【研報】醫藥行業：眼科行業專題報告系列之一國家級近視防控政策催化OK鏡20倍市場空間可期-20200117[22頁].pdf

1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 醫藥行業：醫藥行業：國家級國家級近視防控近視防控政策政策催催 化化，OKOK鏡鏡2020倍倍市場市場空間可期空間可期 眼科眼科行業專題報告系列之一行業專題報告系列之一 2020 年 01 月 17 日 看好/維持 醫藥醫藥 行業行業報告報告 分析師分析師 胡博新 電話：010-66554032 郵箱 執業證書編號：S1480519050003 研究助理研究助理 李勇 電話：010-66554041 郵箱 liyong_ 投資摘要： 眼科疾病中屈光不正占比

2、達眼科疾病中屈光不正占比達 44%，中國兒童青少年近視患病人數全球第一，中國兒童青少年近視患病人數全球第一。根據中國視力損傷因素的占比來看，其中屈 光不正的占比為 44.2%，白內障占比為 32.5%為主要眼科問題。屈光不正中主要以近視等年齡相關眼病為主，全國近視 發病率達到約 47%，青少年近視率問題尤其嚴峻。根據根據 2019年數據來看，目前全球近視患者數量達到約年數據來看，目前全球近視患者數量達到約 14億人，中國億人，中國 近視患病人數已超過近視患病人數已超過 6 億人。在近視患者年齡結構中，我國青少年近視人數億人。在近視患者年齡結構中，我國青少年近視人數總計總計約約 2.7 億，居世

3、界首位億，居世界首位。2012 年-2017 年，我國近視人口由 4.5 億人增加到 6.5 億人，CAGR=7.63%，預計在 2020 年近視人數可達 7.1 億人。在 2018 年，初 中、高中學生的近視率分別維持在 70%、80%以上，小學生近視率由 2014 年的 46%下降到 36%，但 6 歲兒童的近視率 達到約 15%。 國家級近視防控政策國家級近視防控政策催化催化，“山東模式山東模式”驗證視力不良率的可控性驗證視力不良率的可控性。在在 2019年，教育部、衛健委牽頭省級人民政府簽訂年，教育部、衛健委牽頭省級人民政府簽訂 近視防控責任書。近視防控責任書。到 2023 年，力爭實

4、現全國兒童青少年總體近視率在 2018 年的基礎上每年降低 0.5 個百分點以上，近 視高發省份每年降低 1 個百分點以上。 到 2030 年， 實現全國兒童青少年新發近視率明顯下降， 6 歲兒童近視率控制在3% 左右，小學生近視率下降到 38%以下，初中生近視率下降到 60%以下，高中生近視率下降到 70%以下。山東省已山東省已構建構建 三級防控方案三級防控方案，近視防控效果顯著。，近視防控效果顯著。通過預防假性近視發生防止真性近視發生避免發展為高度近視三級防控模式， 控制近視人群的發展，其中角膜塑形鏡（OK 鏡）有效防控低度近視向中高度近視發展，因此在西醫與中西醫結合的治療 方式均推薦使用

5、角膜塑形鏡進行近視防控。山東省目前已經實現篩查指導 600 萬近視高發人員，防治約 160 萬人，占比 約為 26.7%。通過第三方評估結果顯示，山東省青少年視力低下患病率下降明顯。 無創無創角膜塑形鏡角膜塑形鏡（OK鏡）鏡）延緩眼軸非良性生長延緩眼軸非良性生長防控近視防控近視，臨床安全性可有效保證，臨床安全性可有效保證。8歲以上青少年或者成年人，長期歲以上青少年或者成年人，長期 佩戴佩戴 OK鏡可延緩眼軸鏡可延緩眼軸非良性增長非良性增長（約（約 0.19mm/年） ，可以使近視的發生和發展延緩年） ，可以使近視的發生和發展延緩 50%。在一項 500 例近視患者的治 療情況來看，患者經過 7

6、 天、3 個月及 6 個月治療后，后眼球屈光度、角膜中央厚度、角膜曲率明顯低于戴鏡前，且持續 下降，而裸眼視力明顯高于戴鏡前，且呈持續升高，治療效果維持良好的延續性。佩戴佩戴 OK 鏡引發的不良事件可控可鏡引發的不良事件可控可 逆逆。截至 2017 年 1 月，6 項2 年隨訪期的不良事件研究中，塑形鏡組樣本量為 2951，不良事件例數為 29，比例為 4.429.1，但所有的不良事件都不顯著且可逆可控，及時正確處理或中斷配戴角膜塑形鏡一段時間均可繼續進行矯 正治療。 預計預計 OK鏡鏡市場空間市場空間 20倍可期，國產龍頭企業市占率已達倍可期，國產龍頭企業市占率已達 24%。2019年，我國

