【公司研究】科技行業全球SaaS云計算系列報告23：Docusign全球電子簽名SaaS龍頭持續成長可期-20200728[24頁].pdf

1、 證券研究報告 請務必閱讀正文之后的免責條款 DocuSign：全球電子簽名：全球電子簽名 SaaS 龍頭，持續龍頭，持續 成長可期成長可期 全球 SaaS 云計算系列報告 232020.7.28 中信證券研究部中信證券研究部 核心觀點核心觀點 許英博許英博 科技產業首席 分析師 S1010510120041 陳俊云陳俊云 前瞻研究高級 分析師 S1010517080001 DocuSign 以電子簽名為核心，為企業提供完整的合同流程管理解決方案，旨以電子簽名為核心，為企業提供完整的合同流程管理解決方案，旨 在實現企業合同流程的數字化與自動化在實現企業合同流程的數字化與自動化。公司。公司目前全

2、球份額占比近目前全球份額占比近 70%，基于基于 公司在電子簽名領域公司在電子簽名領域絕對的領先地位，以及電子簽名市場本身的強者恒強效絕對的領先地位，以及電子簽名市場本身的強者恒強效 應應，我們判斷公司有望在該領域持續占據主導地位，我們判斷公司有望在該領域持續占據主導地位。高價值企業客戶的持續增高價值企業客戶的持續增 加、產品體系的不斷擴充等亦為公司中長期成長保駕護航。目前公司加、產品體系的不斷擴充等亦為公司中長期成長保駕護航。目前公司股價股價對應對應 FY2021 的的 PS 為為 27X，顯著高于市場平均水平，主要反映市場對公司良好的，顯著高于市場平均水平，主要反映市場對公司良好的 市場競

3、爭格局、成長性等層面的估值溢價。短期來看，營收增速仍將是市場最市場競爭格局、成長性等層面的估值溢價。短期來看，營收增速仍將是市場最 為關注的運營指標，也是持續支撐公司高估值的核心。為關注的運營指標，也是持續支撐公司高估值的核心。 Docusign：全球電子簽名：全球電子簽名 SaaS 龍頭。龍頭。DocuSign 成立于 2003 年，總部位于美 國舊金山，2018 年 4 月上市。公司基于 Agreement Cloud 平臺，以電子簽名為 核心，為企業提供完整的合同流程管理解決方案，旨在實現對企業合同流程進 行數字化、自動化管理，解決傳統紙質合同流程進度慢、成本高、易出錯等問 題。公司亦主

4、動將自身平臺能力整合到 Salesforce、Workday 等第三方系統當 中， 并允許開發者通過 API 插件形式進行調用。 FY2021Q1， 公司實現收入 2.97 億美元， 同比+38.82%。 目前公司在全球 180 多個國家和地區中， 擁有超過 66.1 萬付費客戶，其中 enterprise&commercial 客戶 8.9 萬家，包括全球 10 大科技 公司中的 7 家、全球 20 大制藥公司中的 18 家、全球前 15 大金融服務公司中 的 10 家。目前公司市值 360 億美元，股價自上市以來累計上漲超過 5 倍。 行業：電子簽名仍處于早期階段，行業：電子簽名仍處于早期

5、階段，Docusign 份額占份額占比比 70%。據 Marketsand Markets 統計，2018 年全球電子簽名市場規模為 11.5 億美元，預計到 2023 年 將增長至 54.9 億美元；DocuSign 測算其電子簽名業務對應的潛在市場空間 （TAM）為 250 億美元。我們傾向于認為，當前全球電子簽名市場滲透率不足 5%，仍處于早期階段。目前在全球電子簽名市場，DocuSign 處于絕對龍頭地 位，占據 70%左右的市場份額。相較于其他競爭對手，DocuSign 在易用性、安 全性、高效性等方面顯著占優；同時，公司亦基于 Agreement Cloud 平臺，將 業務及應用拓

6、展至企業合同管理全流程，其中通過收購 SpringCM 而獲得的 CLM 應用表現突出。長期來看，考慮到公司絕對的領先地位，以及電子簽名市 場本身的強者恒強效應，我們預計公司有望在該領域持續占據主導地位。 公司分析：網絡效應有望持續凸顯。公司分析：網絡效應有望持續凸顯。1）產品優勢：安全性方面，公司產品符合 并超過一系列嚴格的全球隱私和安全標準； 高效性方面， 據公司官網， eSignature 可以在 24 個小時之內完成 82%合同的電子簽名， 在 15 分鐘以內完成 60%的合 同的電子簽名，平均周轉時間較紙質簽名流程快 9 天；垂直行業方面，公司為 房地產、抵押貸款、政府、生命科學等垂

