通信行業2022中報總結：業績高速增長估值處于歷史低位關注IDC、光模塊、光纖光纜等細分賽道投資機會-220922（49頁）.pdf

1、通信通信行業行業2022中報總結中報總結業績業績高速增長高速增長，估值處于歷史低位，關注估值處于歷史低位，關注IDC、光模塊、光纖光纜等細分賽道投資機會光模塊、光纖光纜等細分賽道投資機會長城證券研究所長城證券研究所計算機行業計算機行業分析師：侯賓分析師：侯賓執業證書編號：執業證書編號：S10705220800012022.09.221證券研究報告證券研究報告 2022H1通信行業整體走勢與大盤接近通信行業整體走勢與大盤接近，估值處于歷史低位估值處于歷史低位2022年上半年通信行業指數走勢和大盤接近，同比增速強于大盤。橫向比較來看，截至2022年9月16日，通信行業指數在2022年下滑12.57

2、%，漲跌幅在31個申萬一級行業中排名第11，總體表現強于行業綜合水平。鑒于整個通信行業的整體表現仍然穩定增長，且主要產品和技術應用領域仍然廣闊，相信未來通信行業的估值將會有所回升。2022H1通信行業業績高速增長通信行業業績高速增長，研發投入持續增加研發投入持續增加2022H1行業營收與扣非后歸母凈利潤均保持高速增長，持續研發投入有望帶動行業業績進一步提升。2022H1通信行業實現營收11,620.53億元，同比上升193.56%；實現扣非歸母凈利潤1,004.36億元，同比上升2311.28%。2022H1通信行業研發費用341.40億元，同比增加26.49%。2022H1通信行業銷售毛利率

3、27.70%，銷售凈利率9.77%。各細分板塊發展態勢良好，關注各細分板塊發展態勢良好，關注IDC、光模塊、光纖光纜等細分賽道、光模塊、光纖光纜等細分賽道從全行業2022上半年度的業績情況來看，通信行業各個細分板塊的發展態勢良好，八個子版塊中有四個板塊歸母凈利潤實現增長，且所有子板塊營業收入都有所增加。通信行業所有細分板塊中，云計算板塊業績增長十分迅速，歸母凈利潤同比增速達到了9142%；網絡設備和IDC兩細分賽道的公司業績增速較快，歸母凈利潤同比增速分別為42%和45%。通信板塊基金持倉市值占比提升通信板塊基金持倉市值占比提升2022H1末申萬一級行業中，通信行業基金投資占比為1.37%，環

4、比上升1.91pct。申萬一級通信行業在2022Q2末基金重倉持倉市值達816.39億元，持倉總市值環比+144.03%，基金持股總市值占股票投資市值比為3.01%，環比+1.74%，通信板塊由穩定期轉為上升期，具備較高投資價值。從細分板塊的基金持股市值占通信板塊基金股票投資市值占比來看，運營商/設備商板塊持股占比明顯上升，2022Q2運營商/設備商板塊環比增長11.16pct。|2核心觀點核心觀點 9WvZfWcZsUgVuUeX6MdN8OpNpPmOnPiNpPvMfQpNpN8OrQpQxNnRrPxNrMsM目目錄錄|3 一、一、2022H1行情回顧：走勢與大盤接近，估值處于歷史低位

5、行情回顧：走勢與大盤接近，估值處于歷史低位 二、二、2022H1業績總覽：業績高速增長，研發投入持續增加業績總覽：業績高速增長，研發投入持續增加 三三、2022H1細分板塊一覽：各細分板塊發展態勢良好，關注細分板塊一覽：各細分板塊發展態勢良好，關注IDC、光模塊、光纖光纜等細分賽道、光模塊、光纖光纜等細分賽道 四四、2022H1機構持倉：通信板塊基金持倉市值占比提升機構持倉：通信板塊基金持倉市值占比提升 五五、相關相關標的標的 六、風險提示六、風險提示 一、一、2022H1行情回顧：走勢與大盤接近，估行情回顧：走勢與大盤接近，估值處于歷史低位值處于歷史低位|4 1.1 通信通信2022H1 股

6、價走勢與大盤接近，總體表現強于行業綜合水平股價走勢與大盤接近，總體表現強于行業綜合水平數據來源：iFind，截止日期：2022.9.16數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院|5 2022年上半年通信行業指數同比下降8.80%，滬深300同比下降12.52%，通信行業整體走勢強于滬深300指數3.72%?？傮w來看，2022年上半年通信行業指數走勢和大盤接近，同比增速強于大盤。我們選取申萬行業指數進行橫向對比，截至2022年9月16日，通信行業指數在2022年下滑12.57%，漲跌幅在31個申萬一級行業中排名第11，總體表現強于行業綜合水平。圖圖1：2018年至今通信指數走勢年至今通信指數

