1、 中中國國公公募募基基金金核核心心資產配配置置分分析析報告告上海大學 M BA中心 金融資產配置科技實驗室 核心發現核心發現 基金規?；鹨幠?截止 2023 年三季度，中國共存續 9885 只公募基金（混合型基金、債券型基金、股票型基金、貨幣型基金和 QDII 基金），較上一季度，基金數量增加了 237 只；截止 2023 年三季度，金披露總規模為 23.74 萬億元，凈流入資金 3545.78 億元?；痤愋徒Y構：基金類型結構：截止 2023 年三季度，中國公募基金中貨幣型基金和債券型基金占有較大市場份額，分別達到 11.39 萬億和 4.90 萬億人民幣，混合型基金和股票型基金位列第三和

2、第四，分別達到 4.24萬億和 2.83 萬億人民幣?；鹗找妫夯鹗找妫?023 年三季度，債券型基金的季度收益率中位數為 0.48%，混合型基金的季度收益率中位數為-4.66%，股票型基金的季度收益率中位數為-5.20%，QDII 基金的季度收益率中位數為-3.77%。境內持倉：境內持倉：2023 年三季度，按照行業來看，屬于食品飲料類的最多，其次是醫藥生物以及電子類的公司，持倉市值分別為 4158.64 億、3257.21 億和 2942.59 億人民幣。按照基金持倉市值來看，貴州茅臺、寧德時代、瀘州老窖、五糧液、藥明康德和是排名靠前的五家公司。按照基金持倉市值占流通市值比例來看，華恒生

3、物、澳華內鏡、信測標準、中際旭創、中微公司為排名靠前的五家公司。2023 年三季度獲得公募基金增持，按照基金持倉市值變動排名，前五名為：藥明康德、貴州茅臺、山西汾酒、中國平安和立訊精密，其中藥明康德增持 209.93 億元；按照持股基金數量變動排名，前五名分別為：藥明康德、山西汾酒、中信證券、貴州茅臺和紫金礦業，其中持有藥明康德的基金數量增加 298 只。2023 年三季度獲得公募基金減持，按照基金持倉市值變動排名，前五名分別為：中興通訊、陽關能源、晶澳科技、科大訊飛、北方華創，其中中興通訊減持 121.63 億元；按照持股基金數量變動排名，前五名分別為：中興通訊、晶澳科技、陽關能源、金山辦公

4、和科大訊飛，其中持有中興通訊的基金數量減少 255 只。境外持倉：境外持倉：2023 年三季度，境外 QDII 基金總體規模達到 3798.35 億元，占比 1.6%。按照基金持倉市值排序，前五名分別為：騰訊控股、阿里巴巴、美團、快手以及京東集團。w 中國公募基金的三季度報告陸續披露，報告中披露了基金截止到季度末的持倉情況，通過分析基金當季末持倉情況與上季度末的持倉情況，我們可以了解三季度中國公募基金的整體動向。本報告通過篩選截止到三季度結束后一個月末（10 月 31 日）的所有已披露的基金季報數據，剔除了部分業績異常變動的基金，來給所有的投資者展示過去一個季度中國公募基金的動向。本報告涉及到

5、基金數量的統計指標的時候，對于不同收費類型的 A 類、C 類等基金，以及分級基金都當作同一只基金進行處理。通過統計，截至 2023 年三季度，中國一共存續 9885 只公募基金（混合型基金、債券型基金、股票型基金、貨幣型基金和 QDII 基金），基金披露總規模為 23.74 萬億，凈流入資金 3545.78 億元。1 當當季中國公募基金發展概述季中國公募基金發展概述 1.1 當當季存續基金產品數量季存續基金產品數量與與結構結構 圖圖 1 截至截至 2023 年三季度年三季度各類基金數量與結構各類基金數量與結構 截至 2023 年三季度，共存續有 9885 只公募基金，較前一季度，基金數量增加