7、直行業的客戶提供了定制化的解決方 案；合作伙伴方面，DocuSign 將電子簽名應用與 Oracle、Salesforce、SAP 等 350 多個不同的平臺與系統進行深度整合。2）渠道&銷售：截至 FY2021Q1， DocuSign 在全球范圍內擁有超過 66.1 萬個付費客戶，同比+30%，其中企業客 戶達到了 8.9 萬，同比+49%。公司亦根據客戶規模建立了相應的分層次銷售渠 道，主要包括直接銷售、合作伙伴分銷、在線數字化銷售等。3）運營效率：由 于毛利率較高的 SaaS 訂閱服務業務占比持續上升，公司 Non-GAAP 毛利率由 2016 財年的 70.5%顯著提升至 2020 財

8、年的 79%；費用率方面，公司 2020 財 年 Non-GAAP 銷售、研發及管理費用率分別為 49%、14%和 11%，較 2019 財 年的 50%、16%和 12%均有所降低。 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 后續成長性：高價值企業客戶增加、產品體系擴展等。后續成長性：高價值企業客戶增加、產品體系擴展等。1）高價值企業客戶增加：公司 企業客戶 2021 財年 Q1 達 8.9 萬，同比增長 48.3%，貢獻近 90%的收入份額；而 ACV 超過 30 萬美元的高凈值客戶已從 2013 財年的 30 個客戶增加到

9、 473 個客戶。2）平臺 產品的進一步豐富：公司主要通過內部研發和外延并購兩種方式進行產品線擴張，于 2018 和 2020 年分別收購 SpringCM 和 Seal，強化 CLM 及 AI 功能。3）客戶 ARPU 持 續提升：公司通過應用場景及產品功能&模塊數的擴張深耕存量客戶，ARPU 近年來整 體呈上升態勢。4）海外市場的拓展：公司來自國際地區的收入僅占 17.6%，國際業務 仍有較大發展潛力。2021 財年 Q1 國際市場的收入增速為 45%，顯著高于美國本土的 38%。 風險因素：風險因素：疫情導致銷售、交付周期延后風險；獲取大型商戶不及預期風險；新推出的 產品和服務解決方案滲

10、透不及預期風險；國際市場拓展不及預期風險；宏觀經濟下滑導 致企業 IT 支出縮減風險；信息安全和數據泄露風險等。 投資建議投資建議：根據彭博一致預期，市場預期公司 FY2021/22/23 年收入 13.16/16.86/21.06 億美元，對應同比增速為 35.1%/28.1%/24.9%。目前公司股價對應 FY2021(自然年為 2020 年)的 PS 為 27X，顯著高于當前美股 SaaS 公司平均水平（810 x） ，主要反映了 市場對公司良好的市場競爭格局、成長性等層面的估值溢價。短期來看，營收增速仍將 是市場最為關注的運營指標，也是持續支撐公司高估值的核心。 公司盈利預測（百萬美元

11、） 年度年度 FY2019 FY2020 FY2021E FY2022E FY2023E 營業收入 700.97 973.97 1316.25 1686.36 2106.39 同比 35.19% 38.9% 35.1% 28.1% 24.9% 毛利率 79.70% 78.81% 79.17% 80.15% 81.03% Non-GAAP 凈利潤 14.56 58.87 95.49 170.26 255.16 PS 50 36 27 21 17 資料來源：彭博一致預測，中信證券研究部，注：股價為 7 月 27 日數據，2021 財年截止于 2021 年 1 月 31 日 rQpQnNtMqPmO

12、xPpQqMoRmP9PaO9PpNoOmOrRjMqQqPfQoMxObRqQyQwMsQtNvPoOvN 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 目錄目錄 公司概述：公司概述：全球電子簽名全球電子簽名 SaaS 龍頭龍頭 . 1 行業分析：電子簽名仍處于早期階段，行業分析：電子簽名仍處于早期階段，Docusign 份額占比份額占比 70% . 5 公司公司分析：產品、渠道體系持續完善，中期成長路徑依然清晰分析：產品、渠道體系持續完善，中期成長路徑依然清晰 . 7 風險因素風險因素 . 18 投資建議投資建議 . 18 全球

