【研報】運營商行業專題（一）：坐擁新基建核心資產運營商領銜行業價值重估-20200824（22頁）.pdf

1、 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 投資評級：投資評級：推薦推薦（維持維持） 報告日期：報告日期：2020 年年 08 月月 24 日日 分析師：吳彤 S1070520030004 0755-83667984 聯系人（研究助理） ：余芳沁 S1070118080005 0755-83558957 行業表現行業表現 數據來源：貝格數據 相關報告相關報告 2020-08-10 2020-08-03 2020-07-27 坐擁新基建核心資產，運營商領銜行業坐擁新基建核心資產，運營商領銜行業 價值重估價值重估 運營商運營商行業專題（行業專題（一一） 股票名稱 EPS PE 20E 21E 20E 21

2、E 中國聯通 0.19 0.22 27.89 24.09 廣和通 1.17 1.66 58.19 41.01 英維克 0.70 0.98 36.47 26.05 光迅科技 0.60 0.74 52.00 42.16 奧飛數據 0.90 1.13 58.61 46.68 星網銳捷 1.33 1.66 22.83 18.29 拓邦股份 0.31 0.40 21.52 16.68 中興通訊 1.33 1.54 28.95 25.00 資料來源：長城證券研究所 5G 建設成本攀升， 三大運營商利潤承壓建設成本攀升， 三大運營商利潤承壓： 三大電信運營商 2020 年半年度 業績報告悉數出爐，總計實現收

3、入 7340.63 億元，同比增長 1.27%；實現 歸母凈利潤 730.58 億元，同比持平。其中，中國聯通深入推進全面數字 化轉型，創新業務初見成效，總體經營態勢企穩向好，報告期內實現營業 總收入1,503.97億元 （YoY +3.8%） ， 主營業務收入1383.35億元 （YoY 4%） ， 凈利潤 33.44 億元（YoY +10.9%） ，高于行業平均水平；中國電信增速次 之，報告期內公司全面推進云網融合的新型基礎設施建設，實現營業總收 入 1938.03 億元（YoY +1.7%） ，服務收入 1871.1 億元（YoY +2.5%） ，歸 母凈利潤為 139.49 億元（Yo

4、Y 0.3%） ；中國移動 5G 建設進程領先于其他 運營商，但當前 5G 相關業務對其整體營收貢獻微小，商業價值有待進一 步挖掘， 報告期內公司經營業績同比平穩， 營業總收入為 3899 億元 （YoY +0.1%） ，服務業務收入為 3582.30 億元（YoY 1.9%） ，歸母凈利潤 557.65 億元（YoY -0.5%） 。 移移動業務降幅收窄，動業務降幅收窄， ARPU 止跌回升止跌回升： 三大運營商實現移動通信業務收入 4564 億元， 同比下降 0.9%， 降幅較上年同期和一季度分別收窄 3.1 個和 1 個百分點,占電信業務收入的比重為 65.9%。 根據運營商數據顯示，

5、中國移 動和中國電信正積極拓展 5G 用戶， 鑒于 5G ARPU 較 4G 有明顯提升， 將 拉動移動業務收入增長； 而中國聯通則致力于優化用戶結構， 將考核機制而中國聯通則致力于優化用戶結構， 將考核機制 由此前以用戶數量為主轉變為以用戶價值為主，從而帶動由此前以用戶數量為主轉變為以用戶價值為主，從而帶動 ARPU 止跌回止跌回 升。升。 寬帶接入業務復蘇性增長， 創新業務注入活力寬帶接入業務復蘇性增長， 創新業務注入活力： 固定通信業務比重持續提 升，上半年三家基礎電信企業實現固定通信業務收入 2363 億元，同增 12%，增速較上年同期和一季度均提高 2.2pct，占電信業務收入的比重

6、為 34.1%。其中，疫情對固網寬帶業務需求提升，接入業務復蘇性增長；創 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 滬深300通信 核心觀點核心觀點 重點推薦公司盈利預測重點推薦公司盈利預測 分析師分析師 證券研究報告證券研究報告 行行 業業 專專 題題 報報 告告 行行 業業 報報 告告 通通 信信 行行 業業 行業專題報告 長城證券2 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 新業務發展勢頭強勁，成為公司增長的主要驅動力。 基站建設如期推進，基站建設如期推進，5G CAPEX 略有上調：略有上調：20 年 5G 資本開支合計 1853 億元，大幅增長 350.14%，占總開支的 61.8

7、%。5G 基站方面，上半年聯 通與電信新增共建共享 5G 基站約 15 萬站，可用 5G 基站累計達到約 21 萬站。電聯下半年將持續推進 5G 基站共建，預計 Q3 完成全年基站建設 規劃。中國移動全面搶跑，預計全年新建 30 萬 5G 基站建設任務，在全 國所有地級市以上城市提供商用服務，推動 SA 核心網年內商用。 投資建議投資建議 運營商積極發力產業互聯網、 數據中心、 云計算等創新業務拓展新增長點， 強烈推薦產業互聯網業務高速增長、 業績邊際逐步改善的中國聯通中國聯通。 此外， 各地方 IDC 政策相繼出臺促進數據中心產業快速健康發展，強烈推薦資 源及客戶優勢顯著， 內生外延加速機柜

8、部署的奧飛數據奧飛數據， 相關公司還包括 深度綁定阿里等巨頭，業務增長性確定的數據港數據港（未覆蓋） 。此外，受疫 情的全球影響， 海外互聯網廠商的帶寬容量近期面對巨大壓力，數據中心 升級進度或將加快， 相關設備端及上游器件全面開啟向上趨勢。強烈推薦 數通及無線業務穩健增長，軟硬一體布局云方案的星網銳捷星網銳捷， IDC 推薦預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅介于 5%15%之間; 中性預期未來 6 個月內股價相對行業指數漲幅介于-5%5%之間; 回避預期未來 6 個月內股價相對行業指數跌幅 5%以上 行業評級行業評級： 推薦預期未來 6 個月內行業整體表現戰勝市場; 中性預期未來 6 個月內行業整體表現與市場同步; 回避預期未來 6 個月內行業整體表現弱于市場 長城證券研究所長城證券研究所 深圳辦公地址：深圳市福田區福田街道金田路 2026 號能源大廈南塔樓 16 層 郵編：518033 傳真：86-755-83516207 北京辦公地址：北京市西城區西直門外大街 112 號陽光大廈 8 層 郵編：100044 傳真：86-10-88366686 上海辦公地址：上海市浦東新區世博館路 200 號 A 座 8 層 郵編：200126 傳真：021-31829681 網址：