聯合資信：保險業季度觀察報告（2022年第2期）（15頁）.pdf

1、 研究報告 1 保險保險業季度觀察報業季度觀察報(2022 年第年第 2 期期)2022 年一季度，我國保險行業格局基本保持穩定，保險業務市場集中度仍較高；受新冠肺炎疫情區域性反復等因素影響，部分人身險企業開門紅動能不足；但得益于乘用車市場表現強勁疊加非車險業務較快增長，財產險公司保費收入有所上升；2022 年起，保險公司償付能力監管規則（）的實施進一步夯實了保險公司的資本質量，但相應的規則的實施及一季度資本市場行情走低等因素，均對保險公司償付能力充足水平帶來較大影響。聯合資信 金融評級|馬默坤|許國號 研究報告 2 保險保險業季度觀察報業季度觀察報 2022 年第年第2 期期 作者：金融評級

2、作者：金融評級 馬默坤馬默坤 許國號許國號 2022 年一季度，我國保險行業格局基本保持穩定，保險業務市場集中度仍較高；受新冠肺炎疫情區域性反復等因素影響，部分人身險企業開門紅動能不足；但得益于乘用車市場表現強勁疊加非車險業務較快增長，財產險公司保費收入有所上升；2022年起，保險公司償付能力監管規則（）（以下簡稱“規則”）的實施進一步夯實了保險公司的資本質量，但相應的規則的實施及一季度資本市場行情走低等因素，均對保險公司償付能力充足水平帶來較大影響；上市險企投資收益率整體承壓。展望未來，人身險行業仍在持續優化轉型，健康險及養老產業持續向好發展；車險發展趨穩，非車險業務收入占比或將持續提升；規

3、則的實施將不斷強化保險風險管理，但其對保險公司償付能力充足水平及資本補充壓力等帶來的影響仍需保持關注；此外，監管發布一系列保險行業相關政策，促進保險資金更好地服務實體經濟，推動保險業持續穩定發展。整體看，我國保險行業整體信用風險可控，展望未來一段時間內，行業信用水平將保持穩定。關注：關注：1.新冠肺炎疫情區域性反復及多點爆發，代理人渠道持續受阻疊加居民保險消費需求沖擊，人身險行業保費收入有所下滑，人身險業務保費收入變動情況需保持關注。2.得益于我國乘用車市場表現強勁等因素，車險業務保費規?；厣?，加之非車險險種保費收入較快增長，財產險行業保費收入有所上升，但考慮到疫情及東航事件影響，仍需關注大型

4、財產險公司2022年賠付支出及盈利實現情況。3.規則實施對多數險企償付能力充足水平產生較大影響，加之 2022 年以來受資本市場行情走低影響，部分保險公司權益類資產波動一定程度上侵蝕所有者權益，亦對償付能力產生負面影響。在保險公司業務經營持續發展背景下，需關注保險公司償付能力變動情況及其資本補充壓力。4.受資本市場波動及險企投資策略調整等因素影響，2022 年一季度主要上市險企投資收益率承壓，考慮到目前資本市場波動較大等因素，未來需關注險企投資收益實現情況。 研究報告 3 展望：展望：1.保險行業整體業務結構持續優化，同時隨著國民健康保障需求的增加，健康險業務收入增速及占比持續增長，未來有望保

5、持良好發展態勢。2.經過多年發展，人身險公司的業務結構轉型已初見成效，加之我國社會養老三支柱體系的不斷完善，未來社會養老產業或將迎來持續向好發展。3.車險綜合改革已基本符合預期，車險業務發展趨穩，加之隨著健康中國、鄉村振興等國家戰略深入實施，非車險業務或將保持較快增長，推動財產險公司保費收入保持較好增長態勢。4.規則的實施有利于進一步夯實保險公司資本質量，不斷強化保險風險管理，且險企可根據自身情況向銀保監會申請其過渡期政策，有助于保險公司持續穩健經營發展。5.2022 年以來，監管發布一系列保險行業相關政策，涉及保險機構資金運用關聯交易、保險資金投資管理、商業養老金融、保險公司發行無固定期限資

