汽車行業特斯拉系列報告1：Cybertruck開啟電動皮卡新篇章-230331（29頁）.pdf

1、特斯拉系列報告1Cybertruck:開啟電動皮卡新篇章證券分析師：樊夏沛 執業證書編號：S0210522120001林子健 執業證書編號：S0210519020001證券研究報告汽車行業行業評級 強于大市（維持評級）強于大市（維持評級）2023年3月31日請務必閱讀報告末頁的重要聲明投資要點皮卡市場：發源于美國，流行于北美和東南亞。皮卡誕生于20世紀初期的美國，早期作為拉貨用的商用車，50年代之后開始走入普通家庭（商乘兩用）。皮卡在全球銷量約500萬輛，約占汽車年銷量6%，集中在北美和東南亞（約占3/4），由美系和日系車主導。重要皮卡市場中，美國、泰國、加拿大、巴西、中國22年銷量分別為27

2、3/39/36/32/31萬輛，占比分別為55.4%/7.9%/7.3%/6.5%/6.3%，滲透率分別為19.0%/44.1%/23.0%/15.3%/1.2%.北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化。北美皮卡滲透率穩步上行，2019年銷量達峰后小幅下行。福特為美國皮卡市場絕對霸主，雪佛蘭、RAM、GMC、豐田等品牌多年占據美國皮卡市場前列，格局相對穩定。2022年是美國新能源皮卡爆發元年，銷量33897輛，滲透率達1.2%；F-150 Lightning、Rivian R1T、Hummer EV三款純電皮卡銷量分別為15617、17426、854輛，分別占46.1%、51.4%、2.5%。

3、作為造車新勢力，Rivian脫穎而出。Cybertruck：開啟電動皮卡新篇章。Cybertruck于2019年11月發布，預計于2023年下半年開始量產交付。與競爭車型相比，其外觀極具科技感且性能均衡：30X 冷軋不銹鋼車身+一體化壓鑄；全車玻璃將采用特制裝甲玻璃；太陽能后備箱蓋板；首次引入48V低壓系統，搭載HW4.0智能駕駛硬件系統。我們預計美國2025年電動皮卡銷量33.5萬輛，3年CAGR為115%，Cybertruck 2024、2025年分別交付10、20萬輛，市占率為53%、60%。投資建議：看好能跟隨特斯拉海外擴張，新產品供應鏈（新車型（Cybertruck、Model Q）

4、、儲能、機器人）的供應商。建議關注：愛柯迪、新泉股份、岱美股份、拓普集團、旭升集團、嶸泰股份、三花智控、雙環傳動。風險提示：北美皮卡銷量不及預期；美國皮卡電動化進展不及預期；Cybertruck投產進度不及預期，競爭力不及預期，2024-2025年交付不及預期。2RUiWlYPWhVjWoNmPnPbRbP9PtRoOmOoNeRoOnRfQpPtQaQoOxOuOnMsNxNmQyR皮卡市場：發源于美國，流行于北美和東南亞皮卡市場：發源于美國，流行于北美和東南亞北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化CybertruckCybertruck：開啟電動皮卡新

5、篇章：開啟電動皮卡新篇章投資建議投資建議風險提示風險提示目目錄錄3一、皮卡：發源于美國，流行于北美和東南亞4圖表：美國皮卡市場繁榮的原因資料來源：中國皮卡汽車產業發展報告（2021），華福證券研究所圖表：泰國皮卡市場繁榮的原因資料來源：中國皮卡汽車產業發展報告（2021），華福證券研究所誕生于美國，形成美國和泰國兩大典型的皮卡市場皮卡誕生于20世紀初期的美國，早期作為拉貨用的商用車。隨著50年代美國戰后經濟的發展，汽車消費趨向于多元化，皮卡以其多樣用途與強大性能開始走入普通家庭（商乘兩用）。全球兩大典型的皮卡市場：美國：地廣人稀，車輛成為必備交通工具，強調功能性（高強度牽引能力和載貨量大）和豪

