新能源汽車行業專題報告：政策引導商用車新能源化進程加快-220610（20頁）.pdf

1、請務必閱讀最后一頁的免責條款1英大證券研究所政策引導，商用車新能源化進程加快核心觀點多地出臺政策支持新能源商用車多地出臺政策支持新能源商用車。隨著國家政策的引導，商用車新能源化的進程將會不斷加快。按照新能源汽車產業發展規劃（20212035年）的要求，到2025年，新能源汽車新車銷量要達到汽車新車銷售總量的20左右，而對于新能源商用車而言，通過補貼、路權等一系列政策傾斜，將進一步推進新能源汽車產業發展。商用車銷量連續下滑商用車銷量連續下滑，新能源商用車一枝獨秀新能源商用車一枝獨秀。商用車銷量連續下滑。根據中汽協數據，2021年商用車銷量478萬輛，同比降低6.8%；2022年14月，商用車銷量

2、達118.1萬輛，同比降低39.8%。新能源商用車一枝獨秀，產銷兩旺，呈現出市場規模和發展質量雙提升的良好局面。根據中汽協數據，2021年新能源商用車銷量18.5萬輛，同比增長54.7%，滲透率達3.86%；2022年14月，新能源商用車銷量達7.2萬輛，同比上升83.6%，滲透率為5.74%。新能源商用車重塑市場格局新能源商用車重塑市場格局。傳統商用車市場格局穩定，但商用車新能源化給市場帶來巨大變量。新能源客車市場格局基本延續傳統客車格局，但在新能源貨車市場有所顛覆。新能源重卡方面，徐工重卡、宇通集團、三一重卡以及吉利漢馬為代表的新能源重卡迅速崛起， 新能源輕卡方面， 吉利商用車一枝獨秀。新

3、能源商用車全生命周期更具經濟優勢。新能源商用車全生命周期更具經濟優勢。新能源貨車市場在政策驅動下爆發，相對于傳統燃油貨車，新能源貨車的經濟性是通過行駛過程體現的。我們認為運營端成本節約是新能源貨車真正能夠替代傳統燃油貨車的主要經濟因素。 通過測算當前新能源貨車在使用端成本較燃油貨車有較大優勢， 節約的成本完全可以覆蓋購置端成本。我們測算5年周期內，電動輕卡運營費用可以節約18萬元以上，完全可以覆蓋購置端7.04萬的差價；電動重卡運營費用可以節約44萬元以上，也能覆蓋購置端24.2萬的差價。投資建議投資建議：目前國內還沒純粹的新能源商用車上市公司，主要是國內傳統商用車企業轉型升級布局新能源商用車

4、，對標美國新能源商用車上市公司Rivian，目前Rivian市值1737億元人民幣，國內新能源商用車估值有很大提升空間，建議關注轉型布局新能源商用車較好的傳統商用車企業， 福田汽車、 東風汽車等。新能源汽車行業專題報告|2022.6.10行業研究報告市場指數走勢（最近市場指數走勢（最近 1 1 年）年）行業評級：行業評級：強于大市強于大市重點公司評級：無重點公司評級：無風險因素風險因素需求增速不達預期、政策變動風險、產業鏈競爭格局惡化研究員：劉杰研究員：劉杰執業編號：S0990521100001電話：0755-83007043E-mail：相關報告相關報告 新能源汽車行業研究報告之一：全球新能

5、源汽車行業將迎來高速增長期 新能源汽車行業深度研究專題報告之二：電動化進程加速，新能源汽車全產業鏈受益 新能源汽車行業專題報告之三：新能源汽車產銷繼續創新高，滲透率持續提升 新能源汽車行業專題報告之四：新能源車企百家爭鳴，行業格局開始成型行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款2目錄一、多地出臺政策支持新能源商用車.3二、商用車銷量連續下滑，新能源商用車一枝獨秀. 4三、新能源商用車重塑市場格局.8四、新能源商用車全生命周期更具經濟優勢.13五、主要新能源商用車企.15六、投資建議.19圖表 1 ：各地“十四五”交通運輸發展規劃.3圖表 2 ：國內商用車銷量情況（臺）.4圖表 3

6、：國內客車銷量情況（臺）.4圖表 4 ：國內貨車銷量情況（臺）.4圖表 5 ：2021 年國內商用車細分產品銷量占比. 5圖表 6 ：國內新能源商用車銷量情況（臺）.5圖表 7 ：新能源商用車滲透率（%）.5圖表 8 ：國內新能源客車銷量情況（臺）.6圖表 9 ：國內新能源貨車車銷量情況（臺）.6圖表 10 ：國內新能源商用車細分產品銷量占比變化情況.6圖表 11 ：國內新能源商用車和新能源乘用車滲透率情況. 7圖表 12 ：2021 年品牌商用車銷量 TOP15 銷量情況（萬輛，%）.8圖表 13 ：2019-2021 年國內商用車市場集中度. 8圖表 14 ：2021 年國內商用車車企市場

7、份額.8圖表 15 ：2021 年國內 TOP10 客車企業銷量（輛）. 9圖表 16 ：2021 年國內 TOP10 新能源客車企業銷量（輛）.9圖表 17 ：2021 年國內 6 米以上客車 TOP10 市場份額. 9圖表 18 ：2021 年國內 6 米以上新能源客車市場份額. 9圖表 19 ：2021 年國內 TOP10 重卡企業銷量（輛）. 10圖表 20 ：2021 年國內 TOP10 重卡市場份額.10圖表 21 ：2022 年 14 月國內重卡企業銷量（輛）. 10圖表 22 ：2022 年 14 月國內新能源重卡企業銷量（輛）.10圖表 23 ：2022 年 14 月國內 T

