通信行業：技術同源產線復用光模塊企業積極入局激光雷達產業-221011（16頁）.pdf

1、 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。通信行業 行業研究|深度報告 車載激光雷達市場方興未艾車載激光雷達市場方興未艾。2021 年，激光雷達市場規模達 21 億美元，其中地形測繪為最大應用領域，占比高達 60%。不過，根據 Yole 預測，隨著汽車智能化的推進及高級別自動駕駛技術的發展，到 2027 年，全球激光雷達市場規模將達 63 億美元，其中汽車 ADAS 激光雷達市場將在未來 5 年迎來飛速增長，22-27 年的年均復合增長率高達 73%，市場規模預計從 2021 年的 3800 萬

2、美元增至 2027 年的 20 億美元，將成為激光雷達行業最大的應用領域。同時，無人駕駛出租車市場也將以28%的年均復合增長率（2022-2027 年）增長，到 2027 年市場規模將從 2021 年的1.2 億美元增長至 6.98 億美元。激光雷達系統激光雷達系統的發射模塊包括激光器、發射光學系統等子模塊的發射模塊包括激光器、發射光學系統等子模塊。激光雷達包括發射、接收、掃描、數據處理四大模塊。其中，發射模塊用于制造、生成激光，包括激光器、發射光學系統、激光器驅動系統等子模塊。光線經由激光發射器發出，通過控制光線方向和線數的光束控制器，最后通過發射光學系統校正后發射。光模塊產業與激光雷達產業

3、高度協同光模塊產業與激光雷達產業高度協同。1）從產品結構看，光模塊和激光雷達主要部分均包括激光發射模塊和接收模塊；2）從激光波長來看，光模塊和激光雷達的光波段高度重合，光通信目前重點應用的波長有 850nm、1310nm 和 1550nm 三種，而激光雷達的主流波長為 905nm 和 1550nm，與光通信波段高度重合；3）從光源發射技術來看，均主要采用 EEL 和 VCSEL 激光器；4）從產業鏈角度來看，技術同源使得產業鏈上無源器件和有源封裝具有協同性，無源器件方面，包括光學透鏡、棱鏡、濾光片等光學元件在內的器件可重疊共用，有源封裝方面，激光雷達與電信級光模塊均采用氣密性封裝。對于發射光源

4、為 1550nm 的激光雷達，由于其光源本身是個光纖激光器，部分光模塊所需的光纖器件也可以實現復用。鑒于激光雷達與光模塊在關鍵的收發模塊上的相似性，光模塊產業鏈公司可將在該領域積累的技術、工藝、供應鏈采購規模和產能等方面的優勢復用于激光雷達業務。建議關注天孚通信(300394，未評級)，無源器件及有源封裝產品提供商，通過收購高精鍍膜廠商北極光電，為激光雷達領域客戶提供濾光片、WDM 器件等產品，同時加大激光雷達器件研發；中際旭創(300308，買入)，國內高速光模塊龍頭，定位激光雷達 OEM/ODM 代工廠商，復用自身在供應鏈上的規模采購優勢，積極助力下游客戶降本，同時還積極開展高價值量的發射

5、光學模組的研發；光庫科技(300620，未評級)，光纖激光器件及光通信器件提供商，公司憑借在激光通信領域20 余年的經驗，以及在 2020 年完成的 Lumentum 鈮酸鋰業務的收購，拓展激光雷達領域，既可為國內外多家激光雷達公司提供光纖元器件，又可為 FMCW 激光雷達提供鈮酸鋰 IQ 調制器。風險提示風險提示 車載激光雷達行業發展不及預期；新技術研發不及預期；光模塊行業競爭加劇。投資建議與投資標的 核心觀點 國家/地區 中國 行業 通信行業 報告發布日期 2022 年 10 月 11 日 張穎 021-63325888*6085 執業證書編號：S0860514090001 香港證監會牌照

6、：BRW773 王婉婷 周天恩 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 看好（維持）通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。2 目 錄 一、車載激光雷達市場方興未艾.4 1.1 激光雷達市場規模.4 1.2 激光雷達技術發展現狀.6 二、光模塊產業與激光雷達高度協同.8 三、投資標的.10 3.1 天孚通信.10 3.2 中際旭創.11 3.3 光庫科技.13 四、風險提示.14 PX9UrV8V8XnYrRmMn

