【研報】家用電器行業：熱議的格力直播是什么產業邏輯-20200607[17頁].pdf

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1、 證券研究報告 | 行業周報 2020 年 06 月 07 日 家用電器家用電器 熱議的格力直播是什么產業邏輯熱議的格力直播是什么產業邏輯 格力直播格力直播交出靚麗成績單交出靚麗成績單。從 4 月 24 日開始的董明珠第一場直播帶貨至 本周，已進行了 4 場，效果更是一次優于一次：6 月 1 日，董明珠攜手全 國線下 3 萬家門店進行直播活動，當天銷售額超過 65 億元，不斷刷新記 錄。而 6.1 的格力直播模式是公司和線下專賣店的通力合作，格力線上和 線下互動，能夠讓經銷商享受直播的紅利，也是基于格力后臺的 IT 建設 和嚴格的區域劃分。 格力電商格力電商目前運營：三種模式并行目前運營：三種

2、模式并行。格力電商從 2014 年起以團隊形勢正 式啟動，至 2019 年單獨成立了電子商務有限公司，順應線上線下融合發 展的趨勢。但格力電商始終不及競爭對手，主要有以下幾個原因：1）格 力線下渠道體系龐大，渠道層層分銷，終端體量龐大；2）格力線下渠道 控制力強，與銷售商通過股權方式進行深度利益綁定。相比之下，美的線 下渠道變革包袱更小一些。目前看，格力采用董明珠的店、阿里和京東組 成三種電商模式，目前的主要思路也是自己掌握主動權而不過多依賴平 臺，這種思路也與此前線下自建專賣店而不過多依賴國美蘇寧如出一轍。 “董明珠的店”是否是行業的董明珠的店”是否是行業的理想模式理想模式？當前線上滲透率不

3、斷攀升，線上 占比提升的大勢所趨，公司必須遵循客觀商業規律，截至 2019 年線上家 電產品零售額占總家電零售額比重更是上升至 41.7%。但是如何選擇電 商的方式， 卻是公司的自主決策， 目前公司階段性將電商改革突破口放在 了“董明珠店”線上和線下聯動的這種模式?！岸髦榈牡辍钡膬瀯菔悄?夠延伸線下門店的獲客和銷售半徑，一定程度上緩解了線上和線下的沖 突。 但相比于傳統的電商平臺， 董明珠的店需要解決流量如何持續的問題： 電商平臺中，阿里、京東和拼多多的平臺，擁有穩定持續的大流量，流量 x 轉化率 x 單價才能形成收入，而董明珠店的流量獲取依賴格力的營銷和 線下經銷商的獲客，流量偏少；消費者

4、在線上購買往往會進行商品比較后 再做出購買決定，單個董明珠店則無法完成商品比較的需求。 格力的渠道改革將走向何方？格力的渠道改革將走向何方？從 2014 年格力開始發力電商開始，至目前 的“董明珠的店”，格力也在電商上不斷下功夫，提高重視程度。但對格 力而言，其線上線下渠道的效率差異較大，容易導致渠道價格沖突。如果 格力的電商渠道要進一步擴大比例，在渠道層級的加價率不一下， 如何削 減線下經銷商層級將是格力最核心的問題。而從競爭對手來看，美的渠道 體系將銷售公司、 中間代理商轉變為運營職能， 加大對終端門店的直接對 接比例，從而降低加價率，使得整個分銷渠道效率更高。 投資策略：投資策略：繼續核

5、心推薦核心推薦行業市占率提升、渠道蓄水能力強、電商渠道改 革推進的格力電器格力電器、內外銷經營拐點顯現的海爾智家；海爾智家；持續創新、公司治 理優秀的美的集團；美的集團；受益于工程渠道高增長、竣工預期改善的老板電器老板電器； 預計線下渠道仍存在去庫存的時間， 線上和工程渠道預計將有比較好的表 現，同時也不斷在內部進行改革的華帝股份華帝股份；二季度轉換器業務銷售有比 較明顯的恢復，墻開和 LED 也逐步改善，長期成長空間值得期待的公牛公牛 集團集團；終端動銷改善，內部調整后的效果將逐步顯現的歐普照明歐普照明。 風險提示風險提示：行業競爭加??；終端需求不及預期；原材料波動等。 增持增持（維持維持）

