【研報】血制品行業深度報告（系列二）：樣本醫院調整期已過2019年銷售增速提升明顯-20200309[24頁].pdf

1、 1 血制品行業血制品行業深度報告深度報告（系列二）（系列二） ：樣本醫院：樣本醫院 調整期已過，調整期已過，20192019 年銷售增速提升明顯年銷售增速提升明顯 企業采漿與銷售增速倒掛，龍頭企業庫存已處于低位企業采漿與銷售增速倒掛，龍頭企業庫存已處于低位。自 2017 年血 制品行業進入去庫存周期后，生產企業放緩對采漿的投入力度，2019 年預計采漿量約 9100 噸，同比增速僅 5.8%，我國血制品行業原料血 漿供給增速放緩。與采漿量增速放緩相對，血制品上市公司（華蘭、 萊士、博雅、衛光）的白蛋白和靜丙銷售額增速均在 2019H1 出現明 顯拐點，其 2019H1 銷售總額增速分別達到

2、14.8%和 52.8%，明顯高 于采漿量增速。在采漿量增速與血制品銷售增速持續倒掛的情況下， 生產企業的產成品庫存下降明顯， 預計 2019 年底血制品企業庫存已處 于低位。為進一步跟蹤驗證我國血制品的終端銷售情況，依據 Wind 醫 藥庫樣本醫院銷售數據庫，我們在本報告中系統分析了我國血制品的 樣本醫院銷售情況。 樣本樣本醫院與企業銷售增長趨勢一致，醫院與企業銷售增長趨勢一致，2019 年樣本醫院年樣本醫院血制品血制品增速提增速提 升明顯升明顯。 根據 Wind 醫藥庫披露數據， 自 2012 年以來， 我國血制品 （不 含重組產品）樣本醫院銷售額實現了持續快速增長，2012-2019 年

3、復 合增速約 14.9%。并且與上市公司白蛋白和靜丙的銷售額變化趨勢一 致，在經過 2017-2018 年的短期增速放緩后，我國血制品樣本醫院銷 售額在 2019 年恢復快速增長，銷售額達到 74.43 億元，同比增長 22.3%。 白蛋白：白蛋白：2019年銷量增速超年銷量增速超 25%，國產品種市場份額提升。，國產品種市場份額提升。白蛋白 在經過 2017-2018 年的增速放緩后， 2019 年樣本醫院銷售額與銷量分 別達到 42.31 億元和 1069 萬瓶，同比增速達到 24.4%和 25.5%。其 中，進口白蛋白占據樣本醫院主要市場份額，且高于其批簽發占比； 但國產白蛋白市場占比自

4、 2018 年開始穩步提升，2019 年已達到 28.2%， 這一方面與國內企業加強醫院端市場推廣有關， 另一方面也與 2019H1 進口白蛋白缺貨導致部分醫院終端市場丟失有關。 靜丙：靜丙：藥店端銷售或有發力，醫院平均價格持續提升。藥店端銷售或有發力，醫院平均價格持續提升。靜丙樣本醫院 銷售在 2012-2018 年期間保持快速增長，但 2019 年增速顯著放緩， 銷售額與銷量分別為 18.67 億元和 314 萬瓶，同比增速僅為 1.2%和 0.3%，這與上市公司靜丙銷售額增長趨勢相悖。分析原因，我們認為 這可能與部分主要企業在 2019 年加大了靜丙的藥店終端市場推廣有 關。價格方面，在

5、 2015 年 6 月血制品取消最高零售價限制后，靜丙樣 本醫院平均單價有小幅提升，并且在 2016-2019 年期間，靜丙樣本醫 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 09 日日 生物醫藥生物醫藥 Tabl e_BaseI nf o 行業深度分析行業深度分析 證券研究報告 投資投資評級評級 領先大市領先大市-A 維持維持評級評級 Tabl e_Fi rst St oc k 首選股票首選股票 目標價目標價 評級評級 002007 華蘭生物 買入-A 600161 天壇生物 買入-A 300294 博雅生物 買入-A Tabl e_C hart 行業表現行業表現 資料來源：

