【研報】汽車行業專題報告：汽車輕量化需求驅動鋁合金壓鑄是優質賽道-20200210[48頁].pdf

1、 第 1 頁 共 48 頁 證券研究報告 汽車行業專題報告 汽車輕量化需求驅動汽車輕量化需求驅動，鋁合金鋁合金壓鑄壓鑄是優質賽道是優質賽道 2020.02.10 劉偉浩劉偉浩(分析師分析師) 電話： 020-88832824 郵箱： 執業編號： A1310517040001 節能減排節能減排政策倒逼政策倒逼燃油車輕量化燃油車輕量化， 新能源汽車， 新能源汽車成輕量化急先鋒成輕量化急先鋒， 推動汽， 推動汽 車輕量化成為主流趨勢。車輕量化成為主流趨勢。汽車產銷量短期回落，剛性需求依舊存在，民 眾汽車擁有量逐年上升， 能源安全和環境問題將更加突出。 汽車節能減 排成為各國重點監控內容，我國采用“雙

2、積分”政策推動節能減排的實 施。 新能源汽車進入快速發展通道， 電動車續航里程得到了較大的發展。 實現節能降耗，輕量化是汽車企業最易于采用并最為有效的首選方案。 輕量化輕量化路徑路徑中， 輕量化材料運用最廣泛， 鋁合金是目前輕量化的首選材中， 輕量化材料運用最廣泛， 鋁合金是目前輕量化的首選材 料。料。汽車輕量化通常有三種路徑：材料輕量化，提升制造工藝，優化結 構設計，綜合分析美國、歐洲、日本、中國的汽車輕量化發展路線，材 料驅動輕量化是大眾選擇。 在汽車輕量化材料中， 鋁合金材料綜合性價 比要高于鋼、鎂、塑料和復合材料，無論應用技術還是運行安全性及循 環再生利用都具有比較優勢，國內外汽車用鋁

3、市場發展潛力大。 輕量化需求驅動， 汽車鋁合金市場前景廣闊。輕量化需求驅動， 汽車鋁合金市場前景廣闊。 根據國際鋁業協會發布的 中國汽車工業用鋁量評估報告 （2016-2030）， 由于輕量化的需要以 及鋁合金使用量的上升， 預測 2030 年中國汽車行業用鋁量將達 1070 萬 噸，年復合增長率為 9%；中國新能源汽車行業使用鋁的比例將從目前 占鋁消費總量的 3.8%升至 29.4%；燃油車的鋁總消費量將穩步增長， 并由目前的 260 萬噸增至 490 萬噸。 重點關注鋁合金壓鑄領域，市場大，附加值高；中國企業具有全球競爭重點關注鋁合金壓鑄領域，市場大，附加值高；中國企業具有全球競爭 力，將

4、持續擴大市占率力，將持續擴大市占率。預計 2030 年單車用鋁量達到 234.35kg，對應 的壓鑄件占比為 61%，鋁制壓鑄件市場容量為 2448.97 億元，年復合增 長率 7%。目前全球鋁合金壓鑄市場集中度較高，國內單個企業市場份 額較低， 但國內鋁合金壓鑄企業生產成本低于國外同行， 國內鋁合金壓 鑄企業具有全球競爭力。 國內鋁合金壓鑄企業要贏得發展， 需要在產品、 工藝、客戶上優化布局，實現降低成本，提高盈利，擴大市場占有率。 精選推薦標的：愛柯迪（精選推薦標的：愛柯迪（600933）、旭升股份（）、旭升股份（603305）、文燦股份）、文燦股份 （603348）。）。愛柯迪愛柯迪：1

5、）公司專注鋁合金精密壓鑄件行業，在中小件 領域建立了競爭壁壘；2）公司客戶優質，境外收入占比較大，外銷毛 利率更高。3）短期投資邏輯：拐點反轉，盈利能力回升；4）中期投資 邏輯：抓住新能源機遇，積極擴充產品線；5）長期投資邏輯：行業集 中度提升。旭升股份旭升股份：1）攜手特斯拉，占領新能源汽車行業先機。2） 客戶群擴張，從特斯拉延伸至傳統汽車巨頭（新能源項目）；3）產品 線從鋁壓鑄件拓寬至鋁鍛件，有望實現進口替代。文燦股份文燦股份：1）主營 鋁合金精密壓鑄件，形成合理產能布局；2）掌握先進壓鑄技術，配套 全球知名一級供應商和整車廠；3）業績處于拐點，子公司產能爬坡， 季度好轉跡象顯現；4）收購

