸、機油泵在內的零部件均進行了靜音化設計。加上全新的懸置系統，特別是在高速續航狀態下，振動和靜謐性也與純電動汽車幾乎無異理想理想L9L9帶來寶馬帶來寶馬X7X7的空間，不到寶馬的空間，不到寶馬X7X7一半的價格，超越寶馬一半的價格，超越寶馬X7X7的配置和性能，以及持續進化的智能化體驗的配置和性能，以及持續進化的智能化體驗綜合綜合續航續航1100km1100km，沒有，沒有里程焦慮；里程焦慮；CLTCCLTC油

230、耗僅油耗僅5.9L5.9L，遠低于競，遠低于競品車型；百品車型；百公里加速時間公里加速時間5.3s5.3s，表現好于競品車型。，表現好于競品車型。前前雙叉臂和后五連桿雙叉臂和后五連桿懸架，毫秒懸架，毫秒級響應級響應CDCCDC連續可調阻尼減震器，搭載空氣懸架（連續可調阻尼減震器，搭載空氣懸架（80mm80mm高度自適應可調），保證用車舒適性。高度自適應可調），保證用車舒適性。SPASPA級十級十點按摩；專點按摩；專屬冷藏加熱雙用屬冷藏加熱雙用后排冰箱；后排冰箱；2121個個高品質揚聲器；后艙高品質揚聲器；后艙娛樂屏手勢控制，實現五屏三維空間娛樂屏手勢控制，實現五屏三維空間交互。交互。理想L9和

231、競品對比資料來源：汽車之家、理想APP、乘聯會、安信證券研究中心車型車型理想L9寶馬X7奔馳GLS奧迪Q7寶馬X3奔馳GLC奧迪Q5L售價（萬元）售價（萬元）45.98100-169.8106.8-132.963.28-80.4839.69-47.9840.63-47.6839.68-48.70車長車長mmmm5218516352185067473747644770軸距軸距mmmm3105310531352996/2999286429732907續航續航(WLTC)kmWLTC)km純電180，綜合1100-油耗油耗(WLTC)(L/100km)WLTC)(L/100km)7.810.8/12

232、.29.7/9.8/10.39.66/11.148.3/8.58.55/8.77.2(NEDC)發動機最大功率發動機最大功率kWkW113250/390230/270180/250135/185145/190140/185電動機功率電動機功率kWkW330（前130+后200）-百公里加速時間百公里加速時間s s5.36.1/4.76.3/6.95.9/7.16.8/8.96.9/8.46.9/9懸架懸架雙叉臂式+五連桿雙叉臂式+多連桿式雙叉臂式+雙叉臂式多連桿式+多連桿式雙球節彈簧減振支柱+多連桿式多連桿式+多連桿式五連桿+五連桿空氣懸架空氣懸架（高低調節80mm)70.68萬元起標配-輔助

233、系統輔助系統L3133.8萬元起L2119.6萬元起L280.48萬元起L247.98萬元起L247.68萬起L2L1中控屏幕尺寸中控屏幕尺寸雙15.7英寸(OLED）12.3英寸12.3英寸10.1英寸8.6英寸12.3英寸10.25英寸10.1英寸后排液晶屏幕后排液晶屏幕15.7英寸(OLED）133.8萬元起標配-HUDHUD抬頭顯示抬頭顯示(13.35英寸）115.8萬元起標配132.9萬元起標配80.48萬元起標配47.98萬元起標配-前排座椅功能前排座椅功能加熱、通風、電動調節、SPA級十點按摩加熱、通風、電動調節、169.9萬元起標配按摩加熱、電動調節、132.9萬元起標配通風加

234、熱、通風、電動調節、80.48萬元起標配按摩加熱、電動調節加熱、電動調節電動調節、41.58萬起標配加熱第二排座椅功能第二排座椅功能加熱、通風、腰托4向調節、第二排右側4向電動腿托、SPA級十點按摩、一鍵復位、4D振動單元、折疊桌板前后調節、靠背調節前后調節、靠背調節前后調節、靠背調節 靠背調節-第三排座椅功能第三排座椅功能加熱、電動調節、一鍵電動放倒和復位電動調節、133.8萬起標配加熱、電動放倒電動調節、119.6萬起標配加熱、電動放倒電動調節、75.28萬起標配加熱、電動放倒電動調節、比例放倒電動調節、比例放倒電動調節、比例放倒揚聲器數量揚聲器數量2116/2010-2610/196/1

235、2/16710/19車內氛圍燈車內氛圍燈256色11色64色30色11色 42.92萬元起標配64色單色 41.58萬元起標配64色車載冰箱車載冰箱-全景天幕全景天幕（雙層隔音隔熱玻璃）115.8起標配-觸摸式閱讀燈觸摸式閱讀燈（全車LED）-座艙芯片座艙芯片2顆高通8155-語音手勢融合交互語音手勢融合交互-輔助駕駛芯片輔助駕駛芯片2顆英偉達Orin-XMobileye EyeQ4德州儀器-激光雷達激光雷達1個（前向128線激光雷達）-20212021年平均月銷（輛）年平均月銷（輛）-（進口）（進口）（進口）1074711671124495.2.4 5.2.4 理想：全新一代增程平臺，性能全

236、面提升理想：全新一代增程平臺，性能全面提升20252025年理想汽車混動車銷量有望達到年理想汽車混動車銷量有望達到5656萬輛萬輛5.2.4 5.2.4 理想：全新一代增程平臺，性能全面提升理想：全新一代增程平臺，性能全面提升理想汽車混動新車規劃理想汽車混動新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心理想汽車理想汽車2021-2025E2021-2025E混動車銷量預測（萬輛）混動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車型車型類型類型預計上市預計上市/交交付時間付時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm車長車長mmmm續航里程續航里程kmkm主要競品主要

