1、 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 glzqdatemark1 證券研究證券研究報告 行業研究|行業專題研究|電力（214101）全球核電發展景氣共振，產業鏈充分受全球核電發展景氣共振，產業鏈充分受益益 2024年08月26日2024年08月26日|報告要點|分析師及聯系人 證券研究證券研究報告 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 1/16 核電具備“清潔、高效、穩定、相對可控”等屬性，成為各國重塑能源供應體系的“解題答案”。截至 2023 年底全球核電在運臺數為 413 臺，在運凈規模約為 371.5GW 左右。以新增開工規模角度來看，2021/2022/2023 年全球新增開工機組規模分別為 9.7

2、2/9.85/8.61GW。依據IAEA 預測，2030 年全球核電裝機凈容量低預測/高預測分別為 4.03/4.62 億千瓦，全球核電發展景氣共振，產業鏈端有望充分受益。賀朝暉 SAC：S0590521100002 bUaVfVaY8XbUbZeUaQ9R7NmOpPoMrNlOqQuMeRmOqP8OoOuNxNqRqNNZpPmN請務必閱讀報告末頁的重要聲明 2/16 行業研究|行業專題研究 glzqdatemark2 電力 全球核電發展景氣共振，產業鏈充分受益 投資建議：強于大市（維持）上次建議：強于大市 相對大盤走勢 相關報告 1、電力：電網代購電月報（2024 年 8 月）2024

3、.08.20 2、電力：核電項目核準創新高，看好核電加速成長2024.08.20 全球核電政策積極，核電商運規模提升一方面全球能源向清潔轉型，另一方面國際能源市場價格波動，俄烏沖突發生后國際能源格局變化，天然氣、煤炭等化石能源價格高漲，核電具備“清潔、高效、穩定、相對可控”等屬性，成為各國重塑能源供應體系的“解題答案”?？紤]部分機組關停及停運等影響，截至 2023 年底全球核電在運臺數為 413 臺，在運凈規模約為 371.5GW 左右。以投入商運角度來看，2021-2023 年全球新增商運機組規模分別為 8.3/6.2/7.6GW，從新增投運地區來看，主要新增投運主力主要在亞洲和歐洲。拆分全

4、球核電機組類型，壓水堆為主流以在運機組角度來看，根據我們不完全統計，目前全球在運核電機組項目為 415個，308 個核電反應堆采用 PWR 技術，占比為 74.22%，PHWR 和 BWR 反應堆個數跟別為 47/39 個，占比分別為 11.33%/9.4%。以在建角度來看，根據我們不完全統計，全球在建機組共計 64 臺，其中 56 臺為 PWR 機組，占比為 87.5%。分地區來看，南美、非洲在建機組個數較少，均為 PWR 技術；亞洲共計 48 臺在建機組中，共有 41 個采用 PWR 技術。全球核電新建節奏加快，核電進入規模成長期以新增開工規模角度來看，2021/2022/2023 年全球

5、新增開工機組規模分別為9.72/9.85/8.61GW，開工增速分別為 47.75%/1.33%/-12.55%，拆分各個區域來看，開工規模貢獻最高地區主要為亞洲。新增開工臺數來看，2021-2023 年，全球開工機組個數分別為 10/8/7。依據 IAEA 預測，2030 年全球核電裝機凈容量低預測/高預測分別為 4.03/4.62 億千瓦，全球電源裝機占比分別為 4%/4.6%，發電量分別為 3.143/3.601 億千瓦時，全球總發電量占比分別為 9.4%/10.8%。以美國為例看核電延壽，核電運營后期盈利能力提升顯著核電站的運行壽命主要取決于壓力容器和安全殼的壽命。我們統計美國累計核電

6、延壽機組數據，美國累計延壽機組規模穩定提升，截至 2019 年，美國核電機組累計延壽規模為 75.53GW，當核電站到達設計運行壽期或運行執照許可運行期限后，通過核安全監管部門的評審，申請運行許可證延續，繼續保持核電站的運行，美國等國家已有相當一部分核電機組通過延壽方法將壽命增加至 60 年，核電機組延壽后折舊等費用降低，運行利潤增加。投資建議：關注核電設備商、運營商機遇1）核電設備商方面，核電清潔、高效、穩定、相對可控屬性得到重視，全球核電開始加速建設，國內 8 月 19 日國常會核準 11 臺機組，高核準規模延續，國內國外均印證核電行業景氣度提升，設備商訂單有望逐步釋放帶動業績提升，建議關