8、OP10 重卡市場份額.11圖表 24 ：2022 年 14 月國內 TOP10 新能源重卡市場份額. 11圖表 25 ：2021 年國內輕卡市場銷量（輛）.11圖表 26 ：2021 年國內輕卡市場份額.11圖表 27 ：2022 年 14 月國內輕卡市場銷量（輛）. 12圖表 28 ：2022 年 14 月國內新能源輕卡市場銷量（輛）.12圖表 29 ：2021 年 14 月國內輕卡市場份額.12圖表 30 ：2021 年 14 月國內新能源輕卡市場份額. 12圖表 31 ：新能源輕卡與燃油輕卡運營成本分析. 13圖表 32 ：新能源重卡與燃油重卡運營成本分析. 14圖表 33 ：吉利商用

9、車品牌架構.15圖表 34 ：吉利商用車產品譜系.15圖表 34 ：三一重卡江山 6X4 復合版電動牽引車. 16圖表 34 ：三一智聯重卡產業園智能工廠.16圖表 35 ：福田智藍新能源全系產品.17圖表 36 ：Rivian R1T.18圖表 37 ：EDV（商用電動貨車）.18圖表 38 ：Rivian 滑板式底盤.18圖表 39 ：主要新能源商用車上市企業.19qRoRpOoNyQsPnPnOuNsQqRaQaO6MoMpPsQsQlOnNqOiNoPrN6MpPwPwMqMmRMYnPnQ行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款3一、一、多地出臺政策支持新能源商用車多地出

10、臺政策支持新能源商用車隨著國家政策的引導，商用車新能源化的進程將會不斷加快。2022年，商用車市場幾乎不被所有人看好，但是2022年的新能源商用車市場卻幾乎被所有人看好。按照新能源汽車產業發展規劃（20212035年）的要求，到2025年，新能源汽車新車銷量要達到汽車新車銷售總量的20左右，而對于新能源商用車而言，通過補貼、路權等一系列政策傾斜，將進一步推進新能源汽車產業發展。圖表圖表 1 1：各各地地“十四五十四五”交通運輸發展規劃交通運輸發展規劃部門/地區文件文件內容國務院關于做好近期促進消費工作的通知支持開展新能源汽車下鄉，鼓勵有條件的地方開展綠色智能家電下鄉，通過企業讓利、降低首付比例

11、等方式，促進農村居民消費。引導生產企業積極開發適合農村市場的日用消費品、大家電、建材、家具、汽車等，推動農村耐用消費品更新換代。加快貫通縣鄉村電子商務體系和快遞物流配送體系，支持大型商貿流通企業、電商平臺等服務企業向農村延伸拓展，加快品牌消費、品質消費進農村。交通運輸部、公安部、商務部城市綠色貨運配送示范工程管理辦法為加快推動城市貨運配送體系綠色低碳發展， 進一步加強城市綠色貨運配送示范工程管理工作規范化、制度化，保障示范工程建設有力有序推進，不斷提升城市綠色貨運配送發展水平，更好服務加快建設交通強國等國家戰略實施，制定本辦法。發改委、工信部等十部委關于進一步推進電能替代的指導意見提出要深入推

12、進交通領域電氣化。加快推進城市公共交通工具電氣化，在城市公交、出租、環衛、郵政、物流配送等領域，優先使用新能源汽車。大氣污染防治重點區域（以下簡稱“重點區域”）港口、機場新增和更換車輛設備，優先使用新能源。北京北京市“十四五”時期交通發展建設規劃“十四五” 時期， 北京市交通行業營運車輛中新能源車占比力爭達到 50%。 市屬公交車(山區線路及應急保障車輛除外)、巡游出租車(社會保障和個體車輛除外)實現 100%新能源化，辦理貨車通行證的 4.5 噸以下物流配送車輛(不含危險品運輸車輛、冷鏈運輸車輛)100%為新能源汽車。目標是到 2025 年，氫燃料電池牽引車和載貨車替換約 4400 輛燃油車

13、，全市新能源汽車累計保有量力爭達到 200 萬輛。上海上海市道路運輸行業 “十四五”發展規劃“十四五” 期間， 上海公交車、 巡游出租車新增或更新車輛原則上全部使用新能源汽車，新能源公交車輛比例達到 96%；完善貨運車輛營運額度和上海市區通行證管理制度，逐步實現上海市區通行證僅對純電動或燃料電池貨運車輛發放。上海市新能源小型貨運車輛專用營運額度投放通知推進新能源汽車在上海市城市配送領域的運用。鄭州關于規范新能源城市貨運配送車輛運營補貼適用車型選型技術要求 （征求意見稿）征求意見稿對鄭州綠色貨運補貼車型選型做了明確的規定，最大允許總質量 4500kg 以下的廂式貨車及封閉式貨車、最大允許總質量

14、7500kg 以下的冷藏車，在整車總長、額定載質量、貨廂容積、單位載質量能量消耗量、貨廂內寬等方面須滿足相關要求?？傎|量3500kg、 和 3500kgG4500kg 的車輛需滿足電池能量密度、 三電質保、 制動系統、續駛里程、動力電池滿載離地高度等方面相關要求。佛山佛山市新能源城市配送貨車運營扶持資金管理辦法對新能源城市配送貨車運營給予資金補貼。氫能源貨車和純電動貨車的補貼標準：對輕型氫能源貨車、中型氫能源貨車及氫能源冷藏車，每車每年最高補貼 7.5 萬元、10.0萬元、11.5 萬元；對微面型輕型封閉電動貨車、中面型輕型封閉電動貨車、輕型廂式電動貨車、中型廂式電動貨車和電動冷藏車五種新能源