7、走勢圖圖2：2022年初至今各行業指數漲跌幅年初至今各行業指數漲跌幅數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院 1.2 通信通信2022H1 估值處于歷史低位估值處于歷史低位數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院|6 從TTM PE情況來看，截至9月16日，通信行業整體TTM PE為26.77倍，相比今年估值最高點（40.33倍）下降13.56，觀察通信行業過去十年的估值水平，當前估值水平僅超過歷史0.16%的區間；從PB情況來看，截至9月16日，通信行業整體PB為1.87倍，相比今年估值最高點（2.38倍）下降0.51，觀察通信行業過去十年的估值水平，當前估值水平超過了歷史8.80%

8、的區間。圖圖3：通信指數近：通信指數近10年年TTM PE情況（倍）情況（倍）（截至（截至2022年年9月月16日）日）圖圖4：通信指數近：通信指數近10年年PB情況（倍）情況（倍）（截至（截至2022年年9月月16日）日）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院數據來源：iFind，截止日期：2022.9.16 二、二、2022H1業績總覽：業績高速增長，業績總覽：業績高速增長，研發投入持續增加研發投入持續增加|7 2.1 業績高速增長，研發投入持續增加業績高速增長，研發投入持續增加數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院|8 2022年上半年度通信行業實現營收11,620.53億元

9、，同比上升193.56%；實現扣非歸母凈利潤1,004.36億元，同比上升2311.28%。2022年上半年通信板塊業績超高速增長，主要原因是2022年上半年通信板塊上市新股較多，相關的2021年基期數據未作調整。圖圖5：2022H1營業總收入及同比（億元，營業總收入及同比（億元，%）圖圖6：2022H1歸母凈利潤及同比歸母凈利潤及同比（億元，（億元，%）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院數據來源：iFind，截止日期：2022.9.16 2.2 研發費用穩定增長研發費用穩定增長數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院|9 2022上半年通信行業銷售費用815.07億元，同比增加

10、204.21%；管理費用671.29億元，同比增加181.50%；財務費用-34.29億元，同比減少233.43%；研發費用341.40億元，同比增加26.49%。圖圖9：2022H1財務費用及同比（億元，財務費用及同比（億元，%）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院圖圖10：2022H1研發費用及同比（億元，研發費用及同比（億元，%）圖圖 7：2022H1銷售費用及同比（億元，銷售費用及同比（億元，%）圖圖8：2022H1管理費用及同比（億元，管理費用及同比（億元，%）數據來源：iFind，截止日期：2022.9.16 2.3 銷售毛利率、凈利率均有所提升銷售毛利率、凈利率均有所提升

11、數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院|10 2022H1銷售毛利率和凈利率均有所提升。2022H1通信行業銷售毛利率27.70%，同比2021H1（24.63%）上升3.07pct；2022H1通信行業銷售凈利率9.77%，同比2021H1（3.78%）上升5.99pct。數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院圖圖11：2022H1銷售毛利率（銷售毛利率（%）圖圖12：2022H1銷售凈利率（銷售凈利率（%）數據來源：iFind，截止日期：2022.9.16 2.4 凈利潤現金含量較低，應收賬款有所增加凈利潤現金含量較低，應收賬款有所增加數據來源：iFind，截止日期：2022.

12、9.16數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院|11 2022H1通信行業凈利潤現金含量-38.98%，同比2021H1（-156.39%）上升117.42百分點。2022H1通信行業應收賬款2767.55億元，同比上升75.14%。數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院圖圖14：2022H1應收賬款及同比應收賬款及同比（億元，（億元，%）圖圖13：2022H1凈利潤現金含量（凈利潤現金含量（%）三、三、2022H1細分板塊一覽：各細分板塊發展態勢細分板塊一覽：各細分板塊發展態勢良好，關注良好，關注IDC、光模塊、光纖光纜等細分賽道、光模塊、光纖光纜等細分賽道|12 3.1 通信行

13、業整體穩步發展，個別細分賽道高速增長通信行業整體穩步發展，個別細分賽道高速增長數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）|13 從全行業2022上半年度的業績情況來看，通信行業各個細分板塊的發展態勢良好，八個子版塊中四個板塊歸母凈利潤實現增長，且所有子板塊營業收入都有所增加。通信行業所有細分板塊中，光纖光纜板塊業績增長十分迅速，歸母凈利潤同比增速達到116.09%；光模塊細分賽道的公司業績增速較快，歸母凈利潤同比增速達到26%。數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）表表2：2022H1各子板塊歸母凈利潤各子板塊歸母凈利潤及同比

