2025年岳陽林紙報告合集（共18套打包）

1、重點公司推薦(一)匯源果汁(1886.HK)：底部轉型迎來估值修復新機遇匯源果汁于 2007 年 2 月在香港聯交所上市，公司 2013 年總收入 45.04 億元、凈利潤 2.35億元;2014 年總收入 45.92 億元(yoy+2%)，凈利潤-1.27 億元(yoy-154%);2015 年上半年共實現總收入 25.81 億元(yoy+31%)，凈利潤-9623 萬元(yoy-576%)。公司未來主要看點：把握中高果發展機遇，重塑低果市場價值。底部轉型迎來估值修復新機遇。匯源集團成立于 1992 年，是中國首屈一指的果蔬汁生產商，主要從事生產和銷售果汁、果蔬汁及其他飲料。同時也是中國果蔬汁行業少數具有垂直。

2、6.2 食用油企業分析6.2.1 上海融氏健康產業股份有限公司上海融氏健康產業股份有限公司成立于 1998 年，總部位于中國上海市。上海融氏健康產業股份有限公司擁有橄欖油、核桃油、健康油、調和油、亞麻籽油、葡萄籽油、玉米油、蜂蜜、生粉等系列產品。競爭優勢 優秀的社會責任感融氏開展主題為“顧客利益至上、社會責任為根、食品安全與產品是生命”的行為準則與人倫道德建設，將食品安全、顧客利益、產品質量、環境保護、資源節約等作為融氏發展與經營之本。融氏開展“健康、學習、發展、友愛”為主題的特色人文建設，踐行“客戶、員工、社。

3、無糖飲料在其他飲料品類同樣具備滲透潛力雖然目前我國的無糖飲料以茶飲和碳酸飲料為主，其他飲料占比僅 2%，但我們認為無糖飲料未來在其他飲料品類依然具備潛力，尤其是市場占比較高的功能性飲料。在軟飲料的細分品類當中，碳酸飲料和茶飲料占比均不高，分別占比 9%/8%, 功能性飲料占比達到 13%。我們認為，功能飲料的消費群體更加注重健康，無糖更加契合消費者需求。健力寶先后推出了“健力寶纖維+運動飲料”;雀巢也推出了主打“0 糖、0 脂、 0 能量”且特別添加維生素 B6、葉酸等成分的優活氣泡水;Monster 也有無糖能量飲料。同樣的，果。

4、可樂雙巨頭進軍即飲咖啡市，可口可樂以51億美元的價格收購了Costa咖世家，百事可樂對外宣布，即將推出一款名為Pepsi Caf的可樂咖啡混合飲料。農夫山泉推出即飲咖啡產品，即碳酸咖啡“炭仌”。各大龍頭飲品企業均看好消費升級大環境下即飲咖啡市場的紅利優勢。我國即飲咖啡市場仍處于早期階段，2019 年我國人均消費量僅為 0.3 升/年，對比日韓（24.8/7.3）仍有較大差距。日韓兩國軟飲料市場都經歷了即飲咖啡高速發展階段，該趨勢大概率會在中國重演。對比之下，日本由于便利店以及無人售貨機非常普及，即飲咖啡的市場份額相對較高。隨著國。

5、怪物飲料:高性價比產品、強品牌和渠道力共筑能量飲料巨頭怪物飲料的前身是成立于1935年的漢森天然飲料公司(HansensNatural)，當時主要銷售蘇打水和果汁飲料，20世紀70年代，開始銷售碳酸飲料，2002年推出怪物飲料，目前公司專注生產和銷售能量飲料，是美國第一大、全球第二大能量飲料品牌?？v觀怪物飲料的發展，共分為4個階段:第一階段(1997-2001年):主要銷售蘇打水和果汁，并在1997年紅牛進入美國之后推出碳酸能量飲料 Hansens Energy Drink。第二階段(2002-2007年):推出 Monster 品牌，并專注于能量飲料。2002年公司推出 Monster能量飲。