6、 行業行業走勢走勢 作者作者 分析師分析師 鞠興海鞠興海 執業證書編號：S0680518030002 郵箱： 分析師分析師 馬王杰馬王杰 執業證書編號：S0680519080003 郵箱： 相關研究相關研究 1、 家用電器：7 月空調數據解讀：2019 冷年 平淡收官，美的表現亮眼2019-08-17 -16% 0% 16% 32% 2019-062019-102020-022020-06 家用電器滬深300 2020 年 06 月 07 日 內容目錄內容目錄 一、格力直播是什么產業邏輯 . 3 1.1 格力直播交出靚麗成績單 . 3 1.2 格力電商的發展歷史與目前的現狀 . 4 1.3 格

7、力的渠道改革將走向何方？ . 8 二、重點銷售數據跟蹤 . 8 三、近期重點公司報告 . 9 3.1 海爾智家:國內份額繼續提升，外銷或好于市場預期 . 9 3.2 歐普照明：基本面邊際改善，關注公司進一步夯實競爭力 . 10 3.3 4 月空調數據點評：回暖明顯，美的問鼎內外銷 . 11 四、本周重點公司跟蹤 . 12 五、本周重要行業新聞 . 12 六、本周板塊及公司漲跌幅 . 12 七、本周滬深港通資金流向 . 13 八、家電行業上下游 . 14 九、本周行業銷售數據（W22） . 15 十、重點公司估值 . 15 風險提示 . 16 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：格力 4 次直播銷售情況

8、（億元） . 3 圖表 2：格力直播帶貨模式 . 4 圖表 3：格力電商發展史 . 4 圖表 4：格力線下門店數（萬家）. 5 圖表 5：2019 年格力與美的前五大客戶關聯銷售情況 . 5 圖表 6：格力渠道 . 6 圖表 7：2017-2019 年家電線上滲透率 . 7 圖表 8：格力董明珠店. 7 圖表 9：美的集團渠道層級 . 8 圖表 10：大家電 1-5 月線下銷售額同比變動趨勢 . 9 圖表 11：大家電 1-5 月線上銷售額同比變動趨勢 . 9 圖表 12：小家電 1-5 月線下銷售額同比變動趨勢 . 9 圖表 13：小家電 1-5 月線上銷售額同比變動趨勢 . 9 圖表 14

9、：本周家電板塊表現弱于市場（%） . 13 圖表 15：本周漲跌幅前十名公司（%） . 13 圖表 16：本周漲跌幅后十名公司（%） . 13 圖表 17：板塊重點公司滬深港通資金變化 . 14 圖表 18：滬銅指數 . 14 圖表 19：滬鋁指數 . 14 圖表 20：中塑指數 . 15 圖表 21：奧維云網銷售增速（%） . 15 圖表 22：重點公司估值 . 16 pOtMpOsRmRrQyRnPwOmQuM6MbPaQtRrRoMnNiNnNqOlOoOuN8OpPwPMYnMyRwMoNoQ 2020 年 06 月 07 日 一、一、格力直播是什么產業邏輯格力直播是什么產業邏輯 1.

