商湯-深度報告：人工智能佼佼者厚積薄發開啟商業征程-220609（120頁）.pdf

1、商湯-W（0020.HK）深度報告人工智能佼佼者，厚積薄發開啟商業征程國海證券研究所陳夢竹(分析師)陳凱藝(聯系人)S0350521090003S評級：增持(首次覆蓋)證券研究報告2022年06月09日國海海外研究相對恒生指數表現表現1M3M12M商湯-W24.5%-6.1%恒生指數10.1%6.0%最近一年走勢相關報告-0.3018-0.02460.25250.52970.80691.0840商湯-W恒生指數請務必閱讀附注中免責條款部分預測指標預測指標2021A2022E2023E2024E主營收入47006180819510929增長率(%)36313333歸母凈利潤-17140-2703

2、-2018-17增長率(%)-41842599攤薄每股收益（元）-0.51-0.08-0.060.00ROE(%)-54-9-70P/E-9.7-61.6-82.5-9803.7P/B5.25.76.16.1P/S35.426.920.315.2EV/EBITDA-56.4-53.1-79.6-516.7資料來源：Wind資訊、國海證券研究所表格內數據均為人民幣元，涉及股價相關計算以20220608當日匯率0.8493元/港元進行換算；其后正文如無特別說明，貨幣單位均為人民幣元 1、人工智能行業步入高速發展階段人工智能行業步入高速發展階段，計算機視覺商業化進程加速計算機視覺商業化進程加速，商湯

3、技術領先商湯技術領先。人工智能學術理論與前沿技術不斷突破，算力基礎層、硬件層發展逐步完善，應用需求驅動，海量的數據儲備，政策利好，資本涌入，人工智能步入高速發展階段。計算機視覺技術目前發展較為成熟，據iResearch預計2025年，全球、中國計算機視覺軟件市場規模達4426、1018億元，較2020年CAGR達36.68%、43.55%。商湯是計算機視覺領域的佼佼者，技術團隊龐大，學術研究與技術研發實力雄厚，研發團隊共40位教授，250多名博士和博士候選人，公司員工近三分之二為碩士及以上，2021年研發人員4274人，高于同行；公司累計拿下70多個全球冠軍，三大計算機視覺會議發表超500篇研

4、究論文，擁有8000多項AI發明專利。 2、商湯領先的商湯領先的AI生產力平臺生產力平臺SenseCore助力實現規模經濟與飛輪效應助力實現規模經濟與飛輪效應，穩固領先地位穩固領先地位，實現自我超越實現自我超越。Sensecore實現算力、平臺、算法三位一體，打造人工智能模型生產的“無人化工廠”，降低模型開發的人力成本。1）算力層：上海臨港AIDC是亞洲最大的人工智能計算中心之一，已于2022年1月24日開始運營，23個人工智能超級計算集群，擁有超過20000塊GPU，總算力達每秒1.17百億億次浮點運算；AIDC總算力達每秒3.74百億億次浮點運算，可同時接入視頻：850萬路，1天內可完成視

5、頻處理時長23600年。2）平臺層：訓練單個模型可在一千塊GPU上取得超過90%的加速效率。3）算法層：開發超過34000個算法模型，提供OpenMMLab開源框架、OpenDLab開源平臺，提供計算機視覺領域系列通用算法。在Sensecore 的建設下，2021年人均每年開發AI模型達5.94個，為2019年的0.44的13.5倍，實現AI模型開發降本增效的同時，能夠讓模型更快的部署，并不斷更新迭代，適配更多場景，開啟AI賦能商業應用從1到正無窮的飛速發展。 3、厚積薄發實現營收規模亞洲第一厚積薄發實現營收規模亞洲第一，市場份額領先市場份額領先，智慧城市智慧城市、智慧商業業務穩步發展智慧商業

6、業務穩步發展，智慧生活持續拓展智慧生活持續拓展，智慧汽車隨著智能駕駛量產迎來高增長智慧汽車隨著智能駕駛量產迎來高增長。豐富的學術研究和技術儲備是AI商業化拓展的彈藥，商湯自2017年逐步進行商業化拓展，從最開始的AI賦能手機等移動終端，再到與汽車廠商合作共研自動駕駛方案，研發城市方舟和企業方舟平臺，開始進行智慧醫療業務拓展，逐步形成以智慧城市、智慧商業兩大業務為核心，智慧生活、智慧汽車業務快速發展的業務模式，公司2021年實現營業收入47.00億元（YoY+36.4%），2020H1，商湯在中國AI應用市場份額達10%，高于阿里云、百度等位列榜首；2020年，商湯在中國計算機視覺應用市場份額達

