運營商行業系列報告3：數據要素作用凸顯運營商數據價值重估-230226（32頁）.pdf

1、-1-運營商行業系列報告運營商行業系列報告3 3：數據要素作用凸顯，運營商數據價值重估數據要素作用凸顯，運營商數據價值重估2023.2.262023.2.26證券研究報告|行業深度報告通信|通信基礎設施梁程加梁程加通信行業聯席首席分析師通信行業聯席首席分析師S1090522060001S1090522060001劉浩天劉浩天通信行業通信行業研究助理研究助理-2-目錄目錄 研究框架及核心觀點研究框架及核心觀點 三大運營商是國內稀缺的大數據三大運營商是國內稀缺的大數據&數據要素龍頭數據要素龍頭 云計算是大數據業務的基座，運營商云正在重構中國云計云計算是大數據業務的基座，運營商云正在重構中國云計算市

2、場算市場 數據要素有望釋放十四五大市場數據要素有望釋放十四五大市場hZhUuWsUgY8ZbUbWpWfW7N9R6MnPoOnPoNlOrRmOeRtRtM9PrQnMuOpMuNNZpPtP-3-數據要素研究框架數據要素研究框架數據量：數據量：用戶規模用戶使用頻次數據發生密度數據價值量數據安全：數據安全：全程全網可觀可控央企&數據安全良好數據使用歷史自研+并購數據技術：數據技術：大用戶量下的數據處理高并發處理核心因素-4-核心觀點：數據要素作用凸顯，運營商數據價值重估核心觀點：數據要素作用凸顯，運營商數據價值重估 數據要素是指參與社會生產經營活動數據要素是指參與社會生產經營活動，并且為使用

3、者或所有者帶來經濟效益并且為使用者或所有者帶來經濟效益，同時以電子方式記錄的數據資源同時以電子方式記錄的數據資源。隨著數字經濟蓬勃發展，數據作為繼土地、勞動力、資本、技術后的第五大生產要素被人們所熟知。與其他生產要素相比，數據要素具有非稀缺性、非均質性、非排他性。數據要素市場的構成就是把數據要素價值化的過程，包括數據采集、數據存儲、數據加工、數據交易流通、數據分析應用和數據資產證券化六大環節。數據要素作為數字經濟的核心主線，相關政策正密集出臺推動其市場建設。近日，國家發展改革委表示，加快探索構建數據要素基礎性制度，出臺若干配套政策，促進數據高效流通使用、賦能實體經濟。通信運營商深度參與數字要素

4、的價值實現過程通信運營商深度參與數字要素的價值實現過程。數據要素產生的過程十分復雜數據要素產生的過程十分復雜，其中運營商在基礎的數據采集環節占主導其中運營商在基礎的數據采集環節占主導地位地位，數據資源規模大且質量高數據資源規模大且質量高，數據業務與云數據業務與云、ICTICT 等等B B 端業務結合緊密端業務結合緊密，在數據方面具有產業鏈優勢在數據方面具有產業鏈優勢。運營商擁有豐富的數據資源，大數據業務高速增長，2022年1-10月電信行業大數據收入同比增速59.3%。截至2022年底，三大運營商合計16.8億移動端用戶，擁有中國最大的用戶群。中國移動，“數據中臺”匯集內外部價值數據，形成企業

5、級可服用的數據資產，實現“海量數據資源向資產、資本的轉換”；中國電信，云網融合構筑產業數字化領域核心競爭力，天翼云厚積薄發；中國聯通，率先成立大數據公司，開放生態策略，與京東、騰訊等公司在大數據、云計算合作不斷加深?！皵祿畻l”構建數據基礎制度體系：建立保障權益、合規使用的數據產權制度，探索數據產權結構性分置制度；建立合規高效、場內外結合的數據要素流通和交易制度；建立體現效率、促進公平的數據要素收益分配制度；建立安全可控、彈性包容的數據要素治理制度，構建政府、企業、社會多方協同的治理模式。投資建議：我國數據要素市場發展正當時投資建議：我國數據要素市場發展正當時，運營商深度參與數字要素的價值實

6、現過程運營商深度參與數字要素的價值實現過程，數據業務與云數據業務與云、ICTICT 等等 B B 端業務端業務結合緊密結合緊密，蓄力支撐數字經濟提質提速蓄力支撐數字經濟提質提速。龐大的人口規模以及互聯網等產業多年的發展，使我國在各領域的數據土壤肥沃。同時，我國高度重視數據要素市場建設，有望建設統一可靠的數據交易市場和成熟的監管體系。數據要素產業鏈包含多個關鍵環節，參與者眾多。我們認為，運營商數據具備真實、高頻、多樣等特點，數據資源價值極大，同時前瞻性布局算力網絡，不斷完善云及 IDC 基礎設施布局，同時加強技術研發及產業合作，有望受益于中國數據要素市場興起。風險提示：相關政策推進不及預期風險風

7、險提示：相關政策推進不及預期風險、數據要素基礎設施發展不及預期數據要素基礎設施發展不及預期、數據隱私泄露及數據安全風險數據隱私泄露及數據安全風險-5-目錄目錄 研究框架及核心觀點研究框架及核心觀點 三大運營商是國內稀缺的大數據三大運營商是國內稀缺的大數據&數據要素龍頭數據要素龍頭 云計算是大數據業務的基座，運營商將成為云生態主導者云計算是大數據業務的基座，運營商將成為云生態主導者 數據要素有望釋放十四五大市場數據要素有望釋放十四五大市場-6-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX脫敏后合規的運營商數據蘊含巨大價值脫敏后合規的運營商數據蘊含巨大價值 所有通過運營商大數據實時抓取

8、的用戶數據都會進行脫敏處理所有通過運營商大數據實時抓取的用戶數據都會進行脫敏處理，脫敏數據在法律意義之上屬于合法合規的數據脫敏數據在法律意義之上屬于合法合規的數據。運營商大數據業務主要有對內對外兩大類應用，對內將數據提供給業務部門支撐業務發展，對外在保障用戶隱私安全的基礎上，不斷嘗試開發對外應用和大數據變現。需要注意的是，基于個人信息保護法等法律的要求，運營商所掌握的用戶姓名、號碼等個人隱私信息無法確認為數據資產，只有基于這些初始數據資源開發出的脫敏后數據產品可確認為數據資產。數據脫敏之后，將部署到平臺+CRM外呼管理系統之中，供相關中小微企業精準呼叫客戶并達成。在法律法規、社會倫理、普遍輿論