15、配送車型，每車每年最高補貼 0.6萬元、1.2 萬元、1.8 萬元、2.4 萬元、3.0 萬元。四川 “電動四川” 行動計劃 （20222025 年）提出到 2025 年，“電動四川”行動取得明顯成效，電動替代水平大幅提升。從 2022 年起，四川省新增和更新城區公交車，除特殊地區外原則上全部采用新能源汽車。行動計劃還提出支持鼓勵新能源汽車在環衛、起重機、裝載機、挖掘機、推土車、城際干線貨運車輛等領域的應用。山東關于振作工業經濟運行 促進工業平穩增長 推動加快高質量發展行動方案促進新能源汽車消費，貫徹落實國家新能源汽車推廣應用財政補貼政策，對 2022 年符合條件的非公共領域新能源汽車最高補貼

16、 5.04 萬元/輛， 公共領域新能源汽車最高補貼6.48 萬元/輛。西安關于繞城高速載貨汽車早晚高峰限行措施的通告輕型和微型載貨汽車（輕型、微型封閉式貨車除外），中型、重型載貨汽車及專項作業車輛將受到交通管制。但懸掛新能源專用號牌（含外埠）的新能源載貨汽車不受限行措施限制。海南海南省 2022 年鼓勵使用新能源汽車若干措施對在我省購買新能源載貨營運汽車（含郵政快遞及城市物流配送車輛）新車并在省內注冊登記的，自車輛注冊登記起一年內核算里程達 3 萬公里后，按重型、中型、輕型及以下每輛車分別可申領 3 萬元、2 萬元、1 萬元的運營服務補貼。數據來源：數據來源：公開資料公開資料，英大證券研究所英

17、大證券研究所整理整理行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款4二、二、商用車銷量連續下滑商用車銷量連續下滑，新能源商用車一枝獨秀，新能源商用車一枝獨秀推廣應用新能源商用車是推進“雙碳”的重要途徑。商用車是汽車減排的關鍵。從汽車排放結構上看，目前商用車的保有量約為4000萬輛，占全國汽車總量的10.9%，但其碳排放卻占據全部車輛碳排放的近65%，其中重型貨車碳排放占比達83.5%，是碳減排所有車輛中的關鍵車型。商用車銷量連續下滑商用車銷量連續下滑根據中汽協數據，2021年商用車銷量478萬輛，同比降低6.8%；2022年14月，商用車銷量達118.1萬輛，同比降低39.8%，中國汽車

18、工業協會預計，2022年商用車銷量為450萬輛，將同比下降6%。圖表圖表 2 2：國內商用車銷量情況（臺）國內商用車銷量情況（臺）數據來源：數據來源：中汽協中汽協，英大證券研究所英大證券研究所整理整理分車型看，2022年客車和貨車銷量呈下降趨勢。2021年，國內客車銷量50.5萬，同比增長12.72%，貨車銷量428.8萬，同比下降8.47%。2022（1-4月），國內客車銷量11.6萬，同比下降27%，貨車銷量106.4萬，同比下降41%。圖表圖表 3 3：國內客車銷量情況（臺）國內客車銷量情況（臺）圖表圖表 4 4：國內貨車銷量情況國內貨車銷量情況（臺）（臺）數據來源：數據來源：中汽協中汽

19、協，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：中汽協中汽協，英大證券研究所英大證券研究所整理整理行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款5從銷量結構來看，2021年，貨車銷量占比89.74%，客車銷量占比10.53%；在貨車銷量結構中，重卡銷量139.5萬輛，同比下降13.8%，占比29.1%；中卡銷量完成17.9萬輛，同比增長12.3%，占比3.73%；輕卡銷量完成211萬輛，同比下降4.0%，占比44.01%；微卡銷量完成60.5萬輛，同比下降14.7%，占比12.62%。圖表圖表 5 5：20212021 年年國內商用車細分產品銷量占比國內商用車細分產品銷量占比

20、數據來源：數據來源：中汽協中汽協，英大證券研究所英大證券研究所整理整理新能源商用車一枝獨秀新能源商用車一枝獨秀新能源商用車一枝獨秀，產銷兩旺，呈現出市場規模和發展質量雙提升的良好局面。根據中汽協數據，2021年新能源商用車銷量18.5萬輛，同比增長54.7%，滲透率達3.86%，2022年4月，全國新能源商用車銷量達到1.9萬輛，同比上升44.9%，滲透率達到8.74%，創下歷史新高。 2022年14月， 新能源商用車銷量達7.2萬輛， 同比上升83.6%， 滲透率為5.74%。圖表圖表 6 6：國內新能源商用車銷量情況（臺）國內新能源商用車銷量情況（臺）圖表圖表 7 7：新能源商用車新能源商

21、用車滲透率（滲透率（% %）數據來源：數據來源：中汽協中汽協，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：中汽協中汽協，英大證券研究所英大證券研究所整理整理從國內新能源商用車細分市場看，新能源貨車銷量呈爆發增長趨勢。2021年，國內新能源客車銷量8.3萬，同比增長5.06%，新能源貨車銷量10.3萬，同比增長145.2%。2022年1-4月，國內新能源客車銷量2.0萬，同比增長10.68%，新能源貨車銷量4.8萬，同比增長140%。行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款6圖表圖表 8 8：國內新能源客車銷量情況（臺）國內新能源客車銷量情況（臺）圖表圖表 9 9：國內新