6、本債券等方面，促進保險資金更好地服務實體經濟，推動保險業持續穩定發展。 研究報告 4 一、一、2022 年年一季度保險業務收入分析一季度保險業務收入分析 （一）人身險公司保險業務收入情況分析人身險公司保險業務收入情況分析 2022 年一季度，我國人身險業務原保險保費收入同比有所下滑，其中健康險保年一季度，我國人身險業務原保險保費收入同比有所下滑，其中健康險保費收入規模及占人身險原保險保費收入的比重均有所提升，但健康險保險業務收入費收入規模及占人身險原保險保費收入的比重均有所提升，但健康險保險業務收入增速較上年同期有所下降。增速較上年同期有所下降。2022 年以來，我國新冠疫情多點爆發，代理人營

7、銷渠道持續受阻疊加代理人隊伍縮減，人身險業務原保險保費收入同比下滑。另一方面，疫情影響下，居民對長期保障型健康險的需求持續增長，健康險保費收入規模及占人身險原保險保費收入的比重均有所提升。2022 年一季度，我國保險業實現人身險原保險保費收入 1.46 萬億元，同比下滑 3.07%。其中，普通壽險實現原保險保費收入 1.11萬億元，同比下滑 4.77%；健康險業務實現原保險保費收入 0.32 萬億元，同比增長3.46%，但增速較去年同期有所下降。人身險行業市場集中度仍處于較高水平；頭人身險行業市場集中度仍處于較高水平；頭部險企排名相對穩定，部分險企市場部險企排名相對穩定，部分險企市場排名有所變

8、動。排名有所變動。2022 年一季度，人身險行業市場集中度仍保持在較高水平，2022 年一季度市場份額排名前 10 的人身險公司市場份額合計在 63%左右。頭部險企依托于產品體系、銷售渠道、品牌影響力等方面的絕對優勢，在監管趨嚴及新冠肺炎疫情持續反復的背景下仍保持相對穩定的市場份額。從市場份額排名來看，2022 年一季度前四大人身險公司市場排名保持穩定；從保險業務收入增速來看，2022 年一季度中國人壽保險股份有限公司、中國平安人壽保險股份有限公司、泰康人壽保險有限責任公司以及太平人壽保險有限公司保險業務收入呈負增長態勢。表表 1 2022 年一季度市場排名前年一季度市場排名前 10 人身險公

9、司人身險公司保險保險業務收入情況表業務收入情況表 排名排名 名稱名稱 保險保險業務收入（億元）業務收入（億元）保險業務收入同比增速（保險業務收入同比增速（%）1 中國人壽保險股份有限公司 3150.11-2.74 2 中國平安人壽保險股份有限公司 1626.14-2.27 3 中國太平洋人壽保險股份有限公司 994.50 4.20 4 新華人壽保險股份有限公司 648.90 2.36 5 泰康人壽保險有限責任公司 597.82-2.30 6 中國人民人壽保險股份有限公司 597.50 17.94 7 太平人壽保險有限公司 561.75-3.31 8 中郵人壽保險股份有限公司 424.95 5.

10、12 9 建信人壽保險股份有限公司 302.27 52.45 10 陽光人壽保險股份有限公司 268.60 26.47 注：部分保險公司未披露 2022 年一季度保險業務收入數據，未計入統計范疇 數據來源：數據來自 wind 及保險行業協會網站，聯合資信整理 研究報告 5（二）財產險公司保險業務收入情況分析財產險公司保險業務收入情況分析 2022 年年一季度一季度，我國我國乘用車市場表現強勁乘用車市場表現強勁，車險業務規模同比有所回升，車險業務規模同比有所回升，財產，財產險公司保費收入同比增長；非車險險種保費收入較快增長，對財產險公司保費收入規險公司保費收入同比增長；非車險險種保費收入較快增長

11、，對財產險公司保費收入規模的貢獻度持續提升。模的貢獻度持續提升。2022 年一季度，我國乘用車銷量合計 553.8 萬輛，同比增長 9.10%，乘用車市場表現強勁，車險業務收入規模有所回升。2022 年一季度，我國財產保險公司實現機動車輛保險原保險保費收入 1965 億元，同比增長 8.09%，一定程度上推動財產險公司保費收入規模的上升。2022 年一季度，財產險業務保費收入 4226 億元，同比增長10.94%。產品結構方面，商業車險仍然是財產保險中占比最高的險種；健康險、責任保險、農業保險等非車險險種保費收入的較快增長，對財產險公司保費收入的貢獻度持續提升。2022 年一季度，健康險保費收