7、P9PdN7NpNpPtRnPiNnMpPlOnMnP6MmNnNuOoPsOuOoPsR 通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。3 圖表目錄 圖 1：激光雷達系統主要包括四大模塊.4 圖 2：激光雷達掃描得到的環境數據.4 圖 3：全球激光雷達市場空間預測.5 圖 4：1550nm 波長在雨霧天氣時衰減嚴重.8 圖 5：在模擬霧氣環境下，FMCW 的信噪比優于脈沖激光.8 圖 6：光模塊組成結構.8 圖 7：激光雷達系統結

8、構.8 圖 8：光模塊內部使用的無源器件.9 圖 9：光纖激光器內部光學系統圖.9 圖 10：天孚通信營收結構（億元）.10 圖 11：天孚通信分產品毛利率（%）.10 圖 12：中際旭創營收及歸母凈利潤（億元）.11 圖 13：中際旭創毛利率及凈利率（%）.11 圖 14：中際旭創參與多家光模塊上游廠商投資.12 圖 15：光庫科技營收結構（億元）.13 圖 16：光庫科技分產品毛利率（%）.13 表 1：SAE 定義的自動駕駛級別.5 表 2：自動駕駛各級別所需傳感器類型及數量（個）.6 表 3：激光器的主要類型.7 表 4：激光雷達 905nm 和 1550nm 波長性能比較.7 表 5

9、：光模塊中常用的中心波長.9 表 6：單模光纖與多模光纖.9 表 7：北極光電主要產品及作用.11 表 8：中際旭創參與投資的部分產業鏈上游廠商.12 表 9：公司主要產品及對應的應用場景.13 表 10：三種主要調制方式對比.14 通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。4 一一、車載激光雷達市場方興未艾車載激光雷達市場方興未艾 激光雷達是以發射激光束對目標進行探測、跟蹤和識別的雷達系統，激光雷達通過將接收到的反激光雷達是以

10、發射激光束對目標進行探測、跟蹤和識別的雷達系統，激光雷達通過將接收到的反射信號與發射信號進行比較、進行數據處理之后，可獲得目標的距離、方位、高度、速度、姿態射信號與發射信號進行比較、進行數據處理之后，可獲得目標的距離、方位、高度、速度、姿態甚至形狀等特征參數。激光雷達主要分為激光發射、激光接收、信息處理、掃描系統四個部分。甚至形狀等特征參數。激光雷達主要分為激光發射、激光接收、信息處理、掃描系統四個部分。激光發射系統激光發射系統：用于制造、生成激光，光線經由激光發射器發出，通過控制光線方向和線數的光束控制器，最后通過發射光學系統校正后發射。激光接收系統：激光接收系統：被反射的光經接收光學系統匯

11、集后，光電探測器將接收到的反射光轉化電信號。信息處理系統：信息處理系統：接收到的信號經過放大處理和數模轉換，經由信息處理模塊計算，獲取目標表面形態、物理屬性等特性，最終建立物體模型。掃描系統：掃描系統：主要用于擴大光源的探測范圍，并產生實時的平面圖信息。圖 1：激光雷達系統主要包括四大模塊 數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 1.1 激光雷達市場規模 車載領域車載領域或將成為或將成為激光雷達的主要應用領域之一。激光雷達的主要應用領域之一。2021 年，激光雷達市場規模達 21 億美元，其中地形測繪為最大應用領域，占比超 60%。不過，隨著汽車智能化的推進及高級別自動駕駛技術的發展，在量產乘用車

12、領域，激光雷達正在加速大規?！吧宪嚒?。根據 Yole 預測，到 2027 年，全球激光雷達市場規模將達 63 億美元，其中汽車 ADAS 激光雷達市場將在未來 5 年迎來飛速增長，22-27 年的年均復合增長率高達 73%，市場規模預計從 2021 年的 3800 萬美元增至 2027 年的 20 億美元，成為激光雷達行業最大的應用領域。同時，無人駕駛出租車市場也將以 28%的年均復合增長率（2022-2027 年）增長，到 2027 年市場規模將從 2021 年的 1.2 億美元增長至 6.98億美元。圖 2：激光雷達掃描得到的環境數據 通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入

13、局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。5 數據來源：億歐網，東方證券研究所 圖 3：全球激光雷達市場空間預測 數據來源：Yole，東方證券研究所 智能汽車分為智能汽車分為 L0-L5 六個等級。六個等級。智能網聯汽車通過搭載先進的車載傳感器、控制器、執行器的裝置，并融合現代的通信與網絡技術，可實現車與 X（人、車、路、云等系統）之間進行智能化的信息交換、共享，具備復雜的環境感知、智能決策、協同控制等功能，可綜合實現安全、高效、舒適、節能行駛，并最終實現替代人類操作的新一代汽車。