237、競品L9L9EREV2022Q345.98D級SUV31055218180（WLTC)寶馬X7、奔馳GLSL8L8（理想理想ONEONE換換代代）EREV2022Q4預計3040C級SUV-問界M5、漢蘭達L7L7EREV202320以上SUV-91640515601020304050602021A2022E2023E2024E2025E廣汽自研混動技術迭代廣汽自研混動技術迭代20092009年增程式混動（年增程式混動（P1+P4P1+P4）20172017年年GMC1.0GMC1.0（P1+P3P1+P3）20222022年年GMC2.0GMC2.0（P1+P3P1+P3）廣汽自研混動技術迭

238、代廣汽自研混動技術迭代資料來源：廣汽集團官網、安信證券研究中心5.2.5 5.2.5 廣汽：有望實現突破，追趕一線廣汽：有望實現突破，追趕一線混動平臺混動平臺增程式混動增程式混動增程式混動增程式混動GMC1.0GMC1.0GMC1.0GMC1.0升級升級GMC2.0GMC2.0推出時間推出時間2009年2014年2017年2020年2022年路線路線P1+P4P1+P4P1+P3P1+P3P1+P3車型車型200臺混合動力示范車GA5 EREVGA3S PHEVGS4 PHEV覆蓋廣汽傳祺全系車型，兼容混動、插電混動等多種動力，如影酷、影豹等優勢優勢純電續航50km，NEDC百公里綜合油耗2.

239、4L驅動電機峰值功率為94kW，純電續航里程80km搭載1.5L ATK發動機，GA3S PHEV NEDC百公里綜合油耗1.4L，零百加速8.9s將1.5L ATK升級為1.5T渦輪增壓發動機，GS4 PHEV饋電油耗4.6L/100km系統由2.0ATK發動機+GMC2.0機電耦合系統的動力組合，后者由兩個電機加上2AT變速機構組成。其中2.0ATK發動機實現15.6超高壓縮比、42.10%的熱效率，整套混動系統在WLTC工況下熱效率利用率達到95.5%GMCGMC雙電機串并聯系統雙電機串并聯系統兼容油電混動、插電混動、增程式混動兼容油電混動、插電混動、增程式混動發動機：發動機：2.0AT

240、K2.0ATK發動機最高熱效率發動機最高熱效率42.1%42.1%變速箱：傳祺變速箱：傳祺GMCGMC采用兩擋變速箱，采用兩擋變速箱，ATAT形式換擋機構讓換擋動作更加平順；未來還將推出經濟適用型的單擋系統形式換擋機構讓換擋動作更加平順；未來還將推出經濟適用型的單擋系統20232023年有望推出年有望推出GMC3.0GMC3.0廣汽廣汽GMC2.0GMC2.0和豐田和豐田THSTHS技術對比技術對比資料來源：廣汽集團官網、豐田官網、安信證券研究中心5.2.5 5.2.5 廣汽：有望實現突破，追趕一線廣汽：有望實現突破，追趕一線混動平臺混動平臺廣汽自研廣汽自研GMC2.0GMC2.0豐田第四代豐

241、田第四代THS-IITHS-II雙擎混動系統雙擎混動系統動力總成動力總成動力總成由2.0ATK混動專用發動機+GMC2.0機電耦合系統組成，其中機電耦合系統由兩個電機加上2AT變速機構（P1+2AT+P3）組成2.5L Dynamic Force發動機+E-CVT變速箱組成，其中E-CVT變速箱采用了平行軸結構以及PSD行星齒輪技術。發動機技術發動機技術2.0ATK高效阿特金森發動機：采用了快速精準電動進氣VVT，壓縮比達到15.6；配合廣汽GCCS高效燃燒系統、350bar高壓直噴系統、低摩擦設計、廢棄再循環系統、智能熱管理以及降噪設計等先進技術，熱效率42.1%2.5L Dynamic F

242、orce發動機采用阿特金森循環技術，熱效率為41%機電系統機電系統2AT變速機構讓發動機在高速路況下以更低的轉速維持速度提升扭矩輸出的同時，WLTC工況下熱效利用率超過95.5%，整車能耗更低，動力更強。E-CVT采用了行星齒輪組，發動機輸出軸與驅動電機輸出軸都是固定在行星齒輪組的內部；動力高輸出時發動機轉速也會相對偏高，油耗也隨之增高。NVHNVH對比對比2.0ATK發動機較行業同排量發動機噪聲降低約3dB；大功率動力電池讓車輛在城市工況中更多以純電運行；多擋多模式驅動讓發動機在效率較優區間工作，使得純電模式下噪音低至20分貝，怠速發電車內噪聲僅42分貝。發動機隨著轉速的拉高噪音會越來越明顯

243、自研自研GMCGMC方案量產速度加快方案量產速度加快未來車型動力模式不會僅有燃油形式，優先考慮未來車型動力模式不會僅有燃油形式，優先考慮HEVHEV和和PHEVPHEV影酷影酷HEVHEV、影豹、影豹HEVHEV分別將于分別將于9 9月、月、1010月上市月上市20232023年搭載年搭載GMCGMC的的PHEVPHEV車型即將上市車型即將上市20232023年有望推出年有望推出GMC 3.0GMC 3.0系統系統 傳祺影酷和影豹油耗表現優異傳祺影酷和影豹油耗表現優異資料來源：廣汽集團官網、安信證券研究中心5.2.5 5.2.5 廣汽：有望實現突破，追趕一線廣汽：有望實現突破，追趕一線廣汽矩浪