12、入 814 億元，同比增長 19.49%，為財產險公司的第二大險種；責任保險實現原保險保費收入 358 億元，同比增長 14.22%。財產險市場競爭格局變化不大，行業市場集中度高，頭部險企排名穩定。財產險市場競爭格局變化不大，行業市場集中度高，頭部險企排名穩定。2022 年一季度，保費收入排名前 10 的財產險公司市場份額占比在 85%左右，其中前 3 大財產險公司市場占比保持在 60%以上，市場集中度高。從保險業務收入增速來看，2022年一季度排名靠前的財產險公司保費收入均呈較好增長。表表 2 2022 年一季度市場排名前年一季度市場排名前 10 財險公司保險業務收入情況表財險公司保險業務收

13、入情況表 排名排名 名稱名稱 保險保險業務收入（億元）業務收入（億元）保險業務收入同比增速（保險業務收入同比增速（%）1 中國人民財產保險股份有限公司 1524.70 12.25 2 中國平安財產保險股份有限公司 730.32 10.28 3 中國太平洋財產保險股份有限公司 494.84 13.91 4 中國人壽財產保險股份有限公司 272.70 15.09 5 中華聯合財產保險股份有限公司 181.23 15.03 6 中國大地財產保險股份有限公司 126.49 4.69 7 陽光財產保險股份有限公司 101.46 2.09 8 太平財產保險有限公司 72.21 4.98 9 英大泰和財產保

14、險股份有限公司 60.56 22.78 10 眾安在線財產保險股份有限公司 49.59 10.23 注：部分保險公司未披露 2022 年一季度保險業務收入數據，未計入統計范疇 數據來源：數據來自 wind 及保險行業協會網站，聯合資信整理（三）再保險再保險公司保險業務收入情況分析公司保險業務收入情況分析 再保險行業保持較快發展態勢，行業頭部效應明顯。再保險行業保持較快發展態勢，行業頭部效應明顯。與國外相比，我國再保險行業發展較晚。根據中國保險行業協會網站披露數據，截至 2022 年一季度末，中國境內共有 14 家再保險公司，包括 6 家中資再保險公司及 8 家國際再保險公司的分支機 研究報告

15、6 構。近年來，在直保業務快速發展的背景下，國內再保險市場保持較快發展態勢，業務規模增速整體大于直保行業。2022 年一季度，中國人壽再保險有限責任公司及中國財產再保險有限責任公司保持市場排名前 2 位；值得關注的是，中國農業再保險股份有限公司于 2020 年 12 月 31 日成立，注冊資本 161 億元，主營農業險再保險業務，2022 年一季度保險業務收入已躍居于市場第三位。表表 3 2022 年一季度再保險公司分保費收入情況表年一季度再保險公司分保費收入情況表 排名排名 名稱名稱 保險保險業務收入（億元）業務收入（億元）保險業務收入同比增速（保險業務收入同比增速（%）1 中國人壽再保險有

16、限責任公司 225.68 112.4 2 中國財產再保險有限責任公司 95.67 14.78 3 中國農業再保險股份有限公司 50.71 40.82 4 前海再保險股份有限公司 47.3 63.43 5 瑞士再保險股份有限公司北京分公司 46.95-8.86 6 漢諾威再保險股份公司上海分公司 39.06-10.16 7 慕尼黑再保險公司北京分公司 31.29 3.55 8 法國再保險公司北京分公司 28.54 80.12 9 人保再保險股份有限公司 20.46 32.27 10 太平再保險有限公司 20.05 64.05 11 德國通用再保險股份公司上海分公司 11.06-16.32 12

17、RGA 美國再保險公司上海分公司 4.05 45.05 13 大韓再保險公司上海分公司 1.83 34.36 14 信利再保險（中國）有限公司 0.65 893.76 數據來源：中國保險行業協會網站，聯合資信整理 二、二、2022 年年一季度保險行業償付能力表現一季度保險行業償付能力表現 根據銀保監會于 2021 年 1 月修訂發布保險公司償付能力管理規定，保險公司需同時符合核心償付能力充足率不低于 50%、綜合償付能力充足率不低于 100%以及風險綜合評級在 B 類及以上，才屬于償付能力達標公司；同時銀保監會將核心償付能力充足率低于 60%或綜合償付能力充足率低于 120%的保險公司為重點核

18、查對象，銀保監會及其派出機構對上述保險公司報送的其他償付能力信息和數據進行核查。2021 年 12 月，銀保監會發布保險公司償付能力監管規則（）（以下簡稱“規則”），保險業從 2022 年一季度起，償付能力季度報告的編制將全面實施規則。截至目前，大部分保險公司均陸續披露了 2022 年一季度的償付能力情況，此次保險行業償付能力情況為規則框架下的首次披露。規則的實施有利于進一步夯實保險公司資本質量。規則的實施有利于進一步夯實保險公司資本質量。規則對于保險公司風險的計量更加科學全面。規則要求對投資資產實施穿透監管，準確識別和計量保險公司 研究報告 7 投資風險。增加了集中度風險最低資本計量標準，完