14、國際汽車工程師協會（SAE）對車輛的智能化進行了分級，從無自動化、均由駕駛員完成的 L0級到可實現完全自動駕駛、不需要人介入的 L5 級。表 1：SAE 定義的自動駕駛級別 自動化等級自動化等級 名稱名稱 定義定義 主體主體 SAE 駕駛操作駕駛操作 周邊監控周邊監控 支援支援 系統作系統作用域用域 0 無自動化 所有操作均由人完成，可得到警告類系統的輔助 人類駕駛者 人類駕駛者 人類駕駛者 部分 1 駕駛輔助 系統根據環境感知信息，執行轉向和加減速中的某一項操作，其他駕駛操作都由人完成 人類駕駛者系統 2 部分自動駕駛 系統根據環境感知信息，執行轉向和加減速操作，其他駕駛操作都由人完成 系統

15、 通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。6 3 有條件自動駕駛 系統完成所有駕駛操作，根據系統請求，駕駛員需要提供適當的干預 系統 4 高度自動駕駛 系統完成所有駕駛操作，特定環境下系統會向駕駛員提出響應請求，駕駛員可以對系統請求不進行響應 系統 5 完全自動駕駛 系統可以完成駕駛員能夠完成的所有道路環境下的操作，不需要駕駛員介入 全域 數據來源：SAE，東方證券研究所 激光雷達多在激光雷達多在 L3及及 L3級別級別以上車

16、型應用。以上車型應用。在自動駕駛分類中，L3級為等級的分水嶺，其環境監控主體從駕駛員變成傳感器系統，因此在傳感器方面，L3 級以下的自動駕駛主要配備攝像頭、毫米波雷達等低級別傳感器，激光雷達則面向 L3及更高級別自動駕駛。相較于攝像頭或毫米波雷達，激光雷達具有抗干擾能力強、測量精度高、探測距離遠、速度快、可實時建立 3D 模型等優勢。除了對周邊環境進行實時感知以實現避障功能外，高定位精度的激光雷達結合預先采集的高精地圖，還可實現自主導航。表 2：自動駕駛各級別所需傳感器類型及數量（個）傳感器類型傳感器類型 L0 L1 L2 L3 L4 L5 攝像頭 0 1-3 3-11 3-14 3-14 3

17、-14 毫米波傳感器 0 1-3 1-3 5-7 5-7 5-7 超聲波傳感器 0-4 4-8 8-12 8-12 8-12 8-12 激光雷達-1 2 4 數據來源：奧迪威招股說明書，東方證券研究所 交付量方面，由于激光雷達只應用于中高端車型上，因此 Yole 預測，2024 年前，全球激光雷達的銷量保持在 100 萬臺以下，到 2027 年，全球激光雷達交付量預計將達 530 萬臺，其中，汽車市場（包括汽車 ADAS 和無人駕駛出租車）交付量將達近 470 萬臺。根據市場規模及交付量預測數據，可大致推算得，2021 年車載激光雷達均價約 1800 美元，未來到 2027 年均價可降至 57

18、0美元左右。1.2 激光雷達技術發展現狀 發射模塊主要由發射光學系統、激光器（發射模塊主要由發射光學系統、激光器（TO-CAN）、適配器、管芯套組成，在長距離光模塊中，）、適配器、管芯套組成，在長距離光模塊中，還會加入隔離器（起防反射的作用）和調節器（起調焦距的作用）。還會加入隔離器（起防反射的作用）和調節器（起調焦距的作用）。發射端，主要采用發射端，主要采用 EEL 和和 VCSEL 激光器。激光器。激光器有多種類型，包括半導體激光器、光纖發射器、固體激光器等等，區別在于介質材料的差異。目前，無人駕駛主流采用半導體激光器，光纖發射器一般用于 1550 波長，固體激光器一般適用于 Flash

19、雷達技術方案。半導體激光器，按其激光芯片諧振腔工藝的不同，可分為邊發射激光器(EEL，其中包括 FP、DFB、DBR)和垂直腔面發射激光器(VCSEL)。雖然 EEL 具有高發光功率密度的優勢，然而由于其生產極大依賴產線工人的手工裝調技術，生產成本高且一致性較難保證，因此未來激光雷達的光源發射技術預計由 EEL 向 通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。7 VCSEL 演進。相對于 EEL，VCSEL 雖然發射功率低，但可通