9、的因素下，運營商的數據資產價值實現需要達到“平衡點”。目前主流方式是把數據要素能力和云網能力綁定，以云和 ICT 的方式輸出數據價值。圖：圖：數據空間作為軟基礎設施激發數字生活、經濟、治理活力數據空間作為軟基礎設施激發數字生活、經濟、治理活力資料來源：Open DEI、招商證券圖：圖：數據家庭數據類型概覽數據家庭數據類型概覽資料來源：MyData、招商證券-7-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX運營商擁有海量連接運營商擁有海量連接運營商作為關鍵基礎設施運營商作為關鍵基礎設施，擁有龐大用戶基數擁有龐大用戶基數。中國移動：中國移動：截至2022年底，中國移動移動業務擁有用戶數

10、9.7億人，固網業務擁有用戶數2.7億人，物聯網終端連接數約為10.6億個。中國電信：中國電信：截至2022年底，中國電信移動業務擁有用戶數3.9億人，固網業務擁有用戶數1.8億人，物聯網終端連接數超過4億個。中國聯通：中國聯通：截至2022年底，中國聯通移動業務擁有用戶數3.2億人，固網業務擁有用戶數1.4億人，物聯網終端連接數3.9億個。騰訊：騰訊：截至2022年三季度，微信月活人數13.1億人，QQ月活人數5.7億人美團：美團：截至2022年三季度，美團交易用戶數6.9億人。中國移動中國移動移動業務移動業務中國移動中國移動固網業務固網業務中國移動中國移動物聯網連接物聯網連接中國電信中國電

11、信移動業務移動業務中國電信中國電信固網業務固網業務中國電信中國電信物聯網連接物聯網連接中國聯通中國聯通移動業務移動業務中國聯通中國聯通固網業務固網業務中國聯通中國聯通物聯網連接物聯網連接微信微信月活人數月活人數QQ月活人數月活人數美團美團交易用戶數交易用戶數用戶數用戶數（億人（億人/戶）戶）9.72.710.63.91.843.21.43.913.15.76.9資料來源：三大運營商、騰訊、招商證券注：三大運營商截止2022年底，騰訊截止2022年三季報表：運營商與大型互聯網廠商用戶數對比表：運營商與大型互聯網廠商用戶數對比-8-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX三大運營商

12、數據資源優勢明顯三大運營商數據資源優勢明顯 三大運營商數據資源優勢顯著三大運營商數據資源優勢顯著。工信部數據，2021年電信行業移動用戶16.4億戶、寬帶用戶5億戶、蜂窩物聯網用戶14 億戶，全年移動互聯網接入流量2216 億GB，并且運營商數據具備真實、高頻、多樣等特點，數據資源價值極大。三大運營商的大數據通過數據建模能力，可以實現對“網站、網頁、URL、移動應用、400電話、短信、關鍵詞”等用戶數據的實時分析和捕捉。運營商大數據業務高速增長運營商大數據業務高速增長，2022年1-10月電信行業大數據收入同比增速59.3%。中國聯通：2021年大數據收入26億元同比增48.7%；2022年上

13、半年大數據業務收入19億元同比增48.9%，份額運營商領先達50%。中國移動2021年梧桐大數據累計價值數據規模6億GB。中國電信2021年大數據業務收入同比增長35.5%。資料來源：前瞻產業研究院、招商證券表表：基礎電信運營商與第三方數據中心運營商對比基礎電信運營商與第三方數據中心運營商對比基礎電信運營商基礎電信運營商第三方數據中心運營商第三方數據中心運營商客戶類型客戶類型主要為政府國企客戶互聯網企業、云廠商、金融公司等帶寬成本帶寬成本低，依靠自有網絡資源高，需從基礎電信運營商從租賃資金能力資金能力雄厚較弱，擴張需融資部署范圍部署范圍全國各處布局，用戶基數大以一線及周邊城市為主品牌優勢品牌優

14、勢國家政策扶持，用戶認知度高用戶認知度較低圖：圖：20212021年三大運營商云業務收入（億元）年三大運營商云業務收入（億元）資料來源：中國信通院、招商證券242 279 163 114.0%102.0%46.3%0%20%40%60%80%100%120%140%160%050100150200250300移動云天翼云聯通云收入yoy圖：圖：中國數據中心市場競爭層次中國數據中心市場競爭層次資料來源：三大運營商官網、招商證券-9-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX核心優勢核心優勢：數據全產業鏈掌控：數據全產業鏈掌控運營商具備數據產業鏈端到端優勢運營商具備數據產業鏈端到端優

15、勢，有這良好的數據應用歷史有這良好的數據應用歷史，數據合規使用嚴格數據合規使用嚴格，可實現全程全網的數據安全可控可實現全程全網的數據安全可控，是是國家網絡和數據安全的可靠擔當國家網絡和數據安全的可靠擔當。數據產生：手機號卡數據產生：手機號卡、物聯網物聯網、智慧城市等終端智慧城市等終端 數據傳輸：基站數據傳輸：基站、WIFIWIFI、FTTXFTTX、傳輸網路傳輸網路、核心網絡提供全程全網數據安全調度核心網絡提供全程全網數據安全調度 數據存儲和分析應用：擁有最大的數據存儲和分析應用：擁有最大的IDCIDC和云計算資源池和云計算資源池，數據安全數據安全、可靠存儲和應用可靠存儲和應用。資料來源：招商

16、證券云網&管端支撐云支撐云業務云業務云IDC云云無線基站無線基站光纖光纖FTTX承載網承載網核心網核心網手機號卡手機號卡物聯網物聯網智慧城市智慧城市/智能安防智能安防-10-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX大數據公司專業化運作大數據公司專業化運作中國移動成立中移信息技術股份有限公司：中國移動成立中移信息技術股份有限公司：為順應中國移動IT領域改革要求，2018年5月中移信息技術有限公司揭牌成立。信息技術中心持續做強中臺賦能、智慧運營、IT創新和IT治理體系，不斷豐富以5G、算力網絡、智慧中臺建設為重點的“連接+算力+能力”新基建內涵，助推“上云用數賦智”，深化從傳統業務