19、善利率風險計量方法，引導保險公司優化資產負債匹配管理。同時，規則調整部分保險業務的風險因子，財產險公司完善了融資性信用保證保險以及巨災風險的計量標準，針對車險市場風險取消風險因子超額累退分檔，增加保費增速特征因子；人身險公司新增疾病趨勢風險，明確具體標準，區別計量投資類產品與保障類產品的退保率風險。根據中國精算師協會測算，2022 年一季度，全行業保險公司市場風險最低資本較上年末減少約 10%，占比下降8.7 個百分點；保險風險最低資本占比較上年末提高 10.5 個百分點。規則進一步嚴格了保險公司資本認定標準，強化核心資本的損失吸收能力，要求計入核心資本的保單未來盈余的占比上限以及按照剩余期限

20、對保單未來盈余進行資本分級；完善投資性房地產、長期股權投資等資產的認可標準，有利于防止高估償付能力；嚴格財務再保險業務對實際資本提升的效應條件。根據中國精算師協會測算，2022 年一季度，我國保險公司核心資本金額較上年末減少約 30%，占全部資本的比例由 2021 年末的 95%下降到 67%，由此可見保險公司核心償付水平將受到較大影響。此外，2022 年以來，由于資本市場行情走低，部分保險公司權益類資產收益波動一定程度上侵蝕所有者權益，亦對償付能力產生負面影響。從已披露的償付能力數據來看，2022 年一季度末，我國保險業平均綜合償付能力充足率、平均核心償付能力充足率分別為 224.2%、15

21、0%，分別較上年末下降 7.9 個百分點和 69.7 個百分點。從各類保險公司已披露的從各類保險公司已披露的 2022 年一季度償付能力數據來看，年一季度償付能力數據來看，規則對人身險公規則對人身險公司核心償付能力充足率影響較大；而由于利率風險計量方法的調整，部分人身險公司司核心償付能力充足率影響較大；而由于利率風險計量方法的調整，部分人身險公司的市場風險最低資本減少，償付能力充足率有所上升。規則對財產險公司和再保險的市場風險最低資本減少，償付能力充足率有所上升。規則對財產險公司和再保險公司的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均產生較大影響，二者均有一定公司的核心償付能力充足率和綜合償付能

22、力充足率均產生較大影響，二者均有一定幅度的下降。幅度的下降。橫向對比來看，截至 2022 年一季度，財產險公司和再保險公司平均綜合償付能力率整體高于人身險公司，同時部分人身險公司償付能力數據已不達標，未來面臨較大資本補充壓力。在已披露 2022 年一季度償付能力季度報告摘要的保險公司中，由于風險綜合評級為 C，前海人壽保險股份有限公司、合眾人壽保險股份有限公司、渤海人壽保險股份有限公司、陽光信用保證保險股份有限公司、渤海財產保險股份有限公司償付能力不達標；安心財產保險有限責任公司核心及綜合償付能力充足率均為負值，已嚴重不達標，風險綜合評級為 D；此外，個別保險公司尚未披露新一期風險綜合評級。

23、研究報告 8 表表 4 2022 年一季度末市場排名前年一季度末市場排名前 10 人身險公司償付能力水平人身險公司償付能力水平 排排名名 名稱名稱 核心償付能力充足率核心償付能力充足率 綜合償付能力充足率綜合償付能力充足率 2022 年年 一季度末一季度末 較上年末絕對值較上年末絕對值 變化情況變化情況 2022 年年 一季度末一季度末 較上年末絕對值較上年末絕對值 變化情況變化情況 1 中國人壽保險股份有限公司 176.39%-77.31%247.60%-14.81%2 中國平安人壽保險股份有限公司 142.48%-83.51%251.27%20.87%3 中國太平洋人壽保險股份有限公司 1

24、47%-71%247%29%4 新華人壽保險股份有限公司 144.19%-99.16%239.67%-12.42%5 泰康人壽保險股份有限公司 133.23%-125.74%251.64%-8.03%6 中國人民人壽保險股份有限公司 135.76%-85.64%223.34%-26.13%7 太平人壽保險股份有限公司 111.56%-84.44%223.13%15.13%8 中郵人壽保險股份有限公司 113%12%175%19%9 建信人壽保險股份有限公司 105%-33%155%-16%10 陽光人壽保險股份有限公司 126.92%-47.95%181.77%-7.97%注：太平人壽保險股份