22、能源貨車車銷量情況國內新能源貨車車銷量情況（臺）（臺）數據來源：數據來源：中汽協中汽協，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：中汽協中汽協，英大證券研究所英大證券研究所整理整理新能源貨車銷量占比整體有所上升，新能源客車占比整體有所下降。2022（1-4）新能源客車銷量占新能源商用車銷量的29.5%，新能源貨車占比70.5%，2021年新能源客車占比44.7%，新能源貨車占比55.3%。圖表圖表 1010：國內國內新能源新能源商用車細分產品銷量占比變化情況商用車細分產品銷量占比變化情況數據來源：數據來源：中汽協中汽協，英大證券研究所英大證券研究所整理整理新能源商用車的發展與乘用

23、車相比還存在一定差距。2022年1-4月，國內新能源乘用車滲透率已經達到22.7%，而新能源商用車滲透率僅為6.2%，新能源車型在商用車領域的滲透率相比乘用車還較低，未來三年將進入爆發期。根據最新規劃，“十四五”期間將進一步明確新能源汽車新的推廣目標，到2025年底，全國城市公交、出租汽車、物流配送領域新能源汽車占比將分別達72%、35%和20%。行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款7圖表圖表 1111：國內國內新能源新能源商用車商用車和新能源乘用車滲透率和新能源乘用車滲透率情況情況數據來源：數據來源：乘聯會，上險數乘聯會，上險數，英大證券研究所英大證券研究所整理整理行業行業研

24、究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款8三、三、新能源商用車重塑市場格局新能源商用車重塑市場格局商用車行業市場集中度較高商用車行業市場集中度較高。2021年有4家汽車集團商用車銷量超50萬輛，其中，東風銷量最高達68.7萬輛，北汽、上汽排名第二和第三，銷量分別為64.9萬輛、63.4萬輛，長安銷量52.1萬輛。一汽、重汽商用車銷量超40萬輛，江汽集團、長城、陜汽銷量超20萬輛，華晨、成都大運、金龍汽車、浙江飛碟、宇通客車、奇瑞商用車銷量不足10萬輛。與2020年相比， 大部分汽車集團商用車銷量下降， 但是奇瑞、 金龍汽車商用車銷量漲幅明顯，同比分別上漲36.1%、17.7%。圖表圖表 12

25、12：20212021 年品牌商用車銷量年品牌商用車銷量 TOP15TOP15 銷量情況（萬輛，銷量情況（萬輛，% %）數據來源：數據來源：中汽協中汽協，中商情報網，中商情報網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理商用車市場集中度較高，2021年CR3為41.1%，較上年略下降，CR5為61.4%，較上年提升了0.29個百分點，CR10為86%，較上年下降了0.79個百分點。東風、北汽、上汽、長安市場份額超10%，分別為14.3%、13.5%、13.2%、10.9%，一汽、重汽、江汽集團市場份額超5%。圖表圖表 1313：2019-20212019-2021 年年國內商用車國內商用車市場集中度

26、市場集中度圖表圖表 1414：20212021 年年國內商用車國內商用車車企市場份額車企市場份額數據來源：數據來源：中汽協中汽協，中商情報網，中商情報網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：中汽協中汽協，中商情報網，中商情報網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理眾多車企爭相布局和深耕新能源商用車市場。比亞迪2021年全球累計交付純電動商用車超過8.5萬輛。2014年，吉利控股集團成立吉利商用車，2016年正式創立專注于新能源行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款9領域的商用車品牌遠程汽車。遠程汽車在2021年快速搶占市場，通過產品及商業模式創新，迅速確立了新

27、能源商用車行業頭部地位，全年整體銷量同比增長288%?？蛙囀袌觯簭娬吆銖姷母窬植粩嗉庸炭蛙囀袌觯簭娬吆銖姷母窬植粩嗉庸探鼛啄?，客車市場在公共交通出行方式多元化的猛烈沖擊下，市場需求不斷萎縮，疊加新冠肺炎疫情對需求端和生產端的雙重影響，整個客車產業鏈都備受打擊。2021年，國內6米以上客車銷量97118輛，同比降低7.9%，國內重點客車企業共銷售6米以上新能源客車50655輛，同比下降17.02%。6米以上客車市場需求在整體下降的背景下，仍在向頭部企業集中，宇通強者恒強，市場霸主地位無可撼動。圖表圖表 1515：20212021 年年國內國內 TOP10TOP10 客車企業銷量（輛）客車企業銷量

28、（輛）圖表圖表 1616：2022021 1 年年國內國內 TOP10TOP10 新能源客車企業銷量新能源客車企業銷量（輛輛）數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理從市場份額來看，客車和新能源客車行業依舊呈現“一超多強”的格局。宇通客車不管是在傳統客車還是在新能源客車領域都是絕對王者。2021年，宇通客車在6米以上客車市場占比達到35.4%，超過三分之一，在6米以上新能源客車市場占比達到23.3%，接近四分之一；中通客車在6米以上客車市場占比達到10.3%，位居第二，在6米

29、以上新能源客車市場占比達到11.4%，位居第二；比亞迪與中通客車在伯仲之間。圖表圖表 1717：20212021 年年國內國內 6 6 米以上米以上客車客車 TOP10TOP10 市場份額市場份額圖表圖表 1818：2022021 1 年年國內國內 6 6 米以上新能源客車市場米以上新能源客車市場份額份額數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款10重卡市場重卡市場：集中度一直較高，新能源改變重卡原有格局：集中度一直較高，新能