17、支撐的“小IT”向賦能公司數智化轉型、高質量發展的“大IT”轉變。中國電信成立數字智能科技分公司：中國電信成立數字智能科技分公司：2022年5月中國電信智能科技分公司成立，智能科技分公司將打造萬級AI算法艙，進一步強化大數據和AI領域關鍵核心技術攻關，依托自有算法及設備打造多場景、多應用、可復制的標準產品和平臺，持續提升大數據和AI研發創新和運營能力。中國聯通成立聯通數科：中國聯通成立聯通數科：2021年中國聯通初將原五家專業子公司合并成為聯通數字科技有限公司。公司定位為“可信賴的政企客戶數字化轉型服務商”，全面整合云、大、物、智、鏈、安基礎能力，構建包含云、網、平臺、數據、應用、集成、運營服

18、務在內的綜合數字化產品和智慧運營體系，為政企客戶數字化轉型賦能。資料來源：中國移動、招商證券圖：中移動信息技術股份有限公司改革發展歷程圖：中移動信息技術股份有限公司改革發展歷程-11-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX大數據主要目標市場大數據主要目標市場 終端數據分析終端數據分析 商圈選址商圈選址 廣告投放決策廣告投放決策資料來源：中國移動、招商證券新零售 客戶信用分析客戶信用分析 客戶智能識別客戶智能識別金融 應急大數據應急大數據 人口大數據人口大數據 文旅大數據文旅大數據 人設大數據人設大數據政務 智能調研智能調研 智能審計智能審計 憑證服務憑證服務 證照服務證照服務

19、管理-12-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX中國移動：加快推進信息技術與數據要素的融合運用中國移動：加快推進信息技術與數據要素的融合運用資料來源：中國移動、招商證券圖圖：中國移動“梧桐門戶”中國移動“梧桐門戶”智慧中臺是中國移動的智慧中臺是中國移動的“數智經濟新引擎數智經濟新引擎”。中國移動 2021 年發布智慧中臺 AaaS，構建了具有運營商特色、中國移動特點的“業務+數據+技術”智能中臺能力服務體系，對內支撐企業數智化轉型成效初顯，在營銷、服務、管理、創新等多領域深入推廣；對外積極探索全社會數智化應用，為政務、金融、文旅等行業應用提供有力支撐。其中其中“數據中臺數據

20、中臺”匯集了內外部的價值數據匯集了內外部的價值數據，形成企業級可服用的數據資產形成企業級可服用的數據資產，實現“海量數據資源向資產、資本的轉換”?！拔嗤┥鷳B合作平臺”提供產品孵化、數據脫敏、產品打造等服務，4萬臺x86服務器、移動全量高價值數據、日接入量4800TB，提供資產目錄及50多種大數據服務工具。目前，中國移動智能中臺匯聚共性能力325項，月均調用量超過81億次，注智賦能超過2000個內外部場景應用；梧桐大數據累計價值數據超600PB，規模行業領先。中國移動搭建業務+數據+技術的中臺，安全合規是第一原則。目前中國移動提供的基于數據的主流服務包括：表表：中國移動主流數據服務中國移動主流數

21、據服務資料來源：中國移動、招商證券類型類型內容內容特點特點移動認證基于 9.3 億用戶構建以手機號為統一賬號的認證體系，面向 B 端提供身份認證、信任登陸、應用互聯和安全服務；同時提供號碼認證、用戶授權、能力鑒權和區塊鏈存證的安全能力，保護數據價值運營商獨有的網關取號鑒權、數據均脫敏等；SDK 開放位置大數據位置數據實時采集、存儲、清洗、計算、安全脫敏，聚焦人、物、位置點、基站、行政區域、交通路線、建筑樓宇的位置分析50 米定位精度，安全合規，滿足人口流動檢測、網點選址、應急管理、疫情防控、重點區域管控等需求；PaaS、DaaS開放內容洞察互聯網數據采集、解析、存算和安全管控日均采集 P B

22、級互聯網數據、億萬條內容庫，穩定識別近40 個行業、20 萬主流應用，用于行業分析、金融信貸評估、商品推薦、廣告營銷等；PaaS、DaaS 開放其他服務電子簽章（基于 CMCA 證書、區塊鏈、實名身份核驗、可信時間戳等關鍵技術，提供簽約服務）、安全計算等-13-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX中國移動：梧桐大數據能力開放平臺中國移動：梧桐大數據能力開放平臺資料來源：中國移動、招商證券圖圖：梧桐大梧桐大數據“公檢法數據“公檢法&民生”應用場景民生”應用場景 移動大數據移動大數據2323年目標年目標，主動參與數據要素市場建設主動參與數據要素市場建設。依托梧桐大數據平臺，推動

23、風控、觸達、洞察類標準化大數據產品與行業深度融合。構建涵蓋數據、咨詢、治理、平臺一體化的OneData行業解決方案。預計2023年大數據業務收入達4600億元。梧桐大數據是中國移動構建的集資源梧桐大數據是中國移動構建的集資源、數據數據、工具工具、運維運維、安全等服務為一體的大數據能力開放平臺安全等服務為一體的大數據能力開放平臺。平臺向租戶提供多樣化的大數據云服務能力，各類服務按需申請、資源彈性伸縮，滿足各類大數據應用開發場景的能力需求，實現租戶從數據接入到應用發布全流程支撐。面向商業合作伙伴提供產品孵化一站式服務，面向高校及科研機構個人開發者，在安全合規的前提下，提供模型探索及新技術研究的創新

24、空間，打造技術社區，推進千行百業“用數賦智”。旅游&交通：旅游大數據、節假日人群出行分析服務；交通OD分析、高速路況監測、民航線路規劃 公檢法&民生：流動人口、人群擁堵預警、輿情分析、防電信欺詐；精準扶貧、就業分析、災害預警、體育小鎮規劃 新零售&金融：競品評估、主動推薦、精準分析、網點選址；智慧金融、金融信用、金融風控、失聯修復表表：中國移動大數據業務收入（億元）中國移動大數據業務收入（億元）資料來源：移動云、招商證券1150230046008280132481987225834335844365956756737830%40%80%120%160%200%02000040000600008

25、0000大數據業務收入yoy-14-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX中國電信：云網融合持續領先中國電信：云網融合持續領先資料來源：中國電信、招商證券圖圖：中國電信云網融合愿景架構中國電信云網融合愿景架構 中國電信依托云網運營部中國電信依托云網運營部（大數據和大數據和 AIAI 中心中心）構建構建“星漢大數據和星漢大數據和 AIAI 平臺平臺”，代表產品包括旅游大數據平臺代表產品包括旅游大數據平臺、交通大數交通大數據平臺等據平臺等，依靠電信大數據平臺依靠電信大數據平臺、自有自有/外部數據能力提供外部數據能力提供 PaaSPaaS 到到 SaaSSaaS 服務服務。2022