14、及同比表表1：2022H1各子板塊營收各子板塊營收及同比及同比細分行業細分行業營業總收入營業總收入（億元）（億元）營收同比營收同比運營商9134.1410.67%網絡設備1497.7015.50%IDC525.210.47%光模塊181.1120.91%物/車聯網及模組271.9619.68%云計算71.165.62%光纖光纜554.293.81%PCB282.477.37%2022H1細分行業細分行業歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）（億元）歸母同比歸母同比運營商933.5315.40%網絡設備69.6712.17%IDC28.67-38.04%光模塊19.8826.00%物/車聯網及模組17.2

15、4-1.18%云計算-4.29-7044.45%光纖光纜34.19116.09%PCB30.00-5.16%2022H1 3.2 運營商板塊業績穩健增長，研發支出穩步提升運營商板塊業績穩健增長，研發支出穩步提升|14 2022年上半年，運營商營收和歸母凈利潤整體呈增長態勢。2022H1實現營收9134.14億元，同比增速為10.67%，環比增速為16.37%；實現歸母凈利潤933.53億元，同比增速為15.40%，環比增速為38.72%。預計第三、四季度運營商營收穩步增長，歸母凈利潤季度環比有所降低，但季度同比增速仍然為正。圖圖16：運營商板塊歸母凈利潤：運營商板塊歸母凈利潤及同比及同比圖圖1

16、5：運營商板塊營收：運營商板塊營收及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.2 運營商板塊業績穩健增長，研發支出穩步提升運營商板塊業績穩健增長，研發支出穩步提升|15 研發支出方面，運營商板塊研發支出穩步提升，2022H1三大運營商總研發支出為124.44億元，同比增速為45.03%。隨著運營商在產業物聯網和云計算板塊持續發力，預計研發支出將繼續提升。圖圖17：運營商板塊研發費用：運營商板塊研發費用及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.

17、9.16）3.2 運營商板塊重要標的營收增速相近運營商板塊重要標的營收增速相近|16 中國移動市值最大，為9887.05億元，營收和歸母凈利潤增速最塊，分別為12%、19%；中國電信營收增速較快但歸母凈利潤增速慢，分別為10%、3%；聯通歸母營收增速較慢但凈利潤增速較快，分別為7%、19%。表表3：運營商板塊重點標的業績及估值情況：運營商板塊重點標的業績及估值情況數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）代碼代碼公司名稱公司名稱 2022H12022H1營收同比增速營收同比增速 2022H12022H1歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速20222022年估值（

18、倍）年估值（倍）市值（億元）市值（億元）PEPEPEGPEG（根據未來（根據未來兩年業績復合兩年業績復合增速核算）增速核算）600941.SH 中國移動12.%19%10.67 1.09 9877.05 601728.SH 中國電信10%3%12.95 0.87 3254.21 600050.SH 中國聯通7%19%15.27 0.94 1077.62 3.3 網絡設備板塊業績、研發投入增速穩定網絡設備板塊業績、研發投入增速穩定|17 2022年上半年，網絡設備營收和歸母凈利潤整體呈增長態勢。2022H1實現營收1497.7億元，同比增長15.5%；實現歸母凈利潤69.67億元，同比增長12.

19、17%，環比增長24.61%。預計第三、四季度，營收、歸母凈利潤環比增速保持穩定。圖圖19：網絡設備板塊歸母凈利潤：網絡設備板塊歸母凈利潤及同比及同比圖圖18：網絡設備板塊營收：網絡設備板塊營收及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.3 網絡設備板塊業績、研發投入增速穩定網絡設備板塊業績、研發投入增速穩定|18 研發支出方面，網絡設備板塊研發支出穩步提升，2022H1網絡設備商總研發支出為165.08億元，同比增速為15.34%，有所放緩。預計第三、四季度研發費用環比增速

20、保持穩定。圖圖20：網絡設備板塊研發費用：網絡設備板塊研發費用及及同比同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.3 網絡設備板塊重要標的業績表現良好網絡設備板塊重要標的業績表現良好|19 網絡設備板塊的重要標的中，星網銳捷營收和歸母凈利潤增速最塊，分別為27%、25%；浪潮信息營收和歸母凈利潤表現較好，分別為22%、19%；紫光股份營收和歸母凈利潤增速較慢，分別為12%、4%。表表4：網絡設備板塊重點標的業績及估值情況：網絡設備板塊重點標的業績及估值情況數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）代碼代碼公司名稱公司名稱 2