7、角膜塑形鏡產值約年，我國角膜塑形鏡產值約為為 87.1億元億元，預計，預計 OK鏡鏡可滲透可滲透市場空間有望達到市場空間有望達到 1702億元億元。自 2011 年-2016 年，我國角膜塑形鏡的銷量由 14.91 萬副增加到約 100 萬 副，CAGR=46.3%，我國角膜塑形鏡產值由 3.3 億元增加到 39.63 億元，CAGR=64.4%。假設按照 30%的年均復合增速 估算，到 2019 年，我國角膜塑形鏡產值有望達到約87.1 億元。全國范圍內 5-19 歲學齡段的近視患者數量達到 1.4 億人， 按 2030 年規劃要求小學、初中、高中近視率分別控制在 38%、60%、70%以下

8、，我們假設 OK 鏡滲透率在小學、初中、 高中分別為 1%、16.5%、13.5%，合計使用人數為 1702 萬人，假設單副 OK 鏡費用與后期維護費用為 1 萬元，OK 鏡市 場空間有望達到約 1702 億元。行業格局成形，歐普康視產品市占率國內第一行業格局成形，歐普康視產品市占率國內第一。受益于產品在國內首批上市，歐普康視 通過多年深入培育市場，已經成長為國產 OK 鏡的龍頭企業。在 2018 年的中國角膜塑形鏡配鏡量來看，歐普康視、露晰 得、歐幾里得、亨泰、阿爾法的市占率分別為 24%、22%、18%、15%、14%，CR5 市占率合計為 93%。國內角膜塑形 鏡格局已經成形，未來的產品

9、推廣將繼續圍繞醫院渠道和醫生教育展開。 投資建議和推薦標的：投資建議和推薦標的：上文我們分析了近視眼防治領域的發展現狀與潛力，我們建議關注圍繞產業鏈的投資機會，推薦我們建議關注圍繞產業鏈的投資機會，推薦 關注上游角膜塑形鏡生產企業歐普康視，下游醫療服務關注上游角膜塑形鏡生產企業歐普康視，下游醫療服務企業企業愛爾眼科愛爾眼科。 1）歐普康視歐普康視（300595.SZ） ：） ：國產 OK 鏡龍頭企業，產品市占率國內第一 P2 東興證券東興證券深度深度報告報告 醫藥行業：國家級近視防控政策催化，OK 鏡 20 倍市場空間可期 DONGXING SECURITIES 2）愛爾眼科愛爾眼科（3000

10、15.SZ） ：） ：國際化眼科連鎖龍頭，深入布局眼視光門診 行業重點公司盈利預測與評級 簡稱簡稱 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 評級評級 18A18A 19E19E 20E20E 18A18A 19E19E 20E20E 歐普康視 0.98 0.73 1.00 39.55 71.97 52.69 11.55 未評級 愛爾眼科 0.43 0.43 0.58 61.80 94.46 70.74 17.20 推薦 資料來源：公司財報、東興證券研究所 風險提示：風險提示：政策方向不確定性、行業競爭加劇、產品銷售不及預期 東興證券深度報告東興證券深度報告 醫藥行業：國家級近視防控政策

11、催化，OK 鏡 20 倍市場空間可期 P3 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 錄錄 1.眼科疾病中屈光不正占比達眼科疾病中屈光不正占比達 44%，中國兒童青少年近視患病人數全球第一，中國兒童青少年近視患病人數全球第一 . 5 2.國家級近視防控政策催化，國家級近視防控政策催化，“山東模式山東模式”驗證視力不良率的可控性驗證視力不良率的可控性 . 6 3.角膜塑形鏡（角膜塑形鏡（OK鏡）可有效延緩眼軸非良性生長，臨床安全性可有效保證鏡）可有效延緩眼軸非良性生長，臨床安全性可有效保證 . 9 4.角膜塑形鏡（角膜塑形鏡（OK鏡）市場空間鏡）市場空間 20倍可期，國產

