【研報】煤炭開采行業：政策調控打擊投機情緒供需基本面支撐價格中樞-210522（21頁）.pdf

1、我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的中期，基本面、政策面、公司面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。供給方面，當前高煤價下煤礦產能利用率高企，5 月19 日國常會要求煤炭增產保供，產地受制于安全環保監管供給增量有限;中長期看，新建煤礦大型化、智能化、規范化使得行業進入門檻明顯提升，同時大型煤炭集團受制于財務負擔和“雙碳”目標下的轉型述求，新建煤礦的能力和意愿明顯收斂，未來供給端增量呈邊際收縮態勢。需求方面，根據國家能源局制定的2021 年能源工作指導意見指引，2021 年煤炭消費占比要從 57.6%下降到 56%，單位能耗減少 3%，我們假設 2021 年 GDP 增速 8%，煤炭消費增長

2、約 0.53(億噸標準煤)，折合 5500 大卡約6740 萬噸;“十四五”期間在GDP 保持年均 5%的增速下，充分考慮新能源替代，煤炭消費仍將有年均 4000 萬噸以上的增量。因此，2021 煤炭供需同比趨緊，煤價中樞上移、企業盈利改善確定性高。中長期看，“雙碳”目標下，供給或先于需求端反應，煤炭在“十四五”期間有望維持高景氣度，在龍頭煤炭企業普遍降本增效及內生外延成長下，盈利有望趨勢抬升。此外龍頭煤企現金盈利能力強勁，同時資本開支收窄，富余現金流更大概率回報股東，改善投資者收益水平。而市場對煤炭行業預期過于悲觀，存在修復空間。綜合以上，我們全面看多煤炭板塊，繼續推薦關注煤炭的歷史性配置機遇。重點推薦 2 條投資主線：重點推薦 3 條投資主線：一是低估值、高股息動力煤龍頭兗州煤業、陜西煤業、中國神華;二是國企改革背景下資產注入、提質增效空間顯著的山西焦煤、晉控煤業;三是具備顯著成長性的盤江股份、平煤股份、淮北礦業。