26、年上半年，公司產業數字化收入為人民幣589億元，同比增長19%，在三大運營商中排名第一，積累行業客戶數達到 1000萬家。自2020 年全面實施云改數轉戰略以來，中國電信利用其在固網基礎設施方面的歷史優勢，并持續加大在產業數字化領域的資本開支投入，構筑了云網融合架構及豐富的算力資源布局，在產業數字化領域持續保持領先地位。云網融合使得公司能夠滿足客戶大帶寬云網融合使得公司能夠滿足客戶大帶寬、低時延的需求低時延的需求，在產業數字化領域構筑核心競爭力在產業數字化領域構筑核心競爭力。中國電信“中心云-屬地云-邊緣云”三級云計算架構分別與網絡中“全國骨干網-省骨干網-城域網”的架構一一對應。加強城域網與

27、邊緣節點之間的融合是公司現階段云網融合的建設重點，而這種下沉到邊緣云的布局距離用戶側和數據源更近，能夠更好的解決帶寬成本高、時延要求低、流量匯聚過大的問題，適應于實時性強、帶寬密集型的業務，也是公司在產業數字化領域的核心競爭力所在。資料來源：中國電信云網融合2030技術白皮書、招商證券圖圖：中國電信中國電信“2+4+31+X+O”2+4+31+X+O”算力布局算力布局-15-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX中國聯通：聯通大數據打造能力底座中國聯通：聯通大數據打造能力底座資料來源：聯通大數據有限公司、招商證券圖圖：聯通大數據公司發展歷程聯通大數據公司發展歷程 聯通大數據是

28、大數據對外商業應用的集中運營主體和全網大數據對外的統一出口聯通大數據是大數據對外商業應用的集中運營主體和全網大數據對外的統一出口，HadoopsHadoops 生態核心生態核心，覆蓋基礎資源覆蓋基礎資源、數據采數據采集集、數據存儲數據存儲、數據計算與挖掘及數據服務多個環節數據計算與挖掘及數據服務多個環節。聯通大數據研發了“智慧數開發平臺、數據資產管理平臺、數據科學研發平臺、算力平臺、智能運維平臺以及安全保障平臺”六大平臺，積累了“聯接能力、管理能力、治理能力、分析能力、應用能力、服務能力”六項大數據能力，為政府、金融、文旅交航、商企等行業的客戶提供數字化轉型產品和服務。中國聯通成立聯通大數據中

29、國聯通成立聯通大數據，后整合至聯通數科后整合至聯通數科，優勢體現在龐大的客戶群優勢體現在龐大的客戶群，高頻次高頻次、高互動性的實時的動態軌跡以及用戶的通高互動性的實時的動態軌跡以及用戶的通信上網等數據信上網等數據，且數據連續性且數據連續性、真實性和實時性強真實性和實時性強，以及算力部署支持數據價值挖掘以及算力部署支持數據價值挖掘。數據來源包括 IT 生產系統（內部數據）、業務平臺（內部數據）、通信網絡（內部數據，流量、信令）、互聯網爬蟲、外部合作伙伴數據等。據中國聯通年報，大數據方面，升級數據應用服務、數據技術服務、數據安全服務、AI、區塊鏈服務能力，聚焦政務、金融、文旅、交通等行業，優化政務

30、大數據、金融大數據、文旅大數據、行業 AI 產品及“行業+區塊鏈”產品體系；持續服務疫情防控與復工復產；支撐 8 項區塊鏈試點成功入選國家區塊鏈創新應用試點。2021 年大數據收入達人民幣26 億元，同比增長48.7%，市場份額連續三年保持電信運營商首位。-16-目錄目錄 研究框架及核心觀點研究框架及核心觀點 三大運營商是國內稀缺的大數據三大運營商是國內稀缺的大數據&數據要素龍頭數據要素龍頭 云計算是大數據業務的基座，運營商云正在重構中國云計云計算是大數據業務的基座，運營商云正在重構中國云計算市場算市場 數據要素有望釋放十四五大市場數據要素有望釋放十四五大市場-17-運營商云正在重構中國云計算

31、市場運營商云正在重構中國云計算市場地區地區排序排序云廠商云廠商20212021yoyyoy2022H12022H1yoyyoy美國1AWS395637%38235.00%2Azure431127%48446%3Gcp122247%12135.6%中國1阿里云79350%366.5611.70%2騰訊云28445%-3天翼云279100%281100.80%4移動云242114%234103.60%5華為云20134%-6聯通云16346%187143.20%7百度云15164%8231.00%8金山云9138%40.82.40%9Ucloud2918%10.4630.00%10青云4-1%0.

32、9-24.48%表表：TopTop云廠商營收及增速云廠商營收及增速資料來源：公司財報、招商證券 云計算重新定義運營商，三大運營商云業務加速邁向第一陣營。云計算重新定義運營商，三大運營商云業務加速邁向第一陣營。2022年前三季度，三大基礎電信運營商云計算和大數據收入同比增速分別達127.6%和62.6%，數據中心業務收入同比增長14.3%，物聯網業務收入同比增長23.5%。2022年前三季度，中國電信產業數字化收入達到人民幣856.32億元，可比口徑同比增長16.5%，天翼云收入繼續保持翻番；2022年前三季度，中國移動 DICT 業務收入達到人民幣 685 億元，同比增長 40.0%；聯通云加

33、速發展，實現收入268.7 億元，同比提升 142.0%；IDC 實現收入186.1 億元，同比提升 12.9%。-18-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX中國移動：移動云業務表現突出中國移動：移動云業務表現突出資料來源：移動云百家號、招商證券圖圖：中國移動新基建布局系統優化中國移動新基建布局系統優化 20222022年上半年年上半年，公司移動云實現收入公司移動云實現收入234234億元億元，同比增長同比增長 103103.6 6%。中國移動構筑云網一體、云數融通、云智融合、云邊協同的差異化優勢，持續推進移動云產品技術領先。截至2022年6月底，簽約云大單超3,500個，