244、混動規劃廣汽矩浪混動規劃資料來源：廣汽集團官網、安信證券研究中心混動架構混動架構技術路線技術路線車型車型矩浪混動矩浪混動豐田THS+自研發動機傳祺GS8、M8GMC2.0雙電機串并聯影酷、影豹GMC3.0雙電機串并聯2023年發布20252025年廣汽傳祺混動車銷量有望達到年廣汽傳祺混動車銷量有望達到6666萬輛萬輛5.2.5 5.2.5 廣汽：有望實現突破，追趕一線廣汽：有望實現突破，追趕一線廣汽傳祺混動新車規劃廣汽傳祺混動新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心廣汽傳祺廣汽傳祺2021-2025E2021-2025E混動車銷量預測（萬輛）混動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會

245、、安信證券研究中心預測車型車型類型類型預計上市預計上市/交付交付時間時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm 車長車長mmmm主要競品主要競品影酷影酷HEV2022M1010-20A級SUV27504680宋PLUS DM-i影豹影豹HEV2022年底10-20A級轎車27364700秦PLUS DM-iM6M6換代換代HEV2023年初10-20A級MPV-別克GL6、嘉際新車型新車型PHEV202310-20-6213248513180102030405060702021A2022E2023E2024E2025EPHEVHEV長安混動技術迭代長安混動技術迭代20182018年三

246、擎四驅年三擎四驅E E動力系統（動力系統（P1+P3+P4P1+P3+P4）20222022年藍鯨年藍鯨iMMDiMMD（P2P2）5.2.6 5.2.6 長安：長安：P2P2有待驗證，即將推出串并聯架構有待驗證，即將推出串并聯架構長安混動技術迭代長安混動技術迭代資料來源：汽車之家、安信證券研究中心（車型參數均為兩驅版）混動系統混動系統/架構架構三擎四驅三擎四驅E E動力系統動力系統藍鯨藍鯨iDDiDD推出時間推出時間2018年2022年路線路線P1+P3+P4P2代表車型代表車型CS75 PHEVUNI系列核心結構核心結構前橋由發動機、P1和P3電機構成；后橋由帶獨立電控單元的P4電機動力總

247、成藍鯨NE發動機、藍鯨混動變速器、PHEV電池和智慧控制系統優勢優勢兼顧燃油經濟性和動力性能市區工況主要純電驅動（純電續航130km），高速工況配合6/7擋變速器，動力強勁；只有1個電機，相比雙電機串并聯結構簡化。劣勢劣勢集成化程度較低；成本較高（PHEV相比燃油版高出約8萬元）低速饋電無法串聯驅動，油耗較高；軟件控制難度較高結構示意圖結構示意圖P2P2相比相比P1+P3P1+P3的優勢和劣勢：的優勢和劣勢：1 1）優勢：）優勢：P2P2具有變速器調節功能，低速動力強勁，高速巡航時油耗低于具有變速器調節功能，低速動力強勁，高速巡航時油耗低于P1+P3P1+P32 2）劣勢：低速饋電工況無法串聯

248、，油耗高于）劣勢：低速饋電工況無法串聯，油耗高于P1+P3P1+P3藍鯨藍鯨iDDiDD優勢：長續航解決市區低速工況；自研發動機和變速器，實現緊湊的結構；自研軟件控制系統并且持續優勢：長續航解決市區低速工況；自研發動機和變速器，實現緊湊的結構；自研軟件控制系統并且持續OTAOTA5.2.6 5.2.6 長安：長安：P2P2有待驗證，即將推出串并聯架構有待驗證，即將推出串并聯架構藍鯨藍鯨iDDiDD核心結構和優勢核心結構和優勢資料來源：長安汽車官網、安信證券研究中心核心核心藍鯨NE發動機采用AGILE敏捷高效燃燒系統（高壓直噴技術）、智能熱管理系統、米勒循環、智能潤滑系統等技術。藍鯨電驅變速器采

249、用高壓液壓系統、電子雙泵技術、S-winding繞組技術和三離合器集成技術，實現電驅動綜合效率90%超大容量PHEV安UNI-K iDD電池電量高達30.7kWh智慧控制系統擁有A-ECMS能量管理算法等多項自研技術，保證發動機、電驅變速器、電池協同工作在最優區域內，饋電狀態節油效果超過40%特點特點全速域低速、高速、極速強加速性能全場域市區通勤：純電續航130km，綜合續航1100km；長途出行：兩噸的SUV上饋電油耗5L/100km全溫域從零下35到零上55全時域支持全動力域OTA升級 UNI-K PHEVUNI-K PHEV油耗參數表現優異，實際還需驗證油耗參數表現優異，實際還需驗證 U

250、NI-K PHEVUNI-K PHEV動力強勁，零百加速時間僅動力強勁，零百加速時間僅8.1s8.1s，續航里程達到，續航里程達到130km130km，饋電油耗僅，饋電油耗僅5L/100km5L/100km，表現優異。，表現優異。5.2.6 5.2.6 長安：長安：P2P2有待驗證，即將推出串并聯架構有待驗證，即將推出串并聯架構UNI-K PHEVUNI-K PHEV與競品對比與競品對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心（車型參數均為兩驅版）車型車型UNI-K PHEVUNI-K 燃油版途觀L PHEV唐DM-i摩卡PHEV軸距軸距mmmm28902890279128202915售價（萬元）