13、全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 插圖目錄插圖目錄 圖 1：公司自上市以來的股價表現（美元） . 1 圖 2：公司 agreement cloud . 2 圖 3：公司的流程式合同業務體系 . 2 圖 4：公司產品收費模式（詳細） . 3 圖 5：公司產品收費模式 . 3 圖 6：公司收入數據（百萬美元） . 4 圖 7：公司收入貢獻結構（2020 財年） . 5 圖 8：公司各地區收入占比（2020 財年） . 5 圖 9：公司 TAM 測算 . 6 圖 10：全球電子簽名市場份額（2019） . 7 圖 11：Gartn

14、er 合同全生命周期管理魔力象限（2020 年） . 7 圖 12：DocuSign 符合的數據安全標準. 9 圖 13：DocuSign 電子簽名優勢 . 9 圖 14：DocuSign APIs . 11 圖 15：DocuSign 客戶所涉行業廣泛 . 12 圖 16：DocuSign 毛利率（%） . 12 圖 17：DocuSign 營業收入拆分（%） （按業務類型） . 13 圖 18：DocuSign 期間費用率情況 . 13 圖 19：DocuSign 現金流情況（百萬美元） . 13 圖 20：DocuSign 客戶數量變化（個）. 14 圖 21：DocuSign 企業客戶

15、（enterprise&commercial）數量變化（個） . 14 圖 22：公司收入結構（按客戶） . 15 圖 23：公司大型客戶遍布全球. 15 圖 24：DocuSign 收購 SpringCM、Seal，獲得業務范圍及客戶的擴展 . 16 圖 25：Docusign 客戶平均 ARPU（美元） . 17 圖 26：Docusign 客戶平均訂閱服務 ARPU（美元） . 17 圖 27：DocuSign 國際員工數占比 . 17 圖 28：DocuSign 分地區收入及增速（百萬美元） . 18 圖 29：公司靜態 PS BAND 圖 . 19 表格目錄表格目錄 表 1：公司發展

16、歷程 . 1 表 2：公司 Agreement Cloud 產品及主要功能 . 8 表 3：公司的主要垂直行業解決方案 . 10 表 4：公司產品與其他系統集成示例 . 10 表 5：公司盈利預測（百萬美元） . 18 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 公司概述：公司概述：全球電子簽名全球電子簽名 SaaS 龍頭龍頭 公司概況公司概況：DocuSign 成立于 2003 年，總部位于美國舊金山，2018 年 4 月于納斯達 克證券交易所上市（代碼：DOCU） 。經過 17 年發展，DocuSign 已成為全球領先的電

17、子 簽名和合同流程自動化平臺供應商，為企業、個人用戶提供基于認證和用戶身份管理的電 子簽名服務，并以此為核心推出 Agreement Cloud，將業務延伸至合同流程管理服務。 FY2021Q1，公司實現收入 2.97 億美元，同比+38.82%，目前公司在全球 180 多個國家和 地區中，擁有超過 66.1 萬付費客戶，其中 enterprise&commercial 客戶 8.9 萬家，包括全 球十大科技公司中的 7 家、全球 20 大制藥公司中的 18 家、全球前 15 大金融服務公司中 的 10 家。目前公司市值 360 億美元，股價自上市以來累計上漲超過 5 倍。 表 1：公司發展歷

18、程 時間節點時間節點 主要事件主要事件 2003 年 Tom Gonser 創立 DocuSign 2005 年 與 ZipForm（現 ZipLogix）合作，切入房屋租賃細分領域 2010 年 增加對 iPhone、iPad 和基于電話用戶認證的支持；控制了 73%的 SaaS 電子簽名市場 2011 年 轉變市場策略，目標客群擴展至大企業客戶 2012 年 與 PayPal、Oracle、Google 等建立戰略合作伙伴關系 2013 年 與 Equifax 合作；輸出定制化解決方案，平均客單 30 萬美元以上大企業客戶累計超 30 家 2014 年 正式進軍日本市場，同時開始在歐盟建設

19、數據中心 2016 年 推出支付服務DocuSign Payments 2017 年 完成對 Appuri 的收購 2018 年 納斯達克上市；收購 SpringCM；平均客單 30 萬美元以上大企業客戶累計超 200 家 2019 年 推出 DocuSign 合同云平臺 2020 年 以 1.88 億美元收購 Seal 軟件 資料來源：公司招股說明書，中信證券研究部 圖 1：公司自上市以來的股價表現（美元） 資料來源：Wind，中信證券研究部 主營主營業務業務：公司基于 Agreement Cloud 平臺，以電子簽名為核心，為企業提供完整的 合同流程管理解決方案，旨在實現對企業合同流程進行