10、1 格力直播交出靚麗成績單格力直播交出靚麗成績單 截至本周，截至本周，董明珠已經進行了董明珠已經進行了 4 次直播，這次直播，這 4 場直播的效果也是一次優于一次場直播的效果也是一次優于一次： 第一次直播：第一次直播：4 月 24 日，董明珠通過抖音平臺進行，主要內容為跟隨董明珠參觀格力總 部展廳、了解格力旗下各項產品。當晚累計觀看 431 萬，但直播間流暢度影響，商品總 銷售額僅為 22.53 萬元，另收獲約 34 萬元打賞。 第二次直播：第二次直播：5 月 10 日，董明珠在快手進行，攜手快手頭部主播二驢、驢嫂平榮、李鑫 等人，當天最高同時在線人數超過 100 萬，累計觀看人數超過 160

11、0 萬，根據快手發布 的戰報，最終成交額突破 3.1 億元。 第三次直播：第三次直播：5 月 15 日，董明珠在京東與 ZEALER 創始人王自如搭檔。據披露，這場直 播吸引平臺觀看量 745.12 萬，銷售額在開播 2 分鐘后破億、總銷售額超過 7 億元。 第四場直播：第四場直播：6 月 1 日，董明珠攜手全國線下 3 萬家門店進行直播，并緊扣“新生活、 新飲食、新呼吸”三個主題，直播活動被分為上下兩場：上半場上午 10 點開始，主要內 容為參觀國家重點實驗室及董明珠辦公室；下半場晚上 8 點開始，賣貨一直持續到晚上 12 點。直播當天，格力各區域銷售公司展開線上銷售競賽，而實時銷售排名在屏

12、幕上直 接放出，線下經銷商的積極性高漲。此次戰績卓越，上半場銷售額破 10 億元，全天銷售 額超 65 億元，又一次刷新過去記錄。 圖表 1：格力 4 次直播銷售情況（億元） 資料來源：公司微信公眾號，國盛證券研究所 6.1 的的格力格力直播直播模式模式是是公司和線下專賣店的通力合作公司和線下專賣店的通力合作。格力通過線下經銷商進行引流， 將有購買意愿的人篩選出來帶入直播間，提高活動線上的轉化率。在直播間成交后，總 部通過每個經銷商帶來的流量和銷售額進行利潤分成；此外，對于非經銷商直接帶來直 播購買的用戶，則根據用戶所在區域將訂單分配至所處區域經銷商，由其提供服務，獲 取服務費。 0.002

13、3.10 7.00 65.00 0 10 20 30 40 50 60 70 4.245.15.156.1 2020 年 06 月 07 日 圖表 2：格力直播帶貨模式 資料來源：國盛證券研究所整理 格力線上和線下互動，能夠讓經銷商享受直播的紅利，基于格力后臺的格力線上和線下互動，能夠讓經銷商享受直播的紅利，基于格力后臺的 IT 建設和嚴格建設和嚴格 的區域劃分。的區域劃分。1）后臺 IT 建設：格力能夠實現二維碼的追溯，清晰知道該成交消費者來 自于哪個經銷商的轉化；2）格力線下體系建設完善，嚴格防止串貨，能夠實現直播訂單 的按區域劃分。 1.2 格力電商的發展歷史與目前的現狀格力電商的發展歷

14、史與目前的現狀 格力電商的歷史梳理格力電商的歷史梳理 格力電商從格力電商從 2014 年年起以團隊起以團隊模式模式正式啟動，至目前已開立正式啟動，至目前已開立電商電商公司公司大力大力發展。發展。為了迎 合趨勢，2014 年 12 月 1 日，格力電器成立電商團隊，開設格力天貓官方旗艦店，正式 啟動格力官方電商渠道“格力商城” ；2015 年隨著國內電商規模的擴大，公司對電商團 隊體量加大并結合已有的成熟電商渠道如京東、天貓、蘇寧、國美等；2016 年電商獲得 了較好成績，在 618 購物節京東格力空調銷售突破 3.8 億， “雙十一”空調突破 3.1 億， 高居空調行業榜首；2019 年，格力