6、Wind資訊 % 1M 3M 12M 相對收益相對收益 -1.53 -5.86 -21.11 絕對收益絕對收益 4.58 0.38 -7.96 馬帥馬帥 分析師 SAC 執業證書編號：S1450518120001 齊震齊震 分析師 SAC 執業證書編號：S1450519090003 相關報告相關報告 血制品批簽發周度跟蹤：行業批簽發提 速 明 顯 ， 靜 丙 實 現 接 近 翻 倍 增 長 2020-03-06 疫苗批簽發周度跟蹤：13 價肺炎 2020 年首次批簽發，HPV 批簽發有序推進 2020-03-05 血制品批簽發周度跟蹤：湖北檢驗所尚 未 恢 復 ， 行 業 批 簽 發 量 增

7、長 明 顯 2020-02-26 疫苗批簽發周度跟蹤：進口疫苗持續批 簽 發 ， 百 克 水 痘 批 簽 發 節 奏 穩 定 2020-02-25 血制品行業系列研究：批簽發數據實時 跟蹤：批簽發同比快速增長，進度未受 疫情影響 2020-02-22 -7% 0% 7% 14% 21% 28% 35% 2019-032019-072019-11 生物醫藥 滬深300 2 院平均單價仍呈現持續上升趨勢。 纖原：纖原：2019 年銷售規模翻倍增長，企業推廣助力市場快速擴容。年銷售規模翻倍增長，企業推廣助力市場快速擴容。纖 原樣本醫院銷售額與銷量在 2019 年均實現高增長， 銷售額與銷量分別 達到

8、 6.33 億元和 71 萬瓶，同比增速 109.3%和 108.9%，銷售增量主 要來源于上海萊士、博雅生物與泰邦生物 3 家企業。根據公司公告， 2019 年博雅生物、泰邦生物等企業都加大了對纖原的市場推廣力度， 這也是纖原市場快速擴容的核心驅動因素之一。 八因子：市場需求具有強剛需性，重組產品增速高于人源產品。八因子：市場需求具有強剛需性，重組產品增速高于人源產品。八因 子主要用于治療血友病，市場需求具有強剛需性。2012 年以來，人源 與重組八因子樣本醫院銷售額均持續快速增長，2012-2019 年復合增 速分別為 14.7%和 40.6%；人源八因子銷售增速顯著低于重組八因子 主要與

9、其供給受限有關。2019 年，人源與重組八因子的樣本醫院銷售 額分別達到 2.02 億和 6.58 億元，同比增長 12.8%和 57.4%；銷量分 別為 52 萬和 97 萬瓶，同比增長 11.6%和 81.3%。由于八因子為長期 用藥，患者價格敏感度較高，2019 年重組八因子樣本醫院平均單價下 調約 102 元/瓶（平均單價降至 678 元/瓶，為人源八因子的 1.73 倍） 。 特免：狂免與破免持續快速增長，乙免銷售規模整體維持穩定。特免：狂免與破免持續快速增長，乙免銷售規模整體維持穩定。2012 年以來，我國狂免樣本醫院銷售額與銷量實現快速增長，2019 年銷售 額與銷量達到 1.1

10、3 億元和 69 萬瓶，同比增速 22.3%和 26.1%。2015 年以來，我國破免樣本醫院銷售額與銷量同樣實現快速增長，2019 年 銷售額與銷量達到 2.83 億元和 144 萬瓶， 同比增速 83.6%和 166.2%。 狂免與破免樣本醫院銷售的持續快速增長，一方面與終端對其臨床必 要性的認知度加深有關，另一方面也與生產企業主動加強生產與市場 推廣有關。2012 年以來，我國乙免樣本醫院銷售額與銷量整體漲幅不 大， 2019 年銷售額與銷量分別為 1.14 億元和 43 萬瓶， 同比增速-0.6% 和 1.0%。乙免樣本醫院銷售規模變化不大，主要與我國乙肝預防與治 療手段不斷完善、乙免