6、237 只，其中混合型基金增加 80 只，債券型基金增加 61 只，股票型基金增加 81 只，貨幣型基金未變動，以及 QDII 基金增加 15 只?；旌闲?、債券型和股票型基金數量占比位居各類基金前三，分別為 49.3%、22.3%和 22%。1.2 當當季存續基金產品規模季存續基金產品規模與與結構結構 圖圖 2 2023 年三季度各類型基金披露規模年三季度各類型基金披露規模與與結構結構 截至 2023 年三季度，基金披露總規模為 23.74 萬億，基金披露總規模增加額為 3545.78億元。相比上一季度，貨幣型基金、混合型基金規模分別減少 884.25 億元、3953 億元，債券型基金、股票型

7、基金、QDII 基金規模分別增加 6895.88 億元、1276.84 億元、210.31 億元。債券型基金規模增長較快，規模占比增加了 2.7%；貨幣型基規模占比下降了 1.1%。1.3 當當季新成立基金季新成立基金數量與數量與募集資金量募集資金量 圖圖 3 2023 年三季度新成立各類型基金數量年三季度新成立各類型基金數量與募集與募集資金量資金量 2023 年三季度新成立基金中混合型基金、債券型基金以及股票型基金數量分為別為 80只、61 只和 81 只，位列新成立基金前三強，數量占比分別為 33.76%，25.73%和 34.18%。1.4 當當季基金產品收益情況季基金產品收益情況 1.

8、各類基金收益分布各類基金收益分布 圖圖 4 2023 年三季度年三季度存續各類型基金收益分布存續各類型基金收益分布 2023 年三季度，債券型基金的季度收益率中位數為 0.48%，混合型基金的季度收益率中位數為-4.66%，股票型基金的季度收益率中位數為-5.20%，QDII 基金的季度收益率中位數為-3.77%。債券型基金的收益中位數最高，股票型基金的季度收益率中位數最低。2.各類基金收益前各類基金收益前十十名名 各類型基金中季度收益排名前十的基金名單如下：表表 1 2023 年三季度混合型基金收益年三季度混合型基金收益 TOP10 表表 2 2023 年三季度債券型基金收益年三季度債券型基

9、金收益 TOP10 表表 3 2023 年三季度股票型基金收益年三季度股票型基金收益 TOP10 表表 4 2023 年三季度年三季度 QDII 型基金收益型基金收益 TOP10 表表 5 2023 年三季度其他基金收益年三季度其他基金收益 TOP10 1.5 本季度基金資金流向情況本季度基金資金流向情況 1.基金總體資金流向情況基金總體資金流向情況 圖圖 5 2023 年三季度年三季度基金總體資金流動情況基金總體資金流動情況 注：基金總體資金變化量等于單個基金資金變化量之和；其中單個基金資金變化量=季末基金凈值*季末基金份額-季初基金凈值*季初基金份額*（1+基金季度收益）2023 年三季度

10、，基金總體資金凈流出 1308.32 億元，相比上一季度的資金凈流入減少了15939.15 億元，說明當季基金行情較差。2.各類型基金資金流向情況各類型基金資金流向情況 圖圖 6 2023 年三季度年三季度各類型基金資金流向情況各類型基金資金流向情況 2023 年三季度，除混合型基金以及貨幣型基金外各類型基金都呈現正資金流向，其中股票型基金資金流入量最大，為 2730.07 億元。其次，債券型基金、QDII 型基金和其他基金的凈資金流入量分別為 921.62 億元、367.1 億元、87.11 億元。貨幣型基金在當季凈資金流出最多，為 4041.38 億元。2 當季中國公募基金資產配置情況總體

11、分析當季中國公募基金資產配置情況總體分析 2.1 當季公募基金資產配置結構當季公募基金資產配置結構 圖圖 7 2023 年三季度各類型基金資產配置結構年三季度各類型基金資產配置結構 從 2023 年三季度公募基金資產配置結構上看，中國公募基金資產配置中固定收益投資和權益投資占有較大市場份額，分別達到15.50萬億和6.06萬億人民幣，占比達52%和20%；現金和買入返售金融資產位列第三和第四，分別達到 4.82 萬億和 3.09 萬億人民幣，占比達16%和 10%。圖圖 8 基金資產配置占總市值比變化基金資產配置占總市值比變化 截至 2023 年三季度，總體來看基金資產配置占總市值比變化，固定