7、注東方電氣、江蘇神通等。運營商方面，核電新增機組增加帶動運營商利潤提升，核電機組到期后通過論證、安全設計等使機組延壽，延壽后核電機組折舊費用等降低，利潤有望提升，建議關注中國核電、中國廣核。風險提示：風險提示：核電審批進度不及預期，核電建設進度不及預期，核電安全事故風險。-20%-7%7%20%2023/82023/122024/42024/8電力滬深3002024年08月26日2024年08月26日 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3/16 行業研究|行業專題研究 正文目錄 1.全球核電“重啟”，行業景氣度邊際向上.4 1.1 全球核電政策積極，核電商運規模提升.4 1.2 全球核電機組類型以

8、壓水堆為主.6 2.全球核電未來發展：新建和延壽并重.10 2.1 全球核電新建節奏加快，核電進入規模成長期.10 2.2 以美國為例看核電延壽，核電運營后期盈利提升顯著.12 3.投資建議：關注核電設備商、運營商機遇.14 4.風險提示.15 圖表目錄 圖表 1：各國 2022 年電力結構中核電占比情況（%）.4 圖表 2：各國政策端積極響應核電發展.5 圖表 3：1995-2023 全球在運機組數量和核電凈規模.5 圖表 4：2019-2024M8 全球新增商運機組規模（GW）.6 圖表 5：新增商運機組以亞洲、歐洲為主（GW）.6 圖表 6：第一代到第四代核電技術發展歷史.7 圖表 7：

9、全球核電技術發展情況.7 圖表 8：全球在運機組堆型以壓水堆（PWR）為主（個）.8 圖表 9：全球分地區核電在運堆型統計（個）.8 圖表 10：全球在建設機組堆型以壓水堆（PWR）為主（個）.9 圖表 11：全球分地區核電在建堆型統計（個）.9 圖表 12：全球三代核電在建機組統計情況.9 圖表 13：全球每年開工規模（GW）.11 圖表 14：開工機組以亞洲為主（GW）.11 圖表 15：全球每年開工機組臺數（個）.11 圖表 16：開工機組臺數分布.11 圖表 17：國際原子能機構全球核電裝機容量預測（億千瓦）.11 圖表 18：國際原子能機構全球核電發電量預測（萬億千瓦時）.12 圖表

10、 19：三澳核電項目 2 號機組反應堆壓力容器.13 圖表 20：三門核電 3 號機組鋼制安全殼.13 圖表 21：美國在 2000-2010 年間延壽多個核電機組.13 圖表 22：美國累計核電延壽規模穩步提升.14 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 4/16 行業研究|行業專題研究 1.全球核電“重啟”，行業景氣度邊際向上 1.1 全球核電政策積極，核電商運規模提升“清潔、高效、穩定”是全球核電加速的關鍵詞“清潔、高效、穩定”是全球核電加速的關鍵詞。一方面全球能源向清潔轉型，另一方面國際能源市場價格波動，俄烏沖突發生后國際能源格局變化，天然氣、煤炭等化石能源價格高漲。因此 2022 年開始，美

11、國、歐洲、日韓等國家逐步調整核能發展戰略，核電具備“清潔、高效、穩定、相對可控”等屬性，成為各國重塑能源供應體系的“解題答案”，依據 IAEA 數據，截止 2022 年，全球各國電力結構中，核電占比大于 10%有 21 個國家，大于 25%有 12 個國家，大于 50%有 2 個國家，許多國家積極建設新增機組，同時延長現有核反應堆壽命，推動本國核電發展。圖表圖表1：各國各國 20222022 年電力結構中核電占比情況（年電力結構中核電占比情況（%）資料來源：IAEA，全球核電發展新趨勢王茜等，國聯證券研究所 近年，全球多個國家正在積極推動核電未來發展，重視核電在未來電力中的供應占比，核電在歐洲