7、17.5%，中國計算機視覺軟件市場份額達11%、面向企業應用、城市管理的計算機視覺軟件市場份額達14%、11%，均位列榜首。商湯各項業務均發展快速：（1）智慧城市智慧城市：基于Sense Foundry方舟城市開放平臺，以計算機視覺技術為核心推出交通管理、城市服務、環節保護及應急響應等解決方案，已覆蓋包括北京、上海、深圳在內的國內136個城市，國內城市滲透率達46%；以及新加坡、迪拜、利亞得、吉隆坡在內的國外4個城市。我們對AI賦能城市視頻監控市場空間進行測算，分重點城市、其他省會/單列城市、其他城市，基于常住人口數量、視頻監控普及率、AI賦能滲透率、AI視頻監控單價進行測算：預計2025年重

8、點城市、其他省會/單列城市、其他城市視頻監控普及率分別達94、56、20臺/千人，視頻監控AI賦能滲透率分別達33%、26%、18%；預計2025年AI視頻監控平均單價達4088元/路；預計2025年中國AI視頻監控市場規模將達473億元（較2020年CAGR+32.3%）。商湯2021年實現智慧城市業務收入21.43億元（YoY+56.7%），營收占比45.6%，市占率約為16.6%；預計2022、2024年實現收入27.71（YoY+29.3%）、49.07（較2021CAGR+31.8%）億元。核心提要核心提要請務必閱讀附注中免責條款部分（2）智慧商業智慧商業：基于Sense Found

9、ry Enterprise方舟企業開放平臺，主要面向基礎設施維護、住宅物業管理、商業空間管理、工業質控等場景提供軟硬件產品及服務，截止2021年，已服務包括萬科、藍光、融創、奧園、一汽、京滬高鐵、國家電網、成都IFS、交通銀行、東方基金等929個客戶。我們基于住宅及零售商管物業面積、物業單價、智慧社區普及率、AI投入占比、AI軟件收入占比對中國住宅及商業空間管理AI軟件市場規模進行測算：預計2025年住宅、零售商管物業收入分別達12341、3673億元；預計2025年智慧社區普及率、AI投入占比、AI軟件占比分別為50.70%、2.59%、27.80%；預計2025年中國住宅及商業空間管理AI

10、軟件市場規模達58.55億元（較2020年CAGR69.9%）。我們基于中國GDP、制造業增加值/GDP比率、IT支出/增加值比率、AI投入/IT支出、AI工業質檢占比對中國AI工業質檢市場規模進行測算：參考IMF對中國GDP進行預測，預計制造業增加值/GDP比率保持現有趨勢變化，IT支出占比不斷增長，預計2025年中國制造業IT支出達6329億元，AI投入占比達7.09%；預計2025年中國制造業AI解決方案市場規模達449億元，AI工業質檢占比下降為8.18%，為36.73億元（較2021年CAGR+32.2%）。商湯2021年實現智慧商業收入19.58億元（YoY+31.8%），預計20

11、22、2024年分別實現收入23.64（YoY+20.7%）、32.5（較2021年CAGR+18.1%）億元。 （3）智慧生活智慧生活：基于Sense Me、Sense MARS、Sense Home、Sense Care等平臺，主要面向智能家居、手機娛樂、智慧醫療、智能教育等場景提供計算機視覺技術相關軟硬件產品及服務，也向智慧醫療行業提供研發服務；已服務包括小米、vivo、OPPO、魅族、一加、小紅書、上海世博館、北京故宮博物館、敦煌文創、杭州西湖、Faceu、今日頭條、美圖、飛利浦、上海交通大學附屬瑞金醫院、浙江大學醫學院附屬邵逸夫醫院、某地市35所中學等在內的257個客戶。我們對業務所

12、涉及的國內主要手機廠商計算機視覺算法、AI醫療影像軟件、家用智能視覺、AI+教育市場規模進行測算，預計2025年分別達46、47、858、1144億元，較2021年CAGR分別為12.5%、8.8%、19.1%、14.4%。 （4）智慧汽車：智慧汽車：基于Sense Auto絕影智能汽車平臺，打造智能車艙、量產智能駕駛、自動駕駛接駁、路云平臺、賦能引擎等產品及服務，2021年推出，已簽約包括本田、哪吒、德納姆等34家客戶，智能駕駛和智能座艙產品累計前裝定點數量達2300萬臺，覆蓋未來五年內量產的60多個車型的供應商，未來數年內可向2,000多萬輛汽車供應絕影產品。我們對中國智能座艙及智能駕駛系

13、統軟件市場規模進行測算，預計汽車產量保持現有趨勢變化，預計2025年量產2823萬輛（較2021年CAGR+2.0%）;預計智能座艙及智能駕駛滲透率不斷提升，2025年智能座艙、智能駕駛L1/L2/L3級滲透率分別達76%、26%、33%、6%，較2021年提升23pct、5pct、15pct、6pct；預計計算機視覺軟件規模占比不斷提升，2025年將達4%，較2021年提升3pct；預計2025年中國智能駕駛計算機視覺軟件市場規模達152億元（較2021年CAGR+75.7%）。 4、盈利預測與估值盈利預測與估值：我們預計2022-2024年實現營業收入61.80、81.95、109.29億

