【研報】農林牧漁行業：重視種植鏈相關機會關注種子、白糖板塊-20200817（15頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文請務必閱讀正文之之后后的的信息信息披披露和露和重要聲明重要聲明 行行 業業 研研 究究 行行 業業 周周 報報 證券研究報告證券研究報告 農林牧漁農林牧漁 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） 重點公司重點公司 重點公司 20E 21E 評級 溫氏股份 4.35 4.77 買入 牧原股份 8.69 8.78 買入 正邦科技 3.73 3.82 買入 圣農發展 2.96 2.95 買入 相關報告相關報告 農業板塊轉型 TO C 公司全梳 理2020-08-10 后周期景氣度上升， 關注飼料 疫苗及種植鏈2020-08-09 農產品漲價預期再起， 加強關 注種植鏈2020-08-02 分

2、析師： 陳嬌 S0190513070011 毛一凡 S0190518050002 研究助理： 曹心蕊 投資要點投資要點 農業板塊農業板塊跑跑贏贏大盤。大盤。1）本期滬深 300 指數下跌 0.07%，農業板塊上漲 1.12%，在 28 個子行業中排名第 7 位；2）本周養豬板塊前期強勢股回落， 溫氏股份、牧原股份、天邦股份上漲，其余標的超額收益為負；養雞板塊 僅圣農發展下跌， 其余標的獲正超額收益； 飼料板塊全線上漲且超額收益 為正；動保板塊僅中牧股份、普萊柯、天康生物獲正超額收益；種植板塊 除雪榕生物、眾興菌業下跌，其余標的超額收益為正；種子板塊除*ST 敦 種、荃銀高科外均獲正超額收益。

3、豬豬價價下跌；下跌；毛雞毛雞、雞苗下跌。雞苗下跌。1）8 月 15 日，全國生豬均價 36.81 元/kg， 環比下跌 1.89%。豬肉終端消費依舊疲軟，屠宰企業持續減量壓價，近期 豬價持續回落下， 養殖戶出欄積極性略有增加， 疊加南方非瘟疫情頻繁下 養殖戶有部分拋售，本周豬價跌幅略擴大；2）8 月 15 日，毛雞 3.60 元/ 斤，環比下跌 0.55%；雞苗 2.60 元/羽，環比下跌 10.34%。高溫天氣雞肉 需求疲軟，屠宰企業仍高溫控殺，多地在食品流通環節檢出新冠病毒，下 游拿貨謹慎，毛雞價格偏弱；利潤縮窄加上規避雙節屠企放假，養殖場拿 苗積極性下降，雞苗價格弱勢下跌。 本周本周重重

4、要公告要公告：1）新希望：公司非公開發行股票申請獲得中國證監會發 審委審核通過；公司發起設立的產業基金完成備案；2）圣農發展：7 月 實現銷售收入 11.3 億， 家禽飼養加工板塊雞肉銷量 8.8 萬噸， 深加工肉制 品板塊產品銷量 1.6 萬噸，同比-6.79%、+11.8%、-0.4%，環比-1.69%、 4.1%、-6.8%；3）金新農：公司與江西省贛州市定南縣人民政府簽署生豬 養殖合作框架協議； 控股子公司華揚藥業擬投資 1.3 億建設動物保健核心 生產基地項目；4）蘇墾農發：擬變更 1.3 億元募集資金的投向，用以實 施變更后的“農業科學研究院建設項目” ；5）牧原股份：公司與中國光

5、大 銀行股份有限公司簽署戰略合作協議；6）傲農生物：公司及下屬全資、 控股公司收到 1127.6 萬元政府補助；7）仙壇股份：7 月雞肉產品銷售收 入 2.7 元，銷售數 2.9 萬噸，同比-12.7%、2.3%，環比 1.3%、-1.0%。 投資建議：投資建議： （1）重視種植鏈相關機會，擁抱轉基因歷史性機遇。）重視種植鏈相關機會，擁抱轉基因歷史性機遇。一方面， 今年以來核心大宗品種玉米現貨價格大幅上漲， 帶動麥、 稻產生需求替代， 單品種供給層面有不同程度的邊際改善 （玉米庫存下降、 稻麥受洪災干擾 等） ，這一變化將持續帶動種植鏈種子、土地、下游糧食相關標的經營情 況改善，且此趨勢可能持