25、有限公司于 2022 年 1 月發行 50 億元資本補充債券；建信人壽保險股份有限公司于 2022 年3 月發行 20 億元資本補充債券；中郵人壽保險股份有限公司 2022 年一季度增資 71.63 億元 數據來源：中國保險行業協會網站，聯合資信整理 表表 5 2022 年年一季度一季度末市場排名前末市場排名前 10 財險公司償付能力水平財險公司償付能力水平 排排名名 名稱名稱 核心償付能力充足率核心償付能力充足率 綜合償付能力充足率綜合償付能力充足率 2022 年年 一季度末一季度末 較上年末絕對值較上年末絕對值 變化情況變化情況 2022 年年 一季度末一季度末 較上年末絕對值較上年末絕對

26、值 變化情況變化情況 1 中國人民財產保險股份有限公司 202.95%-63.00%235.02%-48.80%2 中國平安財產保險股份有限公司 167.50%-81.06%207.10%-71.34%3 太平洋財產保險股份有限公司 185%-75.50%234.30%-31.70%4 中國人壽財產保險股份公司 159.87%-20.99%199.09%-14.83%5 中華聯合財產保險股份有限公司 146.16%-41.23%182.98%-26.79%6 中國大地財產保險股份有限公司 286%-82.00%301.00%-67.00%7 陽光財產保險股份有限公司 149.02%-34.11

27、%236.51%-32.27%8 太平財產保險有限公司 111%-33.36%186.77%-29.23% 研究報告 9 9 英大泰和財產保險股份有限公司 218.48%-18.87%271.33%-12.37%10 眾安在線財產保險股份有限公司 314.37%-157.98%314.37%-157.98%數據來源：中國保險行業協會網站，聯合資信整理 表表 6 2022 年年一季度一季度末再保險公司償付能力水平末再保險公司償付能力水平 排排名名 名稱名稱 核心償付能力充足率核心償付能力充足率 綜合償付能力充足率綜合償付能力充足率 2022 年年 一季度末一季度末 較上年末絕對值較上年末絕對值

28、變化情況變化情況 2022 年年 一季度末一季度末 較上年末絕對值較上年末絕對值 變化情況變化情況 1 大韓再保險有限公司上海分公司 350%-87%350%-87%2 信利再保險（中國）有限公司 230.21%-180.49%230.21%-180.49%3 瑞士再保險股份有限公司北京分公司 318%-74%346%-46%4 中國農業再保險股份有限公司 256.43%-93.03%256.43%-93.03%5 慕尼黑再保險公司北京分公司 220.51%-84.23%261.36%-43.38%6 美國再保險公司上海分公司 285.65%-10.24%285.65%-10.15%7 漢諾威

29、再保險股份公司上海分公司 255.00%-30.00%255.00%-30.00%8 法國再保險公司北京分公司 217.81%-58.00%255.66%-20.15%9 德國通用再保險股份公司上海分公司 260%29%277%46%10 中國人壽再保險股份有限公司 178.83%-8.59%211.22%-3.93%11 中國財產再保險股份有限公司 140.51%-17.68%209.16%-4.96%12 太平再保險(中國)有限公司 165.33%-44.67%199.51%-10.49%13 前海再保險股份有限公司 191.20%-12.74%205.22%1.28%14 人保再保險股份

30、有限公司 102.75%-19.09%170.38%-12.30%數據來源：中國保險行業協會網站，聯合資信整理 整體看，在規則的影響下，我國保險業整體償付能力水平雖有所下降，但仍遠高于償付能力充足率不低于 50%、綜合償付能力充足率不低于 100%的監管紅線。此外，對于受規則影響較大的保險公司，銀保監會將根據實際情況確定過渡期政策，允許在部分監管規則上分步到位，最晚于 2025 年起全面執行到位。長期來看，規則將更加科學、有效計量保險公司資本，引導保險公司加強內部管理，回歸保障本源；同時，保險公司償付能力充足率預計會保持在合理區間。 研究報告 10 三三、2022 年二季度以來重點行業政策年二