12、收益投資占比和買入返售金融資產占比逐漸增大，權益投資以及現金占比逐漸減少。具體看 2023 年第三季度，權益投資占比有所下降，從 2023 年第二季度的 22.46%下降至 20.19%；固定收益投資占比有所上升，從 2023 年第二季度的 47.38%上升至 2023 年第三季度的 51.63%。2.2 當季各類基金持有資產占比當季各類基金持有資產占比 圖圖 9 2023 年三季度各類基金持有資產占比情況年三季度各類基金持有資產占比情況 從 2023 年三季度公募基金持有資產占比上看，不同類型基金的持有資產選擇上有明顯區分。貨幣型基金總規模為 11.99 萬億人民幣，其持有資產分散在現金、固

13、定收益投資和買入反售金融資產類型，占比分別為 35.45%、41.56%和 22.99%；債券型基金總規模為 10.22萬億人民幣，主要配置固定收益資產，比例高達 95.63%；混合型基金與股票型基金資產總規模分別為 4.43 萬億和 2.83 萬億，都以權益資產作為主要配置標的，分別配置了 71.42%和85.43%。不同類別的基金可以滿足不同風險偏好投資者需求，權益資產具有較高的收益預期，是大多基金獲取收益的主要資產來源。3 中國公募基金持有核心股票資產分析中國公募基金持有核心股票資產分析 3.1 基金持有股票資產總體分析基金持有股票資產總體分析 1.中國公募基金持倉股票總市值與結構中國公

14、募基金持倉股票總市值與結構 圖圖 10 中國公募基金持倉股票總市值與結構中國公募基金持倉股票總市值與結構 中國公募基金的持倉股票總市值在 2023 年三季度有所上升，約為 6.30 萬億元，比 2022年第三季度末增加了 2293.79 億元。其中，在 2023 年三季度，混合型基金、股票型基金、QDII 基金持股市值位列前三，分別為 3.17 萬億、2.41 萬億、3074 億元，相較于 2023 年第二季末，混合型基金、股票型基金和 QDII 基金分別減少 2267.91 億元、增加 1447.53 億元、增加 215.10 億元?？傮w來看，混合型基金和股票型基金的持倉市值始終高于債券型基

15、金、QDII 基金以及其他基金的持倉市值；債券型基金、QDII 基金以及其他基金的持倉市值變化幅度不大，我國公募基金持倉市值減少主要來自于股票型基金持倉市值和混合型基金持倉市值的減少。具體來看，股票型基金和混合型基金持倉市值在 2019 年期間持倉市值均呈現較大幅度增加，并維持較猛的上漲趨勢，在 2023 年第一季度基金持倉市值有所上升后于 2023第二季度下降，并在第三季度基金持倉市值依然產生下降。圖圖 11 2023 年三季度基金持倉股票總市值及結構年三季度基金持倉股票總市值及結構 混合型基金持倉的股票占股票整體持倉總市值的 52.3%；股票型基金占比達到 39.8%；QDII 基金僅占比

16、 5.07%?；鸪謧}股票絕大多數分布在混合型基金中，這是由于混合型基金本身就占據了基金行業較大的體量。2.2023 年三季度基金持有境內外公司市值與占比年三季度基金持有境內外公司市值與占比 圖圖 12 2023 年三季度基金持有境內外公司市值與占比年三季度基金持有境內外公司市值與占比 與上面的持倉總市值不同，中國公募基金 2023 第三季度季報中披露的有具體持倉標的的股票總市值為 3.10 萬億。其中，境內上市的公司市值占比 87.6%，非境內上市的公司市值占比 12.4%，境內上市的公司仍然是公募基金股票配置的最大標的。3.2 基金持有境內股票資產分析基金持有境內股票資產分析 3.2.1