251、售價（萬元）18.29-19.8914.59-16.9926.1-27.220.58-28.2829.5類型類型PHEV燃油版PHEVPHEVPHEV發動機排量發動機排量1.5L2.0L1.4L1.5L1.5L發動機最大功率發動機最大功率kWkW122171110102115變速器變速器6擋三離合電驅變速8擋AT6擋DCT單擋2擋DHT前電機峰值功率前電機峰值功率kwkw85-85160130后電機峰值功率后電機峰值功率kwkw-電機總功率電機總功率kwkw85-85160130電池容量電池容量kwhkwh18.8-1321.5/45.839.67NEDCNEDC續航里程續航里程kmkm130

252、-55112/252200零百加速零百加速s s8.1-8.28.57.4NEDCNEDC饋電油耗饋電油耗L/100kmL/100km58.45.85.55.55長安混動規劃長安混動規劃1 1）經典）經典V V標采用標采用P2P2：UNI-KUNI-K首搭藍鯨首搭藍鯨iDDiDD，UNI-VUNI-V即將上市即將上市2 2）正在研發）正在研發P13P13路線：逸動、路線：逸動、CS55CS55和和CS75CS75的混動版本有望于的混動版本有望于20232023年上市年上市20252025年長安混動車年長安混動車(不含增程）銷量有望達到不含增程）銷量有望達到4242萬輛萬輛5.2.6 5.2.6

253、 長安：長安：P2P2有待驗證，即將推出串并聯架構有待驗證，即將推出串并聯架構長安汽車混動新車規劃長安汽車混動新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心長安汽車長安汽車2021-2025E2021-2025E混動車銷量預測（萬輛）混動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車型車型類型類型預計上市預計上市/交交付時間付時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm車長車長mmmm續航續航里程里程kmkm主要競品主要競品UNI-V iDDUNI-V iDDPHEV2022Q4預計15-20A級轎車27504680100比亞迪秦PLUS DM-iCS75 PLUS

254、CS75 PLUSPHEV2023預計15-20A級SUV27104700-宋PLUS DM-i、哈弗H6 PHEVCS55 PLUSCS55 PLUSPHEV2023預計15A級SUV26504500-宋Pro dmi918051527240510152025303540452021A2022E2023E2024E2025EPHEVHEV上汽上汽EDUEDU技術迭代技術迭代20132013年第一代年第一代EDUEDU（P1+P2P1+P2）2019 2019年第二代年第二代EDUEDU（P2P2）20222022年年 EDU G2 PLUSEDU G2 PLUS（P2P2）5.2.7 5.2

255、.7 上汽：布局早，發力慢上汽：布局早，發力慢上汽上汽EDUEDU技術迭代技術迭代資料來源：上汽集團官網、電動邦、安信證券研究中心混動系統混動系統第一代第一代EDUEDU第二代第二代EDUEDUEDU G2 PLUSEDU G2 PLUS（上汽珠峰超級架構）上汽珠峰超級架構）推出時間推出時間2013年2019年2022年路線路線P1+P2P2P2結構特點結構特點雙電機+雙離合+兩檔變速單離合+單電機+10AMT變速結構（6個發動機專用擋位和4個電機專用擋位）在上一代的基礎上進行優化：采用扁線電機，依靠智能能量管理系統來省油省電優勢優勢2擋變速機構，可提升P2電機的扭矩，起步動力更強；發動機能更

256、早地介入，提升燃油經濟性。通過復雜的控制邏輯解決換擋平順性問題扁線電機相比上一代電機功率和扭矩提升20%；通過導航和路況信息等采取最佳驅動方案。劣勢劣勢換擋頓挫、橫向空間占用過大結構復雜程度大大提升結構復雜，軟件標定難度大結構示意圖結構示意圖相比上一代榮威相比上一代榮威eRX5eRX5，新一代產品的空間（軸距）更大，電動機功率更大，百公里加速時間更快；饋電油耗更低。，新一代產品的空間（軸距）更大，電動機功率更大，百公里加速時間更快；饋電油耗更低。和宋和宋PLUS DM-iPLUS DM-i相比，榮威相比，榮威eRX5eRX5電機功率更大，百公里加速時間更快，但燃油經濟性略差。電機功率更大，百公

257、里加速時間更快，但燃油經濟性略差。5.2.7 5.2.7 上汽：布局早，發力慢上汽：布局早，發力慢榮威榮威eRX5eRX5和上一代產品及其競品對比和上一代產品及其競品對比資料來源：汽車之家、安信證券研究中心車型（緊湊型車型（緊湊型SUVSUV）榮威eRX5 PHEV上一代榮威eRX5 PHEV 宋PLUS DM-i軸距軸距mmmm276527082765售價（萬元）售價（萬元）15.39-16.5915.28-16.2815.28-16.28類型類型PHEVPHEVPHEV發動機排量發動機排量1.5T1.5T1.5L發動機最大功率發動機最大功率KwKw13812481變速器變速器10AMT10

258、AMT單擋前電機峰值功率前電機峰值功率kwkw180100132后電機峰值功率后電機峰值功率kwkw-電機總功率電機總功率kwkw180100132電池容量電池容量kwhkwh12.311.18.3NEDCNEDC續航里程續航里程kmkm615251零百加速零百加速s s6.97.58.5WLTCWLTC油耗油耗L/100kmL/100km6.236.65.4上汽上汽EDU G3EDU G3雙電機串并聯已啟動平臺化開發，雙電機串并聯已啟動平臺化開發，20232023年開始量產年開始量產20252025年上汽乘用車混動銷量有望達到年上汽乘用車混動銷量有望達到3030萬輛萬輛5.2.7 5.2.7

259、 上汽：布局早，發力慢上汽：布局早，發力慢上汽乘用混動新車規劃上汽乘用混動新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心上汽乘用車上汽乘用車2021-2025E2021-2025E混動車銷量預測（萬輛）混動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測01371657121414051015202530352021A2022E2023E2024E2025EPHEVHEV車型車型類型類型預計上市預計上市/交交付時間付時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm車長車長mmmm續航續航里程里程kmkm主要競品主要競品龍貓龍貓HEV2022H1預售12.58-12.98A級