6、華舒適性，全尺寸皮卡受歡迎。泰國：由于地勢復雜、政府對于皮卡車的稅費較低、管理較松，皮卡需求旺盛，但更強調功能性，以緊湊型皮卡和中型皮卡為主。人口稀疏、交通便利獨特的皮卡文化房屋修理、工程承包地形復雜、制造業、城市服務業、旅游業發達皮卡文化、改裝文化盛行皮卡稅費較低、管理較松一、皮卡：發源于美國，流行于北美和東南亞5圖表：2017-2022年全球皮卡銷量及增速資料來源：marklines，皮卡車市，華福證券研究所圖表：北美和東南亞占皮卡銷量超3/4資料來源：marklines，皮卡車市，華福證券研究所全球皮卡500萬輛規模，北美和東南亞占比超過3/4全球皮卡銷量約500萬輛，市占率約6%。20

7、17-2019年，皮卡銷量穩步增長；受疫情影響，2022年銷量493萬輛，同比-4.4%，跌破500萬大關。皮卡市占率穩定在6%左右，屬于小眾市場。北美和東南亞是皮卡主要消費區，占比超過3/4。北美為皮卡第一大市場，2022年美國、加拿大、墨西哥等3國銷量占比達66%；東南亞為皮卡消費重要區域，泰國、菲律賓、印尼、越南等4國銷量占比約10%。圖表：全球皮卡滲透率在6%左右資料來源：marklines，皮卡車市，華福證券研究所一、皮卡：發源于美國，流行于北美和東南亞6圖表：皮卡市場集中度較高資料來源：marklines，皮卡車市，華福證券研究所圖表：銷量Top10國家皮卡滲透率資料來源：mark

8、lines，華福證券研究所皮卡消費集中度高，多國滲透率超15%皮卡消費區域集中度高，Top5份額為83.5%。分國別看，美國為皮卡銷量最大的國家，2022年銷量273萬輛（占比超過55%）；泰國、加拿大、巴西、中國大陸銷量均超30萬輛，分別為39/36/32/31萬輛，占比分別為7.9%/7.3%/6.5%/6.3%。泰國滲透率超過44%，中國滲透率僅1%。由于消費限制較多，中國大陸皮卡滲透率僅1.2%；由于特殊地形和產業結構等原因，皮卡成為泰國主流車型，滲透率高達44.1%。美國、加拿大、巴西滲透率分別為19.0%/23.0%/15.3%，處于較高水平。一、皮卡：發源于美國，流行于北美和東南

9、亞7圖表：2022年福特、豐田、雪佛蘭等品牌銷量靠前資料來源：marklines，華福證券研究所圖表：Top5品牌銷量占比超過70%（2022）資料來源：marklines，皮卡車市，華福證券研究所美系和日系皮卡主導全球市場福特領銜全球市場，豐田、雪佛蘭等表現突出。分品牌看，美系和日系銷量遙遙領先，福特是唯一突破100萬輛的品牌，豐田、雪佛蘭銷量均超過70萬輛，菲亞特、長城汽車銷量分別為17、15萬輛。品牌集中度高，Top5占比超過70%。福特、豐田、雪佛蘭、Ram、GMC等市占率分別為23%、16%、15%、11%、7%，Top5市占率超過70%，Top10占比接近90%。一、皮卡：發源于美

10、國，流行于北美和東南亞8美國和中國大陸呈現極強的本地化屬性，泰國市場以日系為主從競爭格局看，代表性市場中，美國市場以福特、雪佛蘭、RAM等本土品牌為主，大尺寸偏多；泰國市場五十鈴、豐田等日系占主導地位，實用為主；巴西市場以菲亞特、豐田為主，中國大陸市場長城、江鈴集團等本土品牌占主導。圖表：福特、豐田、雪佛蘭等品牌銷量靠前（2022）資料來源：marklines，華福證券研究所皮卡市場：發源于美國，流行于北美和東南亞皮卡市場：發源于美國，流行于北美和東南亞北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化CybertruckCybertruck：開啟電動皮卡新篇章：開啟