12、、美國、日韓等發達地區和國家或已成為重點部署的電力種類。以英國和韓國為例，均部署核電占比提升相關戰略，英國目標在電力結構中所占的份額將從 15%提高到 25%，韓國在長期電力供需基本計劃（20222036 年）計劃至 2036 年核電在總發電量占比增至 34.6%，成為最大電力來源。1.7%2.5%3.1%3.3%4.5%4.9%5.0%5.4%5.8%6.1%11.9%12.4%12.9%14.2%16.2%18.2%19.4%19.6%20.3%29.4%30.4%31.0%32.6%35.0%36.4%36.7%42.8%46.4%47.0%59.2%62.6%0%10%20%30%40

13、%50%60%70%占比占比10%10%-20%20%占比占比占比占比30%30%-40%40%占比占比50%50%以上以上 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5/16 行業研究|行業專題研究 圖表圖表2：各國政策端積極響應核電發展各國政策端積極響應核電發展 國家國家 政策政策 歐盟 將核能納入凈零工業法案戰略技術清單,旨在到 2030 年歐洲每年至少有 40%的清潔能源設備由本土制造 美國 發布先進核能商業騰飛之路報告,啟動先進核能建設助力脫碳 發布國家清潔氫戰略和路線圖報告,將核能列為生產清潔氫的重要能源之一 聯手法國、英國等 20 余國聯合發布三倍核能宣言 俄羅斯 大力新建核電機組,到 20

14、45 將建成 29 臺新核電機組,其中 12 臺將在 2035 年之前投運 法國 通過加速核能發展法案,完成重振核電的立法工作 英國 未來在電力結構中所占的份額將從 15%提高到 25%日本 充分利用核能,批準綠色轉型基本政策，主要措施包括重啟現有機組、延期現有機組運行壽期、推進建設先進機組以替代即將關閉機組 韓國 發布第 10 份長期電力供需基本計劃（20222036 年）,核能發電量占總發電量從 2021 年的 27.4%增至 2030 年的 32.4%,到 2036 年進一步增至 34.6%,成為最大電力來源 資料來源：王茜/王崢/李言瑞全球核電發展新趨勢，國聯證券研究所 全球核電在運全

15、球核電在運機組規模機組規模為為 371371.5.5GWGW 左右左右（凈規模）（凈規模）。依據 IAEA 參考數據，1995-2023年間，在運核電機組臺數和規模有所降低，除新增機組外，還有部分核電機組停運或關停。截至 2023 年底全球核電在運臺數為 413 臺，在運凈規模約為 371.5GW 左右。圖表圖表3：19951995-20232023 全球全球在運機組數量和核電凈規模在運機組數量和核電凈規模 資料來源：IAEA，國聯證券研究所 以以商運商運角度來看，新增商運機組規模持續增長，主要以亞洲為主角度來看，新增商運機組規模持續增長，主要以亞洲為主。以 IAEA 數據來看，3253303

16、3534034535035536036537037539540040541041542042543043544044519952000200520102015202020222023右軸：在運核電凈規模（GW）在運核電機組臺數（臺）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 6/16 行業研究|行業專題研究 以投入商運角度來看，2021-2023 年全球新增商運機組規模分別為 8.3/6.2/7.6GW，2024 年新增投運 3.3GW（統計日期截至為 2024 年 8 月中旬），近三年來看，新增裝機規模維持穩定在 6GW 以上，從新增投運地區來看，新增投運主力主要在亞洲和歐洲，以 2023 年數據為例，2

17、023 年亞洲新增 3.5GW，歐洲新增 2.9GW，北美新增 1.3GW。圖表圖表4：20192019-2024M82024M8 全球新增商運全球新增商運機組規模（機組規模（GWGW）圖表圖表5：新增新增商運商運機組以亞洲、歐洲為主（機組以亞洲、歐洲為主（GWGW）資料來源：IAEA，國聯證券研究所 注：2024 年統計日期截至 8 月中旬 資料來源：IAEA，國聯證券研究所 注：2024 年統計日期截至 8 月中旬 1.2 全球核電機組類型以壓水堆為主 自 1954 年全球第一臺核電站前蘇聯奧布寧斯克核電站并網以來,全球核電技術已經發展了四代。20 世紀 50-60 年代，各國為了驗證核能