21、022H12022H1營收同比增速營收同比增速 2022H12022H1歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（億元）市值（億元）PEPEPEGPEG（根據未來（根據未來兩年業績復合兩年業績復合增速核算）增速核算）000063.SZ 中興通訊13%12%15.93 0.57 1090.24 600498.SH 烽火通信17%17%52.62-165.11 000977.SZ 浪潮信息22%19%15.05 0.48 324.21 000938.SZ 紫光股份12%4%21.90 0.67 477.63 002396.SZ 星網銳捷27%25%19.09

22、 0.28 115.43 3.4 IDC板塊利潤有所下降，研發投入增加板塊利潤有所下降，研發投入增加|20 2022年上半年，IDC板塊營收呈穩定態勢，實現營收525.21億元，同比增速為0.47%；歸母凈利潤有所下降，實現歸母凈利潤28.67億元，同比減少38.04%。隨著5G建設的推進，流量數據陡增，預計下游需求將推動數據中心業績穩步發展。圖圖22：IDC板塊歸母凈利潤板塊歸母凈利潤及同比及同比圖圖21：IDC板塊營收板塊營收及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.4

23、 IDC板塊利潤有所下降，研發投入增加板塊利潤有所下降，研發投入增加|21 研發支出方面，IDC板塊研發支出穩步提升，2022H1總研發支出為16.65億元，同比增速為22.65%。預計第三、四季度研發投入持續增加，季度環比增速放緩。圖圖23：IDC板塊研發費用板塊研發費用及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.4 IDC板塊重要標的業績利潤表現較差板塊重要標的業績利潤表現較差|22 IDC板塊的重要標的中，數據港、科士達營收表現較好，營收分別同比增長30%、28%；歸母凈利潤方面，立昂技術表現出色，同比增長244%，其余標的大多同比大幅下降，

24、鵬博士降幅達到93%。表表5：IDC板塊重點標的業績及估值情況板塊重點標的業績及估值情況數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）代碼代碼公司名稱公司名稱2022H12022H1營收同比增速營收同比增速2022H12022H1歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（億元）市值（億元）PEPEPEGPEG（根據未來兩（根據未來兩年業績復合增速年業績復合增速核算）核算）603881.SH數據港30%-32%84.31 0.82 77.40 600845.SH寶信軟件2%5%43.00 0.99 705.74 603887.S

25、H城地香江-21%-90%-4.31-30.16 600126.SH杭鋼股份1%-48%12.17 1.60 142.52 002075.SZ沙鋼股份4%-34%9.81-90.92 603912.SH佳力圖-23%-62%61.96 0.54 32.23 002837.SZ英維克-11%-51%78.83 1.06 118.60 002518.SZ科士達28%22%53.16 0.95 219.17 300738.SZ奧飛數據-7%1%41.62 0.50 60.60 300383.SZ光環新網-8%-25%22.03 1.30 159.09 002757.SZ南興股份3%-11%11.32

26、-31.02 300603.SZ立昂技術-22%244%-7.47-36.58 600804.SH鵬博士-20%-93%-2.58-54.36 3.5 光模塊板塊業績穩定增長，研發投入增速提升光模塊板塊業績穩定增長，研發投入增速提升|23 2022年上半年，光模塊板塊營收和歸母凈利潤整體呈增長態勢。2022H1，實現營收181.11億元，同比增速為20.91%，環比增速為4.19%；實現歸母凈利潤19.88億元，同比增速為26%，環比增速為9%。隨著新基建需求加速增加，預計第三、四季度營收穩步增長，歸母凈利潤季度環比增速放緩。圖圖25：光模塊板塊歸母凈利潤：光模塊板塊歸母凈利潤及同比及同比圖圖

27、24：光模塊板塊營收：光模塊板塊營收及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.5 光模塊板塊業績穩定增長，研發投入增速提升光模塊板塊業績穩定增長，研發投入增速提升|24 研發支出方面，光模塊板塊研發支出穩步提升，2022H1光模塊廠商總研發支出為11.79億元，同比增速為32.46%。預計第三、四季度研發投入持續增加，季度環比增速有所增長。圖圖26：光模塊板塊研發費用：光模塊板塊研發費用及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3