34、拉動收入超130 億元，央企國企上云項目超1,100個，成功打造政務云、教育云、醫療云等一批行業云標桿，移動云向業界第一陣營加速前進。2022 年上半年，移動云資源能力大幅提升，建成5個3AZ9高品質資源池、超600個邊緣節點，自主研發核心產品安全可控，云網邊一體能力業界領先，公有云收入份額排名第七，專屬云排名第四，政務云服務運營排名第三；推出3 類梧桐系列標準大數據產品，專線衛士等重點安全產品全網試商用；布局9 one行業平臺10，匯聚精品能力，下接云網、上承應用，賦能解決方案一體化交付，累計能力調用超1,000 億次，累計支撐5G 項目落地超1,000 個。圖圖：20222022上半年移動

35、云業務概況上半年移動云業務概況資料來源：中國移動、招商證券-19-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX中國電信：天翼云高舉高打中國電信：天翼云高舉高打資料來源：中國電信、招商證券圖圖：中國電信“天翼云中國電信“天翼云4.04.0”介紹”介紹 電信大數據平臺和天翼云深度融合：電信大數據平臺和天翼云深度融合：以公有云、專屬云、私有云多種模式，提供數據采集、數據存儲、數據治理、數據開發、數據可視化的服務；自研 AI 平臺，實現從數據標注、模型開發、模型訓練、模型推理的全流程服務。天翼云領銜云產業國家隊天翼云領銜云產業國家隊。在 2022 第五屆數字中國建設峰會云生態大會上，由中國

36、電信天翼云牽頭的國資監管云服務宣布正式上線?！皣Y監管云”作為“國家云”落地的一種形式，可承接央企、國企及各行各業的企業上云需求，將進一步推動央企數字化轉型，實現國資監管效能提升，有助于構建健康發展的云生態，加強云安全。除了擔綱國云建設外除了擔綱國云建設外，作為國家云的牽頭企業作為國家云的牽頭企業，中國電信在布局中國電信在布局、建設和發展國家云方面還包括：建設和發展國家云方面還包括：進行技術新突破：進行技術新突破：近年來，中國電信陸續突破了云操作系統、彈性計算、CDN 等一系列關鍵核心技術，目前中國電信新增 IT系統已實現100%云化，存量 IT 系統 99%完成云化改造，通過自研升級了分布式

37、云架構，全部由天翼分布式云承載。構建全國算力新布局：構建全國算力新布局：天翼云自主研發的算力分發平臺，讓算力能夠即取即用?；谌W算力資源，天翼云結合自研的算力調度引擎、算力資源管理平臺兩大核心平臺，提供資源納管算力度量、算力分發能力，實現算力調度和數據流可控。資料來源：天翼云、招商證券圖：中國電信打造“天翼云”硬實力圖：中國電信打造“天翼云”硬實力-20-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX中國聯通：與騰訊就中國聯通：與騰訊就 CDN CDN 及邊緣計算業務展開合作及邊緣計算業務展開合作資料來源：IDC、招商證券圖圖：邊緣計算處于技術鏈條的中端邊緣計算處于技術鏈條的中端

38、中國聯通是首家與互聯網大廠合作的運營商中國聯通是首家與互聯網大廠合作的運營商，公司與騰訊成立合資公司公司與騰訊成立合資公司，優勢互補優勢互補，共同開發共同開發 CDNCDN 與邊緣計算業務與邊緣計算業務?；诠救嫱M數字經濟的戰略需要，中國聯通下屬子公司聯通創投擬與騰訊創投新設合營企業，將立足于自主研發，形成完整的 CDN/MEC 平臺能力、運營能力和產品創新能力，為高清視頻產業以及人工智能領域提供新一代 CDN 以及邊緣計算服務?；旄囊詠?，中國聯通與戰投伙伴合作深度、廣度不斷拓展，取得了一系列令人欣喜的成果，改革紅利持續顯現。創新能力顯著提升：創新能力顯著提升：在云計算領域，依托運營商算

39、力網絡和互聯網企業產品研發的雙重優勢，聯通云在幾年時間內實現快速超越。聯通云的核心優勢主要體現在技術創新上，更領先、更安全、更融合；產業賦能上，更懂客戶、更易定制、更可信賴；生態共建上，更開放、更深入、更全面。根據 IDC 報告，2022 年上半年中國公有云服務市場中聯通云 IaaS、PaaS、IaaS+PaaS 市場分增速位列所有廠商之首。產品形態不斷豐富：產品形態不斷豐富：中國聯通在業內首創“2I2C”互聯網卡產品模式，通過互聯網化手段滿足客戶個性化通信服務需求。內容生態加速構建：內容生態加速構建：打造“終端+內容+應用”一體化的 5G 泛智能終端生態，賦能消費互聯網。圖圖：聯通云進展聯通

40、云進展資料來源：中國聯通、招商證券-21-目錄目錄 研究框架及核心觀點研究框架及核心觀點 三大運營商是國內稀缺的大數據三大運營商是國內稀缺的大數據&數據要素龍頭數據要素龍頭 云計算是大數據業務的基座，運營商云正在重構中國云計云計算是大數據業務的基座，運營商云正在重構中國云計算市場算市場 數據要素有望釋放十四五大市場數據要素有望釋放十四五大市場-22-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX數據要素：數字經濟時代的重要生產要素數據要素：數字經濟時代的重要生產要素 數據要素是指參與社會生產經營活動數據要素是指參與社會生產經營活動，并且為使用者或所有者帶來經濟效益并且為使用者或所有者

41、帶來經濟效益，同同時以電子方式記錄的數據資源時以電子方式記錄的數據資源。隨著數字經濟蓬勃發展，數據作為繼土地、勞動力、資本、技術后的第五大生產要素被人們所熟知。數據作為新型生產要素，具有勞動工具和勞動對象的雙重屬性。首先數據作為勞動對象，通過采集、加工、存儲、流通、分析環節，具備了價值和使用價值；其次，數據作為勞動工具，通過融合應用能夠提升生產效能，促進生產力發展。數據要素有別于其他生產要素數據要素有別于其他生產要素。數據要素作為一種新型生產要素，有與其他生產要素相同的部分，同時也有其獨特特征；目前學術界和產業界普遍認為，與其他生產要素相比，數據要素具有非稀缺性、非均質性、非排他性。數據要素與