14、元，實現歸母凈利潤-27.03、-20.18、-0.17億元，對應PS為26.9、20.3、15.2倍。公司技術優勢全球領先，是人工智能行業龍頭企業，基于人工智能行業快速發展，公司業務快速增長，未來盈利狀況將逐步改善，首次覆蓋，給予“增持”評級。 5、風險提示風險提示：行業競爭風險；政策法律風險；國際貿易風險；新冠疫情影響；經營持續虧損，現金流承壓風險；應收賬款壞賬風險。核心提要核心提要請務必閱讀附注中免責條款部分目錄目錄技術路徑：歷經三次浪潮，從理論搭建到實際問題解決到未來高速發展AI產業鏈：數據、算力、平臺為基，AI應用需求驅動技術發展核心技術驅動產業增長，垂直領域應用大有可為AI計算機視

15、覺軟件逐步起量，城市管理規模最大，汽車應用增速最快國內AI公司布局：應用方向各有差異，商湯科技智慧城市業務遙遙領先市場份額：市場較為分散，商湯國內市占率位居榜首核心技術矩陣：技術領先，驅動增長，成就未來AI生產力平臺實現AI應用及商業化落地的規模經濟效應和飛輪效應AI生產力平臺對比，商湯Sensecore能力突出算力：商湯智算中心AIDC、AI芯片、AI傳感器、AI邊緣設備平臺：SenseParrots關鍵技術業界領先算法：人工智能的核心是AI算法模型，商湯打造自動化生產模型工廠盈利模式業務概覽：七大平臺、四大業務，實現AI技術應用落地業務數據：國內智慧城市快速普及，AI模型驅動業務發展智慧城

16、市：數字城市運營的操作系統，實現人機交互、數據驅動、預知決策智慧城市：業務空間測算智慧商業：長尾場景蘊含商業價值，AI賦能百業智慧商業：業務空間測算智慧生活：AI讓娛樂、家居生活、醫療健康、教育發展更智能元宇宙：感知智能、決策智能、智能內容生成等技術實現沉浸式及交互式體驗智慧生活：業務空間測算智能汽車：賦能引擎為底座，路云平臺為鏈接，助力智能車艙、智能駕駛和自動駕駛接駁1、核心分析框架、核心分析框架.1請務必閱讀附注中免責條款部分目錄目錄技術路徑：歷經三次浪潮，從理論搭建到實際問題解決到未來高速發展AI產業鏈：數據、算力、平臺為基，AI應用需求驅動技術發展計算機視覺：模擬、超越人類視覺，應用領

17、域廣泛政策驅動：國內外愈發重視人工智能資本驅動：資本涌入，垂直領域企業數量迅速增長基礎層逐步完善：數字化基礎設施搭建，實現算力提升需求驅動：計算機視覺賦能萬物互聯核心技術驅動產業增長，垂直領域應用大有可為AI計算機視覺軟件逐步起量，城市管理規模最大，汽車應用增速最快國內外互聯網、科技巨頭紛紛布局AI及計算機視覺領域海外：AI計算機視覺領域起步較早，公司眾多海外：AI計算機視覺公司多分布在北美，主要應用于安防、生物特征識別國內：2021年中國AI企業商業落地規模潛力Top100榜國內：2010年后，計算機視覺行業逐步發展，多應用于城市安防、人證合一市場份額：市場較為分散，商湯國內市占率位居榜首3

18、、公司概況：技術驅動，厚積薄發，高速成長、公司概況：技術驅動，厚積薄發，高速成長.44公司發展歷程：技術領先驅動發展，多場景應用持續落地融資歷程&股權結構：備受資本青睞，核心高管持股，A-B架構實現高效管理公司管理：專業學術背景、豐富行業經歷，實現業內領先技術團隊：相較同行，技術研究團隊規模大、水平高對比：商湯技術團隊龐大，學術研究和技術研發實力雄厚請務必閱讀附注中免責條款部分2、行業：人工智能行業步入高速發展階段，計算機視覺商業化進程加速、行業：人工智能行業步入高速發展階段，計算機視覺商業化進程加速.27智能汽車：業務空間測算目錄目錄4、技術：算力、平臺、算法三位一體，實現規模效應和飛輪效應