20、過半導體加工設備保障精度，同時多層結 VCSEL 激光器的結構可將其發光功率密度提升 510 倍。表 3：激光器的主要類型 激光器類型激光器類型 定義定義 細分類目細分類目 特點特點 半導體激光器 電子躍遷產生光子，實現電光轉換；增益介質是半導體材料，一般是 GaAs、InP 等 邊發射激光器（EEL，包括 FP/DFB/DBR 等）具有高發光功率密度的優勢但生產成本高 垂直腔面發射激光器（VCSEL）發射功率低但成本也較低，可通過多層VCSEL 提高發射功率。光纖激光器 電子躍遷產生光子，實現電光轉換；增益介質是光纖-輸出功率高、光束質量好、速度快，是高性能系統的理想選擇，但其復雜性顯著增加

21、 固體激光器 以晶體或玻璃等為介質-數據來源：與非網，東方證券研究所整理 而激光雷達的激光波長有兩種選擇，而激光雷達的激光波長有兩種選擇，1000nm 以內和以內和 1000nm 至至 2000nm 之間，分別對應的主流之間，分別對應的主流波長為波長為 905nm 和和 1550nm。由于 905nm 波長的光可用硅做接收器，成本較低且產業鏈成熟，目前受大多數激光雷達廠商的青睞，但其與可見光波長接近，因此考慮到人眼安全（波長390nm760nm 為可見光），其發射功率明顯受限。而 1550nm 激光遠離可見光光譜，對人眼的安全閾值更高，故可實現更高的發射功率、達到更高的測距靈敏度，但該波段的光

22、無法使用 Ge或 InGaAs 探測器，產業鏈尚未成熟、成本較高，因此目前僅是少數廠商的選擇。表 4：激光雷達 905nm 和 1550nm 波長性能比較 波長波長 優勢優勢 詳細說明詳細說明 905nm 成本較低 905nm 的接收器可用傳統的硅基材料，技術成熟，開發難度低，成本更低；1550nm 的發射器需磷化銦（lnP），接收器需 Ge 或者 InGaAs，開發成本及生產成本均較高。穿透能力較強 雨水會吸收 1550nm 波長光束，在雨雪天氣下，1550nm 的穿透能力相對 905 較弱。激光器體積較小 目前硅基已實現芯片化集成。而 1550nm 的激光器大多是光纖激光器，系統更復雜，包

23、含種子源、光纖放大器、光路模塊、電路模塊等，體積大、發熱大。1550nm 精度高 1550 的光束發散角較小，意味著打在被測物體上的光斑更小，能更好地區分開遠距離的小物體。人眼安全性高 人眼的可見光范圍從 390nm760nm 波長，1550nm 為中遠紅外線，對人眼更友好，從而光功率的上限更高，可實現的探測距離更遠。數據來源：電動知士，東方證券研究所 接收端，接收端，ToF 成熟度高，成熟度高，FMCW 優勢明顯更適配優勢明顯更適配 1550nm。ToF（飛行時間）是通過直接計算發射及接收光子的時間差測量被測目標的距離，由于除激光器外的主要部件均可采用硅基 CMOS 工藝，故成本可快速下降；

24、FMCW（調頻連續波）則是通過發射信號的頻率變化及發射與返回信號的頻率差解調出被測目標的距離及速度，但 FMCW 無論采用內調制還是外調制都尚有問題懸而未決。在成本考慮之外，FMCW 具有抗干擾、可直接測速、可實現產品高度集成等諸多優勢，且模 通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。8 式更適配于 1550nm 波長。1550nm 波長在應用中的問題之一便是雨霧天氣下探測距離嚴重縮短，在 ToF 模式下需大幅提高發射功率。而

25、FMCW 激光雷達中信噪比與傳輸的光子總數成正比，而非峰值功率，因此 FMCW 模式所需的光源功率可由 ToF 所需的 100W 降至 100-150mW，從而有效降低激光器成本。圖 4：1550nm 波長在雨霧天氣時衰減嚴重 圖 5：在模擬霧氣環境下，FMCW 的信噪比優于脈沖激光 數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 數據來源：艾瑞咨詢，東方證券研究所 二、光模塊產業與激光雷達高度協同二、光模塊產業與激光雷達高度協同 從產品結構看，從產品結構看，光模塊和激光雷達主要部分均包括激光發射光模塊和激光雷達主要部分均包括激光發射模塊和接收模塊模塊和接收模塊。光模塊實現光電信號的轉換，主要包括用于將電

26、信號轉換為光信號的光發射次模塊（TOSA）和將光信號轉換為電信號的光接收次模塊（ROSA），其中 TOSA 中的主要器件為激光發射器和激光驅動器，ROSA中的主要器件為探測器和放大器。激光雷達可用于汽車領域的識別，包括發射、掃描、接收、信號處理四大模塊，其中發射模塊和接收模塊與光模塊的 TOSA 和 ROSA，從主要器件到實現的功能均十分相似。圖 6：光模塊組成結構 圖 7：激光雷達系統結構 數據來源：IMT-2020（5G）推進組，東方證券研究所 數據來源：光庫科技年報，東方證券研究所 從激光波長來看，光模塊和激光雷達從激光波長來看，光模塊和激光雷達的光波段高度重合的光波段高度重合：通信行業