17、基金持有境內股票資產概覽基金持有境內股票資產概覽 1.按按基金持倉市值基金持倉市值排名排名前二十前二十的的股票股票 圖圖 13 2023 年三季度公募基金持倉市值年三季度公募基金持倉市值排名排名前二十股票前二十股票 按照持倉市值排名，中國公募基金 2023 年三季度持倉的前二十大持倉股如上圖所示，其中，白酒股的持倉市值較二季度略有上升，貴州茅臺繼續位居榜首。二季度食品飲料行業的持倉上升，共有五支股票進入前二十席，較二季度增加一席，同時電氣設備較二季度減少二席；寧德時代繼續衛冕亞軍，但持倉市值較三季度下降約六十五億人民幣；醫藥生物板塊倉位較二季度略有回升。按照基金持倉市值，截至當季末公募基金重倉

18、股票 Top20 名單如下表所示。表表 6 截至當季末公募基金重倉股票截至當季末公募基金重倉股票 Top20 名單（按基金持倉市值排名）名單（按基金持倉市值排名）1.按基金持股市值占流通按基金持股市值占流通市值市值比例比例排名排名前二十前二十的的股票股票 圖圖 14 2023 年三季度公募基金持倉占公司流通市值比排名前二十股票年三季度公募基金持倉占公司流通市值比排名前二十股票 按照流通股占比排名來看，中國公募基金三季度持倉的前二十大持倉股如上圖所示，其中醫藥生物、通信、化工行業各占據三席，電子、休閑服務、農林牧漁各占據兩席。按照流通股占比排名來計，截至當季末公募基金重倉股票 Top20 名單如

19、下表所示。表表 7 截至當季末公募基金重倉股票截至當季末公募基金重倉股票 Top20 名單（按基金持股市值占流通市值比例名單（按基金持股市值占流通市值比例排名排名）2.基金重倉行業分布基金重倉行業分布 圖圖 15 2023 年三季度公募基金重倉行業分布圖年三季度公募基金重倉行業分布圖 按照行業來看，中國公募基金三季度持有的股票中，屬于食品飲料類的股票數量仍然 最多，其次是醫藥生物類以及電子類的公司，持倉市值分別為 4158.64 億、3257.21 億和2942.59 億人民幣，占比分別為 15.6%、12.2%和 11.08%。集中度方面，多個行業前三名的公司占據了將近一半的資金總量：食品飲

20、料、非銀金融、房地產、家用電器、商業貿易、農林牧漁。3.2.2 基金持有境內股票資產市值變化分析基金持有境內股票資產市值變化分析 1.各季度基金前十大重倉股票持倉市值各季度基金前十大重倉股票持倉市值 圖圖 16 各季度基金各季度基金 TOP10 重倉股票持倉市值重倉股票持倉市值 2023 年三季度中國公募基金持有前十大重倉股票的市值為 27190.87 億，較三季度總量減少了 1620.68 億。2.公募基金持倉行業變化情況公募基金持倉行業變化情況 圖圖 17 2023 年三季度行業持倉市值變化量年三季度行業持倉市值變化量 注：行業持倉市值變化量等于各行業個股持倉市值變動之和；其中個股持倉市值

21、變動=（季末持倉市值占總市值比例-季初持倉市值占總市值比例）*（季末總市值+季初總市值）/2 2023 年三季度食品飲料行業的資金流入最多，電氣設備的資金相較于二季度流失較大，說明當前機構投資者對食品飲料較為青睞，對電氣設備的青睞程度降低。連續兩季度流失的有休閑服務。相較于二季度，三季度整體的流失幅度無明顯變化。3.2.3 基金持有境內股票資產的集中度分析基金持有境內股票資產的集中度分析 1.總體持股集中度分析總體持股集中度分析 圖圖 18 中國公募基金總體持股集中度中國公募基金總體持股集中度 持股集中度是反映機構投資策略的重要指標，我們以持倉的前十大股票市值占全部組合市值的比例來衡量基金總體