19、、技術：算力、平臺、算法三位一體，實現規模效應和飛輪效應.59技術優勢：AI領導者，先進的基礎設施、強大的軟件平臺，助力商業化拓展核心技術矩陣：技術領先，驅動增長，成就未來AI生產力平臺加速自動化、商業化進程AI生產力平臺實現AI應用及商業化落地的規模經濟效應和飛輪效應SenseCore：算力、平臺、算法三位一體，提效降本、規?；aAI模型AI生產力平臺對比，商湯Sensecore能力突出算力：商湯智算中心AIDC、AI芯片、AI傳感器、AI邊緣設備算力：商湯建設亞洲最大人工智能計算中心，實現強大算力儲備平臺：SenseParrots實現一站式研發，算法組合重構賦能百業平臺：SensePar

20、rots關鍵技術業界領先算法：人工智能的核心是AI算法模型，商湯打造自動化生產模型工廠算法：OpenMMLab開源框架、OpenDLab開源平臺算法：通用人工智能技術，發展最為成熟，多場景適用算法：智能內容增強技術，超越人類視覺算法：決策人工智能技術，通向更高層次人工智能的重要途徑請務必閱讀附注中免責條款部分營收：營收規模遠高于同行，智能城市、智能商業核心驅動業績增長營收：國內營收占比較大，受被美國列入“黑名單”事件影響較小毛利：毛利快速增長，毛利率持續提升，相對同行較優費用：業務拓展、人員擴張的快速發展階段，相關費用率較高研發：研發高投入，持續豐富技術儲備凈利潤：仍處于凈虧損階段，具有較大改

21、善空間現金流：快速成長階段，尚未實現正向經營性現金流募集資金使用：60%投入研發，15%商業化拓展，15%戰略投資互補協同目錄目錄盈利模式業務概覽：七大平臺、四大業務，實現AI技術應用落地國內AI公司布局：應用方向各有差異，商湯科技智慧城市業務遙遙領先業務數據：國內智慧城市快速普及，AI模型驅動業務發展智慧城市：AI中臺賦能城市管理，“AI+安防”是智慧城市之眼智慧城市：AI適用場景廣泛，市場規模持續增長智慧城市：數字城市運營的操作系統，實現人機交互、數據驅動、預知決策商湯 VS ?？低暎荷虦夹g實力雄厚，市場份額第一智慧城市：業務空間測算智慧商業：AI賦能眾多細分行業、細分場景智慧商業：各

22、領域規模穩步增長智慧商業：長尾場景蘊含商業價值，AI賦能百業智慧商業：業務空間測算智慧生活：AI改變生活，智慧賦能手機、家庭生活、醫療健康、教育智慧生活：AI+醫療、AI+教育增長迅速智慧生活：AI讓娛樂、家居生活、醫療健康、教育發展更智能元宇宙：感知智能、決策智能、智能內容生成等技術實現沉浸式及交互式體驗智慧生活：業務空間測算智能駕駛：輔助駕駛持續滲透， L3級自動駕駛逐步落地請務必閱讀附注中免責條款部分5、業務：智慧城市、智慧商業雙輪驅動，汽車、醫療、元宇宙多領域大有可為、業務：智慧城市、智慧商業雙輪驅動，汽車、醫療、元宇宙多領域大有可為.79算法：增強現實技術，虛擬信息無縫集成到真實世界

23、算法：智能內容生成技術，從真實世界到虛擬世界算法：醫學圖像分析，基于影像，大量數據訓練，AI助力診斷效率、準確性提升算法：智能汽車技術，人工智能技術賦能智能汽車零部件、生產、應用全面升級目錄目錄6、盈利預測與估值盈利預測與估值.104盈利預測相對估值風險提示請務必閱讀附注中免責條款部分智能駕駛：輔助駕駛市場規?？焖僭鲩L，2023年L3級自動駕駛逐步起量智能汽車：賦能引擎為底座，路云平臺為鏈接，助力智能駕駛智能汽車：業務空間測算通用硬件及服務：軟硬一體助力全場景智能化客戶結構：城市管理、制造、文旅、物業、汽車、醫院等場景均應用落地核心分析框架核心分析框架1資料來源：深圳市人工智能行業協會2020

24、人工智能產業白皮書，智研咨詢，iResearch，antpedia，沈陽國際軟件園，國海證券研究所技術路徑：歷經三次浪潮，從理論搭建到實際問題解決到未來高速發展技術路徑：歷經三次浪潮，從理論搭建到實際問題解決到未來高速發展第一次浪潮第一次浪潮第二次浪潮第二次浪潮第三次浪潮第三次浪潮195619742006算法雛形出現算法雛形出現專業化發展專業化發展基于互聯網大數據的深度學習基于互聯網大數據的深度學習自然語言處理NLP感知機模型人工神經網絡模型BP網絡模型通用求解問題系統GPSSDENDRAL專家系統集成電路技術提高霍普菲爾德神經網絡BP算法進一步發展循環神經網絡RNN第五代電子計算機第四代電子