27、深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。9 光通信主要采用波長為 8501650nm 的電磁波，目前重點應用的波長有 850nm、1310nm 和1550nm 三種，對應頻率由高至低，傳輸距離由短及長。而激光雷達的主流波長為 905nm 和1550nm，與光通信波段高度重合。表 5：光模塊中常用的中心波長 波長波長 特點特點 850nm 搭配多模光纖，成本低但傳輸距離短，一般只能傳輸 500m 左右 1310nm 搭配單模光纖，傳輸過

28、程中損耗大但色散小，一般用于 40km 以內的傳輸 1550nm 搭配單模光纖，傳輸過程中損耗小但色散大，一般用于 40km 以上的長距離傳輸 數據來源：維科網光通訊微信公眾號，東方證券研究所整理 從光源發射技術來看，均主要采用從光源發射技術來看，均主要采用 EEL 和和 VCSEL激光器。激光器。目前，車載激光雷達主流采用 EEL和VCSEL 兩類半導體激光器，而在光模塊的 TOSA 組件中，同樣以半導體激光器類型為主，VCSEL 主要用于多模光纖模塊，DFB/FP/DBR 主要用于單模光纖模塊。表 6：單模光纖與多模光纖 光纖類型光纖類型 特點特點 常用激光器類型常用激光器類型 單模 中心

29、玻璃芯很細（9m），只能傳輸一種模式的光；成本較高；傳輸速度高，傳輸距離遠 DFB、FP、DBR 多模 中心玻璃芯較粗（5062.5m），可傳輸多種模式的光；成本較低；傳輸速度低，傳輸距離近 VCSEL 數據來源：電子產品世界微信公眾號，東方證券研究所整理 注：“?！笔侵敢砸欢ń嵌冗M入光纖的一束光。從產業鏈角度來看，技術同源使得產業鏈上無源器件和有源封裝具有協同性。從產業鏈角度來看，技術同源使得產業鏈上無源器件和有源封裝具有協同性。從無源器件來看，由于激光器發射的激光束并非絕對平行，所以后需銜接發射光學系統，對光束進行準直整形、將發散的光源通過透鏡聚焦成平行光之后輸出，因此包括光學透鏡、棱鏡、

30、濾光片等光學元件在內的器件都可進行重疊和共用。從有源封裝角度看，激光雷達與電信級光模塊使用環境較惡劣，經歷風吹日曬，多采用氣密性封裝（如 BOX封裝），生產工序都有一定的相似度，因而工人和產線可以復用。對于發射光源為 1550nm 的激光雷達，由于其光源本身是個光纖激光器，部分光模塊所需的光纖器件也可以實現復用。鑒于兩者在生產上的共通性，因此光模塊廠商往往可復用現有產線，能有效降低投入成本。另外，汽車行業對于按時交付的能力十分看重，但光模塊擴產周期基本在 1 至 2 年，因此光模塊廠商的現有產能儲備有助于其在短時間內滿足激光雷達供應商或車廠的大量需求。圖 8：光模塊內部使用的無源器件 圖 9：

31、光纖激光器內部光學系統圖 通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。10 數據來源：騰景科技招股書，東方證券研究所 數據來源：騰景科技招股書，東方證券研究所 三、三、投資標的投資標的 鑒于激光雷達與光模塊在收發模塊上的相似性，光模塊產業鏈公司可將在該領域積累的技術、工藝、供應鏈采購規模和產能等方面的優勢復用于激光雷達業務。3.1 天孚通信 領先的光器件整體解決方案提供商。領先的光器件整體解決方案提供商。天孚通信成立于 2005

32、年，于 2015 年創業板上市。公司專業從事高速光器件的研發、規模量產和銷售，產品包括多種材料工藝的無源器件和多種技術平臺的有源封裝，應用于骨干網、城域網、接入網、企業網及全球數據中心，下游客戶覆蓋光纖連接、光收發模塊等廠商，并由光通信行業向激光雷達和醫療檢測行業延伸拓展。圖 10：天孚通信營收結構（億元）圖 11：天孚通信分產品毛利率（%）數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 2020 年年 8 月，公司收購北極光電，向激光雷達領域延伸。月，公司收購北極光電，向激光雷達領域延伸。北極光電是業內領先的光學膜片、器件和模塊制造商，具有全面的技術平臺，包括高端鍍膜