260、SUV26254440-五菱星辰、宋Pro DMi新車型新車型PHEV/HEV202310-20-20222022年五菱將推出首款混動車型五菱星辰年五菱將推出首款混動車型五菱星辰HEVHEV，采用，采用P1+P3P1+P3雙電機串并聯路線雙電機串并聯路線混動架構類似比亞迪混動架構類似比亞迪DM-iDM-i，區別在于：，區別在于：比亞迪比亞迪DM-I PHEVDM-I PHEV長續航版純電續航在長續航版純電續航在100-250km100-250km，實現市區以純電驅動為主；，實現市區以純電驅動為主；五菱混動以五菱混動以HEVHEV為主，市區巡航以增程補電為主。為主，市區巡航以增程補電為主。5.2

261、.8 5.2.8 五菱：后起之秀，打造平民混動五菱：后起之秀，打造平民混動五菱混動系統核心結構和驅動模式五菱混動系統核心結構和驅動模式資料來源：汽車之家、安信證券研究中心架構架構P1+P3（雙電機串并聯）核心結構核心結構全球首創電磁式DHT（相較于傳統液壓式DHT，軟件控制系統的開發和標定能力要求高）離合無油液摩擦損失，綜合效率高達98%；離合轉速差控制精度50rmp，4倍領先于行業，帶來效率高，加速順、響應快2.0L混動專用發動機阿特金森循環，最高效率41%；額定功率100kW、最大扭矩175Nm5 5種主要驅動模式種主要驅動模式低速儒行純電驅動市區巡航（80km/h）高速直驅：發動機驅動為

262、主，加速超車時電機共同參與驅動松油門減速能量回收：發動機停機，制動能量轉化為電能，存進電池和五菱星辰燃油版相比，和五菱星辰燃油版相比，HEVHEV版本油耗更低，動力更強；版本油耗更低，動力更強；性價比高：五菱星辰性價比高：五菱星辰HEVHEV動力性略不及榮威動力性略不及榮威eRX5 PHEVeRX5 PHEV，但油耗更低，售價更低；五菱星辰，但油耗更低，售價更低；五菱星辰HEVHEV燃油經濟性略不及宋燃油經濟性略不及宋PLUS DM-iPLUS DM-i相比，但動力更強，價格更低。相比，但動力更強，價格更低。五菱星辰五菱星辰HEVHEV和燃油版及其競品對比和燃油版及其競品對比資料來源：汽車之家

263、、安信證券研究中心5.2.8 5.2.8 五菱：后起之秀，打造平民混動五菱：后起之秀，打造平民混動車型車型五菱星辰HEV五菱星辰燃油版榮威RX5燃油版 榮威eRX5 PHEV宋PLUS DM-i軸距軸距mmmm27502750276527652765售價（萬元）售價（萬元）9.98-10.987.98-9.9811.79-15.5915.39-16.5915.28-16.28類型類型HEV燃油燃油PHEVPHEV發動機排量發動機排量2.0L1.5L1.5L1.5T1.5L發動機最大功率發動機最大功率KwKw10010813813881變速器變速器單檔DHT8CVT7DCT10AMT單擋前電機峰

264、值功率前電機峰值功率kwkw130-180132后電機峰值功率后電機峰值功率kwkw-電機總功率電機總功率kwkw130-180132電池容量電池容量kwhkwh1.8-12.38.3NEDCNEDC續航里程續航里程kmkm-6151零百加速零百加速s s7.810.69.426.98.5WLTCWLTC油耗油耗L/100kmL/100km5.77.86.9-7.36.235.420252025年五菱混動車銷量有望達到年五菱混動車銷量有望達到2020萬輛萬輛5.2.8 5.2.8 五菱：后起之秀，打造平民混動五菱：后起之秀，打造平民混動上汽乘用混動新車規劃上汽乘用混動新車規劃資料來源：汽車之家

265、、搜狐汽車、安信證券研究中心上汽乘用車上汽乘用車2021-2025E2021-2025E混動車銷量預測（萬輛）混動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測車型車型類型類型預計上市預計上市/交付交付時間時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmmm 車長車長mmmm續航續航里程里程kmkm主要競品主要競品五菱星辰五菱星辰HEV2022Q39.98-10.98A級SUV27504594-長安UNI-T、哈弗H6新車型新車型HEV202310-20-017122005101520252021A2022E2023E2024E2025E賽力斯賽力斯+華為智選華為智選華為智選：在華為

266、智選：在Huwei InsideHuwei Inside（軟硬件全棧解決方案）的基礎上，利用華為在消費電子業務（軟硬件全棧解決方案）的基礎上，利用華為在消費電子業務ToCToC的經驗，幫助主機廠做更好的產的經驗，幫助主機廠做更好的產品設計、產品體驗、營銷和渠道等。品設計、產品體驗、營銷和渠道等。問界增程核心技術：問界增程核心技術：1 1）HUAWEI DriveONEHUAWEI DriveONE純電動增程平臺：華為純電動增程平臺：華為DriveOneDriveOne三合一三合一/六合一、六合一、1.5T1.5T四缸增程器（熱效率四缸增程器（熱效率41%41%）、全鋁合金底盤）、全鋁合金底盤2