28、.5 光模塊板塊大多重要標的業績表現較好光模塊板塊大多重要標的業績表現較好|25 光模塊板塊的重要標的中，華工科技營收和歸母凈利潤增速最快，分別為34%、61%；中際旭創營收及歸母凈利潤表現較好，分別為28%、44%；劍橋科技營收和歸母凈利潤表現較差，同比分別-2%、-242%。表表6：光模塊板塊重點標的業績及估值情況：光模塊板塊重點標的業績及估值情況數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）代碼代碼公司名稱公司名稱 2022H12022H1營收同比增速營收同比增速 2022H12022H1歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速20222022年估值（倍）年估值（

29、倍）市值（億元）市值（億元）PEPEPEGPEG（根據未來（根據未來兩年業績復合兩年業績復合增速核算）增速核算）002281.SZ 光迅科技13%6%19.44 1.07 113.86 000988.SZ 華工科技34%61%20.21 0.48 197.08 603083.SH 劍橋科技-2%-242%-30.37-24.66 300308.SZ 中際旭創28%44%20.50 0.54 210.89 300502.SZ新易盛3%43%13.94 0.52 111.56 300548.SZ 博創科技22%1%32.63 0.60 53.33 3.6 物物/車聯網及模組板塊營收穩定增長車聯網及

30、模組板塊營收穩定增長|26 2022年上半年，物/車聯網及模組板塊營收呈增長態勢，實現營收271.96億元，同比增速為19.68%；歸母凈利潤略微下降，實現歸母凈利潤17.24億元，同比下降1.18%，環比下降8.08%。隨著5G技術與物/車聯網及模組的應用領域加速融合，預計將擴大市場需求。圖圖28：物：物/車聯網及模組板塊歸母凈利潤車聯網及模組板塊歸母凈利潤及同比及同比圖圖27：物：物/車聯網及模組板塊營收車聯網及模組板塊營收及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.6

31、物物/車聯網及模組板塊研發投入穩步增長車聯網及模組板塊研發投入穩步增長|27 研發支出方面，物/車聯網及模組板塊研發支出穩步提升，2022H1總研發支出為24.28億元，同比增速為29.31%。由于與5G技術的融合項目尚未落地，預計第三、四季度研發投入持續增加。圖圖29：物：物/車聯網及模組板塊研發費用車聯網及模組板塊研發費用及及同比同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.6 物物/車聯網及模組板塊重要標的利潤表現差異大車聯網及模組板塊重要標的利潤表現差異大|28 物/車聯網及模組板塊的重要標的中，美格智能、移遠通信、中科創達、廣和通營收表現較好，營收

32、同比分別增加60%、55%、46%、33%；佳都科技、移遠通信歸母凈利潤表現出色，歸母凈利潤同比分別增長118%、107%。表表7：物：物/車聯網及模組板塊重點標的業績及估值情況車聯網及模組板塊重點標的業績及估值情況數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）代碼代碼公司名稱公司名稱2022H12022H1營收同比增速營收同比增速2022H12022H1歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（億元）市值（億元）PEPEPEGPEG（根據未來兩（根據未來兩年業績復合增速年業績復合增速核算）核算）002139.SZ拓邦股份16

33、%-42%38.40 0.60 147.19 002402.SZ和而泰1%-27%29.56 0.54 141.58 300047.SZ天源迪科-13%-28%139.55-39.29 300590.SZ移為通信22%17%31.79 0.33 53.46 688159.SH有方科技-15%14%-149.53-15.70 600728.SH佳都科技-3%118%24.42 0.50 102.55 300098.SZ高新興5%-67%347.82-59.43 300496.SZ中科創達46%42%62.52 0.94 476.92 688208.SH道通科技-1%-63%46.35 0.94

34、135.87 603236.SH移遠通信55%107%49.52 0.41 248.25 300638.SZ廣和通33%1%32.40 0.47 130.41 002881.SZ美格智能60%81%61.01 0.50 95.68 3.7 云計算板塊利潤大幅下降，研發投入穩步提升云計算板塊利潤大幅下降，研發投入穩步提升|29 2022年上半年，云計算板塊營收呈穩定態勢，實現營收71.16億元，同比增速為5.62%；歸母凈利潤呈下降態勢，歸母凈利潤為-4.29億元，同比下降7044.45%，環比下降274.26%。云計算行業處于初期發展階段，營收和歸母凈利潤波動較大，長期來看，廠商盈利能力將大幅

35、提升。圖圖31：云計算板塊歸母凈利潤：云計算板塊歸母凈利潤及同比及同比圖圖30：云計算板塊營收：云計算板塊營收及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.7 云計算板塊利潤大幅下降，研發投入穩步提升云計算板塊利潤大幅下降，研發投入穩步提升|30 研發支出方面，云計算板塊研發支出穩步提升，2022H1總研發支出為13.8億元，同比增速為19.15%。為促進云計算行業技術加速成熟，預計第三、四季度研發投入持續增加。圖圖32：云計算板塊研發費用：云計算板塊研發費用及同比及同比數據來