6、續 1-2 年。另一方面，二三季度過后是種子銷售 旺季及政策高頻落地時間，種植鏈關注度有望再次提升。自 2019 年 12 風險 風險提提示示：動動物物疫疫病病、政策變化、政策變化、大宗商品價格波大宗商品價格波動、畜禽動、畜禽價格波價格波動大動大。 ti le 重視種植鏈相關機會，關注種子、白糖板塊重視種植鏈相關機會，關注種子、白糖板塊 2020 年年 08 月月 17 日日 請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的信息之后的信息披披露露和重要聲和重要聲明明 - 2 - 行業周行業周報報 月 31 日起， 轉基因種子在國內落地這一跨時代的歷史變革啟動， 目前正在等 待官方推進。雖暫無精確時點，但市場

7、需求強、國際摩擦等因素決定了落地 的概率較大。我們持續推薦種植鏈相關標的，如種子板塊大北農、隆平高科、 荃銀高科、登海種業，以及種植板塊蘇墾農發、北大荒等。其他農產品相關 標的（糖、油脂、橡膠等）也可關注。 （2）進口進口預期預期增加增加，貿易利潤貿易利潤大幅大幅改善改善，建議建議關注關注中糧糖業中糧糖業。國際方面， 20/21 榨季截至 7 月底，巴西中南部累計榨蔗量同比+5.7%，累計產糖 1973 萬噸，同比+47.6%，累計甘蔗制糖比 46.9%；巴西累計糖出口 1075 萬噸，同 比+75%，其中累計出口中國約 130 萬噸，同比+55%，此外至印尼、印度的 出口量同比均大幅增加。

8、受亞洲國家需求超預期影響， 本周美糖站上 13 美分， 恢復至去年均價水平，國內糖價仍于 5000-5100 低位震蕩。由于上半年外糖 大幅下跌內外價差擴大、以及 5 月配額外進口關稅下調，今年以來食糖貿易 利潤不斷提升。1-7 月巴西糖配額外進口價與柳糖價差均值為 657 元/噸，最 高達 1300 元/噸，去年同期均值為-107 元/噸。此外 1-6 月我國食糖累計進口 124 萬噸， 同比+17%。 在擴大進口政策傾向下， 預計全年進口量仍有 15%-20% 增長，或帶動食糖貿易公司量利齊增，建議加強關注中糧糖業。 （3）7 月農產品整體同比漲幅有所擴大月農產品整體同比漲幅有所擴大。7

9、月畜肉類價格同比上漲 61.1%， 影響 CPI 上漲約 2.90 個百分點；鮮菜價格同比上漲 7.9%，影響 CPI 上漲約 0.19 個百分點；水產品價格同比上漲 4.7%，影響 CPI 上漲約 0.09 個百分點； 糧食價格同比上漲 1.6%，影響 CPI 上漲約 0.03 個百分點；鮮果價格同比下 降 27.7%，影響 CPI 下降約 0.60 個百分點；蛋類價格同比下降 14.5%，影響 CPI 下降約 0.09 個百分點。7 月多地洪澇災害超預期影響農產品調運，餐飲 等逐步恢復，生豬供應仍不足，豬價快速上漲。運輸受限導致鮮菜價格超預 期。夏季產蛋淡季，蛋價長期低迷后有所反彈。鮮果大

10、量上市，價格低迷。 我們預測后續農產品整體漲幅或將回落。生豬產能加速恢復，而去年基數快 速抬升，預計畜肉類同比漲幅將持續下降，四季度或將轉負。禽、蛋存欄量 高位，價格或將持續低迷。隨著運輸恢復，后續鮮菜價格有望轉弱。 rQtQmRqNpNpOnRnQwOzQtQ8ObP9PoMqQpNoOiNqQvNkPpOwO9PoOxONZmPqNxNmPqM 請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的信息之后的信息披披露露和重要聲和重要聲明明 - 3 - 行業周行業周報報 目目 錄錄 行情回顧 . - 5 - 行業行情 . - 5 - 個股行情 . - 5 - 估值水平 . - 7 - 農產品價格 . - 8

11、- 畜禽價格 . - 9 - 糧食價格 . - 10 - 油脂價格 . - 11 - 糖、棉、橡膠、果汁果醬 . - 12 - 水產價格 . - 13 - USDA 月度報告 . - 14 - 風險提示 . - 14 - 圖 1、上周行業排序（2020-8-14） . - 5 - 圖 2、上周農業子行業排序（2020-8-14） . - 5 - 圖 3、農業板塊市盈率（TTM）情況 . - 7 - 圖 4、農業板塊市凈率情況 . - 7 - 圖 5、農業板塊估值情況 . - 7 - 圖 6、豬肉價格上漲 . - 9 - 圖 7、生豬、仔豬價格上漲 . - 9 - 圖 8、毛雞、毛鴨下跌 . -