267、 2）HarmonyOSHarmonyOS智能座艙：全新桌面設計智能座艙：全新桌面設計+智能語音智能語音+車機互聯車機互聯+Petal Maps+Petal Maps導航導航5.2.9 5.2.9 問界：華為電驅為基，鴻蒙座艙為核問界：華為電驅為基，鴻蒙座艙為核問界增程平臺問界增程平臺資料來源：問界官網、安信證券研究中心問界增程核心技術問界增程核心技術核心核心HUAWEI DriveONEHUAWEI DriveONE純電動增純電動增程平臺程平臺動力總成華為DriveONE三合一電驅動/獨創6合1增程器動力總成(集成驅動電機、發電機、GCU、MCU、減速器、增程器)永磁同步+異步交流電機，先進

268、精準油冷技術1.5T四缸增程器3.0（米勒循環，15：1高壓縮比，熱效率41%以上）底盤精致調教的全鋁合金底盤（更好的過彎控制）懸架前雙叉臂后多連桿獨立懸架HarmonyOSHarmonyOS智能座艙智能座艙中控全新桌面設計、個性化Smart Dock智能語音智能語音助手小藝（多音區感知、連續對話、隨時打斷、全方位感知、智能動態服務）車機互聯多種形式開鎖、3D人臉識別登陸賬號、華為手機共享主題導航Petal Maps導航常用常新、實時更新問界問界M5M5主打性能主打性能+智能：同級別競品車型保時捷智能：同級別競品車型保時捷MacanMacan、奔馳、奔馳GLCGLC、奧迪、奧迪Q5LQ5L、寶

269、馬、寶馬X3X3等相比，問界等相比，問界M5M5動力更強（百公里加速時動力更強（百公里加速時間最快僅間最快僅4.4s4.4s），油耗更低，座艙更智能和舒適，），油耗更低，座艙更智能和舒適，NVHNVH更好，售價更好，售價25.98-33.1825.98-33.18萬元，低于競品車型，性價比優勢顯著。萬元，低于競品車型，性價比優勢顯著。5.2.9 5.2.9 問界：華為電驅為基，鴻蒙座艙為核問界：華為電驅為基，鴻蒙座艙為核問界問界M5M5和競品比較和競品比較資料來源：汽車之家、安信證券研究中心問界問界M5M5保時捷保時捷MacanMacan奔馳奔馳GLCGLC奧迪奧迪Q5LQ5L寶馬寶馬X3X3

270、特斯拉特斯拉ModelYModelY售價（萬元）售價（萬元）25.98-33.1857.30-85.3040.63-47.6839.68-48.7039.69-47.9831.69-41.79軸距（軸距（mmmm）288028072973290728642890電動機總功率（電動機總功率（kWkW）200/315/365-194/331/357發動機功率（發動機功率（kWkW）90195/280/324190140/185135/185-百公里加速時間（百公里加速時間（s s）4.4-7.16.4/4.8/4.58.4/6.99/6.98.9/6.86.9/5/3.7續航里程（續航里程（kmk

271、m）純電160/150（WLTC)綜合1100（WLTC）-545/660/615（CLTC）油耗（油耗（L/100kmL/100km）（）（WLTCWLTC）6.4/6.69/6.788.1-9.88.55/8.77.86/7.98.3/8.5-氛圍燈氛圍燈128色標配42.92萬起64色39.68萬起單色41.76萬起30色11色單色全景天幕全景天幕無縫全景天幕69.3萬起可開啟全景天窗分段式電動天窗可開啟全景天窗可開啟全景天窗不可開啟全景天窗揚聲數量揚聲數量15+48-14710-196-1614前后排雙層隔音玻璃前后排雙層隔音玻璃選配-反向供電反向供電220V交流電、最大功率3500W

272、-行李廂12V電源接口行李廂12V電源接口-行李廂12V電源接口智能語音智能語音多音區感知、連續對話、隨時打斷、全方位感知、智能動態服務語音識別多媒體系統/導航/電話語音控制多媒體系統/導航/電話/空調語音識別多媒體系統/導航/電話語音識別多媒體系統/導航/電話語音識別多媒體系統/導航/電話/空調車機互聯車機互聯多種形式開鎖、3D人臉識別登陸賬號、華為手機共享主題-導航導航Petal Maps導航常用常新、實時更新GPS導航功能GPS導航系統GPS導航系統GPS導航系統支持Google地圖、百度地圖、高德地圖等輔助駕駛級別輔助駕駛級別L2+L1/選配L240.63萬起L1/47.68萬起L2L

273、139.69萬起L1/47.98萬起L2L3問界問界7 7主打家庭主打家庭+商務出行：商務出行：M7M7搭載鴻蒙搭載鴻蒙OSOS座艙系統；第二排可一鍵座艙系統；第二排可一鍵/語音開啟零重力座椅，搭載語音開啟零重力座椅，搭載HUAWEI SOUDHUAWEI SOUD音響系統、標配音響系統、標配靜音電吸門等，和同級別競品車型寶馬靜音電吸門等，和同級別競品車型寶馬X5X5、奔馳、奔馳GLEGLE、奧迪、奧迪Q7Q7等相比，智能座艙更舒適等相比，智能座艙更舒適+更智能，價格更低，性價比更高。更智能，價格更低，性價比更高。5.2.9 5.2.9 問界：華為電驅為基，鴻蒙座艙為核問界：華為電驅為基，鴻蒙

274、座艙為核問界問界M7M7和競品比較和競品比較資料來源：汽車之家、安信證券研究中心問界問界M7M7寶馬寶馬X5X5奔馳奔馳GLEGLE奧迪奧迪Q7Q7特斯拉特斯拉ModelYModelY理想理想ONEONE售價（萬元）售價（萬元）31.98-37.9860.50-77.5069.98-82.7763.28-80.4831.69-41.7934.98車長（車長（mmmm）502050604930/4941506747505030軸距（軸距（mmmm）282031052995299628902935座位數座位數655756前電動機功率（前電動機功率（kWkW）-/130-/137100后電動機功率（