11、市場需求受到壓制有關。 重點推薦重點推薦：短期來看，靜丙先后被多地納入新冠肺炎診療方案，終端 需求提振明顯；中期來看，疫情過后靜丙出廠價有望提升，行業有望 進入提價周期；長期來看，新冠疫情有望明顯提高醫患認知度，未來 幾年行業進入高景氣。重點推薦我國血制品行業龍頭企業：血制品疊重點推薦我國血制品行業龍頭企業：血制品疊 加四價流感疫苗帶來額外彈性的華蘭生物、經營有望持續改善的天壇加四價流感疫苗帶來額外彈性的華蘭生物、經營有望持續改善的天壇 生物、血漿調撥有望即將獲批的博雅生物等。生物、血漿調撥有望即將獲批的博雅生物等。 風險提示：風險提示：疫情控制不及預期，靜丙對新冠患者治療效果不及預期， 采漿

12、恢復不及預期，批簽發進度不及預期等 mNpQmMtPtOqOnPpOsNzQpM6MdN7NtRrRsQnNiNrRpMeRqRoPaQpOpOxNmOoMxNsQmN 行業深度分析/生物醫藥 3 內容目錄內容目錄 1. 企業采漿與銷售增速倒掛，龍頭企業庫存已處于低位企業采漿與銷售增速倒掛，龍頭企業庫存已處于低位 . 5 2. 醫院與企業銷售增長趨勢一致，醫院與企業銷售增長趨勢一致，2019 年樣本醫院增速提升明顯年樣本醫院增速提升明顯 . 6 2.1. 白蛋白：2019 年銷量增速超 25%，國產品種市場份額提升. 7 2.2. 靜丙：藥店端銷售或有發力，醫院平均價格持續提升 . 9 2.3

13、. 特免：狂免與破免持續快速增長，乙免銷售規模整體維持穩定 .11 2.4. 纖原：2019 年銷售規模翻倍增長，企業推廣助力市場快速擴容. 12 2.5. 八因子：市場需求具有強剛需性，重組產品增速高于人源產品 . 14 3. 國內血制品滲透率依舊偏低，學術推廣仍大有空間可為國內血制品滲透率依舊偏低，學術推廣仍大有空間可為. 16 3.1. 白蛋白：渠道擴張疊加患者基數增加，預計繼續保持穩定增長 . 16 3.2. 靜丙：國內市場滲透率較低，臨床認知大有提升空間 . 17 3.3. 八因子：血友病治療為強剛需，生產企業增加驅動供給上升. 18 4. 推薦標的推薦標的. 19 4.1. 華蘭生

14、物：血制品業務受疫情正面提振，四價流感疫苗有望繼續快速放量. 19 4.2. 天壇生物：血制品行業國企龍頭，公司業績有望持續向好 . 20 4.3. 博雅生物：血漿調撥有望貢獻業績彈性，擬收購羅益進軍疫苗領域 . 21 圖表目錄圖表目錄 圖 1：2002-2019 年我國采漿量變化趨勢 . 5 圖 2：2015-2019H1 我國部分血制品上市公司的白蛋白銷售總額變化情況 . 5 圖 3：2015-2019H1 我國部分血制品上市公司的靜丙銷售總額變化情況 . 6 圖 4：2015-2019H1 華蘭生物產成品庫存變化情況 . 6 圖 5：2012-2019 年我國血制品樣本醫院銷售額情況 .