36、源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.7 云計算板塊重要標的利潤表現較差云計算板塊重要標的利潤表現較差|31 優刻得營收表現較差但歸母凈利潤表現較好，同比增速分別為-31%、17%；網宿科技營收增速最快，為23%；用友網絡營收表現較好但歸母凈利潤表現最差，同比增速分別為11%、-219%。表表8：云計算板塊重點標的業績及估值情況：云計算板塊重點標的業績及估值情況代碼代碼公司名稱公司名稱 2022H12022H1營收同比增速營收同比增速 2022H12022H1歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（億元）市值（億元）P

37、EPEPEGPEG（根據未來（根據未來兩年業績復合兩年業績復合增速核算）增速核算）688158.SH優刻得-31%17%-9.83-1.52 57.14 300017.SZ 網宿科技23%-5%73.45 1.69 118.19 600588.SH 用友網絡11%-219%283.04 2.89 670.64 數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.8 光纖光纜板塊利潤大幅增長，研發投入穩步提升光纖光纜板塊利潤大幅增長，研發投入穩步提升|32 2022年上半年，光纖光纜板塊營收呈穩定態勢，實現營收554.29億元，同比增速為3.81%；歸母凈利潤大幅增長，

38、實現歸母凈利潤34.19億元，同比增速為116.09%，環比增速為1057.58%。隨著新基建項目的穩步推進，預計光纖光纜板塊的營收穩定增長，歸母凈利潤波動減少。圖圖34：光纖光纜板塊歸母凈利潤：光纖光纜板塊歸母凈利潤及同比及同比圖圖33：光纖光纜板塊營收：光纖光纜板塊營收及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.8 光纖光纜板塊利潤大幅增長，研發投入穩步提升光纖光纜板塊利潤大幅增長，研發投入穩步提升|33 研發支出方面，光纖光纜板塊研發支出穩步提升，2022H1總研發支出

39、為24.84億元，同比增速為34.09%，環比增速為2.07%。預計第三、四季度研發投入同比增速穩定，研發投入持續增加。圖圖35：光纖光纜板塊研發費用：光纖光纜板塊研發費用及及同比同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.8 光纖光纜板塊重要標的利潤差異顯著光纖光纜板塊重要標的利潤差異顯著|34 光纖光纜板塊的重要標的中，長飛光纖、通光線纜、亨通光電、富通信息營收表現較好，營收同比分別增加47%、32%、22%、19%；特發信息、中天科技凈利潤表現優異，歸母凈利潤同比分別增加640%、629%。表表9：光纖光纜板塊重點標的業績及估值情況：光纖光纜板塊重點

40、標的業績及估值情況代碼代碼公司名稱公司名稱 2022H12022H1營收同比增速營收同比增速 2022H12022H1歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（億元）市值（億元）PEPEPEGPEG（根據未來（根據未來兩年業績復合兩年業績復合增速核算）增速核算）600522.SH中天科技-17%629%43.97 0.04 767.57 600487.SH亨通光電22%28%24.77 0.36 402.52 601869.SH長飛光纖47%10%40.97 0.58 219.74 000070.SZ特發信息-18%640%-9.35-50.34 002

41、491.SZ通鼎互聯5%-45%-9.56-64.39 000836.SZ富通信息19%123%52.81-35.53 600105.SH永鼎股份-6%-76%204.01-48.42 300265.SZ通光線纜32%11%62.11-30.48 數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.9 PCB板塊利潤有所下降，研發投入持續增加板塊利潤有所下降，研發投入持續增加|35 2022年上半年，PCB板塊營收呈穩定態勢，實現營收282.47億元，同比增速為7.37%；歸母凈利潤有所減少，實現歸母凈利潤30億元，同比下降5.16%，環比下降18.93%。隨著新基建

42、帶動下游需求和行業的國產替代趨勢，在H1營收維穩、歸母凈利潤下降的情況下，預計第三、四季度營收穩定增長，歸母凈利潤大幅增長。圖圖37：PCB板塊歸母凈利潤板塊歸母凈利潤及同比及同比圖圖36：PCB板塊營收板塊營收及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.9 PCB板塊利潤有所下降，研發投入持續增加板塊利潤有所下降，研發投入持續增加|36 研發支出方面，PCB板塊研發支出穩步提升，2022H1總研發支出為15.04億元，同比增速為15.76%。預計第三、四季度研發投入同比增速