12、龍頭企業市占率已達倍可期，國產龍頭企業市占率已達 24%. 11 5.投資建議及推薦標的投資建議及推薦標的.14 5.1 歐普康視（歐普康視（300595.SZ） ：國產） ：國產 OK鏡龍頭企業，產品市占率國內第一鏡龍頭企業，產品市占率國內第一 .14 5.2 愛爾眼科（愛爾眼科（300015.SZ） ：國際化眼科連鎖龍頭，深入布局視光服務領域） ：國際化眼科連鎖龍頭，深入布局視光服務領域 .17 6.風險提示風險提示.19 相關報告匯總相關報告匯總 .20 表格目錄表格目錄 表表 1：近視眼分類情況近視眼分類情況. 6 表表 2：治療近視的主要方法優缺點分析：治療近視的主要方法優缺點分析

13、. 9 表表 3：近視患者戴鏡前后的角膜塑形：近視患者戴鏡前后的角膜塑形效應及裸眼視力比較效應及裸眼視力比較(is，n=500). 11 表表 4：2 年隨訪期后不良反應事件數年隨訪期后不良反應事件數 . 11 表表 5：OK鏡市場空間估算（靜態測算）鏡市場空間估算（靜態測算） .12 表表 6：角膜塑形鏡行業相關政策：角膜塑形鏡行業相關政策情況情況.13 表表 7：國內角膜塑形鏡生產企業國內角膜塑形鏡生產企業.13 表表 8：公司：公司主要產品的核心技術來源、對應的知識產權及應用情況主要產品的核心技術來源、對應的知識產權及應用情況 .16 表表 9：公公司的研發項目情況司的研發項目情況.17

14、 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1：中國視力損傷因素占比情況：中國視力損傷因素占比情況. 5 圖圖 2：眼健康問題基本情況：眼健康問題基本情況. 5 圖圖 3：2018年全國近視率調查結果年全國近視率調查結果. 5 圖圖 4：中國近視人口數量（人數）及增速：中國近視人口數量（人數）及增速 . 5 圖圖 5：高度近視的危害：高度近視的危害. 6 圖圖 6：2030年全國近視率防控要求年全國近視率防控要求. 7 圖圖 7：2023年全國近視率防控要求年全國近視率防控要求. 7 圖圖 8：“山東模式山東模式”中西醫結合一體化綜合三級防控方案中西醫結合一體化綜合三級防控方案 . 7 圖圖 9：“山東模式山東

15、模式”三級防控方案中的具體防控模式三級防控方案中的具體防控模式 . 8 圖圖 10：“山東模式山東模式”視力不良率下降情況視力不良率下降情況 . 8 圖圖 11：各年齡段眼軸生理生長情況與視覺可塑期比較：各年齡段眼軸生理生長情況與視覺可塑期比較 . 9 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 醫藥行業：國家級近視防控政策催化，OK 鏡 20 倍市場空間可期 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 12：角膜塑形鏡的治療原理：角膜塑形鏡的治療原理 .10 圖圖 13：我國角膜塑形鏡銷量（萬副）：我國角膜塑形鏡銷量（萬副） .12 圖圖 14：我國角膜塑形鏡產值（億元）：

16、我國角膜塑形鏡產值（億元） .12 圖圖 15：2018年中國角膜塑形鏡配鏡量年中國角膜塑形鏡配鏡量 .14 圖圖 16：歐普康視營業收入情況（億元）：歐普康視營業收入情況（億元） .15 圖圖 17：歐普康視歸母凈利潤情：歐普康視歸母凈利潤情況（億元）況（億元） .15 圖圖 18：歐普康視角膜塑形鏡銷平均出廠價（元：歐普康視角膜塑形鏡銷平均出廠價（元/片）片） .15 圖圖 19：歐普康視角膜塑形鏡銷量情況（萬片）：歐普康視角膜塑形鏡銷量情況（萬片） .15 圖圖 20：歐普康視角膜塑形鏡毛利率情況：歐普康視角膜塑形鏡毛利率情況 .16 圖圖 21：歐普康視角膜塑形鏡收：歐普康視角膜塑形鏡

17、收入情況（億元）入情況（億元） .16 圖圖 22：愛爾眼科營業收入情況（億元）：愛爾眼科營業收入情況（億元） .17 圖圖 23：愛爾眼科歸母凈利潤情況（億元）：愛爾眼科歸母凈利潤情況（億元） .17 圖圖 24：愛爾眼科主營業務收入情況（億元）：愛爾眼科主營業務收入情況（億元） .18 圖圖 25：愛爾眼科視光服務毛利率情況：愛爾眼科視光服務毛利率情況 .18 圖圖 26：2018年中國角膜塑形鏡年中國角膜塑形鏡配鏡量配鏡量 .18 東興證券深度報告東興證券深度報告 醫藥行業：國家級近視防控政策催化，OK 鏡 20 倍市場空間可期 P5 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURIT

18、IES 1.眼科疾病眼科疾病中屈光不正占比達中屈光不正占比達 44%，中中國兒童青少年近視患病人數國兒童青少年近視患病人數全球第一全球第一 我國仍然是世界上盲和視覺損傷患者數量最多的國家之一我國仍然是世界上盲和視覺損傷患者數量最多的國家之一，視力損傷因素視力損傷因素中中屈光不正的占比為屈光不正的占比為 44.2%， 白內障占比為白內障占比為 32.5%。眼健康問題主要包括眼病與視力不正常，我國眼科疾病患者基數大，老年患者人 群中白內障發病率較高、全國范圍內的青光眼患者數量大，患者就診率低；視光不正問題最為普遍，主 要有屈光不正（近視、遠視、散光） 、屈光參差、視疲勞、老花等，其中近視等年齡相關

19、眼病問題尤為 突出，全國近視發病率達到約 47%。 圖圖 1：中國中國視力損傷因素占比情況視力損傷因素占比情況 圖圖 2：眼健康問題眼健康問題基本情況基本情況 資料來源：懂醫行數據庫，泰山匯，東興證券研究所 資料來源：屈光性白內障手術新進展國際會議，國際視網膜高峰論壇專家發言， 世界視力報告，東興證券研究所 中國近視人口超過中國近視人口超過 6 億，初高億，初高中中學生近視學生近視問題嚴峻問題嚴峻。根據 2019 年數據來看，目前全球近視患者數量達 到約 14 億人，中國近視患病人數已超過 6 億人。在近視患者年齡結構中，我國青少年近視人數總計約 2.7 億，居世界首位。我國近視人口在 201

20、7 年已經達到約 6.5 億人，2012 年-2017 年 CAGR=7.63%， 預計在 2020 年近視人數可達 7.1 億人。 從 2010 年-2018 年， 初中、 高中學生的近視率分別維持在 70%、 80%以上，小學生近視率由 2014 年的 46%下降到 36%，6 歲兒童的近視率達到約 15%。 圖圖 3：2018 年全國近視率調查結果年全國近視率調查結果 圖圖 4：中國近視人口數量（人數）及增速中國近視人口數量（人數）及增速 資料來源：國家教育部，國家衛健委，東興證券研究所 資料來源：華經情報網，東興證券研究所 低度近視加深為低度近視加深為高度近視高度近視后，后，相關眼科疾

21、病的發病率遠高于正常視力的人群。相關眼科疾病的發病率遠高于正常視力的人群。隨著近視的度數加深，眼 軸不斷拉長，當眼軸拉的過長至近視度數超過 600 度時，眼睛的正常生理結構會發生變化，眼部疾病發 屈光不正, 44.2% 白內障, 32.5% 老年黃斑變 性, 3.5% 繼發性青光 眼, 2.1% 角膜混濁, 2.0% 沙眼, 1.4% 糖尿病視網 膜病變, 0.6% 其他, 13.7% 31% 58% 76% 46% 74% 83% 15% 36% 72% 81% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 6歲 小學 初中 高中 201020142018 4.5 4.8 5.2 5.6

22、6.0 6.5 7.1 6.7% 8.5% 7.1% 8.1% 8.1% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2012201320142015201620172020E 近視人口數（億人） 增速 P6 東興證券深度報告東興證券深度報告 醫藥行業：國家級近視防控政策催化，OK 鏡 20 倍市場空間可期 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 生率也會明顯增加。比較正常人群來看，青光眼的發病率升高 14.4 倍，視網膜病變升高 7.8 倍，白內障 發病率升高 3.3 倍， 繼發性視網膜脫落等致盲性眼病的風險升高 4-100 倍。 因此及時、

23、 正確地矯治近視， 防控高度近視的形成關乎患者的正常生活與潛在眼健康。 圖圖 5：高度近視的危害高度近視的危害 資料來源：濰醫附院眼科中心，東興證券研究所 單純性近視單純性近視人群為主要矯治目標，人群為主要矯治目標，發病率約發病率約 20%-33%，矯治效果好，矯治效果好。單純性近視主要因近距離用眼， 用眼負荷過大，多在小學、高中后發病，在近視度數基本穩定后，眼軸長度小于 28mm，經過矯正后視 力可達 1.0 以上；病理性近視的發病率約 1%-2%，基本為常染色隱性遺傳，主要是小學、初中前發病， 近視度數隨著年齡增長加深，眼軸長度大于 28mm，經過矯正后視力不足 1.0。 表表 1：近視眼