33、工藝、光線追蹤模擬能力、高密度光學設計/耦合/組裝能力，主要生產濾光片、WDM 器件、微光學產品等。鍍膜技術的應用場景十分廣泛，如增透膜、增反膜等鍍膜器件可以增強光的反射和折射，廣泛用于各種光學器件，如濾波片可以濾掉不同波長的光，廣泛應用于通信、AR和激光雷達等領域。被收購后的北極光電主要完成兩大職能：激光雷達器件研發、高精度鍍膜和微光學元件技術研發，公司一方面加快北極光電向江西024681012201720182019202020212022H1光無源器件光有源器件其他業務01020304050607020172018201920202021光無源器件光有源器件綜合毛利率 通信行業深度報告

34、技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。11 生產基地的轉產，擴大玻璃冷加工、BLOCK、WDM無源器件產能，另一方面構建日本 TFC 株式會社與客戶和北極光電產品線的多渠道深度互動，充分發揮日本公司在精密模具方面的領先優勢。表 7：北極光電主要產品及作用 產品產品 作用作用 濾光片 過濾出所需的特定波長的光線 增透膜 一種表面光學鍍層，通過減少光的反射而增加透過率 增反膜 增加光學表面的反射率 WDM 器件 對光波長進行合成（波分復用）與分離

35、（解波分復用）的器件，進行合成的稱為合波器，進行分離的稱為分波器。數據來源：公司官網，公開資料，東方證券研究所整理 光通信領域和激光雷達領域對產品性能均有較高要求。光通信領域和激光雷達領域對產品性能均有較高要求。激光雷達用光器件對性能要求較高，1）可靠性方面，要求保障產品功能穩定、有效，提升客戶產品的競爭力；2）生產方面，要求有大規模穩定量產的能力并且能按時交付；3）成本方面，目前激光雷達價格較高，故對持續性降本有一定需求。光通信領域同樣對產品有較高要求，因此相對于消費電子領域的光學廠商，光模塊廠商在對濾光片等產品的開發方面更具性能優勢，在光電封裝及光路設計方面的優勢也更強，從產線和技術兩端均

36、可實現復用。截至2022年上半年，公司的激光雷達用光器件產品已完成小批量認證，并持續改進優化工藝為規模量產做沖刺準備。3.2 中際旭創 國內高速光模塊龍頭。國內高速光模塊龍頭。中際旭創前身中際裝備，于1987年成立，主營業務為電機定子繞組制造；2012 年在深交所掛牌上市；2017 年，其通過重大資產重組的方式收購蘇州旭創，并更名為中際旭創，擴展高端光模塊市場；2020 年公司收購成都儲翰科技，拓展電信光模塊市場。公司目前是我國高速光模塊領域的龍頭企業，可為云數據中心客戶提供 100G/200G/400G/800G 等高速光模塊，以及電信市場的 5G 前中回傳、骨干網/核心網傳輸光模塊等高端產

37、品。圖 12：中際旭創營收及歸母凈利潤（億元）圖 13：中際旭創毛利率及凈利率（%）數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 0102030405060708090201720182019202020212022H1營收歸母凈利潤051015202530201720182019202020212022H1毛利率凈利率 通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。12 公司技術水平行業領先。公司技術水平

38、行業領先。2020年12月，公司率先發布業界首個 800G可插拔OSFP和QSFP-DD系列模塊，現已通過海外客戶認證。此外，公司 400G 硅光芯片良率持續提升，為量產做足準備；相干方面，400GZR 和 200GZR 等產品已小批量出貨。根據 Omdia 報告顯示，公司 2021 年全年市占率約為 10%，排名全球第二，其中 2021Q4 公司市占率提升至 12%，全年份額提升位居前十大廠商之首。成立激光雷達成立激光雷達 OEM/ODM 團隊，團隊，復用復用光模塊優勢。光模塊優勢。公司目前定位激光雷達的 OEM/ODM 業務，同時在激光雷達三個核心光學模組中側重于發射端模組的開發設計（包括

39、 905nm 和 1550nm 工藝），價值量較高，且已拿到一些客戶合同。公司優勢主要在以下幾點：1）技術優勢：利用在光模塊領域積累的技術與工藝，協助客戶提升激光雷達中光學模組的性能；2）供應鏈優勢：激光雷達和光模塊在供應鏈上有許多重合，公司可快速導入供應鏈相關廠商，同時在 EEL/VCSEL激光器、電芯片、無源光學器件等關鍵原材料采購時，可利用公司的規模采購優勢，協助激光雷達客戶進一步降低 BOM 成本；3）產能及交付優勢：公司可復用已有產線，無需投入新的設備及可實現批量交付。投資布局投資布局多家產業鏈上游廠商多家產業鏈上游廠商。公司直接或通過旗下基金間接投資眾多上游廠商，包括晶湛半導體、源

