三角防務-投資價值分析報告：軍用航空鍛件核心供應商料將充分受益新型號快速放量-210721（30頁）.pdf

1、我國軍隊戰略目標積極轉向。近幾年我國?？哲娋蛙婈狊w制編制提出明確的改革方向，要求“優化軍隊規模結構，調整改善軍兵種比例、官兵比例”。2015 年 5 月，中國國務院新聞辦發表中國的軍事戰略白皮書，對海軍提出“近海防御、遠海護衛”，向遠洋海軍轉變的戰略要求；對空軍提出“空天一體，攻防兼備”，向戰略空軍轉變的戰略要求。目前我國航母事業的快速發展，預計未來將形成一定規模的海軍艦載機隊?？哲娭贫藦姶蟋F代化空軍路線圖，預計 2020 年基本跨入戰略空軍門檻，初步搭建起“空天一體、攻防兼備”戰略空軍架構。新裝備“補償式”發展空間大，產業鏈有望進入快速成長期。目前我國與美國等發達國家相比，海陸空各領域軍事

2、裝備均存在明顯差距。隨著我軍現代化建設加速，我軍正在國防戰略轉型下進行“補償式”發展，老舊裝備更新換代、新型號加速列裝，進而給航空產業鏈帶來發展契機，并為行業的持續增長提供需求支撐。隨著各類新型號裝備加速列裝，新型號裝備產業鏈標的也有望進入加速成長期。軍機加速列裝或將釋放大量鍛件需求，軍用航空鍛件有望打開成長新空間。數量上看，根據World Air Forces英國航空雜志 2019 年發布的數據，我國當前戰斗機數量不足美國 6 成，直升機、運輸機、教練機數量也存在明顯差距；結構上看，美國一二代戰機基本完全退役，目前以四代機型為主導，四代機占比高達 85%；我國目前殲-6、殲-7、殲-8 等老

3、舊一、二代戰機，一二代機型占比約六成，三代戰機占比不足四成，四五代機占比不足5%，新機型更新換代需求明確。鍛件是飛機機體結構的重要組成部分，我國軍機更新換代及加速列裝將釋放大量需求，軍用航空鍛件市場有望打開成長新空間。新型號列裝帶來的鍛件大型化趨勢以及鈦材占比提升，預計都將持續拉動軍用航空鍛件市場擴容。根據解放軍報報道，現在先進飛機為了減重，大多采用了鍛造大型機加框的工藝，用一個大零件取代過去的二三十個小零件，相比小型鍛件這些大框加工來的附加值更高；此外，隨著新型戰機的列裝，高端鈦材的用量占比也在不斷提升，而鈦合金屬于難變形、加工難度大，但鍛造加工費用較高的材料，因此戰機的更新換代有望進一步拉動軍用鍛造市場快速增長。預計未來 20 年我國軍用飛機鍛件市場規模約 1300 億元。在未來 20 年我國二代機全部被替換，五代戰機比例提升，轟炸機、運輸機和教練機等其他機型列裝數量大幅增加的核心假設下，若不考慮零部件備用和維修服務，預計未來 20 年增量飛機的價值約 2290 億美元，而機體結構在軍用飛機中價值占比約 30%，則增量機體結構的價值約 687 億美元，折合人民幣約 5000 億元。假設暫不考慮不同材料鍛造價格區別，根據復合制造工藝在航空制造領域的應用分析（王洋），鍛件占飛機結構重量的 20%35%，按該比例測算，預計未來 20 年我國軍用飛機鍛件市場約 1300 億元。