15、電器成立電子商務有限公司，順應線上線下融合發展 的趨勢，將原有自建平臺格力商城進行重新包裝升級，以分銷模式結合社交媒體傳播的 新業務模式。2019 年全年， “董明珠的店”注冊分銷店鋪超 10 萬家，全年銷售額累計突 破 14 億，同比增長達 660%。 圖表 3：格力電商發展史 資料來源：公司年報，國盛證券研究所 2020 年 06 月 07 日 為何為何此前此前格力的電商不及競爭對手格力的電商不及競爭對手？ 1）格力線下渠道體系龐大。格力線下渠道體系龐大。首先首先，格力的渠道是層層分銷模式格力的渠道是層層分銷模式：線下渠道全國 27 家銷 售公司對接當地的大 KA（蘇寧、國美） 、以及市級

16、和縣級經銷商和終端專賣店。此外，此外， 終端體量龐大終端體量龐大：2016 年格力終端門店數量為 2.5 萬家，2017 年是 3 萬多家，2018 年門 店數量為 4 萬多家。 圖表 4：格力線下門店數（萬家） 資料來源：年報，國盛證券研究所 2） 格力） 格力與線下渠道股權綁定， 利益共生與線下渠道股權綁定， 利益共生。 格力在渠道管控能力強是與銷售商通過股權方 式進行深度利益綁定做到的。1997 年，在湖北成立了湖北格力銷售公司，該公司由格力 在當地辦事處與當地的經銷商合資成立，隨后推廣至全國。2006 年 8 月，10 家格力地 方銷售公司合資成立了河北京海投資擔保有限公司，2007

17、年 4 月， 格力集團與京海擔保 簽署股權轉讓協議，轉讓其持有的 10%的格力電器股權。截至目前，京海擔保仍持有格 力 8.91%的股份。公司的改革需要考慮是否對新下的渠道利益產生沖突。 3） 競爭對手的線下渠道體系相對更簡單。） 競爭對手的線下渠道體系相對更簡單。美的此前學習格力建立銷售公司模式， 但是美 的的線下渠道整體運營弱于格力，改革的阻力較弱。從格力和美的的客戶看，格力銷售 公司的規模體量較大，而美的體量則相對偏小。 圖表 5：2019 年格力與美的前五大客戶關聯銷售情況 格力電器格力電器 美的集團美的集團 金額（億元） 占比 金額（億元） 占比 第一名 87.20 4.35% 19

18、9.71 7.18% 第二名 71.37 3.56% 82.57 2.97% 第三名 65.30 3.26% 29.51 1.06% 第四名 59.93 2.99% 24.51 0.88% 第五名 57.95 2.89% 21.32 0.77% 資料來源：公司年報，國盛證券研究所 綜上來看，美的的渠道變革包袱更小一些，綜上來看，美的的渠道變革包袱更小一些，而格力線上也因線下體量大、布局廣，在線而格力線上也因線下體量大、布局廣，在線 上的開拓上的開拓的意愿的意愿相對相對弱于美的。弱于美的。 格力格力目前的電商模式目前的電商模式 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 2016

19、20172018 2020 年 06 月 07 日 當前“董明珠的店” 、阿里和京東當前“董明珠的店” 、阿里和京東平臺構成格力三大平臺構成格力三大電商模式電商模式。 格力電子商務分成三個板 塊，1） “董明珠的店” ：主要是通過線上直播和社交傳播的方式運營，一定程度上帶動線 上銷量，但更重要的是線下的引流，帶動線下經銷商進行賣貨；2）阿里平臺模式：我們 可以在天貓上可以看到格力官方旗艦店于 2016 年開設，銷售主體是公司自己本身，聘 請代運營公司運營；同時格力經銷商也可以在淘寶上開設線上專賣店；3）京東：在京東 成立的官方自營旗艦店在 2015 年已設立，由京東進貨運營；同時京東上還開設了

20、 POP 店，由格力自己經營。 圖表 6：格力渠道 資料來源：公司公告，國盛證券研究所 從這幾類電商模式看，第三方電商平臺的構建為格力提供了中心化內容分發平臺的流量 支持，同時借助于京東和天貓的業務支持和電商展位進一步強化格力品牌在線上的認知 力和渠道挖掘能力。但同時， “董明珠的店”給了格力自營模式新的效能，為格力品牌充 分帶動其強勢的線下銷售，接入電商運營管理體系和自有供應鏈也提供了完備的信息接 口和用戶畫像。 從目前從目前格力格力電商電商階段性的重心看，階段性的重心看，還是保持一貫思路：自己掌握主動權而不依賴平臺。還是保持一貫思路：自己掌握主動權而不依賴平臺。 無論從線上還是線下的渠道都