11、電動皮卡新篇章投資建議投資建議風險提示風險提示目目錄錄9二、北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化10皮卡滲透率穩步上行，2019年銷量達峰后小幅下行北美三國銷量2019年達到峰值，隨后小幅下行。2011年開始北美皮卡銷量穩步上行，至2019年368萬輛，CAGR為6.6%；受疫情影響，2020年開始銷量小幅下行。滲透率穩步上行。2022年美國、加拿大、墨西哥三國滲透率分別為19.0%、23.0%、14.5%，分別較2017年增加3.0、2.5、2.9pct。圖表：北美皮卡銷量2019年達峰后小幅下行資料來源：marklines，華福證券研究所圖表：北美三國皮卡滲透率穩步提升資料來源：mark

12、lines，華福證券研究所二、北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化11圖表：2022福特F系列為美國最暢銷皮卡資料來源：marklines，華福證券研究所圖表：F系列占據福特皮卡83%份額（2022）資料來源：marklines，華福證券研究所F系列穩居銷量榜首，福特為美國皮卡市場絕對霸主2022年福特皮卡在美國銷量78.5萬輛，YoY-5.8%。福特為美國皮卡市場龍頭，旗下共有3個皮卡品牌，覆蓋全部級別。其中，F系列銷量65.4萬輛，貢獻總銷量83%；Maverick為緊湊型皮卡，銷量7.4萬輛，同比+461%；Ranger為中型皮卡，銷量5.7萬輛，同比-40%。F150為全美最暢銷皮卡

13、。F系列分為F150、250、350、450、550、600、750等，其中，F150為全尺寸，多年占據皮卡銷量榜首，其他均為重型皮卡。二、北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化12圖表：美國主流全尺寸皮卡參數表資料來源：caranddriver，華福證券研究所雪佛蘭、RAM、GMC、豐田等品牌多年占據美國皮卡市場前列雪佛蘭Silverado：2022年銷量51.3萬輛，YoY-1.2%；其中，Silverado LD系列占比62%，最暢銷為全尺寸的Silverado 1500；Silverado HD占比36%，包含2500、3500等重型皮卡。RAM：2022年銷量46.8萬輛，YoY-1

14、7.7%；包含1500（全尺寸）、2500/3500（重型皮卡）等。GMC Sierra：2022年銷量24.2萬輛，YoY-3.0%；其中，Sierra LD 14.2萬輛，占比58.9%，包含全尺寸1500；Sierra HD銷量9.9萬輛，占比41.1%，包含2500、3500等重型皮卡.豐田Tacoma、Tundra：豐田兩個品牌皮卡銷量34.2萬輛，占比69.4%、30.6%，前者為中型皮卡，后者為全尺寸。二、北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化13圖表：2022年為美國新能源皮卡爆發元年資料來源：marklines，華福證券研究所圖表：F-150 Lightning和Rivian

15、 R1T為主銷新能源皮卡資料來源：marklines，華福證券研究所皮卡電動化加速推進，新勢力脫穎而出2022年是美國新能源皮卡爆發元年。隨著美國新能源車快速滲透（2022年滲透率為6.9%，同比+2.7pct），新能源皮卡需求爆發，2022年銷量33897輛，滲透率達1.2%。Rivian占據新能源皮卡銷量榜首。2022年美國共有F-150 Lightning、Rivian R1T、Hummer EV三款純電皮卡上市銷售，前兩者銷量分別為15617、17426、854輛，分別占46.1%、51.4%、2.5%。作為造車新勢力，Rivian脫穎而出。皮卡市場：發源于美國，流行于北美和東南亞皮卡