24、分類情況近視眼分類情況 分類分類 單純性近視單純性近視 病理性近視病理性近視 發病率 20%33% 1%2% 發病年齡 高小后 初小前 進展情況 發育成熟后近視基本穩定 隨年齡增長近視度數增加 眼軸長度 常小于 28mm 常大于 28mm 最終矯正視力最終矯正視力 1.0 1.0 最終屈光度 常低于-12.0D 常高于-12.0D（8 歲，-5D；12 歲，-8D；18 歲，-10D） 眼底改變 黃斑少有并發癥 常表現為后極部變性、萎縮、黃斑出血、變性、龜裂紋 發病機理 多基因遺傳，無確定遺傳規律；主要為近距離用 眼，用眼負荷過大 基本為常染色隱性遺傳 資料來源：2019視覺健康與近視防控西湖

25、論壇，東興證券研究所 2.國家級國家級近視防控近視防控政策政策催化催化， “山東模式山東模式”驗證視力不良率的可控性驗證視力不良率的可控性 在在 2019 年，教育部、衛健委牽頭省級人民政府簽訂近視防控責任書年，教育部、衛健委牽頭省級人民政府簽訂近視防控責任書。到 2023 年，力爭實現全國兒童 青少年總體近視率在 2018 年的基礎上每年降低 0.5 個百分點以上，近視高發省份每年降低1 個百分點 以上。 到 2030 年， 實現全國兒童青少年新發近視率明顯下降， 兒童青少年視力健康整體水平顯著提升， 6 歲兒童近視率控制在 3%左右，小學生近視率下降到 38%以下，初中生近視率下降到 60

26、%以下，高中 生近視率下降到 70%以下，國家學生體質健康標準達標優秀率達 25%以上。 東興證券深度報告東興證券深度報告 醫藥行業：國家級近視防控政策催化，OK 鏡 20 倍市場空間可期 P7 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 6：2030 年全國近視率年全國近視率防控要求防控要求 圖圖 7：2023 年全國近視率年全國近視率防控要求防控要求 資料來源： 綜合防控兒童青少年近視實施方案 ，東興證券研究所 資料來源：2019視覺健康與近視防控西湖論壇，東興證券研究所 近視防治山東先行， “三個三”體系參考價值近視防治山東先行， “三個三”體系參考價值高高。自 2

27、009 年，山東省有計劃、有組織、系統的開展兒童 青少年近視防控工作。防控模式有政府主導、專家指導、多方協同，圍繞“查、防、控”三個關鍵環節， 采用眼視光、眼科、中醫眼科學方法，以中西醫結合防控技術和方案。 圖圖 8： “山東模式”中西醫結合一體化綜合三級防控方案“山東模式”中西醫結合一體化綜合三級防控方案 資料來源：2019視覺健康與近視防控西湖論壇，東興證券研究所 官方官方指引指引推廣角膜塑形鏡推廣角膜塑形鏡進行進行近視防控近視防控。山東省通過構建“預防假性近視發生防止真性近視發生避 免發展為高度近視”的三級防控模式，可有效控制近視人群的發展，其中角膜塑形鏡能夠有效防控低度 近視向中高度近

28、視發展， 所以在西醫與中西醫結合的治療方式中， 均建議使用角膜塑形鏡進行近視防控。 3% 值 值 值 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 6歲兒童 小學生 初中生 高中生 P8 東興證券深度報告東興證券深度報告 醫藥行業：國家級近視防控政策催化，OK 鏡 20 倍市場空間可期 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 9： “山東模式”三級防控方案中的具體防控模式“山東模式”三級防控方案中的具體防控模式 資料來源：2019視覺健康與近視防控西湖論壇，東興證券研究所 三級防控模式三級防控模式驗證近視防治的優良效果驗證近視防治的優良效果，有望全國借鑒推廣，有望全國借鑒推廣。山東省目前已經實現篩查指導 600 萬近視 高發人員，防治約 160 萬人，占比約為 26.7%。通過山東大學公共衛生學院對山東省中小學生的第三方 評估結果顯示，山東省青少年視力低下患病率下降明顯。山東模式獲得教育部、衛生部的認可后，將有 望逐漸在全國展開，以保證實現全國近視防控規劃目標。 圖圖 10： “山東模式”“山東模式”視力不良率下降情況視力不良率下降情況 資料來源：2019