42、大數據的著重點有所不同數據要素與大數據的著重點有所不同。大數據是立足企業和組織角度，貫穿數據價值鏈驅動生產運營決策發揮價值。數據要素則是立足全社會角度，創建包括數據持有者，使用者以及數據中介等參與方的數據市場，分享并互相使用各自的數據，極大發揮數據再利用的價值，促進社會經濟、治理和生活的全面數字化轉型。資料來源：國家工業信息安全發展研究中心、招商證券圖圖：數據要素理論圖：數據要素理論圖大數據大數據數據要素數據要素出出發發角角度度立足企業和組織角度，立足企業和組織角度，貫穿數據價值鏈驅動生產運營決策發揮價值立足全社會角度，立足全社會角度，個人、企業和組織基于相關法規和制度，共同創建包括數據持有者

43、，使用者以及數據中介等參與方的數據市場，促進社會經濟、治理和生活的全面數字化轉型應應用用重重點點側重于數據價值發掘應用相關分析和AI技術問題更專注于數據開放、共享、連接、流通、互操作相關的數據可獲得和可利用的運營機制體制、框架體系架構及技術實現問題資料來源：數據交易網、招商證券表：數據要素與大數據對比表：數據要素與大數據對比特特點點傳統生產要素傳統生產要素數據要素數據要素稀稀缺缺性性自然資源和勞動人口都不是無限可得的，而且在生產過程中會消耗并產生廢物和排放污染非稀缺性非稀缺性：一方面，數據量目前看來是接近無限開發的，盡管事實上存儲數據的物理設施最終要受資源總量約束；另一方面，數據參與生產過程之

44、后仍然存在，可以多次循環使用，且使用中可能促進數據量的進一步增加，也沒有污染、排放等問題均均質質性性資本、勞動等傳統生產要素具有一定的均質性。資本的每一元錢之間沒有本質區別；勞動力之間的差別只是在一定范圍內存在，均質性仍比較明顯；不同技術之間存在的差異性更大，但是專利審查制度會將這種差異度減小非均質性非均質性：一個比特數據跟另外一個比特數據包含的生產價值通常是完全不同的，幾乎無法用某一企業的數據量來衡量這個企業的價值或進行橫向比較。兩個同樣數據量的視頻，一個可能是極有用的信息，另一個則可能是垃圾信息排排他他性性資本和勞動這兩個生產要素都具有明顯的排他性，但是技術則具有較強的非排他性特征，因此需

45、要建立知識產權制度以鼓勵更多的技術產出非排他性非排他性：數據可以無限復制給多個主體同時使用。這也帶來問題，即是否需要建立排他性的權利制度安排，以激勵對數據的供給和有效使用資料來源：國務院發展研究中心、招商證券表：與傳統生產要素相比數據要素的獨特特征表：與傳統生產要素相比數據要素的獨特特征-23-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX數據要素市場體系初步形成數據要素市場體系初步形成資料來源：國家工業信息安全發展研究中心、招商證券表：數據要素市場環節表：數據要素市場環節 數據要素市場的構成就是把數據要素價值化的過程數據要素市場的構成就是把數據要素價值化的過程。從產業鏈環節看，我們

46、將數據要素市場根據過程分為數據采集、數據存儲、數據加工、數據交易流通、數據分析應用和數據資產證券化幾個部分。市場環節市場環節具體內容具體內容數據采集數據采集作為數據要素行業的起點是整個行業中發展最為成熟的環節，目前我國數據采集方式多種多樣且在不斷演進。未來伴隨著聯網設備增加，數據的來源、采集量和異構程度越來越復雜；隨著數字經濟行業逐漸從第三產業向第一、第二產業滲透，數據采集的重點方向也將從注重采集個人數據轉向生產數據轉變。同時，未來的數據采集將更為有序合法。數據存儲數據存儲市場整體是一個非常穩定發展的市場，由于存儲技術進步及云計算趨勢興起，目前全球存儲市場已經呈現比較穩定的周期性，預計未來數據

47、存儲市場會繼續云化發展，同時在國家“東數西算”等政策要求下，空間角度市場格局更為均衡，格局角度更為傾向于國產化廠商。數據加工數據加工包含數據清洗、數據標注、數據審核等，本質上是提升數據資源質量的過程，數據資源的質量越高其價值越大。數據清洗：基本已經成為各企業標配能力，基本在數據收集存儲環節就已經完成；數據標注：由于非結構化數據占比越來越大，對于數據標注行業的需求穩定提升。數據交易流通數據流通環節還可以細分為數據確權、數據估值&定價以及數據交易等幾個階段。數據確權：數據要素行業中連接上下游最關鍵的環節，同時也是目前發展最慢、難度最高的環節；數據估值&定價：當前一事一議，未來多種定價與估值方式結合

48、；數據交易：市場分類方式很多，目前發展爭奪最激烈的是合法場內交易，發展最快的是合法場外交易。數據分析應用數據分析應用細分市場成熟度不同，是市場價值最大的環節。從產業鏈角度，數據分析應用市場是整個數據要素市場最大的細分環節，也是所有市場環節價值的最集中體現，包括內部數據、外部數據等。數據資產證券化數據資本化是指數據被打包成金融產品進入資本市場，具體形式包括但不限于數據質押、數據 ABS、數據權益，目前仍舊處于點狀探索階段，除了數據權益外沒有特別完善的理論和實踐體系。目前數據入表（資產負債表）是學術界和產業界最關注的政策指引方向。圖圖：數據要素市場構成關系：數據要素市場構成關系資料來源：未來智庫、

49、招商證券-24-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX數據要素創造價值的三種模式數據要素創造價值的三種模式資料來源：阿里研究院、招商證券 單獨依靠某一種生產要素將很難實現對經濟增長的推動作用，數據要素創造價值不是數據本身，數據只有跟基于商業實踐的算法、模型聚合在一起的時候才能創造價值。數據和算法數據和算法、模型結合起來創造價值有三種模式：模型結合起來創造價值有三種模式：價值倍增：價值倍增：數據要素能夠提高單一要素的生產效率，數據要素融入到勞動、資本、技術等每個單一要素，單一要素的價值會倍增。資源優化：資源優化：數據要素不僅帶來勞動、資本等單一要素的倍增效應，更重要的是提高了勞