43、有所上升，研發投入持續增加。圖圖38：PCB板塊研發費用板塊研發費用及同比及同比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）3.9 PCB板塊大多重要標的業績表現良好板塊大多重要標的業績表現良好|37 PCB板塊的重要標的中，深南電路、景旺電子營收表現較好，營收同比分別增加19%、18%；深南電路、崇達技術歸母凈利潤表現較好，歸母凈利潤同比分別增加34%、28%；生益科技營收及歸母凈利潤表現較差，同比分別下降5%、34%。表表10：PCB板塊重點標的業績及估值情況板塊重點標的業績及估值情況代碼代碼公司名稱公司名稱 2022H12022H1營收同比增速營收同比增速

44、2022H12022H1歸母凈利潤同比增速歸母凈利潤同比增速20222022年估值（倍）年估值（倍）市值（億元）市值（億元）PEPEPEGPEG（根據未來（根據未來兩年業績復合兩年業績復合增速核算）增速核算）002815.SZ崇達技術12%28%15.31 0.29 95.21 603228.SH景旺電子18%1%18.68 0.47 175.28 600183.SH生益科技-5%-34%14.34-9.44 337.02 002916.SZ深南電路19%34%24.83 0.82 415.18 002463.SZ滬電股份5%11%18.59 0.45 207.68 數據來源：iFind，長城

45、證券產業金融研究院（數據截至2022.9.16）四、四、2022中報機構持倉：通信板塊基金持中報機構持倉：通信板塊基金持倉市值占比提升倉市值占比提升|38 3.2 通信板塊通信板塊基金持基金持股市值占比環比有所提升股市值占比環比有所提升|392022Q2末基金資產配置中，債券市值最高，占比49.28%；股票占比排名第二，為22.84%；現金占比15.98%。債券、現金較一季度有所下降，股票較一季度持平。2022H1末申萬一級行業中，基金投資占比最高的是電力設備,占股票投資市值比例的15.73%，環比上升3.21pct。通信行業基金投資占比為1.37%，環比上升1.91pct。表：表：2022Q

46、2末基金資產配置占比末基金資產配置占比數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院2022Q22022Q1環比增速債券49.28%50.49%-1.21pct現金15.98%16.87%-0.89pct股票22.84%22.84%0pct其他11.90%9.80%+2.10pct行業行業占股票投資市值比占股票投資市值比市值增長率市值增長率電力設備電力設備15.73%3.21%食品飲料食品飲料11.70%-0.38%醫藥生物醫藥生物10.73%-7.99%電子電子9.07%-29.86%有色金屬有色金屬4.46%10.93%汽車汽車4.39%1.32%非銀金融非銀金融4.12%-14.33%基礎

47、化工基礎化工3.67%0.91%國防軍工國防軍工3.64%-16.79%銀行銀行3.45%-6.90%計算機計算機3.31%-29.91%機械設備機械設備2.77%-18.63%房地產房地產2.17%6.47%交通運輸交通運輸1.93%20.98%家用電器家用電器1.88%-7.26%傳媒傳媒1.74%-24.84%社會服務社會服務1.66%27.75%農林牧漁農林牧漁1.44%9.25%通信通信1.37%1.91%煤炭煤炭1.34%89.45%公用事業公用事業1.31%-27.90%石油石化石油石化1.17%33.18%建筑材料建筑材料1.16%-11.91%商貿零售商貿零售1.08%12.

48、77%建筑裝飾建筑裝飾1.04%6.48%輕工制造輕工制造0.99%-7.60%鋼鐵鋼鐵0.84%-18.62%紡織服飾紡織服飾0.81%1.90%美容護理美容護理0.69%59.96%環保環保0.34%-13.17%綜合綜合0.01%22.03%表：表：2022H1末申萬一級行業基金重倉持股市值占比末申萬一級行業基金重倉持股市值占比 3.2 通信板塊通信板塊基金持基金持股市值呈明顯上升趨勢股市值呈明顯上升趨勢|40 申萬一級通信行業在2022Q2末基金重倉持倉市值達816.39億元，持倉總市值環比+144.03%，基金持股總市值占股票投資市值比為3.01%，環比+1.74%，通信板塊由穩定期

49、轉為上升期，具備較高投資價值。圖圖：通信板塊基金持股總市值（億元）：通信板塊基金持股總市值（億元）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院圖圖：通信板塊基金持股市值占股票投資市值比（：通信板塊基金持股市值占股票投資市值比（%）數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院 3.2運營商運營商/設備商板塊持股占比明顯上升設備商板塊持股占比明顯上升|41從細分板塊的基金持股市值占通信板塊基金股票投資市值占比來看，2022Q2運營商/設備商板塊環比增長11.16pct，光模塊版塊環比上升6.74pct，物/車聯網及模組版塊環比下降4.73pct。表：通信板塊基金持倉占比明細表：通信板塊基金持倉占比

