【研報】互聯網行業跟蹤報告：基本面仍有支撐關注互聯網回調后布局機會-210518（26頁）.pdf

1、我們維持公司 2021-2023 年整體營收預測分別為 31.11/36.16/41.77 億元，同比+9.3%/+16.2%/+15.5%。公司銷售費用率預計將維持較高水平，主要由于公司持續推廣TapTap 平臺，并且未來自研及代理游戲上線推廣也將產生銷售費用;由于公司加大自研游戲投入，且推出云游戲功能，我們預計公司研發費用支出將明顯提升。我們維持公司2021-2023 年歸母凈利潤預測分別為-0.90/0.02/0.90 億元，其中受自研游戲投入及云游戲領域投入提升影響，預計公司 2021 年或將產生虧損，但后續業績有望持續釋放。TapTap：持續推進內容社區建設，看好未來平臺與自研游戲的

2、協同效應TapTap 產品形態上持續升級，迭代為信息流形式并重建了 UI 界面，同時推進泛游戲內容社區建設，包括：加碼視頻等優質內容，構建優質 UGC 內容生態，全年新增發帖量達 580 萬，同比增長 64%;打通游戲和社區間社交體系，強化游戲社區關系發展; 優化平臺搜索和推薦邏輯和精準度;加碼云游戲業務，為用戶提供全新游戲場景等方面。TapTap 也推出面向開發者的 TDS 服務，提供數據分析、好友同步、定向測試等功能賦能開發者，且堅持不進行流水分成，實現平臺與廠商雙贏，也吸引了江南百景圖等優質游戲在 TapTap 平臺進行獨家發行。同時，隨著公司收購 LeanCloud，LeanCloud

3、 的游戲解決方案可以融合開發者服務體系，為游戲開發者提供更豐富的服務項目，同時LeanCloud 團隊有望帶來更強的技術研發實力，為 TapTap 開發者服務業務帶來更大的發展空間。我們認為，隨著 TapTap 平臺持續迭代和深入運營，平臺有望成為用戶泛游戲行為(觀看游戲內容、玩游戲、社交等)入口。同時更強的開發者生態會驅動更多精品游戲選擇TapTap 平臺，TapTap 用戶規模有望持續提升，我們預計 2021-23 年平臺 MAU 達到3402/4300/5250 萬。隨著心動進一步按計劃持續增持 TapTap 持股比例至 80.98%，加速心動與TapTap的整合，有利于公司管理層的自研

4、游戲+TapTap 平臺的長期發展戰略落實。公司將持續提升游戲自研能力，加強 TapTap 泛游戲內容社區堅實，進一步提升 TapTap與公司游戲業務的協同效應。游戲業務：自研游戲有望于 21H2 起陸續落地公司自研游戲產品有望于 2021 年底及 2022 年正式上線。根據其 2020 年中報披露，心動公司目前共有 11 款游戲處于在研階段，其中 4 款游戲將于今年測試或上線。生活模擬社交游戲心動小鎮(原創想世界)已完成核心框架搭建以及一次小規模的內部測試，我們預計將于 2021 年底開啟一輪不刪檔測試;暗黑類手游火炬之光：無限于 2020年7 月ChinaJoy 現場開放了試玩，有望在2021 年年底上線;二次元日式少女風MMORPG游戲項目 A預計在 2021 年 11 月開啟第一輪測試;代號：SSRPG也將于今年 7 月開啟篝火測試;大亂斗游戲Flash Party處于 TapTap 篝火計劃限量測試的階段，準備在 2021 年暑期開啟不限量測試。此外，公司代理管線產品儲備豐富，泰拉瑞亞、雷頓教授等精品游戲也將陸續上線。我們認為，公司自研游戲有望取得重大進展，游戲業務未來有望重回增長通道。