凱眾股份-公司深度報告：緊隨汽車電動化步伐未來業績可期-211013（14頁）.pdf

1、公司目前聚氨酯減震元件主要是緩沖塊，客戶包括上汽、一汽、長城、吉利等國內主機廠和大眾(德國)、奧迪(德國)、保時捷(德國)、通用(北美)、本田(日本)、馬自達(日本)等國際主機廠，此外還包括天納克等知名減震器零部件一級供應商。在新能源領域客戶為保時捷電動車 Taycan、奧迪 e-tronGT、大眾朗逸 BEV、寶來 BEV、高爾夫BEV、威馬汽車、愛馳億維等。公司聚氨酯緩沖塊國內乘用車市占率超 30%，排名第二;在新能源乘用車市場的市占率高達 46%。新能源汽車對底盤隔音減震要求更高，更傾向于使用隔音消振性能更佳的聚氨酯減震材料。純電車由于拿掉了最大噪聲源發動機和多檔變速器，替換為電機和單檔

2、變速器，因此動力、傳動系統震動噪音明顯低于燃油車。但是由于最大噪聲源發動機、變速箱的消失使得底盤系統等噪音問題凸顯，所以電動車對底盤隔振設計需求更高、底盤減震零部件的振動特性要求更高。與橡膠材料相比，聚氨酯動剛度(動剛度越低，噪音越低)為 1.5-1.7kN/mm，而橡膠材料則為2-2.3kN/mm，因此聚氨酯材料具有更優的降噪吸聲效果。與橡膠材料相比，聚氨酯具有非常高的可壓縮性、變形能力和優良的力學性能，同樣的振動聚氨酯材料的減震元件可以達到更大的形變，因此聚氨酯材料具有更優的消振效果。所以新能源汽車更傾向于使用聚氨酯減震材料來替代橡膠材料。受益于消費升級，消費者對乘坐舒適性和操控穩定性要求

3、越來越高，也將加速聚氨酯材料對橡膠材料的替代。乘用車懸架系統的緩沖塊、彈簧墊和減震支撐產品等減震元件，在降低車輛行駛噪音、提高車輛在轉彎和劇烈顛簸行駛。狀況下的乘坐舒適性和操控穩定性、延長懸架系統減震器總成壽命等方面起著非常重要的作用。而聚氨酯材料在減震效果、耐用性、降噪性相對于橡膠材料均具有優勢，隨著乘客對乘坐舒適性和操控穩定性要求越來越高，聚氨酯材料逐漸取代橡膠材料。另一方面，聚氨酯材料在新能源汽車上可擴大應用范圍，新能源汽車上的聚氨酯產品單車配套價值量或將大于傳統燃油車。聚氨酯材料除了應用于底盤懸掛系統減震元件之外，在新能源汽車上可以擴大應用范圍，目前已可預見拓展至電動機懸置、電池底座懸

4、置等新的應用，可為公司業務持續增長提供新的增長點。和橡膠相比，聚氨酯材料在高溫領域的應用并不具有優勢，因為發動機對懸置的耐高溫要求較高，所以聚氨酯材料在發動機領域的應用較少。但是電動車的電動機懸置、電池底座懸置等對溫度要求較低，而聚氨酯材料在形變能力和輕量化等方面比橡膠更具優勢，因此聚氨酯材料能夠在電動車上擴大應用范圍，可能拓展至電動機懸置、電池底座懸置等地方，屆時聚氨酯減震產品在新能源汽車上的單車配套價值量將高于傳統燃油車。聚氨酯減震元件和輕量化塑料踏板有效解決新能源汽車痛點，二者在新能源汽車市場占有率較高，將充分受益于新能源汽車的發展。聚氨酯減震元件斬獲多個新能源汽車項目，19-20 年在

5、新能源乘用車市場的市占率均在30%以上。公司聚氨酯減震元件配套保時捷Taycan、大眾朗逸BEV、寶來BEV、高爾夫BEV、別克VELITE5、一汽大眾MEB平臺、上汽大眾MEB平臺項目、奧迪(德國)e-tronGT、奧迪德國 PPE 平臺等外資、合資新能源車型以及小鵬汽車、北汽新能源、威馬汽車等國內新能源車型。2020 年公司實現新能源車型配套減震元件銷售數量約 146 萬件，占新能源乘用車市場約 33%。輕量化踏板配套自主品牌新能源車型及造車新勢力，有望受益電動智能新周期下自主品牌崛起。公司踏板業務新能源客戶包括蔚來、理想、威馬、北汽新能源、江鈴新能源等國內新能源車型以及大眾 MEB 平臺等合資新能源車型。2020 年公司實現新能源車型配套輕量化踏板總成銷售數量約 17.2 萬件，占新能源乘用車市場約 15.5%。