21、可以看出，格力的主要思路還是自主控權：線下格力開設 數萬家格力終端專門店而非像其他家電企業億元依賴于國美蘇寧易購等大 KA 渠道；而 線上創立董明珠的店，也是同樣的思路，主要是想要創造線上電商平臺，而不完全依附 于天貓、淘寶等平臺。 “董明珠的店”是否是行業未來“董明珠的店”是否是行業未來的理想模式的理想模式？ 當前線上滲透率不斷攀升當前線上滲透率不斷攀升，線上占比提升的大勢所趨，公司必須遵循客觀商業規律，線上占比提升的大勢所趨，公司必須遵循客觀商業規律。近 幾年線上滲透率不斷攀升，2017 年家電線上銷售占總家電市場零售額的 26.5%，2018 年上升至 35.5%， 截至 2019 年中

22、國家電市場零售額規模達到 8910 億元， 線上家電產品 零售額增長 11.6%，比重更是上升至 41.7%。從形式上看，從曾經的單一阿里等平臺線 上銷售逐步轉換成拼多多、社群拼單、直播帶貨等多種模式。 2020 年 06 月 07 日 圖表 7：2017-2019 年家電線上滲透率 資料來源：電子信息產業網，國盛證券研究所 但是如何選擇電商的方式，卻是公司的自主決策，目前公司階段性將電商改革對的突破 口放在了董明珠店這種模式。 “董明珠的店”“董明珠的店”的優勢是能夠延伸線下門店的獲客和銷售半徑的優勢是能夠延伸線下門店的獲客和銷售半徑，一定程度上緩解了線上，一定程度上緩解了線上 和線下的沖突

23、和線下的沖突。董明珠的店的主要方式是線下經銷商代理商把顧客等導入董明珠的店， 而總部在線進行營銷推廣，將賣貨的訂單導入到線下經銷商進行銷售，提升了線下門店 的銷售，擴大了門店的獲客半徑，在某種程度上看，格力自建電商平臺的能夠讓線下的 經銷商分享到電商發展帶來的紅利，而不是與線上中心化電商平臺的銷售沖突。在維持 經銷商層級和渠道加價率不變的情況下，格力董明珠店與線下專賣店結合的模式無疑起 到了正面的作用，同時也讓線下經銷商看到了互聯網電商營銷的巨大威力。 圖表 8：格力董明珠店 資料來源：格力微信公眾號，國盛證券研究所 相比于傳統相比于傳統的的電商電商平臺平臺，董明珠的店，董明珠的店需要解決需要

24、解決流量流量如何持續如何持續 電商平臺中，阿里、京東和拼多多的平臺，擁有穩定持續的大流量，流量 x 轉化率 X 單 價才能形成收入，而董明珠店的流量獲取依賴格力的營銷和線下經銷商的獲客，流量偏 少；消費者在線上購買往往會進行商品比較后再做出購買決定，單個董明珠店則無法完 成商品比較的需求。對于格力的自建平臺“董明珠的店”流量獲取依賴于董明珠自己開 啟直播拉動平臺流量，若日后董明珠不再親自直播，是否未來平臺的流量和轉化率能夠 繼續保持平穩？如果和京東、阿里等平臺相比，董明珠店的獲客成本是否顯著低于前兩 者，是董明珠店能否持續的關鍵。 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 4