12、 9 - 圖 9、雞苗反彈，鴨苗下跌 . - 9 - 圖 10、國內玉米價格上漲 . - 10 - 圖 11、CBOT 玉米價格下跌 . - 10 - 圖 12、國內小麥價格震蕩 . - 10 - 圖 13、CBOT 小麥價格震蕩 . - 10 - 圖 14、國內米價上漲 . - 10 - 圖 15、泰國大米價格下跌 . - 10 - 圖 16、國產大豆價格上漲 . - 11 - 圖 17、CBOT 大豆價格震蕩 . - 11 - 圖 18、大豆進口量價齊跌 . - 11 - 圖 19、國際豆粕價格震蕩 . - 11 - 圖 20、豆油價格上漲 . - 11 - 圖 21、菜油價格上漲 . -

13、 11 - 圖 22、棕櫚油價格上漲 . - 12 - 圖 23、棕櫚油進口成本上漲 . - 12 - 圖 24、進口大豆壓榨利潤、國產大豆壓榨利潤反彈 . - 12 - 圖 25、國內糖價下跌 . - 12 - 圖 26、國際糖價反彈 . - 12 - 圖 27、國內棉花價格反彈 . - 13 - 圖 28、國際棉價反彈 . - 13 - 圖 29、天然橡膠價格反彈 . - 13 - 圖 30、番茄醬出口量升價跌 . - 13 - 圖 31、對蝦價格回落 . - 13 - 圖 32、海參價格反彈 . - 13 - 請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的信息之后的信息披披露露和重要聲和重要聲明明

14、- 4 - 行業周行業周報報 圖 33、鮑魚價格下跌 . - 14 - 圖 34、扇貝價格上漲 . - 14 - 圖 35、鯉魚價格上漲 . - 14 - 圖 36、帶魚價格回落 . - 14 - 表 1、個股行情回顧（上周超額收益，2020-8-14） . - 6 - 表 2、農產品價格匯總（右圖為一周價格變化，2020-8-15） . - 8 - 請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的信息之后的信息披披露露和重要聲和重要聲明明 - 5 - 行業周行業周報報 報報告告正文正文 行情行情回顧回顧 行業行行業行情情 農業農業板塊板塊跑跑贏贏大盤。大盤。本期滬深 300 指數下跌 0.07%，農業板塊

15、上漲 1.12%，在 28 個子行業中排名第 7 位。 圖圖 1 1、上上周周行行業業排排序序（2 20 02020- -8 8- -1414） -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 房地產 銀行 交通運輸 食品飲料 建筑裝飾 公用事業 農林牧漁 采掘 家用電器 紡織服裝 非銀金融 傳媒 汽車 輕工制造 鋼鐵 電子 通信 電氣設備 機械設備 商業貿易 綜合 化工 計算機 建筑材料 國防軍工 休閑服務 醫藥生物 有色金屬 數據來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 2 2、上上周周農業農業子行子行業業排排序序（2 20 02020- -8 8- -1414） -4%-2%

16、0%2%4%6% 農業綜合 種植業 畜禽養殖 漁業 農林牧漁 飼料 林業 農產品加工 動物保健 數據來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 個股個股行行情情 本周養豬板塊前期強勢股回落，溫氏股份、牧原股份、天邦股份上漲，其余標的 超額收益為負；養雞板塊僅圣農發展下跌，其余標的獲正超額收益；飼料板塊全 線上漲且超額收益為正；動保板塊僅中牧股份、普萊柯、天康生物獲正超額收益； 種植板塊除雪榕生物、眾興菌業下跌，其余標的超額收益為正；種子板塊除*ST 敦種、荃銀高科外均獲正超額收益。 請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的信息之后的信息披披露露和重要聲和重要聲明明 - 6 - 行業周行業周報報 表

17、表 1 1、個股行個股行情情回回顧顧（上周超額收益上周超額收益，2 20 02 20 0- -8 8- -1414） 子行業 簡稱 超額收益 指數 滬深 300 SW 農業 1.19% 生豬養殖 溫氏股份 3.78% 牧原股份 1.68% 正邦科技 -11.27% 天邦股份 13.07% 新希望 -0.41% 唐人神 -1.30% 禽類養殖 圣農發展 -3.87% 益生股份 4.76% 民和股份 4.05% 仙壇股份 0.07% 立華股份 2.72% 湘佳股份 4.03% 華英農業 11.99% 飼料 海大集團 1.92% 禾豐牧業 13.39% 大北農 5.35% 金新農 2.67% 傲農生