15、 7 圖 6：2012-2019 年白蛋白樣本醫院銷售額情況 . 7 圖 7：2012-2019 年白蛋白樣本醫院銷量情況 . 7 圖 8：2012-2019 年白蛋白樣本醫院平均單價情況 . 8 圖 9：2017-2019 年白蛋白樣本醫院季度銷售額情況 . 8 圖 10：2017-2019 年白蛋白樣本醫院季度銷量情況 . 8 圖 11：2012-2019 年進口白蛋白樣本醫院銷售額情況. 9 圖 12：2012-2019 年國產白蛋白樣本醫院銷售額情況 . 9 圖 13：2013-2019 年進口與國產白蛋白批簽發占比 . 9 圖 14：2012-2019 年進口與國產白蛋白樣本醫院銷量

16、占比 . 9 圖 15：2012-2019 年靜丙樣本醫院銷售額情況 . 10 圖 16：2012-2019 年靜丙樣本醫院銷量情況 . 10 圖 17：2012-2019 年靜丙樣本醫院平均單價情況 . 10 圖 18：2018 與 2019 年部分上市公司靜丙樣本醫院銷售額 . 10 圖 19：2017-2019 年靜丙樣本醫院季度銷售額情況 .11 圖 20：2017-2019 年靜丙樣本醫院季度銷量情況 .11 圖 21：2012-2019 年特免樣本醫院銷售額情況 .11 圖 22：2012-2019 年特免樣本醫院銷量情況 . 12 圖 23：2012-2019 年特免樣本醫院平均

17、單價情況 . 12 圖 24：2012-2019 年纖原樣本醫院銷售額情況 . 13 圖 25：2012-2019 年纖原樣本醫院銷量情況 . 13 圖 26：2012-2019 年纖原樣本醫院平均單價情況 . 13 行業深度分析/生物醫藥 4 圖 27：2017-2019 年部分公司纖原樣本醫院銷售額 . 13 圖 28：2017-2019 年纖原樣本醫院季度銷售額情況 . 14 圖 29：2017-2019 年纖原樣本醫院季度銷量情況 . 14 圖 30：2012-2019 年人源八因子樣本醫院銷售額情況 . 14 圖 31：2012-2019 年人源八因子樣本醫院銷量情況 . 14 圖

18、32：2012-2019 年重組八因子樣本醫院銷售額情況 . 15 圖 33：2012-2019 年重組八因子樣本醫院銷量情況 . 15 圖 34：2012-2019 年八因子樣本醫院平均單價情況 . 15 圖 35：2017-2019 年人源八因子樣本醫院季度銷售額情況 . 15 圖 36：2017-2019 年人源八因子樣本醫院季度銷量情況 . 15 圖 37：2017-2019 年重組八因子樣本醫院季度銷售額情況 . 16 圖 38：2017-2019 年重組八因子樣本醫院季度銷量情況 . 16 表 1：部分國家/地區的血制品平均使用情況. 16 表 2：部分國內外已發表的靜丙臨床使用數

19、據對比 . 18 表 3：華蘭生物財務數據與盈利預測 . 20 表 4：天壇生物財務數據與盈利預測 . 21 表 5：博雅生物財務數據與盈利預測 . 22 行業深度分析/生物醫藥 5 1. 企業企業采漿與采漿與銷售銷售增速倒掛，增速倒掛，龍頭企業龍頭企業庫存庫存已處于低位已處于低位 自 2011 年時任衛生部部長的陳竺院士提出“血液制品倍增計劃” （“十二五”期間我國血制品 供應量力爭比“十一五”末增加一倍）后，我國采漿量從 2011 年的 3858 噸快速增長至 2016 年的 6964 噸，年復合增速 12.5%。但自 2017 年血制品行業進入去庫存周期后，生產企業 放緩對采漿的投入力度