18、商業應用的可行性而建,在設計上沒有形成標準化,發電功率也較小。第一代核電技術的典型代表是前蘇聯的奧布寧斯克核電站,英國鎂諾克斯反應堆,美國希坪港壓水堆和德累斯頓沸水堆，采用第一代核電技術的機組已經全部退役。進入 20 世紀 70-90 年代，第二代核電技術在第一代的基礎上實施了標準化、系列化、批量化建設，開始廣泛應用于核電廠中，20 世紀 90 年代起，第三代核電技術逐漸成型推廣，代表性核電機型主要有 AP1000、EPR、ABWR、APR1400、AES2006、ESBWR、CAP1400、華龍一號。2023 年，全球首座第四代核電站“華能石島灣高溫氣冷堆核電站”示范工程在穩定電功率水平上正

19、式投產轉入商業運行，標志著核電正式迎來四代技術發展期。6.8 1.2 8.3 6.2 7.6 3.3-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0246810201920202021202220232024新增全球投入商運規模合計（GW）右軸：同比（%）5.6 1.1 5.9 6.2 3.5 3.3 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0201920202021202220232024亞洲歐洲北美 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7/16 行業研究|行業專題研究 圖表圖表6：第一代到第四代核電技術第一代到第四代核電技術發展歷史發展歷史 第

20、一代核電技術時期第一代核電技術時期(20(20 世紀世紀 5050-6060 年代年代)基于軍用核反應堆技術，由美國、蘇聯、加拿大、英國等國家設計、開發、建造的首批原型堆或示范電站，驗證了核能發電的技術可行性。第二代核電技術時期第二代核電技術時期(20(20 世紀世紀 7070-9090 年代年代)在第一代核能系統的技術可行性得到驗證以后，對這些經驗證的機型實施了標準化、系列化、批量化建設，至今仍在商業運行的核電廠，絕大部分屬于第二代或二代改進型技術。第三代核電技術第三代核電技術(20(20 世紀世紀 9090 年代年代-20232023 年年)第三代核能系統的開發始于 20 世紀 90 年代

21、，重在增加事故預防和緩解措施，代表性核電機型主要有 AP1000、EPR、ABWR、APR1400、AES2006、ESBWR、CAP1400、華龍一號。第四代核電技術第四代核電技術(2023(2023 年年-至今至今)第四代核能系統的發展目標是增強能源的可持續性，核電廠的經濟競爭性、安全和可靠性、以及防擴散和外部侵犯能力，目前仍處于開發階段。2023 年 12 月，中國具有完全自主知識產權的國家科技重大專項、全球首座第四代核電站“華能石島灣高溫氣冷堆核電站”示范工程在穩定電功率水平上正式投產轉入商業運行。資料來源：前瞻產業研究院，國聯證券研究所 具體型號來看，第一代主要包括美國希坪港壓水堆、

22、德累斯頓沸水堆、英國鎂諾克斯反應堆；第二代涵蓋現在運營的壓水堆（PWR）、重水堆（PHWR）、沸水堆（BWR）等。第三代核電技術則通過采用非能動安全系統或增加安全系統冗余度、增設緩解嚴重事故后果的工程措施以及應用數字化儀控系統等先進技術，降低核電站的嚴重事故風險，實現更高的安全目標，主要包括美國西屋公司開發的先進壓水堆（AP1000）、法德兩國聯合開發的歐洲壓水堆（EPR）、國電投集團自主研發的國和一號（CAP1400）、中核集團和廣核集團共同研發的華龍一號、俄羅斯原子能公司在 VVER-1000 型基礎上研發投入運營的VVER-1200、韓國技術APR1400、日本日立的先進型沸水反應堆AB