20、數字化、自動化管理，解決傳統紙 質合同流程進度慢、成本高、易出錯等問題： 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 30-Apr-18 31-May-18 30-Jun-18 31-Jul-18 31-Aug-18 30-Sep-18 31-Oct-18 30-Nov-18 31-Dec-18 31-Jan-19 28-Feb-19 31-Mar-19 30-Apr-19 31-May-19 30-Jun-19 31-Jul-19 31-Aug-19 30-Sep-19 31-Oct-19 30-Nov-19 31-Dec-19 31-Jan-20 29-Feb-20

21、 31-Mar-20 30-Apr-20 31-May-20 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 產品產品&業務業務： 按照合同流程， 公司 Agreement cloud 主要分為合同準備 （Prepare） 、 簽署（Sign） 、執行（Act）及管理（Manage）四大板塊，其中 1）合同準備階 段，用戶可以創建、上載和發送文檔，以便合同多方以合法、有效且可審核的方 式進行電子簽名；2）合同簽署階段，用戶可以傳送合同文檔進行審閱、評論和 簽名，合同發起人可以隨時查看流程中每個參與者的狀態；3）合同執行階段， Ag

22、reement Cloud 平臺會采用多種方法來驗證核實文檔簽名者的身份，并支持不 同區域、公司的特定方法，用戶還可以在簽名過程中通過常用付款方式支付、收 取款項；4）合同管理階段，Agreement Cloud 支持安全地保留、檢索和報告合 同，用戶亦可根據已簽署合同的情況激活其業務流程。 圖 2：公司 agreement cloud 資料來源：公司官網 圖 3：公司的流程式合同業務體系 資料來源：公司官網 收費模式：收費模式：當前公司根據客戶所選擇的電子簽名類型、調用量以及所選增值服務 的內容來確定不同的收費標準，推出了從面向個人客戶的 Personal 版本到面向 頭部企業客戶的 Bus

23、iness Pro 版本等多種不同的套餐，公司亦提供定制服務， 滿足客戶更多的產品需求。除標準化產品外，公司為部分垂直領域的客戶提供了 定制化的解決方案， 例如為房地產領域的客戶推出了面向房地產創業者的 Starter 套餐、面向房地產經紀人的 Realtors 套餐等；公司亦主動將自身平臺能力整合到 Salesforce、workday 等第三方系統當中，并允許開發者通過 API 插件形式進行 調用，亦推出了沙盒免費版、基礎版、即時版、高級版等套餐供客戶選擇。 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 圖 4：公司產品收費

24、模式（詳細） 資料來源：公司官網 圖 5：公司產品收費模式 資料來源：公司官網 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 財務分析財務分析：過去數年，受益于電子簽名相關立法的推進，以及企業用戶習慣的培養， 公司營收持續高速增長， 2020 財年收入達到 9.74 億美元， 其中來自美國的收入占比最高， 達到 82.39%。同時收入增長帶來的規模效應逐步顯現， 公司毛利率持續上升，Non-GAAP 期間費用率較上一年顯著降低： 成長性成長性： 過去數年， 公司營收持續高速增長， 過去五年的營收復合增速為 57.35%， 202

25、0 財年實現收入 9.74 億美元（同比+38.94%） ，系由客戶數量持續增長、結 構逐漸優化、ARPU 不斷提升所驅動。 運營運營效率：效率：2020 財年公司 Non-GAAP 毛利率為 79%，近些年已趨于平穩，但相 較 2016 財年 70.5%的水平顯著提升。費用率方面，隨著技術和基礎設施效率的 提升、收入增長帶來的規模效應，公司 Non-GAAP 銷售費用率、研發費用率及 管理費用率 2020 財年分別為 49%、14%和 11%，較 2019 財年的 50%、16%和 12%有所降低。 此外， 由于對 SpringCM 進行 2.19 億美元高額收購等投資活動， 導致公司 20

26、20 財年凈現金流出 2.77 億美元， 但經營活動現金流表現良好， 2020 財年達到 1.15 億美元，同比增長 52.1%。 收入結構：收入結構：分業務看，2020 財年訂閱服務、專業服務及其他分別占比 94.3%和 5.7%，SaaS 電子簽名業務貢獻了營收的主要部分；分地區看，公司來自美國的 收入最高，占比達 82.39%，上市以來基本穩定在 83%上下；而公司目前在國際 市場的滲透率還不高，只占到總收入的 17.61%。 圖 6：公司收入數據（百萬美元） 資料來源：公司財報，中信證券研究部 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1