50、明細數據來源：iFind，長城證券產業金融研究院板塊板塊18Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q2申萬通信申萬通信1.26%1.27%2.12%1.99%1.90%1.29%1.76%2.31%1.92%0.91%1.02%0.88%0.82%0.83%1.05%1.26%3.01%運營商運營商/設備商設備商8.32%28.11%45.05%51.78%41.72%38.49%44.20%82.01%35.95%19.83%14.02%30.24%25.99%23.07%19.70%2.74%13.9

51、0%光模塊光模塊0.22%4.92%8.60%9.07%2.82%4.82%5.42%8.17%12.65%10.75%3.81%2.02%1.93%1.55%2.90%0.95%7.69%物物/車聯網及模組車聯網及模組2.14%1.04%1.79%2.35%0.47%0.26%0.15%0.22%0.27%0.56%0.69%1.46%2.23%4.07%5.24%13.08%8.35%表：通信板塊基金持倉占比明細表：通信板塊基金持倉占比明細 五、相關標的五、相關標的|42 物物/車聯網車聯網、控制器及模組：控制器及模組：美格智能、拓邦股份、和而泰、有方科技、佳都科技、高新興、中科創達、移遠

52、通信、廣和通運營商：運營商：中國移動、中國電信、中國聯通網絡設備：網絡設備：中興通訊、浪潮信息、紫光股份、星網銳捷IDC：數據港、寶信軟件、城地香江、佳力圖、英維克、科士達、奧飛數據、光環新網、南興股份光模塊：光模塊：天孚通信、中際旭創、華工科技、新易盛、劍橋科技、光迅科技、博創科技、云計算：云計算：優刻得-W、網宿科技、用友網絡光纖光纜：光纖光纜：中天科技、亨通光電、長飛光纖PCB：崇達技術、深南電路、滬電股份、中富電路、勝宏科技、景旺電子、生益科技|43相關標的相關標的 五、風險提示五、風險提示|44 |45風險提示風險提示 5G 進度不達預期：通信行業與5G發展及推進進度密切相關，若5G

53、進度不達預期，則行業發展將不及預期。政策變動使行業下游需求放緩：國家對 5G、物聯網等創新領域扶持政策減弱，運營商言署 5G/NB 網絡意愿減弱，導致下游需求放緩。行業競爭加?。和ㄐ判袠I頭部效應明顯，行業集中度較高，多重因素導致行業競爭日益加劇，存在業績不及預期的風險。全球貿易摩擦加?。和ㄐ判袠I處于產業中游，若全球貿易加劇，則上游原材料或技術有可能出現不穩定，影響行業正常發展。研究員承諾研究員承諾本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，在執業過程中恪守獨立誠信、勤勉盡職、謹慎客觀、公平公正的原則，獨立、客觀地出具本報告。本報告反映了本人的研究觀點，不曾

54、因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。長城證券投資評級說明長城證券投資評級說明公司評級：公司評級：買入預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅15%以上;增持預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介于5%15%之間;持有預期未來6個月內股價相對行業指數漲幅介于-5%5%之間;賣出預期未來6個月內股價相對行業指數跌幅5%以上.行業評級：行業評級：強于大市預期未來6個月內行業整體表現戰勝市場;中性預期未來6個月內行業整體表現與市場同步;弱于大事預期未來6個月內行業整體表現弱于市場|46 |47特別聲明特別聲明證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當

55、性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日 起正式實施。因本研究報告涉及股票相關內容，僅面向長城證券客戶中的專業投資者及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者。若您并非上述類型的投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研究報告中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。免責聲明免責聲明長城證券股份有限公司（以下簡稱長城證券）具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格。本報告由長城證券向專業投資者客戶及風險承受能力為穩健型、積極型、激進型的普通投資者客戶（以下統稱客戶）提供，除非另有說明，所有本報告的版權屬于長城證券。未經長城證券事先書面

56、授權許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布，亦不得作為訴訟、仲裁、傳媒及任何單位或個人引用的證明或依據，不得用于未經允許的其它任何用途。如引用、刊發，需注明出處為長城證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向他人作出邀請。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。長城證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。長城證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。長城證券版權所有并保留一切權利。|48 長城證券研究所|49長城研究長城研究 與您共成長與您共成長