23、WR。圖表圖表7：全球核電技術發展情況全球核電技術發展情況 特點特點 主要代表機型主要代表機型 第一代 原型堆，驗證核能商業應用的可行性 美國希坪港壓水堆、德累斯頓沸水堆、英國鎂諾克斯反應堆 第二代 商用、安全、經濟 現有的壓水堆（PWR）、重水堆（PHWR）、沸水堆（BWR）等 第三代 先進性，提高安全性，提高經濟性，高燃耗，往往有非能動安全 華龍一號、國和一號、AP1000、EPR、VVER-1200、APR1400、ABWR 第四代 更安全高、經濟性好、核廢物量少防擴散 鈉冷快堆、高溫氣冷堆、鉛冷堆、熔鹽堆、超臨界水冷堆、氣冷快堆 資料來源：王建華/李言瑞全球第三代核電技術產業發展概覽，

24、國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 8/16 行業研究|行業專題研究 全球核電在運機組以全球核電在運機組以 PWRPWR（壓水堆）為主（壓水堆）為主，占比超，占比超 70%70%。根據我們不完全統計（IAEA數據截至 2024 年 8 月中旬），目前全球在運核電機組項目為 415 個，308 個核電反應堆采用 PWR 技術，占比為 74.22%，PHWR 和 BWR 反應堆個數跟別為 47/39 個，占比分別為 11.33%/9.4%。圖表圖表8：全球在運機組堆型以壓水堆（全球在運機組堆型以壓水堆（PWRPWR）為主（個）為主（個）圖表圖表9：全球分地區核電在運堆型統計（個）全球分地

25、區核電在運堆型統計（個）資料來源：IAEA，國聯證券研究所 資料來源：IAEA，國聯證券研究所 分地區來看，亞洲地區核電站主要堆型為 PWR 和 PHWR，歐洲以 PWR 為主，其他堆型各有少數核電站在運行，北美地區以 PWR、BWR、PHWR 堆型為主，南美地區核電建設較慢，因此在運機組數量較少，共有 3 臺 PHWR 和 2 臺 PWR 機組在運行。全球在建設機組堆型以壓水堆（全球在建設機組堆型以壓水堆（PWRPWR）為主。）為主。根據我們不完全統計（IAEA 數據截至 2024年 8 月中旬），全球在建機組共計 64 臺，其中 56 臺為 PWR 機組，占比為 87.5%。分地區來看，南

26、美和非洲在建機組個數較少，均為 PWR 技術；歐洲 10 臺在建機組中有9 臺運用 PWR 技術；亞洲共計 48 臺在建機組中，共有 41 臺采用 PWR 技術，PWR 堆型為最主要的二代/三代核電堆型。392811047308BWRFBRGCRHTGRPWR0100200300400BWRFBRGCRHTGRHWGCRHWLWRLWGRPHWRPWR亞洲南美歐洲北美非洲 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 9/16 行業研究|行業專題研究 圖表圖表10：全球在建設機組堆型以壓水堆（全球在建設機組堆型以壓水堆（PWRPWR）為主（個）為主（個）圖表圖表11：全球分地區核電在建堆型統計（個）全球分地區

27、核電在建堆型統計（個）資料來源：IAEA，國聯證券研究所 資料來源：IAEA，國聯證券研究所 三代核電技術漸成主流。三代核電技術漸成主流。國內在建機組中，采用的三代核電技術包括 VVER-1200、華龍一號、國和一號三種機型，其中華龍一號和國和一號為我國自主研發的三代技術，華龍一號和國和一號在建規模分別達到 19.8/2.8GW。日本和韓國地區均采用各自研發的 ABWR 和 APR-1400 機型，EPR 核電技術應用于英國和法國三臺在建機組中。圖表圖表12：全球三代核電全球三代核電在建在建機組統計機組統計情況情況 國家國家 機組名稱機組名稱 堆型堆型 機型機型 裝機容量裝機容量（MW)MW)

28、控股股東控股股東 開工時間開工時間 中國 田灣 7 號機組 PWR VVER-1200/V491 1274 中核 2021/5/19 中國 田灣 8 號機組 PWR VVER-1200/V491 1274 中核 2022/2/25 中國 漳州 1 號機組 PWR 華龍一號 1126 中核 2019/10/16 中國 漳州 2 號機組 PWR 華龍一號 1126 中核 2020/9/4 中國 惠州太平嶺 1 號機組 PWR 華龍一號 1126 廣核 2019/12/26 中國 惠州太平嶺 2 號機組 PWR 華龍一號 1126 廣核 2020/10/15 中國 海南昌江 3 號機組 PWR 華龍