18、物 4.08% 動物保健 生物股份 -0.64% 瑞普生物 -5.71% 中牧股份 9.15% 普萊柯 9.68% 海利生物 -20.94% 天康生物 1.94% 糧食種植和加工 北大荒 2.65% 蘇墾農發 6.37% 亞盛集團 6.02% 金健米業 8.18% 眾興菌業 -0.13% 雪榕生物 -1.14% 非糧種植和加工 海南橡膠 -1.46% 中糧糖業 0.91% ST 南糖 -2.99% 種子 登海種業 19.28% 隆平高科 4.76% *ST 敦種 -8.30% 神農科技 28.15% 豐樂種業 4.00% 荃銀高科 -3.34% 水產養殖 獐子島 -3.15% 好當家 4.02

19、% 國聯水產 12.83% ST 東海洋 -4.19% 水產捕撈 開創國際 1.38% 中水漁業 3.51% 油脂 西王食品 -3.79% 東凌國際 -4.72% 糧食深加工 中糧科技 -4.17% 肉品 羅牛山 0.34% 請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的信息之后的信息披披露露和重要聲和重要聲明明 - 7 - 行業周行業周報報 新五豐 1.05% 乳業 西部牧業 2.04% 數據來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 估值估值水平水平 本期農業板塊市盈率（TTM）22.05 倍，滬深 300 市盈率（TTM）為 13.83 倍；農 業板塊市凈率（TTM）為 4.87 倍，相對于滬深

20、300 指數市凈率(TTM)為 3.27 倍。 圖圖 3 3、農農業業板塊板塊市盈率（市盈率（T TT TM M）情況情況 圖圖 4 4、農、農業業板塊板塊市市凈凈率率情況情況 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 農林牧漁滬深300 農業歷史均值滬深300歷史均值 0 2 4 6 8 10 12 Jan-04 Jan-05 Jan

21、-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 農林牧漁滬深300 農業歷史均值滬深300歷史均值 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 5 5、農業板塊農業板塊估值情況估值情況 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Ja

22、n-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 相對于大盤PE相對于大盤PB 相對PE歷史均值相對PB歷史均值 數據來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的信息之后的信息披披露露和重要聲和重要聲明明 - 8 - 行業周行業周報報 農產品農產品價價格格 表表 2 2、農產農產品品價格匯總（右價格匯總（右圖為一圖為一周周價價格格變變化化，2 20 02020- -8 8- -1515） 最新價格 單位 本期漲跌 月環比 年同比 國內玉米 CBOT玉米 國內小麥 CBOT小麥 國內大米 泰國大米 國內

23、大豆 CBOT大豆 大豆進口價 CBOT豆粕 豆油 菜油 花生油 棉油 棕櫚油FOB 棕櫚油成本 豬糧比 仔豬 生豬 毛雞 毛鴨 雞苗 國內白糖 全球白糖 白糖進口價 國內棉花 全球棉花 棉花進口價 天然橡膠 番茄醬 蘋果汁 海參 鮑魚 扇貝 羅非魚 對蝦 鯉魚 帶魚 糧食 國內玉米 2.34 元/千克 -0.43% 5.41% 15.84% CBOT 玉米 338.00 美分/蒲式耳 5.46% 3.68% -9.08% 國內小麥 2429.44 元/噸 1.34% 3.23% 6.12% CBOT 小麥 500.25 美分/蒲式耳 0.86% -4.99% 5.65% 國內大米 3660.

24、00 元/噸 0.00% 0.00% 10.91% 泰國大米 498.00 美元/噸 3.11% 4.18% 15.81% 大豆 國內大豆 5120.00 元/噸 -0.58% -0.58% 44.23% CBOT 大豆 897.75 美分/蒲式耳 3.34% 2.28% 3.10% 大豆進口價 375.38 美元/噸 -0.54% -0.54% -4.03% CBOT 豆粕 297.90 美元/噸 3.69% 1.81% 0.37% 食用油 豆油 6845.79 元/噸 1.74% 15.10% 13.40% 菜油 9220.00 美元/噸 -3.46% 8.47% 27.35% 花生油 1

25、4500.00 元/噸 0.00% 3.57% 38.10% 棉油 6260.00 元/噸 0.00% 12.19% 21.79% 棕櫚油 FOB 725.00 美元/噸 -0.34% 16.94% 34.88% 棕櫚油成本 6303.59 元/噸 -0.29% 15.02% 29.62% 畜禽 豬糧比 15.97 - -0.81% -5.78% 67.23% 仔豬 123.76 元/千克 3.21% -0.05% 127.25% 生豬 37.36 元/千克 -1.24% -0.74% 93.58% 毛雞 3.60 元/500 克 -0.55% -5.26% -26.23% 毛鴨 3.65 元