25、0% 45% 2017年2018年2019年 2020 年 06 月 07 日 1.3 格力的渠道改革將走向何方？格力的渠道改革將走向何方？ 從 2014 年格力開始發力電商開始，至目前的“董明珠的店” ，格力也在電商上不斷下功 夫，提高重視程度，但是無論其電商形勢如何變化，核心還是在于解決線上和線下渠道 的效率問題。 線上線下渠道的效率差異容易導致渠道沖突。線上線下渠道的效率差異容易導致渠道沖突。 當前格力線下渠道層級較多， 從銷售公司， 到各級代理商經銷商，最終再賣給消費者，流程繁瑣層層加價，加價層級相對較多；相 比之下線上則是各省的銷售公司來對接的。 線上線下效率差異顯著， 容易帶來渠道

26、沖突。 而美的則線下采用扁平化銷售模式，效率更高：通過云端平臺直接從公司訂貨，從而減 少了代理層級，效率遠高于格力的線下渠道。 如果格力的電商渠道要進一步擴大比例，如果格力的電商渠道要進一步擴大比例，渠道層級的渠道層級的加價率如何加價率如何削減將是格力最核心的削減將是格力最核心的 問題。問題。目前直播變成了越來越受歡迎的銷售模式，而格力更是在直播上將多款產品賣至 低于線下經銷商的價格，再通過補貼返利等來彌補線下銷售與線上直播價格的差距。但 實際線下經銷商和網上銷售進貨成本是一致的，其價格的較大差異來源于線下層級多， 加價環節繁多，而線上層級較少，導致其線上線下加價率不一。若未來直播賣貨變成常

27、態化，全國價格線上線下統一將會是必然趨勢，那么勢必要解決線上線下加價率不一的 問題，而問題的核心在于減少線下的加價環節，也就是如何進行格力線下經銷商的層級 削減。 從競爭對手來看，從競爭對手來看，美的美的渠道體系將銷售公渠道體系將銷售公司、中間代理商轉變為運營職能，加大對終端司、中間代理商轉變為運營職能，加大對終端 門店的直接對接比例，從而門店的直接對接比例，從而降低加價率，使得整個分銷渠道效率更高降低加價率，使得整個分銷渠道效率更高。 圖表 9：美的集團渠道層級 資料來源：美的集團年報，國盛證券研究所 二、重點銷售數據跟蹤二、重點銷售數據跟蹤 大家電方面，大家電方面，據奧維云數據，線下冰洗空

28、及廚房家電類均有了明顯的回暖趨勢，降幅逐 步收窄；線上看冰箱和燃氣灶已是正增長。 2020 年 06 月 07 日 圖表 10：大家電 1-5 月線下銷售額同比變動趨勢 圖表 11：大家電 1-5 月線上銷售額同比變動趨勢 資料來源：奧維云網，國盛證券研究所 資料來源：奧維云網，國盛證券研究所 小家電方面，小家電方面，據奧維云數據，線下小家電方面降幅逐步收窄，消費回暖明顯；線上看， 5 月銷售略有放緩。 圖表 12：小家電 1-5 月線下銷售額同比變動趨勢 圖表 13：小家電 1-5 月線上銷售額同比變動趨勢 資料來源：奧維云網，國盛證券研究所 資料來源：奧維云網，國盛證券研究所 三三、近期重

29、點公司報告近期重點公司報告 3.1 海爾智家海爾智家:國內份額繼續提升，外銷或好于市場預期國內份額繼續提升，外銷或好于市場預期 海爾份額持續提升，卡薩帝表現出眾。海爾份額持續提升，卡薩帝表現出眾。1）海爾份額持續提升：Q1 國內受疫情影響，公 司迅速做出調整，積極營銷放大公司優勢產品，各品類線上和線下份額均獲得提升，冰 箱、 洗衣機、 空調、 熱水器、 廚電零售額份額線下分別提升 2.6/4.4/3.3/6/1.3 個百分點， 線上分別提升 5.9/5.6/4.1/2.1/0.4 個百分點。4 月和 5 月公司繼續保持份額提升趨勢， 通過線上和線下的不斷融合與互相導流賦能， 5 月海爾的線下專