30、源改變重卡原有格局國六排放切換，重卡市場萎縮。從銷量數據上觀察，2021年，國內重卡銷量139.53萬輛，同比降低13.8%；重卡Top10企業中，無一家實現正增長，其中，中國一汽銷售34.7萬輛，同比下降7.9%，超出第二名6萬輛，穩坐行業“頭把交椅”；中國重汽銷售28.6萬輛，同比下降2.5%，排名第二；東風公司銷售26.4萬輛，同比下降15%，排名第三，其余企業少則降幅在15%左右，多則降幅超過30%，。國內重卡市場集中度一直較高，重卡Top10企業合計市占率為97.3%，中國一汽和中國重汽兩大重卡巨頭，市場份額分別為24.8%和20.5%。圖表圖表 1919：20212021 年年國內

31、國內 TOP10TOP10 重卡企業銷量（輛）重卡企業銷量（輛）圖表圖表 2020：20212021 年年國內國內 TOP10TOP10 重卡市場份額重卡市場份額數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理重卡市場低迷，新能源重卡銷售銷量暴增。2022年14月，重卡累計銷售27.6萬輛，累計下降62.0%，而在新能源重卡方面，2022年年14月，累計銷售新能源重卡5852輛，同比大漲531%。從銷量數據上看，2022年14月，中國重汽銷售67552輛，繼續領跑行業；東風公司銷售5

32、8788輛， 排名上升至第二； 受本輪疫情導致的停產減產影響， 中國一汽以53962輛的銷量退居第三。2022年14月新能源重卡競爭格局中，徐工重卡累計銷售998輛，奪得冠軍，宇通集團、三一重卡分別位居第二和第三；Top10累計銷量同比均增長，其中增速最快的是福田智藍，同比增速為6100%。圖表圖表 2121：20222022 年年 1414 月月國內國內重卡企業銷量（輛）重卡企業銷量（輛）圖表圖表 2222：20222022 年年 1414 月月國內國內新能源重卡企業銷量（輛新能源重卡企業銷量（輛）數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據

33、來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款11新能源改變了重卡原有格局。市占率上，2022年14月國內TOP3重卡企業市占率分別為中國重汽24.5%，東風公司21.32%，中國一汽19.56%；而在新能源重卡方面，格局完全顛覆，2022年14月新能源重卡行業市場集中度在增加，Top10市場累計占比為92.79%，同比增加14.79個百分點，國內市占率TOP3新能源重卡企業分別為徐工重卡17.05%，宇通集團13.82%，三一重卡13.11%。三一重卡發展迅速同比份額增加10.95%，其在產品定位、性價比、營銷以及服務方

34、面“獨樹一幟”的做法贏得了終端用戶的認可。圖表圖表 2323：20222022 年年 1414 月月國內國內 TOP10TOP10 重卡市場份額重卡市場份額圖表圖表 2424：20222022 年年 1414 月月國內國內 TOP10TOP10 新能源重卡市場份額新能源重卡市場份額數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理輕卡市場：格局穩定輕卡市場：格局穩定受國六法規正式實施，藍牌新規所帶來的市場觀望情緒，運力過剩、運價低迷等因素影響之下，2021年，輕卡銷量完成211萬輛，同

35、比下降4.0%。從2021年TOP10輕卡企業全年銷量來看，行業格局基本穩定呈現“一超多強”的格局，福田汽車優勢明顯銷量41.4萬輛，市場份額19.62%，東風汽車銷量23.4萬輛，市場份額11.11%，長城汽車銷量23.3萬輛，市場份額11.04%，江淮汽車銷量20.8萬輛，市場份額9.88%。圖表圖表 2525：20212021 年年國內國內輕卡市場銷量（輛）輕卡市場銷量（輛）圖表圖表 2626：20212021 年年國內國內輕卡市場份額輕卡市場份額數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大

36、證券研究所整理整理國六和藍牌新規對2022年輕卡市場影響極大，一方面是國六切換前透支大量購車需求，另一方面是藍牌新規導致觀望情緒濃厚，同時受疫情影響較大。2022年14月，輕卡市場共銷售575194輛，同比下降29.8%。2022年，新能源輕卡市場愈發火熱，14月，新能源輕行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款12卡市場共銷售5010輛。 除了路權、 運營成本等傳統因素影響外， 國內多地爆發聚集性疫情，中短途城配物流運力需求增大，也為新能源輕卡上量提供了機會。從2022年14月輕卡銷量上看，福田汽車繼續保持優勢，銷量115792輛，長安汽車、東風汽車、江淮汽車緊隨其后，銷量均超過

37、6萬輛。在新能源輕卡市場方面，2022年14月，吉利商用車銷售1214輛，排名第一；東風系銷售766輛，排名第二。圖表圖表 2727：20222022 年年 1414 月月國內國內輕卡市場銷量（輛）輕卡市場銷量（輛）圖表圖表 2828：20222022 年年 1414 月月國內國內新能源輕卡市場銷量新能源輕卡市場銷量（輛輛）數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理從市場份額的維度來看，2022年14月，輕卡市場集中度仍然很高，排名前五的企業占據了64.29%的市場份額， 福田