31、季度以來重點行業政策 表表 7 2022 年二季度以來保險業主要監管政策年二季度以來保險業主要監管政策 頒布機構頒布機構 文件名稱文件名稱 主要內容主要內容 銀行保險監管管理委員會 加強保險機構資金運用關聯交易監管工作的通知 壓實保險機構主體責任，明確開展保險資金運用關聯交易的基本原則、職責分工和禁止行為，要求機構加強關聯方、合作機構、審批決策、信息披露管理，建立資金運用關聯交易的問責、舉報機制。通知進一步明確監管重點、豐富監管手段，鼓勵機構自查與社會舉報，要求加大懲處力度、形成監管合力。要求行業自律組織加強自律管理、營造合規文化、充分溝通協調。銀行保險監管管理委員會 銀行業保險業綠色金融指引

32、 要求銀行保險機構深入貫徹落實新發展理念，加大對綠色、低碳、循環經濟的支持；明確銀行保險機構的綠色金融主體責任；強調銀行保險機構積極支持清潔低碳能源體系建設；要求銀行保險機構加強投融資流程管理；鼓勵銀行保險機構提升綠色金融管理水平；要求銀行保險機構加強內控管理和信息披露，建立綠色金融考核評價體系等。銀行保險監管管理委員會 中國保險業標準化“十四五”規劃 強調要以標準化助力保險業服務實體經濟的具體舉措；明確以標準化支持保險業服務社會民生；要求以標準化提升保險業風險管控能力；要求從加大保險科技技術標準供給、推動保險中介行業標準化工作和加強保險業基礎通用標準建設三大方面入手，以標準化促進保險業數字化

33、轉型。銀行保險監管管理委員會 關于保險資金投資有關金融產品的通知 將理財公司理財產品、單一資產管理計劃、債轉股投資計劃等納入可投資金融產品范圍；明確保險資管公司受托投資金融產品，應當承擔盡職調查、投資決策、投后管理等主動管理責任。取消對保險資金投資信貸資產支持證券、資產支持專項計劃等產品外部信用評級要求，引導機構落實風險管理主體責任；針對部分金融產品，要求保險機構依據產品基礎資產的性質穿透具備相應投資管理能力，并按基礎資產類別分別納入相應投資比例進行管理，真實反映投資資產風險等。數據來源：中國銀行保險監督管理委員會，聯合資信整理 四四、2022 年二季度保險行業債券發行及級別變動情況年二季度保

34、險行業債券發行及級別變動情況 截至 2022 年 6 月末，在銀行間市場成功發行資本補充債券的人身險和財產險公司合計 51 家，其中，人身險公司 34 家、財產險公司 12 家，再保險公司 3 家，保險集團 2 家。2022 年二季度，共有 3 家保險公司發行資本補充債券，3 家保險公司信用評級結果發生調整，具體情況見表 8 和 9。此外，2022 年 8 月 12 日，中國人民銀行、中國銀保監會聯合發布關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知，明確保險公司無固定期限資本債券的核心要素、發行管理等規定，自 2022 年 9 月 9 日起實施。推動保險公司發行無固定期限資本債券是進一步拓

35、寬保險公司資本補充渠道、提高保險公司核心償付能力充足 研究報告 11 水平的重要舉措，有利于增強保險公司風險防范化解和服務實體經濟能力，也有利于進一步豐富金融市場產品，優化金融體系結構。表表 8 2022 年年二季度二季度保險公司發債情況保險公司發債情況 序號序號 發行人發行人 債券發行債券發行時間時間 債券債券簡稱簡稱 債券規模債券規模（億元）（億元）評級機構評級機構 1 主體主體級別級別 債券債券級別級別 評級評級展望展望 評級機構評級機構 2 主體主體級別級別 債項債項級別級別 評級評級展望展望 1 招商局仁和人壽保險股份有限公司 2022/6/21 22 仁和 人壽 11.00 聯合資

36、信評估股份有限公司 AAA AA+穩定 大公國際資信評估有限公司 AAA AA+穩定 2 北部灣財產保險股份有限公司 2022/4/12 22 北部 灣保 險01 5.50 聯合資信評估股份有限公司 AA AAA 穩定 中證鵬元資信評估股份有限公司 AA AAA 穩定 3 國任財產保險股份有限公司 2022/6/30 22 國任 財險 30.00 遠東資信評估有限公司 AAA AA+穩定 安融信用評級有限公司 AAA AA+穩定 數據來源：公開市場數據，聯合資信整理 表表 9 2022 年年二季度二季度保險公司信用等級保險公司信用等級調整調整情況情況 序號序號 發行人發行人 評級機構評級機構