20、， 2017-2019 年我國采漿量增速逐年下滑， 2019 年預計采漿量約 9100 噸，同比增速僅 5.8%，即我國血制品行業原料血漿即我國血制品行業原料血漿供給供給增速放緩。增速放緩。 圖圖 1：2002-2019 年我國采漿量變化趨勢年我國采漿量變化趨勢 資料來源：衛健委、安信證券研究中心 與此同時， 我們還統計了部分血制品上市公司 （華蘭生物、 上海萊士、 博雅生物、 衛光生物） 的白蛋白和靜丙半年度銷售總額數據。與采漿量增速下滑相對，上述上市公司的白蛋白和靜與采漿量增速下滑相對，上述上市公司的白蛋白和靜 丙銷售額增速均在丙銷售額增速均在 2019H1出現明顯拐點出現明顯拐點， 其

21、2019H1 銷售額增速分別達到 14.8%和 52.8%， 明顯高于采漿量增速。 圖圖 2：2015-2019H1 我國部分血制品上市公司的白蛋白銷售總額變化情況我國部分血制品上市公司的白蛋白銷售總額變化情況 資料來源：公司公告、安信證券研究中心 21.5% -18.4% 16.7% -4.3% -43.6% 18.5% 23.1% 8.4% -7.7% 11.1% 16.2% 4.6% 12.3% 19.1% 14.9% 7.5% 5.8% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20

22、02 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 采漿量（百噸） 增速 14.0% 8.6% 11.2% 12.1% 8.6% 1.6% 14.8% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 2 4 6 8 10 12 14 2015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H1 白蛋白（億元） 白蛋白增速 行業深度分析/生物醫藥 6 圖圖 3：2015-2019H1 我國部分血制品上市公司

23、的我國部分血制品上市公司的靜丙靜丙銷售銷售總總額變化情況額變化情況 資料來源：公司公告、安信證券研究中心 在采漿量增速與血制品銷售增速在采漿量增速與血制品銷售增速持續持續倒掛的情況下，生產企業的產成品庫存下降明顯，倒掛的情況下，生產企業的產成品庫存下降明顯，2019 年企業年企業去庫存進入尾聲。去庫存進入尾聲。參考華蘭生物產成品庫存的歷史數據，2015-2016 年行業高景氣度 期間，華蘭生物加大投漿排產、產成品庫存持續走高，產成品庫存/去年營收比值從 2015H1 的 9.7%上升至 2017H1 的 23.9%。 但自 2017 年行業進入去庫存周期后， 華蘭生物減緩采漿 與投產節奏，產成

24、品庫存逐步回落，2019H1 的產成品庫存/去年營收比值已下降至 8.1%， 低于 2015H1 水平。 圖圖 4：2015-2019H1 華蘭生物產成品庫存變化情況華蘭生物產成品庫存變化情況 資料來源：公司公告、安信證券研究中心 2. 醫院與企業銷售增長趨勢一致，醫院與企業銷售增長趨勢一致，2019 年樣本醫院增速提升明顯年樣本醫院增速提升明顯 為進一步跟蹤驗證我國血制品的終端銷售情況，依據 Wind 醫藥庫樣本醫院數據庫，我們系 統分析了我國血制品的樣本醫院銷售情況。首先，自 2012 年以來，我國血制品（不含重組 產品）樣本醫院銷售額實現了持續快速增長，2012-2019 年復合增速約

25、14.9%。其次，與上 市公司主要血制品品種的銷售額變化趨勢一致，在經過 2017-2018 年的短期增速下滑后，我 國血制品樣本醫院銷售額在2019年恢復快速增長， 銷售額達到74.43億元， 同比增長22.3%。 32.4% 25.8% 0.4% -13.4% -9.6% -9.4% 52.8% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2 4 6 8 10 12 14 2015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H1 靜丙（億元） 靜丙增速 9.7% 8.8% 15.9% 13.0% 23.9