275、后電動機功率（kWkW）200-194/220145發動機功率（發動機功率（kWkW）92180/245190/270180/250-96百公里加速時間（百公里加速時間（s s）7.8/4.87.3/67.4/5.97.1/5.96.9/5/3.76.5續航里程（續航里程（kmkm）純電150/135（WLTC）綜合1100（WLTC）-545/660/615（CLTC）純電155（WLTC）綜合890（WLTC）第二排座椅第二排座椅零重力座椅、一鍵/語音開啟比例放倒、77.50萬起座椅加熱比例放倒、電動前后調節/靠背調節杯架、前后/靠背調節、75.28萬起座椅加熱比例放倒、靠背調節、座椅加熱

276、座椅加熱、座椅按摩、電動前后/靠背/腰部調節第三排獨立空間第三排獨立空間獨立杯托、音響、閱讀燈-電動比例放倒-比例放倒揚聲器揚聲器HUWEI SOUND（19單元設計、7.1環繞聲場、2只車外揚聲器）12-1610-1310-191412娛樂座艙娛樂座艙氛圍燈、音響、手柄與游戲聯動-靜音電吸門靜音電吸門-選配-選配座椅桌板座椅桌板選配-輔助駕駛級別輔助駕駛級別L2+77.50萬起L282.77萬起L280.40萬起L2L3L2問界問界M5/M7/M9M5/M7/M9純電版：搭載電機不變，加大電池帶電量增加純電續航里程，作為增程版的補充。純電版：搭載電機不變，加大電池帶電量增加純電續航里程，作為

277、增程版的補充。20252025年問界銷量有望達到年問界銷量有望達到4141萬輛。萬輛。5.2.9 5.2.9 問界：華為電驅為基，鴻蒙座艙為核問界：華為電驅為基，鴻蒙座艙為核問界新車規劃問界新車規劃資料來源：汽車之家、搜狐汽車、安信證券研究中心問界問界2021-2025E2021-2025E混動車銷量預測（萬輛）混動車銷量預測（萬輛）資料來源：乘聯會、安信證券研究中心預測01712151102326260510152025303540452021A2022E2023E2024E2025EPHEVEV車型車型類型類型預計上市預計上市/交交付時間付時間售價售價（萬元）（萬元）定位定位軸距軸距mmm

278、m車長車長mmmm續航里續航里程程kmkm主要競品主要競品問界問界M5 M5 純電版純電版EV2022M920以上B級SUV28804785 540/500理想ONE、唐新能源問界問界M9M9EV/EREV2023預計30以上-理想L9、小鵬G96.6.重點標的推薦核心邏輯重點標的推薦核心邏輯比亞迪：比亞迪：短期驅動因素：短期驅動因素：1 1）目前在手訂單充足，后續隨著新車型的上市、產能逐步擴張，月度銷量有望持續創新高。）目前在手訂單充足，后續隨著新車型的上市、產能逐步擴張，月度銷量有望持續創新高。2 2）下半年高附加值車型銷售占比有望不斷提升：如漢）下半年高附加值車型銷售占比有望不斷提升：如

279、漢dmidmi、海豹、護衛艦、海豹、護衛艦0707、騰勢、騰勢 D9 D9 等，進一步改善公司產品結構、盈等，進一步改善公司產品結構、盈利結構，量價齊升有望持續兌現。利結構，量價齊升有望持續兌現。3 3）費用率有望下降：）費用率有望下降：隨著收入的進一步擴張，隨著收入的進一步擴張，費用率有望持續下行費用率有望持續下行。4 4）盈利能力有望提高：一季度提價的效果將在下半年充分體現，驅動盈利上行。）盈利能力有望提高：一季度提價的效果將在下半年充分體現，驅動盈利上行。長期驅動因素：三大驅動因素長期驅動因素：三大驅動因素1 1）品牌向上：從漢開始，公司一方面通過產品升級（眾多定價）品牌向上：從漢開始，

280、公司一方面通過產品升級（眾多定價 20 20 萬以上的車型）實現品牌升級，另一方面通過精準營萬以上的車型）實現品牌升級，另一方面通過精準營銷、優質服務等措施實現品牌的持續向上，長期看，品牌的崛起有利于產品溢價的形成。銷、優質服務等措施實現品牌的持續向上，長期看，品牌的崛起有利于產品溢價的形成。2 2）技術創新：不斷的技術創新可使公司產品持續領先，也可降低現有產品成本，實現盈利的持續向上。）技術創新：不斷的技術創新可使公司產品持續領先，也可降低現有產品成本，實現盈利的持續向上。3 3）規模效應：隨著總量以及收入的擴張，單車折舊攤銷、費用率有望持續下行，進而實現較高的盈利彈性。）規模效應：隨著總量

281、以及收入的擴張，單車折舊攤銷、費用率有望持續下行，進而實現較高的盈利彈性。6.6.重點標的推薦核心邏輯重點標的推薦核心邏輯長城汽車：長城汽車：短期驅動因素：短期驅動因素：1 1）多品牌混動車型矩陣即將推出：哈弗系列）多品牌混動車型矩陣即將推出：哈弗系列HEV&PHEVHEV&PHEV、WEYWEY系列多款長續航系列多款長續航PHEVPHEV（夢系列、（夢系列、MPVMPV、轎車等眾多品類）、坦、轎車等眾多品類）、坦克系列混動車型，同時克系列混動車型，同時WEYWEY品牌的渠道和營銷即將發力，公司品牌的渠道和營銷即將發力，公司HEVHEV和和PHEVPHEV銷量有望實現高增長。銷量有望實現高增長