25、計算機美國克雷公司推出第一臺超級計算機卷積神經網絡CNN深度學習神經網絡DL自編碼器支持向量機SVM認知計算邊緣AI5G自動化機器學習FPGA加速器智適應學習深度語義分析跨語言文本挖掘量子計算L4自動駕駛物體檢測與跟蹤3D感應相機自動駕駛飛行器增強智能知識圖譜沉浸試場景生物技術多元智能傳感器生物芯片L5自動駕駛數字化運營遷移學習STUDENT系統ELIZA系統主要成就：算法、方法論、早期人工智能系統主要成就：人工智能計算機、多層神經網絡、BP算法的突破、語音識別和語言翻譯主要成就：語音識別、圖像識別、自然語言理解理論理論實際實際未來未來請務必閱讀附注中免責條款部分 2資料來源：深圳人工智能行業

26、協會，iResearch，物聯網智庫，網易科技，Forrester，國海證券研究所AI產業鏈：數據、算力、平臺為基，產業鏈：數據、算力、平臺為基，AI應用需求驅動技術發展應用需求驅動技術發展基礎層上上游游技術層中中游游下下游游應用層數據資源硬件資源算力基礎大數據美林數據、第四范式、星環科技、國雙科技、東方國信、明略科技智能芯片CPU：英特爾、美國超微半導體GPU：英偉達、AMD、英特爾、ARM、Imagination、景嘉微FPGA：賽靈思、Altera、美高森美、萊迪思、深鑒科技、成都華微電子ASIC：IBM、谷歌、ARM、蘋果、華為、寒武紀、百度、中星微、云天勵飛智能傳感器設計制造:NXP

27、、高通、博世、霍尼韋爾、歐姆龍、應美盛、索尼、格羅方德、愛普生、臺積電、聯電、歌爾、高德紅外、中芯國際、華潤、華虹、士蘭微、樓氏電子封裝測試:NXP、ST、博世、卡西歐、歌爾、日月光、長電、瑞聲云計算及數據中心邊緣計算數據服務百度智能云、數據眾包、海天瑞聲、數據堂、標貝科技AI模型生產開源框架開放平臺通用技術機器學習知識圖譜類腦智能計算第四范式、亞馬遜、阿里云、浪潮、京東智聯云、百度、騰訊云、華為、美林數據關鍵領域計算機視覺語音識別自然語言處理生物特征識別AI+XR百度大腦、搜狗、明略科技、第四范式、DataExa、中科天璣AI+泛安防泛安防計算機視覺:?？低?、大華、華為、依圖、云從、曠視、

28、商湯、澎思、阿里云、宇泛智能大數據智能:美亞柏科、騰訊云、拓爾思、海致、聲智云服務:亞馬遜、微軟、谷歌、阿里云、騰訊云、華為云、百度智能云、京東智聯云、金山云智能服務器:戴爾、思科、慧與、寶德、浪潮、寧暢、華為、新華三、安擎、中科曙光算力中心、IDC：亞馬遜、阿里云、騰訊云、華為云、商湯、國家/地方超算中心英特爾、戴爾、IBM、Akamai、阿里、華為、網宿科技、中國移動、中國電信PyTorch、TensorFlow、PP飛漿、騰訊優圖ncnn、SenseParrots騰訊云、百度大腦、京東數科、搜狗知音、訊飛開放平臺、商湯科技Sensecore、曠世科技Face+、曠視科技-Brain+、第

29、四范式-先知、閃馬智能ATOM商湯、云從、依圖、曠視、微軟、英特爾、騰訊、百度、阿里、華為、滴滴、網易科大訊飛、思必馳、搜狗知音、云知聲、SpeakIn、聲智、百度、騰訊、小米谷歌、百度、搜狗、第四范式、達觀數據、聲智NEC、3M康源、富士通、Crossmatch、賽峰集團、M2SYSTechnology、BIO-Key、HID蘋果、Facebook、谷歌、微軟、亞馬遜、華為、騰訊、阿里、小米、HTCAI+醫療醫療 醫 療 影 像 ： 推 想 、Airdoc、深睿、數坤、科亞、邁瑞、騰訊覓影 決策輔助：惠每、森億智能、嘉和美康、科大訊飛、醫渡云、聲智 輔助制藥：晶泰科技、未知君、太美醫療AI+

30、工業工業計算機視覺：康耐視、?？?、創新奇智、阿丘科技、騰訊優圖、商湯預測與維護：昆侖、金風、第四范式、明略科技、樹根互聯知識與決策：SIEMENS、樹根互聯、阿里云、Plant DataAI+金融金融 計算機視覺：云從、騰訊優圖 業務智能：第四范式、京東數科、海致星圖、百融云創、金融壹賬通 流程智能：達觀數據、實在智能 客戶服務：百度大腦、竹間、京東數科、硅基智能AI+互聯網互聯網 視覺與圖像：騰訊優圖、曠視、影譜、閃馬智能、愛奇藝 規劃與推薦：滴滴出行、字節跳動 搜索與問答：搜狗、達觀數據、云問機器人、智齒科技AI+教育教育科大訊飛、商湯、松鼠、影譜、騰訊優圖、海云天、天聞數媒、聲智AI+零

