【研報】鋼鐵行業：需求旺盛鋼鐵繼續進攻-210509（21頁）.pdf

1、需求持續旺盛。上周建材單日成交再次超過 30 萬噸，鋼鐵下游需求旺盛。上周五大品種社會、鋼廠庫存分別下降 4.17、上升4.2 萬噸，受到假期影響，庫存的下降速度趨緩。上周螺紋鋼鋼廠、社會庫存分別下降 11.18、 12.02 萬噸，熱卷鋼廠庫存升7.91 萬噸、社會庫存升12.38 萬噸，熱卷庫存在假期稍有積累。上周五大品種鋼材表觀消費 1092.09 萬噸，較 2016-2020 年同期平均水平高27.02 萬噸。我們認為鋼材需求將維持旺盛，庫存持續去化，鋼材價格維持強勢。繼續推薦鋼鐵板塊。我們前期不斷強調的，鋼鐵板塊重要投資機會正在穩步兌現，繼續推薦板塊全年投資機會。上周修訂版鋼鐵行業產

2、能置換辦法出臺，行業產能置換嚴格程度超出預期。繼續推薦板材三大龍頭華菱鋼鐵、寶鋼股份、新鋼股份，受益南鋼股份;螺紋三小龍方大特鋼、三鋼閩光、韶鋼松山。從電爐鋼占比上升的角度，推薦成長股方大炭素。我們正站在鋼鐵行業新繁榮的起點。修訂版鋼鐵行業產能置換辦法進一步確認了鋼鐵行業過去二十年產能擴張周期和產量增長的結束。展望未來十年，我們認為當下正是鋼鐵行業新繁榮的起點。鋼鐵行業新繁榮將呈現以下特征：1)城鎮化率提高和制造業發展背景下，鋼鐵需求繼續上升，行業將迎來供需長周期錯配，鋼價大幅波動結束，未來鋼價易漲難跌。2)兼并重組加速，行業龍頭優勢明顯。行業集中度快速上升，龍頭企業議價權提升。行業龍頭通過持

3、續的優化管理、提升效率最終降低成本。同時綠色發展將拉開龍頭與其他企業的成本差距，龍頭將產生超額收益。行業產能周期結束后，擴產能的模式不再，未來行業資產負債率下降、分紅上升，行業逐漸向輕資產轉變。3)電爐快速發展。修訂版鋼鐵行業產能置換辦法鼓勵電爐發展，電爐鋼占比或將快速提升，由于電爐開啟靈活的特點，供給與需求匹配度增強，價格波動性降低。4)優特鋼持續發展，中信特鋼、ST 撫鋼等個股，估值從周期品切換到成長邏輯。5)行業中長期盈利中樞的上修，ROE 上升。高爐開工率維持低位，21 年行業或迎來供需缺口。上周 5 大品種鋼材周產量為 1092.12 萬噸，環比前一周上升 12.47 萬噸。上周全國高爐開工率62.02%，較前一周上升0.14 個百分點。上周全國電爐開工率為 71.79%，持平前一周。2021 年1-3 月，全國累計生產粗鋼 2.71 億噸，較 20 年同期增長 15.6%。假設 21 年我國粗鋼產量同比持平，則 21 年 4-12 月粗鋼產量將同比下降，鋼鐵行業將出現供需缺口。風險提示：貨幣政策超預期收緊。