27、,000 1,200 FY 2016FY 2017FY 2018FY 2019FY 2020 營業收入同比(%) 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 圖 7：公司收入貢獻結構（2020 財年） 資料來源：公司財報，中信證券研究部 圖 8：公司各地區收入占比（2020 財年） 資料來源：公司財報，中信證券研究部 行業分析：電子簽名仍處于早期階段，行業分析：電子簽名仍處于早期階段，Docusign 份份 額占比額占比 70% 市場空間：市場空間：公司當前業務主要包括兩個部分：電子簽名核心主業，以及基于電子簽名 延伸出的 A

28、greement Cloud 電子合同管理業務。整體而言，目前主要第三方機構對電子簽 名的市場空間預期相對較為保守， 作為一個快速成長的全新市場， 我們更傾向于 Docusign 的判斷，長周期電子簽名及衍生合同管理服務應是一個數百億美元的市場。 電子簽名：電子簽名：據 Marketsand Markets 統計，2018 年全球電子簽名市場規模為 11.5 億美元， 預計到2023年將增長至54.9億美元， 2018-2023年的復合增速為36.7%。 DocuSign 在 2018 年發布的招股說明書中， 根據自身在全球核心市場中的總體目 標客群數量，對應公司不同規模、行業客群的平均客單價

29、，推算出其電子簽名業 務對應的潛在市場空間（TAM）為 250 億美元；而根據 William Blair 的測算，美 國市場電子簽名的 TAM 為 78 億美元，而全球電子簽名市場 TAM 約為 325 億美 元。結合當前的市場規模以及潛在市場空間，我們傾向于認為，當前全球電子簽 名市場滲透率不足 5%，仍處于早期階段。 合同管理：合同管理：公司以電子簽名為核心，基于 Agreement Cloud 平臺，將業務及應用 拓展至企業合同管理全流程。就 CLM（合同生命周期管理）應用而言，據 Marketsand Markets 預計，2024 年全球 CLM 軟件市場規模將達到 29 億美元，

30、 2019-2024 年期間的復合年增長率為 14%。 94.3% 5.7% 訂閱服務專業服務及其他 82.39% 17.61% U.S.International 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 圖 9：公司 TAM 測算 資料來源：DocuSign 招股說明書 行業特性行業特性： 相較于一般的軟件細分板塊， 電子簽名的板塊特殊性主要體現在如下方面： 1）政策監管，過去較長時間里，電子簽名相關立法的缺失成為行業發展的主要障礙，而 近年來隨著立法的完善，以及對電子簽名法律效力的認可，電子簽名在海外發達市場獲得 快速

31、發展，但由于各國在立法層面的差異，第三方電子簽名解決方案仍需要根據各國法律 規定進行相應的調整；2）強者恒強效應，安全、便捷等為電子簽名用戶主要關注點，因 此平臺知名度、用戶規模等指標等均能較大程度上幫助消除用戶疑慮，同時電子簽名亦有 明顯的網絡效應， 部分企業用戶的使用亦會推動其上下游合作企業用戶的使用， 整體而言， 上述特征使得電子簽名市場存在典型的龍頭效應，即體現為強者恒強。 市場格局市場格局：目前在全球電子簽名市場，DocuSign 處于絕對龍頭地位，占據 70%左右 的市場份額； Adobe 在 2011 年收購了 EchoSign， 進入電子簽名領域， 目前份額約為 20%， 是

32、Docusign 當前主要競爭對手；全球市場剩余約 10%的份額則主要由 Hellosign、 eSignLive 等企業占據。相較于其他競爭對手，DocuSign 在易用性、安全性、高效性等方 面顯著占優， 同時公司通過收購 SpringCM 而獲得的 CLM 應用亦表現突出， 目前在 Gartner 公布的全球 CLM 應用管理魔力象限中，DocuSign (SpringCM)、Agiloft、Lcertis 三家企業 長期位居領導者象限， DocuSign CLM 當前客戶主要集中于高科技、 公共和商業服務領域。 長期來看，考慮到公司絕對的領先地位，以及電子簽名市場本身的強者恒強效應，我