282、。2 2）歐拉閃電貓、純電）歐拉閃電貓、純電SUVSUV等新車型將面向更大眾的純電市場，具有較大的銷量潛力。等新車型將面向更大眾的純電市場，具有較大的銷量潛力。長期驅動因素：三大核心優勢長期驅動因素：三大核心優勢1 1）敢于聚焦細分，差異化定位助力品牌向上：歐拉、坦克、長城炮均是成果。）敢于聚焦細分，差異化定位助力品牌向上：歐拉、坦克、長城炮均是成果。2 2）不斷進步的組織架構：一車一品牌一公司，帶來車型精準煥新，持續熱銷，例如大狗追獵版、坦克）不斷進步的組織架構：一車一品牌一公司，帶來車型精準煥新，持續熱銷，例如大狗追獵版、坦克300300邊境限定版上市邊境限定版上市即熱銷。即熱銷。3 3）

283、極高的研發效率和執行力：檸檬混動技術、縱置）極高的研發效率和執行力：檸檬混動技術、縱置P2P2并聯架構、自研高功率并聯架構、自研高功率/高壓電驅系統、自研自制電池等；智能化布高壓電驅系統、自研自制電池等；智能化布局自主領先，堅持全棧自研。局自主領先，堅持全棧自研。6.6.重點標的推薦核心邏輯重點標的推薦核心邏輯廣汽集團：廣汽集團：短期驅動因素：短期驅動因素：1 1）廣汽埃安：目前積累的未交付訂單較多，并且）廣汽埃安：目前積累的未交付訂單較多，并且20232023年廣汽埃安將有年廣汽埃安將有A19A19、A02A02、AS9AS9（百萬級超跑）等新平臺重磅車型上（百萬級超跑）等新平臺重磅車型上市

284、；此外，埃安第二工廠產能即將落地，市；此外，埃安第二工廠產能即將落地，20232023年廣汽埃安將具備年廣汽埃安將具備4040萬輛年產能。萬輛年產能。2 2）廣汽傳祺：隨著行業迎來旺季，）廣汽傳祺：隨著行業迎來旺季，GM8GM8、GS8GS8、影豹等重磅車型銷量有望持續向上；新品影酷和影豹混動版即將上市，、影豹等重磅車型銷量有望持續向上；新品影酷和影豹混動版即將上市，20232023年自主混動平臺更多新車型有望推出，傳祺電動化加速。年自主混動平臺更多新車型有望推出，傳祺電動化加速。3 3）合資品牌：后續行業迎來旺季，疊加購置稅減半拉動需求增長，兩田銷量有望穩步向上。）合資品牌：后續行業迎來旺季

285、，疊加購置稅減半拉動需求增長，兩田銷量有望穩步向上。長期驅動因素：三大投資亮點長期驅動因素：三大投資亮點1 1）廣汽埃安：）廣汽埃安：1 1）品牌持續向上（產品和品牌高端化）；）品牌持續向上（產品和品牌高端化）；2 2）銷量持續高增長；）銷量持續高增長；3 3）融資落地，即將上市；）融資落地，即將上市；4 4）20232023新品周新品周期。期。2 2）廣汽傳祺：）廣汽傳祺：1 1）混動從）混動從0 0到到1 1；2 2）新品周期（）新品周期（GS8GS8、影豹、影酷）；、影豹、影酷）；3 3）持續的盈利改善。）持續的盈利改善。3 3）合資品牌的新品周期：）合資品牌的新品周期：1 1）豐田的新

286、品如塞那、鋒蘭達表現卓越，業績彈性大；）豐田的新品如塞那、鋒蘭達表現卓越，業績彈性大；2 2）廣本型格表現佳，致在即將上市；）廣本型格表現佳，致在即將上市；3 3）依靠卓越的混動技術，廣豐、廣本有望在長期持續保持較強的核心競爭力。依靠卓越的混動技術，廣豐、廣本有望在長期持續保持較強的核心競爭力。7.風險提示p補貼大幅退坡補貼大幅退坡&綠牌政策變化綠牌政策變化 新能源車的補貼（包括購置稅優惠）是新能源乘用車放量的核心驅動因素之一，若補貼大幅退坡，則可能導致新能源乘用車銷量增速放緩甚至下滑。另外，綠牌政策是部分新能源車能夠熱銷的重要原因之一，若綠牌政策發生變化，那么，可能會影響部分新能源車的銷量p

287、芯片短缺芯片短缺 當前時點，汽車行業芯片依然存在短缺的風險，若后續芯片持續短缺，則可能導致新能源車銷量不及預期p新車型銷量不及預期新車型銷量不及預期 若新車型推進力度較慢，那么可能導致新車型的銷量不及預期 謝謝！安信評級體系安信評級體系收益評級：收益評級：買入 未來6個月的投資收益率領先滬深300指數15%以上；增持 未來6個月的投資收益率領先滬深300指數5%至15%；中性 未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-5%至5%；減持 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數5%至15%；賣出 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數15%以上；領先大市 未來6個月的投資收益率領先

288、滬深300指數10%以上；同步大市 未來6個月的投資收益率與滬深300指數的變動幅度相差-10%至10%；落后大市 未來6個月的投資收益率落后滬深300指數10%以上；風險評級：風險評級：A 正常風險，未來6個月投資收益率的波動小于等于滬深300指數波動；B 較高風險，未來6個月投資收益率的波動大于滬深300指數波動；聲明聲明分析師聲明分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明本公司具備證券投資咨詢業務

289、資格的說明安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或間接的有償咨詢服務。免責聲明免責聲明。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告版權僅為本公司所有，未經事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。安信證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。