29、一號 1200 華能 2021/3/31 中國 海南昌江 4 號機組 PWR 華龍一號 1200 華能 2021/12/28 中國 海南昌江小堆 PWR 玲瓏一號 ACP100 125 中核 2021/7/13 中國 蒼南三澳 1 號機組 PWR 華龍一號 1126 廣核 2020/12/31 中國 蒼南三澳 2 號機組 PWR 華龍一號 1126 廣核 2021/12/30 中國 徐大堡 3 號機組 PWR VVER-1200/V491 1274 中核 2021/5/19 中國 徐大堡 4 號機組 PWR VVER-1200/V491 1274 中核 2022/5/19 中國 國核示范電站

30、1 號機組 PWR 國和一號 1400 國電投 2019/4/30 中國 國核示范電站 2 號機組 PWR 國和一號 1400 國電投 2020/6/30 中國 陸豐 5 號機組 PWR 華龍一號 1200 廣核 2022/9/8 中國 陸豐 6 號機組 PWR 華龍一號 1200 廣核 2023/8/27 BWR,2FBR,4PHWR,2PWR,56BWRFBRPHWRPWR0102030405060亞洲南美歐洲非洲BWRFBRPHWRPWR 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 10/16 行業研究|行業專題研究 中國 海陽 3 號機組 PWR CAP1000 1250 國電投 2022/7/7

31、中國 海陽 4 號機組 PWR CAP1000 1250 國電投 2023/4/22 中國 三門 3 號機組 PWR CAP1000 1250 中核 2022/6/28 中國 三門 4 號機組 PWR CAP1000 1250 中核 2023/3/22 中國 漳州 3 號機組 PWR 華龍一號 1212 中核 2023/6/14 中國 湛江廉江 1 號機組 PWR CAP1000 1250 國電投 2023/9/29 中國 湛江廉江 2 號機組 PWR CAP1000 1250 國電投 2024/4/26 中國 徐大堡 1 號 PWR CAP1000 1250 中核 2023/11/15 中國

32、 徐大堡 2 號 PWR CAP1000 1250 中核 2024/7/17 中國 寧德 5 機組 PWR 華龍一號 1180 廣核 2024/7/28 中國 石島灣擴建一期 1 號 PWR 華龍一號 1180 華能 2024/7/28 法國 FLAMANVILLE-3 PWR EPR 1650 LECTRICIT DE FRANCE 2007/12/3 日本 OHMA BWR ABWR 1383 ELECTRIC POWER DEVELOPMENT CO.,LTD.2010/5/7 日本 SHIMANE-3 BWR ABWR 1373 THE CHUGOKU ELECTRIC POWER C

33、O.,INC.2006/10/24 韓國 SAEUL-3 PWR APR-1400 1400 Korea Hydro and Nuclear Power Co.2017/4/1 韓國 SAEUL-4 PWR APR-1400 1400 Korea Hydro and Nuclear Power Co.2018/9/20 英國 HINKLEY POINT C-1 PWR EPR-1750 1720 EDF Energy-China General Nuclear joint venture 2018/12/11 英國 HINKLEY POINT C-2 PWR EPR-1750 1720 EDF

34、 Energy-China General Nuclear joint venture 2019/12/12 埃及 EL DABAA-1 PWR VVER-1200 1200 Nuclear Power Plants Authority 2022/7/20 埃及 EL DABAA-2 PWR VVER-1200 1200 Nuclear Power Plants Authority 2022/11/19 埃及 EL DABAA-3 PWR VVER-1200 1200 Nuclear Power Plants Authority 2023/5/3 埃及 EL DABAA-4 PWR VVER-

35、1200 1200 Nuclear Power Plants Authority 2024/1/23 資料來源：IAEA，國聯證券研究所 2.全球核電未來發展：新建和延壽并重 2.1 全球核電新建節奏加快，核電進入規模成長期 以以新增新增開工規模角度來看開工規模角度來看，2021/2022/2023 年全球新增開工機組規模分別為9.72/9.85/8.61GW，開工增速分別為 47.75%/1.33%/-12.55%，截至 2024 年 8 月中旬，新增開工機組規模為 7.26GW。拆分各個區域來看，開工規模貢獻最高地區主要為亞洲，2021/2022/2023 年亞洲新增開工機組規模分別為 9