26、% 17.6% 13.5% 10.8% 8.1% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 2015H120152016H120162017H120172018H120182019H1 產成品庫存（億元） 產成品庫存/去年營收 行業深度分析/生物醫藥 7 圖圖 5：2012-2019 年我國血制品樣本醫院銷售額情況年我國血制品樣本醫院銷售額情況 資料來源：Wind醫藥庫、安信證券研究中心 2.1. 白蛋白：白蛋白：2019 年銷量增速超年銷量增速超 25%，國產品種市場份額提升，國產品種市場份額提

27、升 根據 Wind 醫藥庫披露數據，2012-2016 年我國白蛋白樣本醫院銷售額及銷量均保持快速增 長，年復合增速分別為 14.7%和 13.5%，銷售額增速高于銷量增速主要與 2015 年 6 月血制 品取消最高零售價限制、終端價格提升有關。2017-2018 年，受兩票制、藥占比等行業政策 影響， 白蛋白樣本醫院銷售增速下滑明顯， 尤其是 2018 年增速已降至 2%以下。 但我們認為， 由于藥店終端的存在，預計當時白蛋白的整體終端銷售增速高于樣本醫院增速。2019 年， 白蛋白樣本醫院銷售額與銷量增速均恢復快速增長，分別達到 42.31 億元和 1069 萬瓶（折 合 10g/瓶） ，

28、同比增速分別達到 24.4%和 25.5%。 圖圖 6：2012-2019 年白蛋白樣本醫院銷售額情況年白蛋白樣本醫院銷售額情況 圖圖 7：2012-2019 年白蛋白樣本醫院年白蛋白樣本醫院銷量銷量情況情況 資料來源：Wind醫藥庫、安信證券研究中心 資料來源：Wind醫藥庫、安信證券研究中心 價格方面，在 2015 年 6 月血制品取消最高零售價限制后，白蛋白樣本醫院平均單價有小幅 提升。其中，國產白蛋白價格整體略高于進口白蛋白，但近年來，二者樣本醫院平均單價已 基本趨同，2019 年單價分別為 397 元/瓶和 395 元/瓶。 12.0% 20.8% 10.8% 19.8% 9.9%

29、9.4% 22.3% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 20122013201420152016201720182019 銷售額（億元） 銷售額增速 11.0% 20.7% 11.9% 15.4% 6.5% 1.8% 24.4% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 20122013201420152016201720182019 銷售額（億元） 銷售額增速 9.2% 20.0% 10.8% 10.4% 5.1% 1.3% 25.5% 0% 5% 10% 15%

30、20% 25% 30% 0 200 400 600 800 1000 1200 20122013201420152016201720182019 銷量（萬瓶） 銷量增速 行業深度分析/生物醫藥 8 圖圖 8：2012-2019 年白蛋白樣本醫院平均單價情況年白蛋白樣本醫院平均單價情況 資料來源：Wind醫藥庫、安信證券研究中心 分季度看，自 2019Q1 開始，白蛋白樣本醫院銷售額與銷量增長明顯提速，尤其是 2019 下 半年的銷量增速超過 30%。 圖圖 9：2017-2019 年白蛋白樣本醫院季度銷售額情況年白蛋白樣本醫院季度銷售額情況 圖圖 10：2017-2019 年白蛋白樣本醫院年白

31、蛋白樣本醫院季度銷量季度銷量情況情況 資料來源：Wind醫藥庫、安信證券研究中心 資料來源：Wind醫藥庫、安信證券研究中心 進口與國產白蛋白分開來看， 進口白蛋白的樣本醫院銷售調整期集中在 2017-2018 年， 2019 年樣本醫院銷售額恢復快速增長，達到 30.32 億元，同比增長 20.1%。國產白蛋白的樣本醫 院銷售調整期則集中在 2016-2017 年，隨著國內企業銷售投入及市場推廣力度的加大，自 2018 年開始恢復快速增長；2019 年樣本醫院銷售額達到 11.99 億元，同比增長 36.8%，這 一高增速除了受益于國內企業推廣力度的加強，同時還受益于進口白蛋白 2019H1

