【公司研究】中國電影-公司深度報告：發行業務壁壘堅固全產業鏈運營優勢突出-210225（27頁）.pdf

1、制作是影視項目藝術性的部分，向影視劇生產提供攝影，照明，美術置景，服化道，攝影棚租賃，畫面、聲音和特效制作，數字放映母版制作，譯制，影片素材等方面的服務，分為拍攝前、拍攝中和拍攝后三個主要環節。公司主要通過中影數字基地開展制作工作。公司影視制作業務以完善的電影制作能力和專業的技術專家隊伍保持了國際領先水平，2019 年中影基地共為 660 部影視作品提供制作服務，包括流浪地球少年的你急先鋒等 451 部電影作品，新世界光榮時代等 41 部電視劇作品，以及 168 部紀錄片、宣傳片和專題片。因公司歷史為幾大制片廠合并形成，制作業務是公司傳統優勢業務。2019 年中影聲畫制作中心負責聲音后期全流程

2、制作的流浪地球獲金雞最佳錄音獎，人工智能圖像處理系統“中影神思”榮獲 2018 中國廣播影視科技創新獎高新技術研究與開發二等獎，2019 年后期業務的營業收入同比增長 27%，其中視效制作業務的營業收入同比增長約 75%，隨著制作業務市場開拓和效率提升，公司制片業務有望獲得較快發展。影視服務分為影視器材業務和其他影視服務業務。影視器材業務包括影視放映機銷售和租賃服務、國產巨幕放映系統和影視信息化管理系統服務等，主要通過中影器材和珠海中影開展影視器材銷售業務。電影器材較為昂貴，承制方一般采用按天或者按月租賃器材場地的方式組織拍攝。其他影視服務業務主要包括演藝經紀、票房監察、行業咨詢和演藝導演專業

3、培訓等。四大業務中發行板塊貢獻最多收入和毛利。2016-2019 年公司發行業務收入占比在 50%-60%之間，但業務增速較低，從 2016-2019 年復合增長率為 1.9%，主要因海外影片近年票房比較穩定，電影行業增長主要由國產片票房增長帶動。第二大業務是電影放映業務，收入占比在 20%-23%之間，2016-2019 年復合增長率為 2.1%，主要因影院擴建放緩及單銀幕收入下降。第三大業務為影視服務業務，收入占比在 10%-17%之間，2018 年該項收入增長主要因中影巴可并表所致，該項業務收入也較為穩定。第四大業務為制片業務，收入占比在 6%-10%之間，2016-2019 年的復合增長率為 8%，說明每年制片的投資規模比較穩定。 各業務毛利率分布在 20%-30%之間，發行業務貢獻最主要毛利，影視服務業務毛利率最高。影視服務業務毛利率在 25%-27%之間，電影發行業務毛利率小幅下降，2019 年毛利率為20.9%，電影放映業務 2019 年毛利率在 19.7%，影視制片業務 2016-2017 年是虧損的， 2018-2019 年毛利率回歸正值，主要因制片投資本身風險較大，利潤波動較大。