50、動、資本、技術、土地這些傳統要素之間的資源配置效率。數據無法生產物質資料，但是數據可以低成本、高效率、高質量地生產物質資料，高效率地提供公共服務。數據要素推動傳統生產要素革命性聚變與裂變，成為驅動經濟持續增長的關鍵因素。這才是數據要素真正的價值所在。投入替代：投入替代：數據可以激活其他要素，提高產品、商業模式的創新能力，以及個體及組織的創新活力。數據要素可以用更少的物質資源創造更多的物質財富和服務，會對傳統的生產要素產生替代效應。電子商務減少了傳統商業基礎設施大規模投入，政務“最多跑一次”減少了人力和資源消耗，數據要素用更少的投入創造了更高的價值。圖圖：數據要素價值創造模式：數據要素價值創造模

51、式-25-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX數據要素相關政策密集出臺數據要素相關政策密集出臺表：數據要素相關政策表：數據要素相關政策 數據要素作為數字經濟的核心主線數據要素作為數字經濟的核心主線，相關政策正密集出臺推動其市場建設相關政策正密集出臺推動其市場建設。近日，國家發展改革委表示，加快探索構建數據要素基礎性制度，出臺若干配套政策，促進數據高效流通使用、賦能實體經濟。頒布主體頒布主體政策法規政策法規日期日期內容內容中共中央、國務院中共中央國務院關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見（“數據二十條”）2022年12月為數據要素流通交易和使用起到舉旗定向的作用，為

52、數據產權、流通、交易、使用、分配、治理、安全等領域的探索、實踐以及四大制度建設指明了方向，提出“在實踐中完善，在探索中發展”快遞迭代的路徑財政部企業數據資源相關會計處理暫行規定(征求意見稿)2022年12月擬規范企業數據資源相關會計處理，強化相關會計信息披露，發揮數據要素價值，服務數字經濟發展和數字中國建設。此外，征求意見稿)還要求各地財政系統單位在2023年1月6日之前完成反饋國務院國務院關于數字經濟發展情況的報告2022年10月加快出臺數據要素基礎制度及配套政策，構建數據產權、流通交易、收益分配、安全治理制度規則，統籌推進全國數據要素市場體系中央深改委審議通過關于構建數據基礎制度更好發揮數

53、據要素作用的意見2022年6月建立數據產權制度，推進公共數據、企業數據、個人數據分類分級確權授權使用，建立產權運行機制，健全數據要素權益保護制度國務院關于加快建設全國統一大市場的意見2022年4月加快培育數據要素市場，建立健全數據安全、權利保護、跨境傳輸管理、交易流通、開放國務院“十四五”數字經濟發展規劃2022年1月充分挖掘數據要素價值，激活發展潛力。實施數據質量提升工程，提升數據資源質量、培育數據服務商。實施數據要素市場培育試點工程國務院要素市場化配置綜合改革試點總體方案2022年1月完善公共數據開放共享機制，建立健全數據流通交易規則，拓展規范化數據開發利用場景，加強數據安全保護工信部“十

54、四五”大數據產業發展規劃2021年11月建立數據價值體系，提升要素配置作用，加快數據要素化，培育數據驅動的產融合作、協同創新等新模式，推動要素數據化十三屆全國人大四次會議表決通過中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要2021年3月要對完善數據要素產權性質、建立數據資源產權相關基礎制度和標準規范、培育數據交易平臺和市場主體等作出戰略部署中共中央、國務院建設高標準市場體系行動方案2021年1月建立數據資源產權、交易流通、跨境傳輸和安全等基礎制度和標準規范、積極參與數字領域國際規則和標準制定中共中央、國務院中共中央國務院關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見2

55、020年5月進一步加快培育發展數據要素市場，建立數據資源清單管理機制，完善數據權屬界定、開放共享等標準和措施，發揮社會數據資源價值中共中央、國務院關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見2020年4月將數據作為與土地、勞動力、資本、技術等傳統要素并列的第五大生產要素，并明確提出“引導培育大數據交易市場，依法合規開展數據交易”黨的十九屆四中全會中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題的決定2019年11月首次將“數據”列為生產要素，提出了“健全勞動、資本、土地、知識、技術、管理、數據等生產要素由市場評價貢獻、按貢獻決定報酬的機制”資料來源：政府

56、門戶網站、招商證券-26-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX“十四五”大數據產業發展規劃十四五”大數據產業發展規劃解讀解讀 近日近日，工業和信息化部發布工業和信息化部發布“十四五十四五”大數據產業發展規劃大數據產業發展規劃：背景背景&意義：意義：“十四五”時期是我國工業經濟向數字經濟邁進的關鍵期，對大數據產業發展提出了新的要求。數據已成為重要的生產要素，大數據產業作為以數據生成、采集、存儲、加工、分析、服務為主的戰略性新興產業；總體考慮：總體考慮：（1）釋放數據要素價值：大數據產業提供全鏈條大數據技術、工具和平臺；（2）強做優做大產業：適度超前統籌建設通信基礎設施、算力基

57、礎設施和融合基礎設施等新型基礎設施。聚焦產業數字化和數字產業化，在數據生成、采集、存儲、加工、分析、服務、安全、應用各環節協同發力；（3）推動產業生態良性發展：優化大數據公共服務，推動產業集群化發展，推動數據安全產業發展。大數據產業鏈應用范圍持續擴大大數據產業鏈應用范圍持續擴大。上游是基礎支撐層上游是基礎支撐層，主要包括網絡設備、計算機設備、存儲設備等硬件供應，此外，相關云計算資源管理平臺、大數據平臺建設也屬于產業鏈上游;中游立足海量數據資源中游立足海量數據資源，圍繞各類應用和市場需求，提供輔助性的服務，包括數據交易、數據資產管理、數據采集、數據加工分析、數據安全，以及基于數據的IT運維等;下

58、游則是大數據應用市場下游則是大數據應用市場，隨著我國大數據研究技術水平的不斷提升，目前，我國大數據已廣泛應用于政務、工業、金融、交通、電信和空間地理等行業。資料來源：前瞻產業研究院、招商證券圖：大數據產業鏈結構圖圖：大數據產業鏈結構圖圖：大數據產業鏈生態圖譜圖：大數據產業鏈生態圖譜資料來源：前瞻產業研究院、招商證券-27-標題XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX運營商受益數據交易市場加速發展運營商受益數據交易市場加速發展 20222022年年1212月月9 9日日，財政部發布財政部發布企業數據資源相關會計處理暫行規定企業數據資源相關會計處理暫行規定（征求意見稿征求意見稿），公布