31、售零售京東數科、云拿、第四范式、騰訊優圖、阿里云、影譜AI+交通交通云從、曠視、商湯、騰訊優圖、阿里云、滴滴出行、澎思、閃馬智能AI+政務政務阿里云、京東數科、騰訊云、商湯、拓爾思、影譜、浩鯨自主無人系統自主無人系統 智能汽車：Apollo、西井、圖森 智能機器人：三星、京東數科、順風、螞蟻、優必選 無人機：大疆、極飛、億航請務必閱讀附注中免責條款部分 3資料來源：創新奇智招股說明書，弗若斯特沙利文，甲子光年，中商產業研究，國海證券研究所核心技術驅動產業增長，垂直領域應用大有可為核心技術驅動產業增長，垂直領域應用大有可為全球、中國AI市場規模（千億元）及增長中國AI核心、帶動產業規模（千億元）

32、及增長人機交互9%自然語言處理10%智能語音語義13%計算機視覺68%2020年中國AI技術層細分行業占比情況AI+醫療19%AI+制造16%AI+教育14%AI+金融12%AI+文娛10%AI+交通7%AI+安防7%AI+零售6%AI+傳媒5%AI+其他4%2020年中國AI應用行業解決方案行業占比情況 中國中國AI市場規模發展空間大、增速高，市場規模發展空間大、增速高，據弗若斯特沙利文預計2021年中國AI市場規模占全球比例為13.8%；預計2025年中國AI市場規模為10457億元，較2021年CAGR為41.6%。 AI核心產業帶動其他產業快速發展核心產業帶動其他產業快速發展，據iRe

33、search預計2025年中國核心產業、帶動產業規模分別為4533、16648億元，較2021年CAGR分別為24.54%、23.79%。 AI技術層中，計算機視覺發展較為成熟、應用領域廣泛計算機視覺發展較為成熟、應用領域廣泛，2020年在中國AI技術層市場占比達68%。 人工智能賦能場景眾多，2020年中國AI應用行業解決方案中，醫療、制造、教育、金融、文娛行業占比均高于醫療、制造、教育、金融、文娛行業占比均高于10%。1.1 1.5 1.9 2.3 3.0 3.7 4.5 3.8 5.7 7.4 9.2 11.4 13.9 16.6 38.9%25.4%23.3%26.9%25.1%22.

34、0%49.8%30.0%23.6%23.6%22.5%19.4%0%10%20%30%40%50%60%024681012141618201920202021E2022E2023E2024E2025E核心產業規模核心產業規模帶動產業規模帶動產業規模核心產業規模核心產業規模 YoY帶動產業規模帶動產業規模 YoY請務必閱讀附注中免責條款部分 40.3 0.5 0.9 1.4 1.9 2.6 3.7 5.3 7.5 10.5 3.8 6.8 9.4 12.5 15.2 18.9 23.9 30.8 39.9 50.0 65.2%58.0%59.3%35.4%40.1%42.3%43.0%41.0%

35、40.0%77.5%37.4%33.3%22.1%23.9%26.7%28.9%29.7%25.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0102030405060201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中國中國全球全球中國中國 YoY全球全球 YoY資料來源：商湯科技招股說明書，弗若斯特沙利文，iResearch，國海證券研究所AI計算機視覺軟件逐步起量，城市管理規模最大，汽車應用增速最快計算機視覺軟件逐步起量，城市管理規模最大，汽車應用增速最快中國按類別分AI軟件市場規模（億元，Frost & Sullivan測算）全球

36、、中國計算機視覺軟件市場規模（億元，iResearch測算）中國面向汽車應用的計算機視覺軟件市場規模（億元，Frost & Sullivan測算）中國面向消費端及應用的計算機視覺軟件市場規模（億元，Frost & Sullivan測算）中國面向企業應用的計算機視覺軟件市場規模（億元，Frost & Sullivan測算）中國面向城市管理的計算機視覺軟件市場規模（億元，Frost & Sullivan測算）16710181054862316902004006008001,0001,2001,4001,6001,80020202025E計算機視覺計算機視覺音頻與自然語言處理音頻與自然語言處理數據科

37、學數據科學2025年較2020年CAGR整體41.46%計算機視覺43.55%音頻與自然語言處理35.87%數據科學48.96%7913816724335152374210186088639281279175524903373442674.7%21.0%45.5%44.4%49.0%41.9%37.2%41.9%7.6%37.9%37.2%41.9%35.4%31.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100020003000400050002018201920202021E2022E2023E2024E2025E中國中國全球全球中國中國YoY全球全球YoY請務必閱讀附注中