22、持股集中度。2023 年三季度基金持股的集中度為 20.22%，較二季度上升 0.5%，公募基金資金抱團的現象略有增強。圖圖 19 基金總體持股集中度歷史分位數基金總體持股集中度歷史分位數 2023 年三季度，公募基金總體持股集中度的歷史分位數為 28.57%，較二季度上升了1.78%。公募基金持股集中度分位數連續兩季度上升表明公募基金抱團現象有所加劇。2.行業持股集中度分析行業持股集中度分析 圖圖 20 2023 年三季度各行業基金持股集中度年三季度各行業基金持股集中度 選擇 2023 年三季報中基金持股數量最多的前十五個行業進行分析，我們發現這些行業的持股集中度都達到了 50%以上，大部分

23、在 60%以上。集中度最高的是通信行業，達到了92.05%；其次是食品飲料行業，集中度達到 91.04%，大量資金集中在行業的頭部企業之中。3.2.4 當季基金配置境內股票資產變化分析當季基金配置境內股票資產變化分析 1.當季增減股票市值前二十當季增減股票市值前二十 圖圖 21 2023 年三季度公募基金持倉市值增加排名前二十只股票年三季度公募基金持倉市值增加排名前二十只股票 相對于前一季度來說，以上股票在 2023 年三季度獲得了公募基金的增持，按照增持量排名，前二十家上市公司如上圖所示。其中前五名分別為：藥明康德、貴州茅臺、山西汾酒、中國平安、立訊精密。相較于二季度，三季度獲增持的榜頭股票

24、行業分布較為松散。按照持有市值變動來計，當季公募基金增持量最多的前二十家只股票如下表所示。表表 8 當季公募基金增持變化當季公募基金增持變化 Top20 名單（按名單（按基金持倉基金持倉市值變動排名）市值變動排名）注：個股持倉市值變動=（季末持倉市值占總市值比例-季初持倉市值占總市值比例）*（季末總市值+季初總市值）/2 圖圖 22 2023 年三季度公募基金持倉市值減少排名前二十只股票年三季度公募基金持倉市值減少排名前二十只股票 相對于前一季度來說，以上股票在 2023 年三季度出現公募基金減持，按照減持量排名，前二十家上市公司如上圖所示。其中減持前五名分別為：中興通訊、陽光電源、晶澳科技、

25、科大訊飛和北方華創，中興通訊、陽光電源和晶澳科技的減持量相較于其余股票遙遙領先，減持量分別達到 121.63 億元、109.22 億元和 107.06 億元。按照持有市值變動來計，當季公募基金減持量最多的前二十只股票如下表所示。表表 9 當季公募基金減持變化當季公募基金減持變化 Top20 名單（按名單（按基金持倉基金持倉市值變動排名）市值變動排名）注：個股持倉市值變動=（季末持倉市值占總市值比例-季初持倉市值占總市值比例）*（季末總市值+季初總市值）/2 2.當季增減股票數量前二十當季增減股票數量前二十 圖圖 23 2023 年三季度持倉基金數量增長排名前二十只股票年三季度持倉基金數量增長排

26、名前二十只股票 從持有股票的基金數量變動來看，以上公司是相比于上二季度，2023 年第三季度進入公募基金季報數量排名靠前的股票，藥明康德以新增基金數量 298 只占據第一大新增持倉股的位置。前 20 名中，藥明康德增持基金數量大幅度領先，山西汾酒、中信證券、貴州茅臺、紫金礦業分列 2 至 5 位；且從行業角度來看，前二十名增持股票中，食品飲料和非銀金屬各有 5 只和 4 只股票名列其中，數量最多，其余行業均勻分布。按照持有股票的基金數量變動來計，當季獲得最多公募基金增持前二十只股票如下表所示。表表 10 當季公募基金增持變化當季公募基金增持變化 Top20 名單（按持名單（按持股股基金數量變動