40、杰半導體、長瑞光電、傲科、飛昂創新、集益威半導體等芯片廠商和匯聚新材料等組件廠商，為公司向光電產業鏈上游拓展奠定堅實基礎。圖 14：中際旭創參與多家光模塊上游廠商投資 數據來源：中際旭創調研紀要，東方證券研究所 表 8：中際旭創參與投資的部分產業鏈上游廠商 中際旭創參與投資中際旭創參與投資的部分產業鏈廠商的部分產業鏈廠商 主要業務主要業務 晶湛半導體 致力于第三代半導體關鍵材料氮化鎵（GaN）外延材料的研發和產業化，目前，晶湛半導體已擁有全球超過 150 家的著名半導體公司、研究院所客戶。源杰半導體 專注于進行高速的半導體芯片的研發、設計和生產，產品涵蓋從 2.5G 到 50G 磷化銦激光器芯

41、片，擁有完整獨立的自主知識產權。長瑞光電 專注于高速光芯片的設計、制造和銷售，目前研發并應用在包括 25Gb/s-NRZ 和 50Gb/s-PAM4 在內的850nm 砷化鎵基高速多模 VCSEL 芯片產品，并已具備擴展到 GaAs 制程產線。另外公司還提供包括10Gb/s，14Gb/s 等傳輸速率在內的低功耗、低成本 VCSEL 的產品解決方案。傲科 提供一系列高速光互連通信芯片產品，主要包括 MZM/EML/DML 驅動器芯片(DRV)，直檢與相干光 TIA跨阻放大器芯片，NRZ 與 PAM4 CDR 時鐘與數據恢復芯片等高速集成電路產品，產品覆蓋從 10Gbps 通信行業深度報告 技術同

42、源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。13 到 800Gbps 的解決方案。飛昂創新 核心技術為 100G/400G 光電集成電路和集成光路，成功研發并量產了光模塊、有源光纖和光引擎中的電芯片產品。數據來源：公司官網，東方證券研究所整理 3.3 光庫科技 專研激光通信專研激光通信 20 年。年。光庫科技成立于 2000 年，并于 2017 年創業板上市，是專業從事光纖器件和芯片集成研發、生產的企業。公司主營業務分為光纖激光器件、光通訊器件、鈮酸鋰調

43、制器及光子集成產品三大板塊，產品廣泛應用于光纖激光、光通信、航空航天、傳感醫療、科研、5G、數據中心等領域。圖 15：光庫科技營收結構（億元）圖 16：光庫科技分產品毛利率（%）數據來源：wind，東方證券研究所 數據來源：wind，東方證券研究所 表 9：公司主要產品及對應的應用場景 主營業務主營業務 主要產品主要產品 應用領域應用領域 光纖激光器 隔離器、合束器、光纖光柵、激光輸出頭等 光纖激光器、激光雷達、無人駕駛等領域 光通訊器件 隔離器、波分復用器、偏振分束/合束器、光纖光柵、鍍金光纖、光纖透鏡、單芯和多芯光纖密封節等 密集波分復用傳輸等領域 SR4/PSM 跳線、單模/多模 MT-

44、MT 跳線、插芯-光纖陣列、保偏型光纖陣列、保偏型光纖尾纖、WDM 模塊、MPO/MTP 光纖連接器等 數據中心、云計算、5G 產業鏈等領域 鈮酸鋰調制器件及光子集成器件 400/600Gbps 鈮酸鋰相干調制器、100/200Gbps 鈮酸鋰相干調制器、10Gbps 零啁啾強度調制器、20/40GHz 模擬強度調制器、有線電視用雙輸出模擬調制器等 超高速干線光通信網、超高速數據中心、海底光通信網、城域核心網、CATV 網絡、微波光子、測試及科研等領域 數據來源：光庫科技年報，東方證券研究所 收購收購 Lumentum 鈮酸鋰相關資產，拓展高速調制器市場。鈮酸鋰相關資產，拓展高速調制器市場。2

45、019 年 11 月，公司與 Lumentum 簽署資產購買協議，收購位于意大利 San Donato 及其代工廠的 LiNbO3 系列高速調制器產品線相關資產，交易價格為 1700 萬美元。雙方已于 2020 年 1 月完成交割。相比于光源直接調制和其他平012345678201720182019202020212022H1光纖激光器件光通訊器件鈮酸鋰調制器其他主營業務0102030405060201720182019202020212022H1光纖激光器件光通訊器件鈮酸鋰調制器 通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重