26、/500 克 0.00% -1.35% -8.75% 雞苗 2.60 元/羽 -10.34% -21.21% -65.79% 白糖 國內白糖 5320.00 元/噸 -0.37% -2.03% -6.01% 全球白糖 13.04 美分/磅 -0.15% 8.67% 5.59% 白糖進口價 349.31 美元/噸 -7.86% -7.86% 3.43% 棉花 國內棉花 12403.00 元/噸 -0.04% 1.74% -8.69% 全球棉花 0.58 美元/磅 -4.92% -4.60% 2.33% 棉花進口價 1634.39 美元/噸 -7.12% -7.12% -12.69% 橡膠 馬來橡

27、膠 12435.00 元/噸 -0.80% 17.31% 9.46% 果汁果醬 番茄醬 735.29 美元/噸 -2.57% -2.57% -4.11% 蘋果汁 1052.18 美元/噸 -0.20% -0.20% -19.33% 水產品 海參 152.00 元/千克 0.00% 11.76% -18.28% 鮑魚 100.00 元/千克 0.00% 0.00% -32.43% 扇貝 10.00 元/千克 0.00% 0.00% 25.00% 羅非魚 17.90 元/千克 0.00% 0.00% -1.65% 對蝦 300.00 元/千克 0.00% 0.00% 87.50% 鯉魚 12.40

28、 元/千克 2.73% 2.14% 7.17% 請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的信息之后的信息披披露露和重要聲和重要聲明明 - 9 - 行業周行業周報報 帶魚 38.80 元/千克 1.38% 0.86% 9.51% 資料來源：Wind,Bloomberg,興業證券經濟與金融研究院整理 畜畜禽禽價格價格 豬價豬價下跌下跌。8 月 15 日，全國生豬均價 36.81 元/kg，環比下跌 1.89%。豬肉終端消 費依舊疲軟，屠宰企業持續減量壓價，近期豬價持續回落下，養殖戶出欄積極性 略有增加，疊加南方非瘟疫情頻繁下養殖戶有部分拋售，本周豬價跌幅略擴大。 毛雞毛雞、雞苗雞苗下跌下跌。8 月 15

29、日，毛雞 3.60 元/斤，環比下跌 0.55%；雞苗 2.60 元/羽， 環比下跌 10.34%。高溫天氣雞肉需求疲軟，屠宰企業仍高溫控殺，多地在食品流 通環節檢出新冠病毒，下游拿貨謹慎，毛雞價格偏弱；利潤縮窄加上規避雙節屠 企放假，養殖場拿苗積極性下降，雞苗價格弱勢下跌。 圖圖 6 6、豬豬肉肉價格價格上漲上漲 圖圖 7 7、生豬生豬、仔豬仔豬價格價格上漲上漲 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 Oct-18 Dec-18 Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb

30、-20 Apr-20 Jun-20 Aug-20 22省市豬肉平均價豬糧比(右軸) 元/千克 10 30 50 70 90 110 130 150 5 10 15 20 25 30 35 40 45 Oct-18 Dec-18 Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20 Jun-20 Aug-20 生豬平均價仔豬平均價(右軸) 元/千克 元/千克 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 圖圖 8 8、毛毛雞雞、毛、毛鴨鴨下跌下跌 圖圖 9 9、雞雞苗苗反彈反彈，鴨苗鴨

31、苗下跌下跌 1.5 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 7.5 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 毛雞價格毛鴨價格 元/斤 0 2 4 6 8 10 12 14 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar

32、-20 May-20 Jul-20 山東雞苗河南鴨苗 元/羽 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 資料來源：wind，興業證券經濟與金融研究院整理 請務必閱讀正文請務必閱讀正文之后的信息之后的信息披披露露和重要聲和重要聲明明 - 10 - 行業周行業周報報 糧食糧食價格價格 圖圖 1010、國內國內玉玉米米價價格格上漲上漲 圖圖 1111、C CBOTBOT 玉米價格玉米價格下跌下跌 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2.0 2.1 2.2 2.3 2.4 Oct-18 Dec-18 Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 Oct-19 Dec-19 Feb-20 Apr-20 Jun-20 Aug-20 22個省市:平均價:玉米 元/公斤 250 300 350 400 450 500 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18