32、 注冊證到 期導致的批簽發量下滑與終端缺貨。 363 369 371 375 392 397 399 396 362 365 366 370 390 396 398 395 368 385 390 391 398 399 404 397 340 350 360 370 380 390 400 410 20122013201420152016201720182019 整體單價（元/瓶） 進口單價（元/瓶） 國產單價（元/瓶） 7.2% 4.3% 10.4% 3.9% 4.8% -0.1% 0.4% 2.4% 15.4% 23.4% 30.1% 28.6% -5% 0% 5% 10% 15% 20

33、% 25% 30% 35% 0 2 4 6 8 10 12 14 17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4 銷售額（億元） 銷售額增速 3.3% 2.8% 10.2% 3.9% 4.5% -0.6% -0.3% 1.6% 16.3% 24.3% 31.2% 30.0% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50 100 150 200 250 300 350 17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q4 銷量（萬瓶） 銷量增速 行業深度分析/生物醫藥 9

34、 圖圖 11：2012-2019 年年進口進口白蛋白樣本醫院銷售額情況白蛋白樣本醫院銷售額情況 圖圖 12：2012-2019 年年國產國產白蛋白樣本醫院白蛋白樣本醫院銷售額銷售額情況情況 資料來源：Wind醫藥庫、安信證券研究中心 資料來源：Wind醫藥庫、安信證券研究中心 從市場份額來看， 進口白蛋白占據主要樣本醫院市場份額， 且高于其批簽發占比。 但自 2018 年以來，國產白蛋白樣本醫院市場占比穩步提升，2019 年已達到 28.2%，這一方面與國內 企業加強醫院端市場推廣有關，另一方面也與 2019H1 進口白蛋白缺貨導致部分醫院終端市 場丟失有關。 圖圖 13：2013-2019

35、年年進口與國產白蛋白批簽發占比進口與國產白蛋白批簽發占比 圖圖 14：2012-2019 年年進口與國產白蛋白進口與國產白蛋白樣本醫院銷量樣本醫院銷量占比占比 資料來源：中檢院、安信證券研究中心 資料來源：Wind醫藥庫、安信證券研究中心 2.2. 靜丙：藥店端銷售或有發力，醫院平均價格持續提升靜丙：藥店端銷售或有發力，醫院平均價格持續提升 根據 Wind 醫藥庫披露數據， 2012-2018 年我國靜丙樣本醫院銷售額及銷量均保持快速增長， 年復合增速分別為 16.1%和 15.1%，銷售額增速高于銷量增速主要與 2015 年 6 月血制品取 消最高零售價限制、終端價格提升有關。2019 年，

36、靜丙樣本醫院銷售額與銷量增速均出現 大幅下滑， 銷售額與銷量分別為 18.67 億元和 314 萬瓶 （折合 2.5g/瓶） ， 同比增速僅為 1.2% 和 0.3%。 16.7% 19.9% 9.7% 20.1% 7.1% -5.1% 20.1% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 5 10 15 20 25 30 35 20122013201420152016201720182019 銷售額（億元） 銷售額增速 -5.4% 23.4% 19.3% 0.4% 4.2% 28.9% 36.8% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

37、35% 40% 0 2 4 6 8 10 12 14 20122013201420152016201720182019 銷售額（億元） 銷售額增速 42.4% 39.9% 42.8% 43.4% 42.6% 40.8% 39.8% 57.6% 60.1% 57.2% 56.6% 57.4% 59.2% 60.2% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 2013201420152016201720182019 國產白蛋白占比 進口白蛋白占比 25.4% 21.0% 21.4% 22.9% 20.5% 20.3% 25.5% 28.2% 74.6% 79.0% 78.6% 77.1% 79.5% 79.7% 74.5% 71.8% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 20122013201420152016201720182019 國產白蛋白占比 進口白蛋白占比 行業深度分析/生物醫藥 10 圖圖 15：2012-2019 年靜丙樣本醫院銷售額情況