37、評級調整日評級調整日 本次評級結果本次評級結果 上次評級結果上次評級結果 1 合眾人壽保險股份有限公司 中債資信評估有限責任公司 2022/6/24 A/穩定 A+/穩定 2 珠江人壽保險股份有限公司 聯合資信評估股份有限公司 2022/6/28 A+/穩定 AA-/列入負面觀察名單 中債資信評估有限責任公司 2022/6/28 A-/穩定 A/穩定 3 幸福人壽保險股份有限公司 中債資信評估有限責任公司 2022/6/28 A+/穩定 AA-/穩定 數據來源：公開市場數據，聯合資信整理 五五、2022 年一季度年一季度主要上市險企主要上市險企1 1經營表現分析經營表現分析 2022 年一季度

38、，受新冠肺炎疫情區域性反復及保險公司發展策略影響，幾大主年一季度，受新冠肺炎疫情區域性反復及保險公司發展策略影響，幾大主 1 本文中主要上市險企指 A 股五大上市保險集團及 1 家 H 股上市保險集團，分別為中國平安保險（集團）股份有限公司（以下簡稱“中國平安”，其旗下人身險公司及財產險公司分別簡稱“平安人壽”及“平安財險”）、中國人壽保險（集團）公司（以下簡稱“中國人壽”，其旗下人身險公司亦簡稱“中國人壽”）、中國太平洋保險（集團）股份有限公司（以下簡稱“中國太?！?，其旗下人身險公司及財產險公司分別簡稱“太保人壽”及“太保財險”）、新華人壽保險股份有限公司（以下簡稱“新華保險”，其旗下人身險

39、公司亦簡稱“新華人壽”）、中國人民保險集團股份有限公司（以下簡稱“中國人?！?，其旗下人身險公司及財產險公司分別簡稱“人保壽險”及“人保財險”）以及中國太平保險集團有限責任公司（以下簡稱“中國太平”，其旗下人身險公司及財產險公司分別簡稱“太平人壽”及“太平財險”）。 研究報告 12 要上市險企的人身險公司保費收入增速存在一定的分化現象；財產險公司業務表現要上市險企的人身險公司保費收入增速存在一定的分化現象；財產險公司業務表現方面，受乘用車市場回暖影響，車險業務保費規模有所回升，非車險業務亦呈較快發方面，受乘用車市場回暖影響，車險業務保費規模有所回升，非車險業務亦呈較快發展趨勢；整體上市險企的可運

40、用保險資金規模有所增長，但受一季度資本市場波動及展趨勢；整體上市險企的可運用保險資金規模有所增長，但受一季度資本市場波動及企業資金配置策略調整等因素影響，整體投資收益率水平承壓。企業資金配置策略調整等因素影響，整體投資收益率水平承壓。2022 年一季度，幾大上市險企人身險公司保費收入增速存在一定的分化現象，年一季度，幾大上市險企人身險公司保費收入增速存在一定的分化現象，新冠肺炎疫情區域性反復及多點爆發導致人身險業務保費收入增長承壓，但整體保新冠肺炎疫情區域性反復及多點爆發導致人身險業務保費收入增長承壓，但整體保持穩定。持穩定。根據 A 股五大上市保險集團及 H 股上市中國太平公開披露 2022

41、 年一季度數據顯示，受新冠肺炎疫情區域性反復及多點爆發對代理人渠道受阻和居民保險消費需求沖擊影響，多家險企人身險公司開門紅動能不足。具體數據表現方面，2022 年一季度，中國人壽、平安人壽、太平人壽保費收入同比出現一定程度負增長情況；得益于銀保渠道新單保費的較快增長，太保人壽和新華人壽保費收入同比有所增長；此外，人保壽險提升個險銷售隊伍質態，深入推進轉型發展，整體保費收入增速明顯高于行業平均水平和其他上市險企。2022 年一季度，幾大上市險企人身險公司整體保費收入規模保持穩定，未呈現大幅收縮。圖圖 1 主要上市險企保費收入主要上市險企保費收入人身險公司人身險公司 數據來源：公開市場數據，聯合資

42、信整理 2022 年一季度，得益于我國乘用車市場表現強勁，車險業務保費規?；厣?，加年一季度，得益于我國乘用車市場表現強勁，車險業務保費規?；厣?，加之非車險險種保費收入較快增長，同時得益于上市險企的頭部效應、較好的客戶基礎之非車險險種保費收入較快增長，同時得益于上市險企的頭部效應、較好的客戶基礎和豐富的產品結構，幾大上市險企財產險公司保費收入均有所增長。和豐富的產品結構，幾大上市險企財產險公司保費收入均有所增長。根據 A 股五大上市保險集團及 H 股上市中國太平公開披露 2022 年一季度數據顯示，2022 年一季度，平安財險車險業務保費收入回升，推動其保費收入穩步增長，平安財險保費收入同比增長