38、汽車市場份額20.13%， 排名第一， 長安汽車市場份額11.95，東風汽車市場份額11.49%。新能源輕卡方面，Top5企業合計市占率為65.75%，其中吉利商用車市占率最大，達到24.23%，東風系市占率15.29%，福田汽車市占率10.22%。圖表圖表 2929：20212021 年年 1414 月月國內國內輕卡市場份額輕卡市場份額圖表圖表 3030：20212021 年年 1414 月月國內國內新能源輕卡市場份額新能源輕卡市場份額數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：商用車新網，商用車新網，英大證券研究所英大證券研究所整理整

39、理行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款13四、四、新能源商用車全生命周期更具經濟優勢新能源商用車全生命周期更具經濟優勢新能源貨車市場在政策驅動下爆發，相對于傳統燃油貨車，新能源貨車的經濟性是通過行駛過程體現的。由于電池價格較高，導致新能源貨車造價偏貴，即使加上補貼，價格上相對傳統汽車仍不具備優勢，但是在行駛過程中，使用電能的成本遠小于使用燃油，對于那些日均行駛里程較長的車型而言，經濟性在頻繁使用中被不斷放大，使用期內綜合總成本，新能源貨車反而具有優勢。我們認為運營端成本節約是新能源貨車真正能夠替代傳統燃油貨車的主要經濟因素。通過測算當前新能源貨車在使用端成本較燃油貨車有較大優勢

40、，節約的成本完全可以覆蓋購置端成本。在輕卡方面，在購置端，純電動輕卡價格在20萬元左右，燃油輕卡售價10萬元左右，疊加購置稅優惠和政府補貼，實際購車成本較燃油車高7.4萬元。在使用成本上，以每天行駛里程200公里，每年運營350天計算，純電動輕卡百公里耗電40KWh，充電1.5元/KWh，年運營費為4.2萬元；燃油輕卡百公里油耗12L，當前柴油價格8.7元/L，年運營費7.308萬元。同時在保養維修上，假設燃油輕卡每年費用1萬元，純電動輕卡每年費用5000元，由此我們測算5年周期內， 電動輕卡運營費用可以節約18萬元以上， 完全可以覆蓋購置端7.04萬的差價。在殘值方面，燃油輕卡5年內殘值65

41、%，即6.5萬元，電動輕卡殘值分車身殘值和電池殘值，車身殘值比例與燃油版一致，電池殘值為20%，則整體殘值為77350萬。圖表圖表 3131：新能源：新能源輕卡輕卡與燃油與燃油輕卡輕卡運營成本分析運營成本分析輕卡新能源輕卡燃油輕卡購置成本車輛價格(元)200000100000購置稅(元)10000政府補貼(元)19600電池容量(KWh)90電池單價(元/KWh)1300電池價格(元)117000實際成本(元)180400110000使用成本百公里能耗(KWh、L)4012日均行駛里程(Km)200200油費(元/L)8.7電費(元/KWh)1.5年運營天數350350年運營費(元)42000

42、73080年保養費(元)5000100005 年運營成本(元)2350004154005 年總成本(元)4154005254005 年后殘值7735065000數據來源：數據來源：英大證券研究所英大證券研究所測算測算行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款14在重卡方面，在購置端，純電動重卡價格在60萬元左右，燃油重卡售價30萬元左右，疊加購置稅優惠和政府補貼，實際購車成本較燃油車高24.2萬元。在使用成本上，我們測算5年周期內，電動重卡運營費用可以節約44萬元以上，完全可以覆蓋購置端24.2萬的差價。在殘值方面，燃油重卡5年內殘值19.5萬元，電動重卡殘值22.62萬元。圖表圖表

43、 3232：新能源：新能源重卡重卡與燃油與燃油重卡重卡運營成本分析運營成本分析重卡新能源重卡燃油重卡購置成本車輛價格(元)600000300000購置稅(元)30000政府補貼(元)28000電池容量(KWh)280電池單價(元/KWh)1300電池價格(元)364000實際成本(元)572000330000使用成本百公里能耗(KWh、L)15040日均行駛里程(Km)200200油費(元/L)8.7電費(元/KWh)1.5年運營天數350350年運營費(元)157500243600年保養費(元)5000100005 年運營成本(元)81250012680005 年總成本(元)13845001

44、5980005 年后殘值226200195000數據來源：數據來源：英大證券研究所英大證券研究所測算測算行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款15五、五、主要新能源商用車企主要新能源商用車企在新能源乘用車市場， 中國新能源車企已經趕超世界領先水平。 在新能源商用車市場，中國商用車企業也已經開發蓄力，產品不斷推陳出新，已經進入市場加速期，吉利商用車：中國首個聚焦新能源領域的商用車集團吉利商用車：中國首個聚焦新能源領域的商用車集團吉利控股集團于2014年前瞻布局商用車業務成立吉利商用車集團，率先落子新能源商用車產業，成為中國首個聚焦新能源領域的商用車集團，通過一系列兼并、重組、入股，

45、吉利商用車于2021年基本完成產業布局的所有拼圖，成為中國乃至全球新能源商用車的先行者。吉利商用車集團旗下包含遠程汽車、歐鈴汽車、漢馬科技三個整車業務，依托萬物友好、 綠色慧聯兩個生態平臺， 致力于實現“創造智慧互聯， 引領綠色商用”的企業使命。圖表圖表 3333：吉利商用車品牌架構吉利商用車品牌架構數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理近年來吉利商用車銷量一直穩居國內前列，2021年整體銷量同比增長288%。其中，新能源重卡銷量增長369.9%，在新能源重卡全目標市場排名行業第一；新能源輕卡銷量同比增長460.6%，排名行業第一；增程輕卡銷量同比增長37

