清科研究中心：2020年中國信托公司股權投資發展研究報告（91頁）.pdf

1、公募基金隨著資本市場改革不斷深化以及資管新規的逐步落地，非凈值類和保證收益的資管產品正在退出市場。作為資管行業的主力軍之一，公募基金作為大眾投資渠道，為很多投資者所接受。未來，公募基金公司將依托其在投資研究體系、風控制度、人才培養、公司治理結構等方面的積累與沉淀，在權益資產投資領域繼續深耕。公募基金公司PE 子公司開放式公募基金只能投資于債券、股票、權證、股指期貨、資產支持證券等，不能直接開展股權投資業務。公募基金公司于 2012 年才被允許參與股權投資業務。2012 年 9 月，證監會發布修訂后的基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法(以下簡稱試點辦法)，指出公募基金公司可通過設立直投子公

2、司參與 PE 投資。試點辦法出臺之后，匯添富基金作為第一家“吃螃蟹”的公募基金公司，迅速成立了公募行業內首家醫藥行業 PE 公司上海匯添富醫健股權投資管理有限公司，參與實業投資，匯添富還以 PE 的身份成為綠地集團股東，參與國企改制，進軍一級市場?？梢哉f，公募基金直投子公司扮演的主要角色是幫助母公司開展專項資產管理業務，包括投資股權、信托等。試點辦法的發布不僅令公募基金公司擺脫了單一的公募發行業務模式，實際上也幫助 PE 公司獲得了更多拓展業務領域的機會。目前，PE 系公募基金主要有 6 家，包括：2014 年成立的九泰基金、紅土創新基金;2015 年新沃資本發起設立的新沃基金，中科科創發起設

3、立的中科沃土基金;2016 年成立的富榮基金;2018 年弘毅投資發起設立的弘毅遠方基金。2020 年 5 月底，證監會公布了瑞京基金管理有限公司設立申請文件反饋意見，據公開信息顯示，瑞京基金擬發起股東北汽產投是北汽集團全資二級子公司，也是北汽集團旗下資本運作及股權投資平臺。(二)信托與公募基金的競爭與合作公募基金憑借自身的品牌知名度和號召力，在募資方面具有一定優勢，同時公募基金業務網點覆蓋廣泛，接觸項目資源的機會相對較大，項目儲備較為豐富。但是，公募基金在二級市場股票投資、量化投資以及交易所債券等標準化產品上更為突出，與專業 PE 機構相比，其在股權投資研究、管理、風控等方面的經驗不占優勢。

4、資管新規對公募和私募產品的性質和標準作了明確區分與定義，并對相應的資金投向作了細致規定。根據資管新規對私募和公募基金投向的規定：公募產品主要投資標準化債權類資產以及上市交易的股票，除法律法規和金融管理部門另有規定外，不得投資于未上市企業股權。私募產品的投資范圍有合同約定，可以投資債權類資產、上市或掛牌交易的股票、未上市企業股權(含債轉股)和受(收)益權以及符合法律法規規定的其他資產，并嚴格遵守投資者適當性管理要求。資管新規將各類資管業務納入統一管理，公募產品投資者門檻低、客戶面廣，公募大眾理財將成為資管機構競爭的焦點領域之一。公募資管產品兌付壓力小，風險相對較低，隨著通道業務的持續下降，為拓寬資金客戶面、打開資金來源，信托勢必要向公募領域延伸。信托業務長期以來以私募為主，客戶資源主要是高凈值合格投資者，公募募資能力較銀行、券商、基金等機構較弱，在證券市場及其他標品業務方面也不具備競爭優勢，但信托公司的資本金實力、客戶資源都有強于基金。公募基金公司的核心優勢在于投資研究、運營銷售、風險控制等方面的團隊積累，在信托公司需要發展的權益類產品投資、凈值化管理方面具有優勢。因此，隨著資管新規的深入，信托與公募基金存在較為廣泛的合作空間。