6、法國百煉集團，優勢互補，助力全球化布 局。 風險提示風險提示： 疫情持續時間過久， 導致國內車市消費低于預期； 車市低迷， 車企出于成本考慮推遲實施輕量化， 導致汽車輕量化不及預期； 材料的 替代效應；競爭加劇導致企業利潤率下降等。 強烈強烈推薦推薦（維持）（維持） 汽車行業汽車行業 行業指數走勢行業指數走勢 股價表現股價表現 漲跌（%） 1M 3M 6M 汽車行業 -3.45 10.11 14.67 滬深 300 指數 2.49 9.77 7.85 相對表現 -5.94 0.33 6.83 行業估值走勢行業估值走勢 行業估值行業估值 當期估值 19.05 平均估值 18.86 歷史最高 31

7、.63 歷史最低 11.77 數據支持：數據支持：肖忠瑤、林瓊蕓肖忠瑤、林瓊蕓 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 汽車滬深300 15 17 19 21 23 汽車行業專題報告 第 2 頁 共 48 頁 重點公司推薦重點公司推薦 公司 股價 EPS PE 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 愛柯迪 13.43 0.48 0.58 0.67 27.98 23.16 20.04 旭升股份 58.59 0.94 1.20 1.59 62.33 48.83 36.85 文燦股份 26.13 0.37 0.58 0.77 70.62

8、45.05 33.94 相關報告相關報告： 1、旭升股份（旭升股份（603305）深度報告）深度報告- 始于特斯拉，不止于特斯拉始于特斯拉，不止于特斯拉-20190423 2、愛柯迪深度報告（愛柯迪深度報告（600933.SH）- 鋁合金壓鑄中小件“隱形冠軍”，短鋁合金壓鑄中小件“隱形冠軍”，短 中長期邏輯支撐成長中長期邏輯支撐成長-20191223 3、文燦股份（文燦股份（603348.SH）深度報告）深度報告- 深耕鋁合金壓鑄賽道，橫向并購助力深耕鋁合金壓鑄賽道，橫向并購助力 全球化全球化-20191231 汽車行業專題報告 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告 目目 錄錄 1. 輕量化趨

9、勢 . 7 1.1 節能減排倒逼汽車輕量化 . 7 1.1.1 中國汽車保有量逾 2.5 億輛，能源和環境問題將更加突出 . 7 1.1.2 汽車排放是大氣污染重要原因，節能減排必須提上議程 . 8 1.1.3 發達國家紛紛出臺燃油車禁售時間，我國改進雙積分政策 . 8 1.2 新能源汽車成為輕量化的急先鋒 . 10 1.3 輕量化成為汽車節能降耗的最主要方式 . 11 2汽車輕量化路徑：材料、工藝、結構設計并行 . 13 2.1 鋁合金綜合性價比突出，是汽車輕量化的首選材料 . 13 2.1.1 高強度鋼 . 13 2.1.2 鋁合金 . 14 2.1.3 鎂合金 . 15 2.1.4 碳纖

10、維復合材料 . 17 2.2 制造工藝 . 18 2.3 結構設計 . 21 3.各國輕量化路線各有側重 . 23 3.1 美國汽車輕量化路線，以材料進步為驅動 . 23 3.2 歐洲汽車輕量化路線，瞄準多材料應用技術 . 23 3.3 日本汽車輕量化路線，材料和工藝實用化 . 24 3.4 中國汽車輕量化路線，材料-設計-工藝協同發展 . 25 4.鋁合金壓鑄市場是優質賽道 . 27 4.1 車用鋁合金市場情況（歐洲 vs 中國） . 27 4.1.1 受益新能源汽車用鋁量增長，歐洲汽車鋁合金市場穩步增長 . 27 4.1.2 汽車輕量化需求驅動，中國汽車鋁合金市場前景廣闊 . 30 4.2