33、們預 計公司有望在該領域持續占據主導地位。 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 圖 10：全球電子簽名市場份額（2019） 資料來源：Gartner，中信證券研究部 圖 11：Gartner 合同全生命周期管理魔力象限（2020 年） 資料來源：Garnter 公司分析：產品、渠道體系持續完善，中期成長路徑公司分析：產品、渠道體系持續完善，中期成長路徑 依然清晰依然清晰 DocuSign 由其核心電子簽名產品打開用戶市場，并隨著與客戶合作的逐漸深入向客 戶提供整個合同全生命周期管理等功能。 我們認為憑借完整的產品布局、

34、 突出的產品優勢， 70% 20% 10% DocusignAdobe其他企業 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 疊加公司在中大型企業市場的持續滲透等，DocuSign 的高成長性長期有望持續。在本部 分內容中，我們將從 DocuSign 的產品布局、核心優勢、營銷模式、運營效率、中長期成 長性等層面展開詳細分析。 產品布局產品布局：公司以電子簽名為核心，基于 Agreement Cloud 平臺，將業務及應用拓展 至企業合同全生命周期管理。 目前 Agreement Cloud 平臺上的具體應用包括合同準備階段 的

35、 Gen for Salesforce、Negotiate for Salesforce、CLM、Guided Forms，合同簽署階段 的 eSignature、Identify、Standards-Based Signatures、Click，合同執行階段的 CLM、 Payments，以及合同管理階段的 CLM、Intelligent Insights、Admin Tools。伴隨著公司持 續的自主研發及投資并購，平臺上的功能及應用將繼續豐富，為客戶實現更多價值。 表 2：公司 Agreement Cloud 產品及主要功能 主要主要產品產品 主要功能主要功能 DocuSign eSig

36、nature 支持從世界上幾乎任何地方安全地在各種設備上發送和簽署合同，提供多個 版本和附加組件，可以將它們組合在一起以滿足不同組織規模，行業和地區 的需求。 DocuSign CLM 可在整個合同流程中自動化工作流程。 Intelligent Insights 使用人工智能按法律概念和條款搜索和分析合同。 Gen for Salesforce 使銷售代表可以從 Salesforce 內單擊幾下，自動生成完善的，可自定義的合 同。 Negotiate for Salesforce 具有 Gen for Salesforce 的所有功能，以及對批準，文檔比較（紅線）和版 本控制的支持。 Guid

37、ed Forms 使復雜的表格可以通過交互式的逐步過程來填寫。 Click 支持不需要簽名的“ clickwrap”合同來獲得標準條款和同意。 Identify 幫助增強簽名者識別, 例如，用于檢查政府簽發的 ID。 Standards-Based Signatures 支持涉及數字證書的簽名，包括歐盟 eIDAS 法規中針對高級和合格電子簽名 的規定。 Payments 使客戶只需一步即可收集簽名和付款-減少收集時間，提高收集率，減少錯誤 和相關風險并節省時間。 eNotary 提供了執行電子公證行為的功能，該功能模擬了傳統的書面親自公證行為。 資料來源：公司財報，中信證券研究部 產品優勢產

38、品優勢：DocuSign 全球電子簽名市場龍頭地位穩固，我們認為主要得益于產品安 全性&可靠性、易用性&高效性、垂直行業的深度滲透、強大的應用合作伙伴網絡、易于集 成的 API 接口等核心優勢： 安全性和可靠性安全性和可靠性：電子簽名由于其涉及合同的保密性、法律效力等內容，對合規 安全方面要求較高。DocuSign 利用合法、安全且合規的解決方案降低風險，符 合并超過一系列嚴格的全球隱私和安全標準，如 ISO27001 和 SSAE 18 (SOC 1 Type2，SOC 2 Type2)、PCI 數據安全標準、HIPAA、歐盟的 GDPR 要求、 FedRAMP 等。另外，DocuSign

39、開發了電子公證功能，讓公證人參與電子簽名 的過程，從而極大提高電子簽名的可信度和適用性。 全球全球 SaaS 云計算系列報告云計算系列報告 232020.7.28 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 圖 12：DocuSign 符合的數據安全標準 資料來源：公司官網，中信證券研究部 易用性、易用性、高效性高效性：數字化、自動化的合同流程良好地解決了傳統紙質合同流程進 度慢、成本高、易出錯的問題。成本方面，在不計算勞力價值的情況下，通過 DocuSign 的服務， 用戶在一筆交易上的 2 美元投入可帶來大約 36 美元的成本節 約；效率方面，據公司官網，DocuSign eSignature 可以在 24 個小時之內完成 82