36、.40/7.45/7.41GW，其中主要為中國貢獻。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 11/16 行業研究|行業專題研究 圖表圖表13：全球每年開工規模（全球每年開工規模（G GW W）圖表圖表14：開工機組以亞洲為主（開工機組以亞洲為主（G GW W）資料來源：IAEA，國聯證券研究所 資料來源：IAEA，國聯證券研究所 新增新增開工臺數來看開工臺數來看，2021-2023 年，全球開工機組個數分別為 10/8/7，以開工機組地區來看，主要在亞洲、非洲和歐洲；2023 年亞洲和非洲新增開工機組分別為 6 臺和1 臺，截至 2024 年 8 月初全球新增開工機組為 6 臺，其中亞洲 4 臺，歐洲和

37、非洲各1 臺。圖表圖表15：全球每年開工機組臺數（個）全球每年開工機組臺數（個）圖表圖表16：開工機組臺數分布開工機組臺數分布 資料來源：IAEA，國聯證券研究所 資料來源：IAEA，國聯證券研究所 全球核電裝機容量預測全球核電裝機容量預測：國際原子能機構低值預測情景下，2030 年全球核電裝機容量為 4.03 億千瓦，核電裝機容量占比 4%，高值預測情景下，全球核電裝機容量為 4.62 億千瓦，核電裝機容量占比為 4.6%。圖表圖表17：國際原子能機構全球核電裝機容量預測（億千瓦）國際原子能機構全球核電裝機容量預測（億千瓦）20222022 年年 20302030 年年 20402040 年

38、年 20502050 年年 低值低值 高值高值 低值低值 高值高值 低值低值 高值高值 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02468101220192020202120222023全球開工規模合計（GW）右軸：同比（%）4.71 6.58 9.40 7.45 7.41 4.86 024681012201920202021202220232024亞洲歐洲非洲661087-40%-20%0%20%40%60%80%02468101220192020202120222023全球新增開工機組（個）右軸：同比（%）4696640246810122019202020212022202

39、32024亞洲歐洲非洲 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 12/16 行業研究|行業專題研究 總裝機容量 82.81 100.79 128.41 165.9 核電裝機容量 3.71 4.03 4.62 4.34 6.81 4.58 8.9 核電份額 4.50%4.00%4.60%3.40%5.30%2.80%5.40%資料來源：國際原子能機構，國聯證券研究所 注：IAEA 統計機組容量規則為凈容量 全球核電裝機發電量情況預測：全球核電裝機發電量情況預測：國際原子能機構低值預測情景下，2030 年全球核電發電量為 3.143 萬億千瓦時，核電發電量占比為 9.4%，高值預測情景下，全球核電發電量為

40、3.601 萬億千瓦時，核電發電量占比為 10.8%。圖表圖表18：國際原子能機構全球核電國際原子能機構全球核電發電量發電量預測（預測（萬萬億千瓦億千瓦時時）20222022 年年 20302030 年年 20402040 年年 20502050 年年 低值低值 高值高值 低值低值 高值高值 低值低值 高值高值 總發電量 27.672 33.275 41.508 50.071 核能發電量 2.545 3.143 3.601 3.518 5.385 3.901 7.158 核電份額 9.20%9.40%10.80%8.50%13.00%7.80%14.30%資料來源：國際原子能機構，國聯證券研究

41、所 注：IAEA 統計機組容量規則為凈容量 2.2 以美國為例看核電延壽，核電運營后期盈利提升顯著 核電站的運行壽命主要取決于壓力容器和安全殼的壽命核電站的運行壽命主要取決于壓力容器和安全殼的壽命。當核電站到達設計運行壽期或運行執照許可運行期限后，通過核安全監管部門的評審，申請運行許可證延續，以達到核電站繼續運行。反應堆壓力容器是核電站的核心，包含反應堆堆芯以及相關的冷卻系統。該設備必須確保反應堆堆芯在高溫高壓下保持運行而不發生放射性泄漏。安全殼是環繞著核反應堆的一個外殼，它是氣密的，并且會在緊急情況下阻止放射性物質向環境釋放。核電站的設計壽命評估，主要是根據不可更換設備來確定的核電站的設計壽