16、市場：發源于美國，流行于北美和東南亞北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化CybertruckCybertruck：開啟電動皮卡新篇章：開啟電動皮卡新篇章投資建議投資建議風險提示風險提示目目錄錄14三、Cybertruck：開啟電動皮卡新篇章15圖表：Cybertruck量產在即資料來源：特斯拉，華福證券研究所圖表：特斯拉Cybertruck資料來源：特斯拉，華福證券研究所繼Model Y之后，新款大眾車型Cybertruck量產在即2019年11月22日，特斯拉在美國加州洛杉磯發布其第一款電動皮卡“Cybertruck”，風格與市面上的皮卡完全不同，一經

17、推出大受歡迎，在手訂單超過160萬輛（截至2022年11月），目前已暫停接受中國和歐洲訂單。Cybertruck預計于2023年下半年開始量產交付，目前共有單電機后驅版/雙電機四驅版/三電機四驅版這3個版本，售價分別為3.99/4.99/6.99萬美元。三、Cybertruck：開啟電動皮卡新篇章資料來源：Marklines，維基百科，公司官網，新浪汽車，騰訊網，TopElectricSUV，eefocus，華福證券研究所車型特斯拉 Cyber truckRivian R1T福特F-150 Lightning通用 雪佛蘭Silverado EV通用 HUMMER EV2X/EV3X型號單電機后

18、驅版/雙電機四驅版/三電機四驅版電機四驅動雙電機四輪驅動雙電機后輪驅動/雙電機四輪驅動雙電機四驅/三電機四驅尺寸（長*寬*高）5885*2027*1905mm5514*2078*1923mm5250*2380*1976mm牽引能力（噸）3.1/4.5/6.34.99 4.50 4.50 百公里加速（s）6.5/4.5/2.934.54.53最高時速（km/h）177/193/210177馬力（hp）775835452/580510/664625/830續航（km）402.3/482.8/804.7370/483/644370/510/480640480售價（美元）3.99萬/4.99萬/6.9

19、9萬6.75-7.50萬3.99萬/5.29萬3.99萬8.99萬/9.99萬美元外觀圖片 與競爭車型相比，Cybertruck外觀極具科技感且性能均衡 目前市場上頗具代表性的電動皮卡分別為Rivian R1T、福特F-150 Lightning、佛蘭Silverado EV、通用HUMMER EV2X/EV3X，與這些代表車型相比，特斯拉在外觀上具有與眾不同的科技感，且各項性能均衡，具有高中低3種不同配置，極具競爭力。16三、Cybertruck：開啟電動皮卡新篇章17 30X 冷軋不銹鋼車身+一體化壓鑄 車身由用于制造SpaceX火箭的厚冷軋不銹鋼制成：30X冷軋不銹鋼是一種從300系列不

20、銹鋼發展而來的合金變體。一般車身鋼板的厚度為0.7-1mm，而Cybertruck所用鋼板厚度為3mm，因而其超硬外殼有助于抵御凹痕、損壞和長期腐蝕，且可有效保護駕乘者安全。車身采用一體化壓鑄技術：Cybertruck采用一體成形金屬無烤漆框架，即通過多道的氣體、碳化硅等物質加工，將液態金屬灌入模具，高壓成形后以機械手臂取出，再通過X光和激光檢驗加工的制造方式。圖表：車身超硬30倍冷軋不銹鋼資料來源：特斯拉，華福證券研究所圖表：意德拉9000T大型壓鑄機資料來源：中鑄協，華福證券研究所三、Cybertruck：開啟電動皮卡新篇章18 全車玻璃將采用特制裝甲玻璃 Cybertruck的裝甲玻璃是

21、一種多層夾層玻璃產品，內層具有高強度的柔韌性，外層具有高能量吸收性能，中間為連接層。該裝甲玻璃具有極佳的性能和耐用性，可以吸收并對沖擊力重新定向。根據Cybertruck“裝甲玻璃”的專利文件，該裝甲玻璃能夠承受 2 焦耳的沖擊，且只有10%的失敗幾率（意味著當從40厘米的高度中自由落體0.5公斤的重物，玻璃應當不會破裂）。圖表：特制裝甲玻璃資料來源：特斯拉，華福證券研究所三、Cybertruck：開啟電動皮卡新篇章19 靈活可伸縮的后備箱蓋板，搭載光伏電池板有望實現太陽能充電功能Cybertruck后備箱蓋板可保護存放于后備箱中的物品，如果搭載光伏車廂蓋（solar panel），可使得續航