46、要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。14 臺的外置調制器，鈮酸鋰調制器具有更好的調制線性度、更寬的工作溫度范圍和更低的插入損耗等優勢?；诠饫w激光器基于光纖激光器 1550nm 方案拓展激光雷達領域。方案拓展激光雷達領域。公司 2021 年完成了進入汽車行業供應鏈必備的 IATF16949 符合性認證，現已為國內外多家激光雷達公司提供光纖元器件，同時還自主開發了面向 ToF 激光雷達應用基于餌鐿共摻光纖放大器的 1550nm 光源模塊。此外，公司還積極布局FMCW 激光雷達應用市場，目前可以為 FMCW 激光雷達提供鈮酸鋰 IQ 調

47、制器，未來將開發應用于 FMCW 激光雷達的窄線寬半導體激光器和薄膜鈮酸鋰的集成光源模塊。表 10：三種主要調制方式對比 調制器類型調制器類型 優勢優勢 劣勢劣勢 應用場景應用場景 硅基調制器 尺寸小 性能一般，高速長距離通信網絡不適用 短程的數據通信用收發模塊 磷化銦基調制器 調制效率高，驅動電壓小，帶寬可調制，器件結構緊湊 對材料和工藝要求高，成本和集成難度大 中距和長距光通信網絡收發模塊 鈮酸鋰基調制器 電光系數大、調制帶寬大、波導傳輸損耗小、穩定性好、發展成熟 體積較大 100G 及以上長距骨干網相干通信 數據來源：公開資料，東方證券研究所整理 四、風險提示四、風險提示 車載激光雷達行

48、業發展不及預期：車載激光雷達行業發展不及預期：目前車載激光雷達的應用受限于高成本、技術方案的不確定性等多重因素，若成本降低不及預期，或技術方案成熟時間不及預期，則會影響車載激光雷達行業的發展；新技術研發不及預期：新技術研發不及預期：光模塊行業與激光雷達行業均為技術驅動行業，新技術新產品會影響產品成本及應用規模；光模塊行業競爭加?。汗饽K行業競爭加?。荷鲜龉揪怨饽K相關業務為主，隨著公司產能的擴張，光模塊行業在下游需求波動的情況下，可能存在供過于求，影響盈利情況，進而影響激光雷達業務的進展。通信行業深度報告 技術同源，產線復用，光模塊企業積極入局激光雷達產業 有關分析師的申明，見本報告最后部

49、分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。15 分析師申明 每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：每位負責撰寫本研究報告全部或部分內容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發行人發表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無任何直接或間接的關系。投資評級和相關定義 報告發布日后的 12 個月內的公司的漲跌幅相對同期的上證指數/深證成指的漲跌幅為基準；公司投資評級的量

50、化標準公司投資評級的量化標準 買入：相對強于市場基準指數收益率 15%以上；增持：相對強于市場基準指數收益率 5%15%；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；減持：相對弱于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級 由于在報告發出之時該股票不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該股票的研究狀況，未給予投資評級相關信息。暫停評級 根據監管制度及本公司相關規定，研究報告發布之時該投資對象可能與本公司存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發布當時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投

51、資者需要注意在此報告發布之前曾給予該股票的投資評級、盈利預測及目標價格等信息不再有效。行業投資評級的量化標準行業投資評級的量化標準：看好：相對強于市場基準指數收益率 5%以上；中性：相對于市場基準指數收益率在-5%+5%之間波動；看淡：相對于市場基準指數收益率在-5%以下。未評級：由于在報告發出之時該行業不在本公司研究覆蓋范圍內，分析師基于當時對該行業的研究狀況，未給予投資評級等相關信息。暫停評級：由于研究報告發布當時該行業的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據支持分析師給出明確行業投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發布之前曾給予該行業

52、的投資評級信息不再有效。免責聲明 本證券研究報告（以下簡稱“本報告”）由東方證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作及發布。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的全體接收人應當采取必要措施防止本報告被轉發給他人。本報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的證券研究報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的證券研究報告之外，絕大多數證券

53、研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及

54、其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者自主作出投資決策并自行承擔投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面協議授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容。不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。經本公司事先書面協議授權刊載或轉發的，被授權機構承擔相關刊載或者轉發責任。不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。提示客戶及公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告，慎重使用公眾媒體刊載的證券研究報告。HeadertTable_Address 東方證券研究所 地址：上海市中山南路 318 號東方國際金融廣場 26 樓 電話：021-63325888 傳真：021-63326786 網址：