59、數據資源的相關會計處理規定公布數據資源的相關會計處理規定。征求意見稿將數據細分為“企業內部使用的數據資源”和“企業對外交易的數據資源”兩類，符合條件的數據資源，內部使用確認為無形資產，外部交易（日?；顒又谐钟?、最終目的用于出售）確認為存貨。對于相關企業而言，部分獲得數據產生的支出可以從費用化轉為資本化，同時利于盈利和資產的增厚，且為數據交易提供了初步的制度保障。規則的明確有利于數據要素在合規、公開、公平的環境下資產化，避免了灰色地帶和不透明的違規交易。20222022年年1212月月1919日日，中共中央國務院關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見中共中央國務院關于構建數據基礎制度更好

60、發揮數據要素作用的意見對外發布對外發布。文件的主體部分是對構建數據產權制度、流通和交易制度、收益分配制度、安全治理制度的闡述。通信運營商深度參與數字要素的價值實現過程通信運營商深度參與數字要素的價值實現過程。數據要素產生的過程十分復雜，其中運營商在基礎的數據采集環節占主導地位，數據資源規模大且質量高，數據業務與云、ICT 等B 端業務結合緊密，在數據方面具有產業鏈優勢。具體到產業鏈方面，通信硬件設施或將成為數字經濟發展最先受益的環節，包括運營商為主的技術設施底座、承載算力的IDC、服務器、“東數西算”帶來的骨干網建設需求等各個產業鏈環節。表表：意見意見指出指出建立數據產權、流通交易、收益分配、

61、安全治理”建立數據產權、流通交易、收益分配、安全治理”4 4大基本制度大基本制度資料來源：政府門戶網站、招商證券基本制度基本制度內容要點內容要點數據產權制度數據產權制度以滿足數據要素流通使用需求為出發點，以保護相關主體的權益為基礎，提出建立數據資源持有權、數據加工使用權和數據數據資源持有權、數據加工使用權和數據產品經營權“三權分置”產品經營權“三權分置”的數據產權制度框架，建立公共數據、個人數據、企業數據三類數據分類分級公共數據、個人數據、企業數據三類數據分類分級確權授權制度；公共數據的范圍包含了兩類主體（黨政機關、企事業單位）在兩類過程（依法履職、提供公共服務）中產生的數據，企業采集的企業采

62、集的數據如果包含“公共利益”或與公共服務相關，則應定位為公共數據而非企業數據。數據如果包含“公共利益”或與公共服務相關，則應定位為公共數據而非企業數據。流通交易制度流通交易制度構建促進使用和流通、場內與場外相結合的交易制度體系，以及“四可”（可確認、使用范圍可界定、流通過程可追溯、安“四可”（可確認、使用范圍可界定、流通過程可追溯、安全風險可防范）全風險可防范）的數據可信流通體系為目標。對三類市場提出了不同的要求，明確規范引導場外交易，培育壯大場內交易，有序發展數據跨境流通和交易的基本要求。收益分配制度收益分配制度提出了“推動數據要素收益向數據價值和使用價值創造者合理傾斜”、“著重保護數據要素

63、參與各方的投入產出收益，依法“推動數據要素收益向數據價值和使用價值創造者合理傾斜”、“著重保護數據要素參與各方的投入產出收益，依法依規維護數據資源、數據資產權益”依規維護數據資源、數據資產權益”等的激勵導向。在數據要素價值創造過程中，勞動者的貢獻由市場評價，體現了按勞取酬的原則。同時，通過分紅、提成等多種收益共享的方式來獲得收益，體現了按要素取酬的原則。安全治理制度安全治理制度強化分行業監管和跨行業協同監管，建立數據聯管聯治的機制，以及圍繞數據要素生產流通使用全過程的監測預警等制度安排；并提出了建立數據流通和交易負面清單，明確不能交易或嚴格限制交易的數據項的要求。-28-風險提示風險提示相關政

64、策推進不及預期風險：相關政策推進不及預期風險：數據要素相關政策落地如果不及預期，相關法律法規完善程度不及預期，則數據要素交易可能受到影響。數據要素基礎設施發展不及預期：數據要素基礎設施發展不及預期：若數據交易平臺發展不及預期、監管等措施落實不到位，企業進行場內數據交易的積極性可能受到影響，數據要素市場的發展可能受到影響。數據隱私泄露及數據安全風險：數據隱私泄露及數據安全風險：保護數據隱私及保障數據安全是數據要素更好發揮作用的基本條件，若在利用數據的過程中發生數據隱私泄露或數據安全風險，可能使運營商面臨法律風險并可能導致經濟損失。-29-負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準

65、確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關。團隊介紹：團隊介紹：梁程加梁程加：招商證券通信行業聯席首席分析師。北京郵電大學電路與系統碩士，曾就職于中國移動、長江證券、中信證券、紅杉資本，2022年加入招商證券。李哲瀚李哲瀚：招商證券通信行業分析師。中國科學技術大學理學學士，香港大學金融碩士，2022年初加入招商證券通信團隊，專注于物聯網、工業互聯網、光纜海纜等領域研究；曾任職于中國銀河國際，3.5年港股TMT行業研究經歷。孫嘉擎：孫嘉擎：招商證券通信行業研究助理。倫敦大學國王學院金融學碩士，思克萊德大學學士，21

66、年加入招商證券，專注于運營商、IDC、云計算及云通信等相關領域研究。劉浩天劉浩天：招商證券通信行業研究助理。中央財經大學金融碩士，曾就職于安信證券，2022年加入招商證券。分析師承諾分析師承諾-30-報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后6-12個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A股市場以滬深300指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500指數為基準。具體標準如下：股票股票評級評級強烈推薦：預期公司股價漲幅超越基準指數20%以上增持：預期公司股價漲幅超越基準指數5-20%之間中性：預期公司股價變動幅度相對基準指數介于5%

67、之間減持：預期公司股價表現弱于基準指數5%以上行業評級行業評級推薦：行業基本面向好，預期行業指數超越基準指數中性：行業基本面穩定，預期行業指數跟隨基準指數回避：行業基本面轉弱，預期行業指數弱于基準指數評級說明評級說明-31-本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告基于合法取得的信息，但本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。報告中的內容和意見僅供參考，并不構成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。除法律或規則規定必須承擔的責任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內容所引發的任何直接或間接損失負任何責任。本公司或關聯機構可能會持有報告中所提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業務服務?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權歸本公司所有。本公司保留所有權利。未經本公司事先書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、復制、引用或轉載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責任的權利。重要聲明重要聲明-32-感謝您寶貴的時間Thank You