30、賣店渠道迅速恢復增長。 2）海爾高端品牌卡薩帝表現突出：公司一季度卡薩帝收入下降 6.7%，遠好于白電行業 -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 空調冰箱洗衣機廚電套餐油煙機燃氣灶 1-3月1-4月1-5月 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 冰箱洗衣機廚電套餐油煙機燃氣灶 1-3月1-4月1-5月 -80% -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 吸塵器掛燙機電壓力煲榨汁機煎烤機 1-3月1-4月1-5月 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 12

31、0% 140% 吸塵器掛燙機電壓力煲榨汁機煎烤機 1-3月1-4月1-5月 2020 年 06 月 07 日 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 -30-40%的下滑幅度。 卡薩帝之前主要布局在線下實體店， 2-3 月商店關門導致銷售受影 響，后續通過積極調整，完善線上和線下的布局，憑借高端成套智慧場景解決方案，銷 售迅速回暖，預計 5 月份卡薩帝已經恢復至疫情前的增速水平。根據中怡康數據，2020 年 1-4 月， 卡薩帝高端市場占比中， 洗衣機、 冰箱和空調達到了 74%、 41.5%和 30.4%， 優勢進一步得到強化。3）渠道改革繼續深化：從去年的統倉統配改革到 2020

32、 年小微的 進一步改革，海爾持續沿著“從傳統大規模分銷轉化為高效零售體系”的思路進一步夯 實基礎，提升運營效率。 受疫情影響的海外收入預計將在受疫情影響的海外收入預計將在 Q2 末迎來拐點。末迎來拐點。一季度海外收入增長 8.5%，遠好于 行業表現。由于海爾海外業務占比接近一半，且以自主品牌銷售，市場擔心二季度公司 外銷收入受疫情影響。 公司 4 月在海外市場確實受到疫情爆發出現停工和商店關閉情況， 后續公司借鑒國內的防疫經驗，全球所有工廠均已經復工，相比海外競爭對手在供應鏈 和終端銷售上表現更好， 5 月份降幅在逐步收窄， 預計 6 月份將逐步恢復， 展望下半年， 海外收入和利潤將實現增長。

33、 私有化港股計劃仍在推進中，靜待公司架構進一步梳理完善。私有化港股計劃仍在推進中，靜待公司架構進一步梳理完善。公司 2019 年 12 月披露正 在計劃實施 H 股上市及私有化，目前尚未向海爾電器提出確定的潛在私有化方案。根據 公告，公司一直在持續探討有關潛在私有化的方案，并一直與相關機構就該等方面正在 探討的潛在交易進行持續的咨詢； 此外， 公司一直在考慮潛在私有化的潛在條款和架構， 包括建議對價及其潛在時間表。A 股和港股的整合，后續將有利于公司整體架構和業務 的理順，減少內部的交易成本。 盈利預測與投資評級。盈利預測與投資評級。公司作為品牌布局最完善的白電企業，競爭優勢明顯。公司產品 領

34、先，渠道不斷推進小微改革，隨著疫情影響逐步結束，公司經營層面也將恢復，維持 2020-2022 年 87.38、98.73 億元和 106.97 億元歸母凈利潤預測，維持“買入”評級。 3.2 歐普照明：基本面邊際改善，關注公司進一步夯實競爭力歐普照明：基本面邊際改善，關注公司進一步夯實競爭力 一季度受疫情影響收入下滑，一季度受疫情影響收入下滑，Q2 開始逐步改善。開始逐步改善。2020 年 Q1 由于疫情的影響， Q1 收 入同比下滑 38.05%，凈利潤同比下滑 108.26%。Q2 公司收入端進入恢復通道：我們預 計 4 月份公司商用照明渠道將率先復蘇，能夠實現雙位數增長，增量主要來自于地產渠 道的高速增長。電商渠道，預計公司 4 月開始有個位數增長；線下渠道恢復慢于線上， 但下滑幅度也在大幅收窄，裝修需求在逐步釋放，