43、 10.28%，增速與行業平均基本持平；人保財險及太保財險車險業務保費收入呈增長態勢，同時得益于健康險、農險、責任險等非車險類業務的較好發展，帶動 研究報告 13 其保費收入增速均高于行業平均水平；此外，太平財險保費收入保持增長。圖圖 2 主要上市險企保費收入主要上市險企保費收入財產險公司財產險公司 數據來源：公開市場數據，聯合資信整理 2022 年一季度，上市保險集團整體資金運用規模略有增長，受資本市場波動及年一季度，上市保險集團整體資金運用規模略有增長，受資本市場波動及險企資金配置策略調整等因素影響，整體投資收益水平承壓。險企資金配置策略調整等因素影響，整體投資收益水平承壓。根據 A 股五

44、大上市保險集團公開披露 2022 年一季度數據顯示，截至 2022 年 3 月末，幾大上市保險集團公司投資資產規模整體略有增長（見圖 3），其中，中國平安、中國太保、新華保險和中國人壽投資資產規模較上年末增速分別為 4.60%、3.05%、1.23%和 0.02%，此外，中國人保投資資產規模較上年末下降 0.12%。投資收益表現方面，一方面由于險企進一步調整投資結構，不斷加大長久期固定收益類資產投放力度，加強資產負債匹配管理，優化資產配置，投資策略趨于穩??；另一方面，2022 年以來 A 股市場出現較大幅度的下跌，市場利率維持低位震蕩，導致險企投資收益率承壓（見圖 4）。圖圖 3 上市保險集團

45、投資資產規模上市保險集團投資資產規模 注：中國人保 2022 年一季報未披露投資資產余額數據，根據報表科目進行計算 2021 年末及 2022 年 3 月末數據，具體公式為：投資資產余額=交易性金融資產+衍生金融資產+買入返售金融資產+定期存款+可供出售金融資產+持有至到期投資+貸款及應收款項類投資+長期股權投資+投資性房地產+拆出資金+存出資本保證金+保單質押貸款；中國太平未披露 2022 年一季報 數據來源：公開市場數據，聯合資信整理 研究報告 14 圖圖 4 上市保險集團投資收益率表現上市保險集團投資收益率表現 注：中國人保 2022 年一季報未披露投資收益率情況；中國太平未披露 202

46、2 年一季報 數據來源：公開市場數據，聯合資信整理 六六、行業展望、行業展望 2022 年一季度，我國保險行業格局基本保持穩定，保險業務市場集中度仍較高；受疫情等因素影響，部分人身險企業開門紅動能不足，但得益于我國乘用車市場表現強勁疊加非車險業務較快增長，財產險行業保費收入有所上升；規則的實施對保險公司償付能力充足水平產生較大影響，加之資本市場行情走低導致部分險企權益類資產波動侵蝕所有者權益，亦對償付能力產生負面影響；上市險企投資收益率整體承壓。展望未來，人身險行業持續優化轉型，隨著國民健康保障需求的增加以及社會養老三支柱體系的不斷完善，健康險及養老產業或將持續向好發展；財產險行業車險發展趨穩

47、，非車險業務收入占比或將持續提升；規則的實施有利于進一步夯實保險公司的資本質量，不斷強化保險風險管理；資金運用方面，險企將持續審慎資產配置策略，但受資本市場波動影響，險企投資收益水平或持續承壓；此外，監管發布一系列保險行業相關政策，促進保險資金更好的服務實體經濟，推動保險業持續穩定發展。綜上所述，聯合資信認為，在未來一段時間內我國保險行業信用水平將保持穩定。 研究報告 15 聯系人聯系人 投資人服務投資人服務 010-85679696-8759 免責聲明免責聲明 本研究報告著作權為聯合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯合資信”）所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“聯合資信評估股份有限公司”，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本研究報告的，聯合資信將保留向其追究法律責任的權利。本研究報告中的信息均來源于公開資料，聯合資信對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本研究報告所載的資料、意見及推測僅反映聯合資信于發布本研究報告當期的判斷，僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本研究報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。聯合資信對使用本研究報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。