11、 國內鋁合金精密壓鑄件企業異同 . 33 5.車用鋁合金市場預測 . 39 5.1 市場容量預測 . 39 5.2 市場集中度 . 41 6.重點個股推薦 . 45 6.1 愛柯迪（600933.SH）投資要點 . 45 6.2 旭升股份（603305.SH）投資要點 . 45 6.3 文燦股份（603348.SH）投資要點 . 46 7.風險提示 . 47 汽車行業專題報告 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告 第 4 頁 共 48 頁 圖表目錄圖表目錄 圖表 1. 2010-2019 年中國汽車產量變化 . 7 圖表 2. 2010-2019 年中國汽車銷量變化 . 7 圖表 3. 200

12、5-2019 年中國汽車擁有量 . 7 圖表 4. 千人汽車擁有量 . 7 圖表 5. 一氧化碳（CO） . 8 圖表 6. 碳氫化合物（HC） . 8 圖表 7. 氮氧化合物（NOX） . 8 圖表 8. 顆粒物（PM） . 8 圖表 9. 近年來多個國家陸續宣布其禁售燃油車時間表 . 9 圖表 10. 主要國家和地區燃油排放標準規劃 . 9 圖表 11. 2019 年版雙積分修訂征求意見稿對積分計算方法主要調整內容 . 9 圖表 12. 我國新能源汽車產量及增速 . 10 圖表 13. 我國新能源汽車銷量及增速 . 10 圖表 14. 全球新能源汽車產量及增速（萬輛） . 11 圖表 15

13、. 全球新能源汽車銷量及增速（萬輛） . 11 圖表 16. 汽車之家在售純電動汽車續航里程 . 11 圖表 17. 燃油車在不同重量(kg)下的耗油量(L/100km) . 12 圖表 18. 電動車在不同重量(kg)下的耗電量（kwh/100km） . 12 圖表 19. 不同輕量化材料的性能及價格對比 . 13 圖表 20. 高強度鋼應用部位 . 13 圖表 21. 高強度鋼強度-延性圖 . 14 圖表 22. 高強度鋼需求變化趨勢（萬噸） . 14 圖表 23. 鋁合金性質 . 14 圖表 24. 鋁合金生產工藝流程 . 14 圖表 25. 汽車用鋁合金分類及應用 . 15 圖表 26

14、. 鋁合金材料、應用部件及工藝形式 . 15 圖表 27. 中國及全球汽車單車用鋁量測算（kg） . 15 圖表 28. 汽車用鋁需求量（萬噸） . 15 圖表 29. 鎂合金具體應用及作用 . 16 圖表 30. 歐美采用鋁合金制造的部分汽車零件 . 16 圖表 31. 2015 年部分國家與地區單車用鎂量（kg） . 16 圖表 32. 汽車用鎂需求量（萬噸） . 16 圖表 33. 不同材料的模量 . 17 圖表 34. 不同材料的比強度 . 17 圖表 35. 不同材料的密度 g/cm3 . 17 圖表 36. 不同材料的拉伸模量-GPa . 17 圖表 37. 碳纖維在寶馬汽車零部件

15、的應用比例 . 18 圖表 38. 碳纖維復合材料乘員艙 . 18 圖表 39. 碳纖維材料的應用優勢 . 18 圖表 40. 汽車碳纖維需求量（萬噸） . 18 圖表 41. 激光拼焊（TWB） . 19 汽車行業專題報告 敬請參閱最后一頁重要聲明證券研究報告 第 5 頁 共 48 頁 圖表 42. 不等厚度軋制板（VRB） . 19 圖表 43. 內高壓成形（液壓成形）工藝示意圖 . 19 圖表 44. 超高強度鋼熱沖壓成形技術 . 19 圖表 45. 奔馳新級車輥壓件 . 20 圖表 46. 三維輥壓技術可能生產的變截面零件 . 20 圖表 47. 歐美采用鋁合金制造的部分汽車零件 . 20 圖表 48. 車身整體的拓撲優化 . 21 圖表 49. 車身整體料厚優化 . 22 圖表 50. A 柱斷面尺寸優化 . 22 圖表 51. 零部件形狀優化 . 22 圖表 52. 開閉件內板形貌優化 . 22 圖表 53. 美國汽車輕量化路線 . 23 圖表 54. 歐洲汽車輕量化路線 . 24 圖表 55. 日本汽車輕量化路線 . 25 圖表 56. 中國汽車輕量化路線 . 26 圖表 57. 2016-2025 歐盟乘用車產量（百萬輛） . 27 圖表 58. 歐盟不同類別乘用車產量（百萬輛） . 27 圖表 59. 2016-2025 歐盟電動車產量（萬輛） .