房地產行業專題研究：解析當前地產困境-220727（22頁）.pdf

1、中期影響：風波凸顯民企之殤，新開工投資將中期影響：風波凸顯民企之殤，新開工投資將進一步回落進一步回落 2020 以來我們看到行業中民營房企的角色已經在多個維度開始淡化，此次風波預計將使得“國進民退”的格局推向極致。融資端：融資端：從境內債的情況來看，根據 Wind 的數據，2022 上半年國企 央企占到境內債發行規模的 89%，繼續處在 2015 年以來的最高水平，發債利率則處在最低水平。民營房企的占比從 2020 年的 62%，下降至 2022H1 的 11%，降幅高達 51pct。圖表圖表9：房地產國企房地產國企&央企和其它類型企業境內債發行規模占比央企和其它類型企業境內債發行規模

2、占比 圖表圖表10：房地產國企房地產國企&央企和其它類型企業房地產境內債發行利率央企和其它類型企業房地產境內債發行利率 注：其它類型企業包括民營企業、公眾企業和少量集體企業 資料來源：Wind，華泰研究 注：其它類型企業包括民營企業、公眾企業和少量集體企業 資料來源：Wind，華泰研究 銷售端：銷售端：2022H1 全口徑銷售額 TOP100 房企中，民企占比持續下行，占比從 2020 年的68%，下降到 2022H1 的 53%，1 年半內累計下滑 15pct。圖表圖表11：TOP100 房企銷售額結構房企銷售額結構（2022H1）圖表圖表12：TOP100 各類房企銷售額占比增幅（

3、各類房企銷售額占比增幅（2022H1 VS 2021）資料來源：克而瑞，華泰研究 資料來源：克而瑞，華泰研究 拿地端：拿地端：壓力導致民企在土地市場的擴張基本處于停滯狀態。2022H1，TOP100 拿地房企中，民企拿地額占比僅為 22%，較 2021 年下降 23pct，較 2020 年的 59%累計下降 37pct。2022H1，TOP50 房企（2021 年銷售額口徑）中，29 家民企拿地額未進 TOP100，僅 4 家民企有所斬獲，這意味著頭部民企中僅 12%的房企還在繼續投拓。2022H1 民企拿地額占比較同期銷售額占比下降 31pct，同時土地市場的民企參與度也大幅下滑，這意味著絕大部分民企未來的市場份額將進一步大幅萎縮。