42、命評估，主要是根據不可更換設備來確定的，但在實際運行中，反應堆冷卻劑系統所經歷的工作狀況要少于設計狀態，通過對“不可更換設備”進行壽命評估和老化管理，維修和更換“可更換設備”，核電站的實際壽命是可以超過設計壽期的。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 13/16 行業研究|行業專題研究 圖表圖表19：三澳核電項目三澳核電項目 2 2 號機組反應堆壓力容器號機組反應堆壓力容器 圖表圖表20：三門核電三門核電 3 3 號機組鋼制安全殼號機組鋼制安全殼 資料來源：中廣核蒼南核電，國聯證券研究所 資料來源：三門核電，國聯證券研究所 美國在 2001-2011 年進入核電機組延壽高峰期，期間美國延壽 57.1G

43、W 核電機組，合計延壽機組數量為 58 臺。2015-2019 年美國進入新一輪核電機組延壽，期間延壽11.8GW，合計延壽機組數量為 10 臺。圖表圖表21：美國在美國在 20002000-20102010 年間延壽多個核電機組年間延壽多個核電機組 資料來源：NRC，國聯證券研究所 我們統計美國累計核電延壽機組數據，美國累計延壽機組規模穩定提升，截至 2019年，美國核電機組累計延壽規模為 75.53GW，當核電站到達設計運行壽期或運行執照許可運行期限后，通過核安全監管部門的評審，申請運行許可證延續，繼續保持核電站的運行，美國等國家已有相當一部分核電機組通過延壽方法將壽命增加至 60 年，核

44、電機組延壽后折舊等費用降低，運行利潤增加。02468101202,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002000200220042006200820102012201420162018美國每年新增延壽規模（MW)右軸：美國每年延壽機組數量（個）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 14/16 行業研究|行業專題研究 圖表圖表22：美國累計核電延壽規模穩步提升美國累計核電延壽規模穩步提升 資料來源：NRC，國聯證券研究所 3.投資建議：關注核電設備商、運營商機遇 1）核電設備商方面，核電清潔、高效、穩定、相對可控屬性得到重視，全球核電開始加速建設，國內 8 月 19 日

45、國常會核準 11 臺機組，高核準規模延續，國內國外均印證核電行業景氣度提升，設備商訂單有望逐步釋放帶動業績提升，建議關注東方電氣、江蘇神通等。2）運營商方面，核電新增機組增加帶動運營商利潤提升，核電機組到期后通過論證、安全設計等使機組延壽，延壽后核電機組折舊費用等降低，利潤有望提升，建議關注中國核電、中國廣核。0%20%40%60%80%100%120%140%010203040506070802000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019美國

46、累計延壽裝機(GW)右軸：同比 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 15/16 行業研究|行業專題研究 4.風險提示 1）核電審批進度不及預期：若電站核準數量低于預期，將直接影響設備商訂單數量以及運營商未來發電量。2）核電建設進度不及預期：若核電機組實際施工過程中存在某項設備技術指標低于標準的可能性，工期或將延長，影響實際投運時間。3）核電安全事故風險：若發生核泄露、核電站爆炸等安全事故，將影響電站發電量以及相關政策方向的變化。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 16/16 行業研究|行業專題研究 分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，

47、本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12 個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，北交所市場以北證 50 指數為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 50

48、0指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%增持 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間 持有 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%行業評級 強于大市 相對表現優于同期相關證券市場代表性指數 中性 相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平 弱于大市 相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數 一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）

49、。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量

50、各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務

51、。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們 北京：北京市東城區安外大街 208 號玖安廣場 A 座 4 層 上海：上海市虹口區楊樹浦路 188 號星立方大廈 8 層 無錫：江蘇省無錫市金融一街 8 號國聯金融大廈 16 樓 深圳：廣東省深圳市福田區益田路 4068 號卓越時代廣場 1 期 13 樓