22、里程增加15英里，如果增設可伸縮太陽能翼（solar wings），則可以多增加30-40英里的電動續航里程，對于短途駕駛的人而言通過太陽能實現電池自給自足成為可能。根據專利信息，該后備箱蓋采用卷簾形式，當箱蓋覆蓋車箱時，構成板條的太陽能電芯面向太陽，可為電動汽車中的電池組充電；當需要搭載大型貨物時，可以按動按鈕使其沿著車箱軌道滑動，卷縮至車箱與后備箱連接處。圖表：太陽能后備箱蓋板展示資料來源：特斯拉，華福證券研究所圖表：太陽能后備箱蓋板運行示意圖資料來源：車動力，華福證券研究所三、Cybertruck：開啟電動皮卡新篇章20 首次引入48V低壓系統此前特斯拉Model S/X、3/Y等車型均

23、采用12V低壓系統。自Cybertruck開始，特斯拉所有車型均將采用48V低壓系統，擁有更高的功率輸出和更高的能量效率。使用48V低壓系統的Cybertruck車身線束得到了大幅度的簡化，降低了車身線束的重量和制造成本，并提高了車輛的可靠性和維護性。圖表：Cybertruck使用48V低壓系統大幅減少線束使用資料來源：特斯拉，華福證券研究所三、Cybertruck：開啟電動皮卡新篇章21 搭載HW4.0智能駕駛硬件系統目前Model 3及Model Y采用的都是2019年發布的Hardware 3.0 硬件，而Cybertruck將使用硬件HW4.0，預計其處理器總算力在300-500 TO

24、PS，單片算力 216 TOPS，相比HW 3.0 提升了3倍。由 HW 3.0 的 9 個接口增至 12 個攝像頭接口。具體來說，由原來的前置三目攝像頭變為了雙目，布局為：2 個側視攝像頭，1 個前攝像頭、1 個倒車影像攝像頭、4 個側向 ADAS 攝像頭以及座艙內的 1 顆攝像頭，一共 11 顆，還有 1 顆備用攝像頭。前向感知攝像頭從 120 萬像素提升到了 500 萬像素。圖表：特斯拉智能駕駛硬件系統進化史資料來源：Teslatap，智駕最前沿，汽車電子與軟件，華福證券研究所HW 1.0HW 2.0HW 2.5HW 3.0HW 4.0對應系統Autopilot 1.0Autopilot

25、 2.0(EAP)Autopilot 3.0/FSD FSD攝像頭數量EQ3系列：1個攝像頭EQ3系列：8個攝像頭12個攝像頭接口（預留1個）毫米波雷達數量博世：1個大陸：1個1個4D毫米波雷達超聲波雷達12個中程超聲波傳感器12個遠程超聲波傳感器處理器Mobileye EyeQ3計算平臺英偉達DRIVE PX2：1顆英偉達Parker SOC；1顆英偉達 Pascal GPU、1顆英飛凌三核CPU英偉達DRIVE PX2：2顆英偉達Parker SOC；1顆英偉達 Pascal GPU、1顆英飛凌三核CPU2顆自研FSD芯片（14nm制程），2 顆NPU，1顆CPU容錯設計自研FSD芯片（7

26、nm制程），3顆NPU，CPU架構未知）每秒傳輸幀數（FPS）361101102300TOPS(1012)0.2561212144300-500處理能力1倍40倍40倍帶冗余420倍帶冗余三、Cybertruck：開啟電動皮卡新篇章22 預計2025年美國電動皮卡銷量超30萬輛，3年CAGR為108%我們預計2025年美國皮卡銷量322.2萬輛，2023-2025年CAGR為5.6%。其中，電動皮卡銷量33.5萬輛，3年CAGR為115%；電動皮卡滲透率由2022年1.2%提升至2025年10.4%。Cybertruck預計2023年底量產，2024、2025年分別交付10、20萬輛，市占率為