46、2.0%，連續3年在細分市場保持領先地位。2022Q1，吉利商用車延續快速發展勢頭，新能源商用車整體銷量排名行業第一。其中，新能源輕卡銷量同比增長215%，市場占有率達28.07%，以絕對優勢繼續鞏固銷量榜頭名位置。2021年度暢銷車型榜TOP15中吉利商用車三款車入選：吉利遠程E5L、吉利遠程E200和吉利遠程E6。圖表圖表 3434：吉利商用車產品譜系吉利商用車產品譜系數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款16三一重卡：新能源重卡新勢力三一重卡：新能源重卡新勢力三一重卡創立于2018年5月，是三一集團

47、數字化和智能化轉型的先行者。2020年躋身牽引車行業第六，成為近十年來新晉品牌最快破2萬臺記錄的主機廠，2022年4月新能源重卡銷量全國第三。在國家“雙碳”戰略的大背景下，三一重卡本著“量產一代、儲備一代、在研一代”的理念，依托行業領先的研發制造力量,強勢布局新能源重卡。2021年是十四五的開局之年，也是新能源重卡發展的元年，三一電動重卡已在河北唐山成功打造國內第一新能源運用場景，問鼎國內新能源重卡領先品牌。圖表圖表 3434：三一重卡江山三一重卡江山 6X46X4 復合版電動牽引車復合版電動牽引車數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理2022年,三一重卡

48、正式啟用投資超220億元的智聯重卡產業園。全新的智能工廠擁有3個超級立體庫，超700臺AGV，200多臺機器人，車間已基本實現全5G通訊和無人化生產，信息化效率較傳統工廠提升10倍，每4分鐘就能下線一輛卡車，預計產值超1500億元，輻射產值突破6000億元。圖表圖表 3434：三一智聯重卡產業園智能工廠三一智聯重卡產業園智能工廠數據來源：數據來源：公開資料，公開資料，英大證券研究所英大證券研究所整理整理行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款17福田汽車：電動物流車為主線福田汽車：電動物流車為主線作為中國品種最全、規模最大的商用車企業，福田汽車致力于通過核心技術的發展，引領國內商用

49、車新能源技術發展。2018年，福田汽車正式成立福田智藍新能源品牌，隨后于2019年在河南商丘斥資16.1億元，打造智藍新能源商用車生產基地，聚焦研發生產高端新能源車型。技術和產品方面，智藍汽車已形成純電動、混合動力、氫燃料三條技術路線，并立足于車輛實際運營場景和工況，構建起了以輕中重卡、中小VAN以及專用車為主的產品矩陣，累計推廣新能源商用車萬余輛。2021年12月，智藍汽車品牌正式煥新，從福田智藍新能源升級為智藍汽車，從“新能源汽車制造企業”轉型為“匯聚綠色能源的科技型企業”，進入新的發展階段。福田智藍新能源2025戰略將以電動物流車為主線，以城市配送和末端物流為核心市場，到2025年實現銷

50、量20萬輛，市場占有率30%，銷售收入150億元，成為中國新能源商用車第一品牌。為確保目標達成，福田智藍新能源2025戰略提出將在研發與測試投入60億，產業鏈及營銷服務體系投入120億，包括工廠、服務、人才、經銷商及智程等方面的投入。圖表圖表 3535：福田智藍新能源全系產品：福田智藍新能源全系產品數據來源：數據來源：公司官網，公司官網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理福田汽車采用柔性生產線，新能源車與傳統能源車可以共線生產。2021年新能源客車產銷分別為3179輛和3284輛，新能源客車營收19.52億元，獲得補貼5815.71萬元；新能源貨車產銷分別為4946輛和5253輛，新能源貨車

51、銷量同比增加92.84%，新能源卡車營收12.3億元，獲得補貼1.265億元。RivianRivian：美國本土電動皮卡新勢力：美國本土電動皮卡新勢力Rivian 是一家專注于研發、制造電動皮卡、SUV及EDV等細分領域的新勢力車企。公司目前產品線包括R1T皮卡車、R1S SUV和EDV系列商用電動貨車。目前公司R1T產品已經實現交付，預計2021年12月開始R1S和EDV的商業生產。同時公司在手訂單充足，產能布局充分，能夠滿足美國龐大的電動皮卡需求，并在面對福特F-150 lighting、GMC 電動悍馬及行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款18CyberTruck等強勢競

52、品競爭中具備市場先發優勢圖表圖表 3636：RivianRivian R1TR1T圖表圖表 3737：EDVEDV（商用電動貨車）（商用電動貨車）數據來源：數據來源：Rivian 官網官網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理數據來源：數據來源：Rivian 官網官網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理滑板式底盤平臺可用于不同車型，集成度高，擴展性強?；迨降妆P是一種專門為電動車設計的一體化底盤架構，可將電池、電動傳動系統、懸架、剎車等部件提前整合在底盤上，基于這個平臺，Rivian可以快速打造不同的車型，適用于乘用車、商用車體系，能夠有效縮短開發周期、縮減開發成本、提高生產研發效率等，具備

53、較強的擴展性。圖表圖表 3838：RivianRivian 滑板式底盤滑板式底盤數據來源：數據來源：Rivian 官網官網，英大證券研究所英大證券研究所整理整理目前產能15萬輛，2023年預計將達到每年20萬輛的生產能力，2025年有望達50萬輛。從2021三季度啟動交付以來，Rivian在產能一直都提不上來，2021年，Rivian生產了1105輛車，交付量為920輛，2021財年 Rivian的虧損達到了47億美元；Rivian下調了2022年的產量指引， 將原本計劃的年度產量5萬削減為2.5萬輛。 2022年一季度， Rivian共生產了2553輛車， 但一季度Rivian的交付量卻只有