38、免責條款部分 536708212917522829336694.4%17.1%57.3%35.7%30.3%28.5%24.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0501001502002503003504002018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E市場規模市場規模YoY182843578313017823055.6%53.6%32.6%45.6%56.6%36.9%29.2%0%10%20%30%40%50%60%0501001502002502018201920202021E 2022E 2023E 2024E 20

39、25E市場規模市場規模YoY203030416310017026850.0%0.0%36.7%53.7%58.7%70.0%57.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002503002018201920202021E 2022E 2023E 2024E 2025E市場規模市場規模YoY51012163065101153100.0%20.0%33.3%87.5%116.7%55.4%51.5%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801001201401601802018201920202021E 2022E 2023E 202

40、4E 2025E市場規模市場規模YoY資料來源：各公司官網、招股說明書、年報、公司公告、微信公眾號，國海證券研究所國內國內AI公司布局：應用方向各有差異，商湯科技智慧城市業務遙遙領先公司布局：應用方向各有差異，商湯科技智慧城市業務遙遙領先公司公司主要應用方向主要應用方向AI客戶客戶/城市數量（個）城市數量（個）主要客戶主要客戶商湯科技智慧城市、智慧商業140個城市，1200+客戶北京、上海、深圳、重慶、新加坡、迪拜；國家電網、一汽集團、萬科、融創、成都IFS等曠視科技智慧城市、消費電子業務遍布全球，服務數十萬開發者和超過3,000家行業客戶北京海淀；三菱電機、金隅集團、陜西稅務局、泰爾實驗室、

41、海柔創新、中海投資、中國移動等云從科技智慧治理、智慧金融、智慧出行客戶為公安、銀行、機場、商業中心等多類型客戶廣州等；重慶銀行、中國銀行、中國農業銀行、南京銀行、浪潮、綠地控股、首都機場、深圳寶安機場、中國東方航空等依圖科技智能公共服務、智能商業廈門、上海徐匯、福州等；上海兒童醫學中心、中國銀聯、中國通信院、上海賽科利、廣州婦女兒童醫療中心、瑪氏企業、華西醫院、上海信投、上海交通大學實驗室、浙江省人民醫院、愛康等虹軟科技智能手機（攝像等）三星、華為、小米、OPPO、vivo、LG、索尼、傳音等云天勵飛智慧安防100+個城市落地青島市公安局嶗山分局、中國電信、博方信息、深圳市公安局龍崗分局、合力

42、匯華等格靈深瞳智慧金融、智慧城市農業銀行、建設銀行、東方網力、中國石化、中國石油、朝陽發改委、中國聯通、中金銀利等?？低暟卜辣O控湘陰城管、廣州城管、宜春交警支隊、德陽交警、濟南交警、徐州、寧國等大華股份安防監控中國銀行、清遠市清城區、慶陽市、濟寧市、圓通速遞等北京智慧眼民生保障、智慧金融全國20多個省市自治區，超4億用戶國家信標委、公安部、海關總署、人社部、中國銀聯、人行、建行、民生銀行、醫療保障局等創新奇智智能制造、智慧金融2021年有159名客戶終端用戶及制造業、金融服務業及其他行業的系統集成商，大部分頂級客戶為系統集成商阿里智能云、AI開放能力平臺微博、中青看點、南瓜電影、CSDN、A

43、vaya、小i機器人、變形蛙等；水利部、生態環境部等；高德、大麥、優酷、釘釘、網商銀行等；攀鋼、南方水泥等百度智慧交通、智能云、AI開放能力平臺智慧交通落地50+城市合作車企70+合作車型800+北京、上海、廣州、深圳、陽泉、烏鎮、保定、重慶、長沙等；吉利、通用別克、理想、長城、柯靈、東方悅達、林肯、蔚來等；國航、人民日報、漢印、濟南地鐵、極兔快遞、通聯支付；國家電網、知乎、央視、中國人壽等請務必閱讀附注中免責條款部分 6資料來源：商湯招股說明書，弗若斯特沙利文，IDC，國海證券研究所市場份額：市場較為分散，商湯國內市占率位居榜首市場份額：市場較為分散，商湯國內市占率位居榜首2020年中國計算

44、機視覺應用市場份額2020年中國面向城市管理的計算機視覺軟件市場份額商湯科技商湯科技11%公司公司A6%公司公司B4%公司公司C3%公司公司D3%其他其他73%商湯科技商湯科技14%公司公司A9%公司公司C7%公司公司B6%公司公司E5%其他其他59%2020年中國面向企業應用的計算機視覺軟件市場份額商湯科技商湯科技12%公司公司A8%公司公司B5%公司公司C3%公司公司F2%其他其他70%公司公司G10%商湯科技商湯科技9%公司公司F7%公司公司D7%公司公司H5%其他其他62%2020年中國面向消費者應用的計算機視覺軟件市場份額商湯科技商湯科技17.5%曠視科技曠視科技13.1%?？低暫?/p>