27、基金數量變動排名排名）圖圖 24 2023 年三季度持倉基金數減少排名前二十只股票年三季度持倉基金數減少排名前二十只股票 從持有該股票的基金減少數量來看，以上公司是 2023 年三季度披露減少數量排名靠前的公司，其中中興通訊減持數量最多，之后是晶澳科技，陽光電源，金山辦公和科大訊飛。按行業來看，電氣設備有 5 只股票入選，電氣設備有 4 只股票入選。按照持有該股票的基金數量變動來計，當季獲得最多公募基金減持的前二十只股票如下表所示。表表 11 當季公募基金減持變化當季公募基金減持變化 Top20 名單（按名單（按持股基金持股基金數量變動排名）數量變動排名）3.當季首次進入持倉股票市值前二十當季

28、首次進入持倉股票市值前二十 圖圖 25 2023 年三季度首次進入持倉前二十只股票年三季度首次進入持倉前二十只股票 注：首次進入基金持倉是指這些股票上一季度未進入任何一家基金的前 10 大持倉，而在當季進入了任意一家基金的前 10 大持倉。以上是 2023 年三季度首次進入公募基金持倉的股票情況。中航機載憑借新增買入金額 21.07 億元位列榜首，其次是新增買入金額為 7.46 億元的寶武鎂業。從行業來看，機械設備有 4 只股票入選，計算機有 2 只股票入選。表表 12 當季首次進入公募基金持倉當季首次進入公募基金持倉 Top20 名單（按名單（按基金持倉基金持倉市值排名）市值排名）3.3 基

29、金持有境外股票資產分析基金持有境外股票資產分析 1.持有非持有非 A 股資產總規模股資產總規模 圖圖 26 中國公募基金非中國公募基金非 A 股股票持倉市值股股票持倉市值 2014 年以前，中國公募基金的境外持倉都是 QDII 持倉，自 2014 年滬港通、深港通運行以來，通過滬港通與深港通配置的非 A 股的上市公司迅速增加。相較于 2023 年二季度來說，2023 年三季度中國公募基金披露的非 A 股上市公司持倉市值有所上升，QDII 基金披露資產也有小幅上升。2.QDII 持股排名持股排名 圖圖 27 2023 年三季度年三季度 QDII 基金持有上市公司市值排名前二十只股票基金持有上市公

30、司市值排名前二十只股票 在所有境外上市的公司中，2023 年三季度 QDII 基金披露持倉金額前五名的分別是：騰訊控股、阿里巴巴、美團、快手以及京東集團，騰訊控股以持倉金額 250.15 億元遙遙領先。其中 QDII 基金持倉前三名整體形成第一梯隊，騰訊控股與阿里巴巴以及美團之間差距明顯；第一梯隊與第二梯隊之間差距較大。3.非非 A 股上市公司被持排名股上市公司被持排名 圖圖 28 2023 年三季度公募基金持有非年三季度公募基金持有非 A 股上市公司市值排名前二十只股票股上市公司市值排名前二十只股票 而將樣本擴充到了所有的公募基金后，前五名分別為：騰訊控股、美團、快手、阿里巴巴、中國海洋石油，其中騰訊控股和美團大幅領先，以 705.19 億元和 364.32 億元的絕對優勢占據前兩名。4 當季中國公募基金持有核心債券資產分析當季中國公募基金持有核心債券資產分析 4.1 各季度基金持倉債券市值各季度基金持倉債券市值 圖圖 29 公募基金持倉債券市值季度變化公募基金持倉債券市值季度變化 2023 年三季度，中國公募基金持有的債券總量為 98369.95 億，資產相較于 2023 年二季度增加 2792.73 億。對比最近四個季度公募基金披露的債券持有總量，總體呈上升趨勢。在基金資金總量增幅較小的情況下，表明 2023 年三季度仍有大量增量資金流入債券型基金中。