54、千余輛。 ： 第一季度Rivian的總收入為9500萬美元，遠遠低于Rivian一季度的市場預期1.3億美元，Rivian第一季度虧損達到了15.93億美元，遠遠超過了去年同期的虧損4.14億美元。行業行業研究報告研究報告請務必閱讀最后一頁的免責條款19六、六、投資建議投資建議推廣應用新能源商用車是推進“雙碳”的重要途徑。從汽車排放結構上看，目前商用車的保有量約為4000萬輛，占全國汽車總量的10.9%，但其碳排放卻占據全部車輛碳排放的近65%。隨著國家政策的引導，商用車新能源化的進程將會不斷加快。目前國內商用車銷量連續下滑，但新能源商用車卻一枝獨秀，產銷兩旺。新能源商用車的發展與乘用車相比還

55、存在一定差距。2022年1-4月，國內新能源乘用車滲透率已經達到22.7%，而新能源商用車滲透率僅為6.2%，新能源車型在商用車領域的滲透率相比乘用車還較低，未來三年將進入爆發期。新能源貨車市場在政策驅動下爆發，相對于傳統燃油貨車，新能源貨車的經濟性是通過行駛過程體現的。我們認為運營端成本節約是新能源貨車真正能夠替代傳統燃油貨車的主要經濟因素。通過測算當前新能源貨車在使用端成本較燃油貨車有較大優勢，節約的成本完全可以覆蓋購置端成本。傳統商用車市場格局穩定，但商用車新能源化給市場帶來巨大變量。新能源客車市場格局基本延續傳統客車格局，但在新能源貨車市場卻有所顛覆。新能源重卡方面，徐工重卡、宇通集團

56、、三一重卡以及吉利漢馬為代表的新能源重卡迅速崛起，新能源輕卡方面，吉利商用車一枝獨秀，同時前晨汽車、智點汽車等新能源商用車新勢力也在布局。目前國內還沒純粹的新能源商用車上市公司，主要是國內傳統商用車企業轉型升級布局新能源商用車，對標美國新能源商用車上市公司Rivian，目前Rivian市值1737億元人民幣，國內新能源商用車估值有很大提升空間，建議關注轉型布局新能源商用車較好的傳統商用車企業，福田汽車、東風汽車等。圖表圖表 3939：主要新能源商用車上市企業主要新能源商用車上市企業代碼代碼公司公司總市值總市值營收營收歸母凈利潤歸母凈利潤PEPEPBPBROEROE2021A2021A2022E

57、2022E2023E2023E2021A2021A2022E2022E2023E2023ET TTMTM2022E2022E2023E2023ELFLF20212021000800.SZ一汽解放416.54 億987.51 億44.73 億47.14 億39.00 億44.73 億47.14 億23.09.38.81.615.35%600418.SH江淮汽車265.36 億403.11 億2.83 億4.54 億2.00 億2.83 億4.54 億-22.993.958.41.81.41%600166.SH福田汽車174.24 億549.74 億0.00 億0.00 億-50.61 億0.00

58、 億0.00 億32.20.00.01.6-39.02%000951.SZ中國重汽141.57 億560.99 億10.92 億14.81 億10.38 億10.92 億14.81 億28.513.09.61.09.31%000550.SZ江鈴汽車127.84 億352.21 億7.61 億13.06 億5.74 億7.61 億13.06 億23.216.89.81.55.88%600006.SH東風汽車265.36 億403.11 億2.83 億4.54 億2.00 億2.83 億4.54 億-22.993.958.41.81.41%RIVN.ORivian1737.2 億3.50 億0.0

59、0 億0.00 億-298.8 億0.00 億0.00 億-4.40.00.01.3-51.72%數據來源：數據來源：Wind，英大證券研究所英大證券研究所整理整理20風險提示及免責條款風險提示及免責條款股市有風險，投資需謹慎。本報告不構成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。本報告中所依據的信息、資料及數據均來源于公開可獲得渠道，英大證券研究所力求其準確可靠，但對其準確性及完整性不做任何保證?？蛻魬３种斏鞯膽B度在核實后使用，并獨立作出投資決策。本報告為英大證券有限責任公司所有。未經本

60、公司授權或同意，任何機構、個人不得以任何形式將本報告全部或部分刊載、轉載、轉發，或向其他人分發。如因此產生問題，由轉發者承擔相應責任。本公司保留相關責任追究的權利。請客戶注意甄別、慎重使用媒體上刊載的本公司的證券研究報告，在充分咨詢本公司有關證券分析師、投資顧問或其他服務人員意見后，正確使用公司的研究報告。根據中國證監會下發的關于核準英大證券有限責任公司資產管理和證券投資咨詢業務資格的批復（證監許可20091189號） ，英大證券有限責任公司具有證券投資咨詢業務資格。行業評級行業評級強于大市行業基本面向好，預計未來6個月內，行業指數將跑贏滬深300指數同步大市行業基本面穩定，預計未來6個月內，行業指數將跟隨滬深300指數弱于大市行業基本面向淡，預計未來6個月內，行業指數將跑輸滬深300指數公司評級公司評級買入預計未來6個月內，股價漲幅為15%以上增持預計未來6個月內，股價漲幅為5-15%之間中性預計未來6個月內，股價變動幅度介于5%之間回避預計未來6個月內，股價跌幅為5%以上