45、康威視6.2%云從科技云從科技5.8%依圖科技依圖科技4.8%創新奇智創新奇智3.0%北京智慧眼北京智慧眼2.0%大華股份大華股份1.9%其他其他45.6%2020年中國計算機視覺軟件市場份額2017-2020H1中國AI應用市場主要廠商市場份額請務必閱讀附注中免責條款部分 714%12%10%10%11%11%9%8%10%10%8%7%9%9%7%5%7%7%7%7%5%4%3%1%0%4%5%6%0%0%0%4%46%42%48%52%0%10%20%30%40%50%60%2017201820192020H1商湯商湯曠視曠視云從云從依圖依圖科大訊飛科大訊飛小小i機器人機器人百度百度阿里

46、云阿里云其他其他資料來源：商湯官網、招股說明書、年報，國海證券研究所核心技術矩陣：技術領先，驅動增長，成就未來核心技術矩陣：技術領先，驅動增長，成就未來SenseCore商湯AI大裝置算力層AI芯片及處理卡、臨港超算中心AIDC、AI傳感器平臺層SenseParrots算法工具箱、OpenMMLab開源框架算法層通用人工智能物體檢測關鍵點定位身份驗證屬性識別圖像聚類真人檢測肖像美顏車型識別場景識別決策人工智能游戲AI智能體群體智能通用決策AI工具鏈自動駕駛決策系統交通信號控制復雜計算圖優化多模態數據處理強化學習算法框架設計分布式深度強化學習系統設計和優化智能內容生成2D/3D關鍵點捕捉3D關鍵

47、點驅動虛擬穿戴數字人肖像風格圖像/視頻編輯智能內容增強去霧視頻風格化濾鏡后聚焦失焦修復單圖HDR超級夜景修復（快速去噪）圖像超分辨率增強現實跨平臺的輕量級AR/VR引擎光照估計實時稠密三維重建運動恢復結構（SfM）位置定位與地圖構建（SLAM）平面/三維物體的識別與跟蹤智能汽車技術視覺感知技術激光雷達感知技術多傳感器融合技術車輛/行人/非機動車行為預測鞠策規劃及控制技術高精度地圖構建與定位多芯片平臺適配和部署攝像頭適配技術質量控制體系醫學圖像分析多模態數據的配準病灶/部位分割與量化病灶良惡性鑒別與疾病分級病灶類型鑒別病灶/部位檢測與定位23個人工智能超級計算集群，擁有超過20000塊塊GPU，

48、總算力達每秒每秒1.17百億億次百億億次浮點運算；AIDC總算力：每秒每秒3.74百億億次百億億次浮點運算，可同時接入視頻：850萬路萬路，1天內可完成視頻處理時長23600年；年；2021年，STPU S100-0AC芯片芯片已累計出貨超超1.6萬片。萬片。訓練單個模型可在一千塊GPU上取得超90%的加速效率的加速效率已開發超過34000個個算法模型，GitHub上超47000顆星顆星2021年11月發布的新一代通用視覺技術體系“書生”“書生”基于同樣的訓練數據，在分類、目標監測、語義分割及深度估計四大任務26個數據集上的平均錯誤率平均錯誤率分別降低了降低了40.2%、47.3%、34.8%

49、、9.4%。學術成果學術合作2015-2021年，全球三大計算機視覺會議（CVPR、ICCV、ECCV）發表560篇篇研究論文數量排名第一；數量排名第一；截止2021年6月30日，在人工智能領域的全球競賽中獲超過70項冠軍。項冠軍。 與香港中文大學、北京大學、浙江大學、上海交通大學、中國科學院深圳先進技術研究院、美國羅格斯大學、澳大利亞悉尼大學等建立了十余個聯合實驗室；十余個聯合實驗室； 研究方向涵蓋深度學習核心算法、三維視覺和增強現實、人工智能超算平臺、高性能異構計算及應用、大數據分析處理、復雜視覺信息的深度分析與理解、自動駕駛關鍵技術、醫學影像配準方法、人工智能手術導航等。GAIAA由商湯

50、、香港大學、復旦大學、MIT、NTU、上海交通大學、清華大學、中國科技大學、悉尼大學、浙江大學等共同倡議設立。北京市自然科學基金-海淀原始創新聯合基金商湯青年科研基金商湯訪問學者計劃商湯獎學金請務必閱讀附注中免責條款部分 8AI生產力平臺實現生產力平臺實現AI應用及商業化落地的規模經濟效應和飛輪效應應用及商業化落地的規模經濟效應和飛輪效應0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.0012345670500010000150002000025000人均生產模型（個人均生產模型（個/人）人）當期生產模型人力成本（元當期生產模型人力成本（元/個）個）資料來源：商湯招股說明書、2