27、53%、60%。圖表：預計電動皮卡快速放量，2023-2025年CAGR為115%資料來源：marklines，華福證券研究所圖表：預計2025年Cybertruck占電動皮卡60%份額資料來源：marklines，華福證券研究所皮卡市場：發源于美國，流行于北美和東南亞皮卡市場：發源于美國，流行于北美和東南亞北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化CybertruckCybertruck：開啟電動皮卡新篇章：開啟電動皮卡新篇章投資建議投資建議風險提示風險提示目目錄錄23四、投資機會24 看好能跟隨特斯拉海外擴張的供應商海外產能逐漸充足。根據柏林-勃蘭登堡廣播

28、公司(RBB)的消息，特斯拉申請柏林工廠二期擴建，將規劃產能由50萬提升至100萬輛。加上3月1日官宣的規劃產能龐大的墨西哥工廠，海外產能逐漸充足。短期內海外配套公司價格壓力相對較小。特斯拉引領的國內汽車行業價格戰正處于白熱化階段，供應商的壓力較大；海外競爭優勢充足，具備更高的利潤彈性?？春眠M入特斯拉新產品供應鏈（新車型（Cybertruck、Model Q）、儲能、機器人）的供應商 建議關注：愛柯迪、新泉股份、岱美股份、拓普集團、旭升集團、嶸泰股份、三花智控、雙環傳動。皮卡市場：發源于美國，流行于北美和東南亞皮卡市場：發源于美國，流行于北美和東南亞北美市場：格局穩定，電動化或帶來新變化北美市

29、場：格局穩定，電動化或帶來新變化CybertruckCybertruck：開啟電動皮卡新篇章：開啟電動皮卡新篇章投資建議投資建議風險提示風險提示目目錄錄25五、風險提示26受宏觀經濟影響，北美皮卡銷量不及預期；美國皮卡電動化進展不及預期；Cybertruck投產進度不及預期，競爭力不及預期，2024-2025年交付不及預期。分析師聲明及一般聲明分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。一般聲明

30、華福證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，該等公開資料的準確性及完整性由其發布者負責，本公司及其研究人員對該等信息不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，之后可能會隨情況的變化而調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出

31、通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。在任何情況下，本報告所載的信息或所做出的任何建議、意見及推測并不構成所述證券買賣的出價或詢價，也不構成對所述金融產品、產品發行或管理人作出任何形式的保證。在任何情況下，本公司僅承諾以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告以供投資者參考，但不就本報告中的任何內容對任何投資做出任何形式的承諾或擔保。投資者應自行決策，自擔投資風險。本報告版權歸“華福證券有限責任公司”所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復

32、制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。未經授權的轉載，本公司不承擔任何轉載責任。27特別聲明及投資聲明評級特別聲明投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。投資評級聲明備注：評級標準為報告發布日后的612個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中，A股市場以滬深300指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美股市場以標普500指數或納斯達克綜合指數

33、為基準（另有說明的除外）。類別評級評級說明公司評級買入未來6個月內，個股相對市場基準指數漲幅在20%以上持有未來6個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于10%與20%之間中性未來6個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于-10%與10%之間回避未來6個月內，個股相對市場基準指數漲幅介于-20%與-10%之間賣出未來6個月內，個股相對市場基準指數漲幅在-20%以下行業評級強于大市未來6個月內，行業整體回報高于市場基準指數5%以上跟隨大市未來6個月內，行業整體回報介于市場基準指數-5%與 5%之間弱于大市未來6個月內，行業整體回報低于市場基準指數-5%以下28誠信專業 發現價值聯系方式華福證券研究所 上海公司地址：上海市浦東新區濱江大道5129號陸家嘴濱江中心MT幢20樓郵編：200120郵箱：