6、天貓與京東形成主要分布格局2020年中草藥飲料線上銷售主要分布在京東與天貓兩個平臺，京東增遞為負,若持讀增長受阻，則保奇高增連的天貓有望在2021年追平甚至趕超京樂拼多多平臺機會大中草藥飲料在拼多多上的份藏相對較低,但增速汰113%。未來品牌可話當在拼多多上加大資原投放截至2021年3月31日,拼多多年活躍買家數達8.238億.是中國用戶規模最人的電商平臺,企業可借助拼多多進一步強燕到下沉市場行業集中度高。王老吉穩居首位2020年中草藥飲料CR4指數為73%,為高集中真占型(65%品牌有機會做第二排名第二的加多寶市場份額僅為王老吉的1/3，。

7、承接上文的競爭復盤，我們仍然沿用中觀層面的景氣度、上游成本、龍頭策略三因素框架，同時微觀層面重點分析紅牛商標糾紛、外來競爭者實力&策略，預計中短期行業將處于整體較為寬松的窗口期，但這種寬松格局難以長期維持。當然，我們認為在當下行業醞釀大變局的中繼期，東鵬等品牌將存在加速渠道擴張及下沉以及開始逐步加碼高端的兩大機遇。3.3.1. 中觀：需求高景氣+成本壓力可控，利潤空間有保障景氣度，預計延續旺盛態勢。行業正處于滲透率高速提升階段，隨著體育產業和電競市場將繼續保持蓬勃發展態勢，考研考公競爭熱度只增不減，日益。

8、 競爭復盤：“一元價格維度”與“同質化競爭” 格局演變：從“完全競爭”到“三寡頭壟斷”泰國能量飲料市場呈現多寡頭競爭格局，M-150、卡拉寶、泰牛三大品牌市占率接近 90%，過去三十年行業格局變化呈現出 2 大趨勢：(1)市場向頭部集中：行業 CR3 從 30%提升到 90%，主要得益于成本領先策略與規模經濟。先發企業具備優勢，抓住行業放量紅利形成規模，利用成本領先策略把價格帶打低，通過高費用投入塑造強品牌形象與渠道壁壘。(2)頭部內部次序變化較大：行業增速、政策沖擊與企業策略直接決定了競爭格局的松緊度，優勢企業地位并不完全鞏。

9、2021 年 5 月內活豬、豬肉、仔豬價格均小幅下行。根據農業部統計數據，2020 年度，活豬和豬肉價格的最高點出現在 2 月 17 日至 2 月 26 日當周，分別達到 37.51 和 59.64 元 /公斤，仔豬價格前一個高點出現在 4 月 29 日當周，達到 100.69 元/公斤。其后，在 5 月第四周豬肉、活豬、仔豬價格達到階段性低點后反彈?；钬i、豬肉價格分別在 8 月 5 日當周、8 月 26 日當周達到第二高點(37.24、56.09 元/公斤)、仔豬價 9 月 2 日當周再超年內高點達到 109.07 元/公斤創出近年新高。進入 2021 年，目前 5 月 19 日當周的活豬、豬肉、仔豬價格分。

10、500ml 金瓶毛利率明顯提升，總體毛利率基本穩定。500ml 金瓶雖然在單位價格上低于250ml 金瓶，但由于單位容量包裝成本的節約，其單位成本亦較低。比較不同規格產品的毛利率來看，2020 年500ml 金瓶的毛利率達 52.25%，高出 250ml 金瓶 8.15pct，但在2018 年，500ml 金瓶毛利率僅43.06%，低于250ml 金瓶8.81pct。由此也可以驗證，500ml 金瓶裝得到公司推廣的原因主要在于市場需求，而不在于高毛利率。不同規格瓶裝產品的毛利率變動趨勢差異是公司主動選擇的結果：1)公司在2019 年下調了 250ml 金瓶價格，2)在主動進行產能結構調整后，生產。

11、4. 500ml 瓶裝快速放量4.1. 主打 500ml 瓶裝，與紅牛錯位競爭公司于 2017 年下半年推出 500ml 瓶裝，2018 年開始全國化推廣，2018 下半年進入廣東市場，收入占比持續提升，2020 年收入占能量飲料的比例為 66.28%，500ml 瓶裝有如下特點：1) 高性價比：500ml 終端價 5 元，相比紅牛 250ml/6 元，既便宜量又大，性價比優勢突出，大容量規格避開了與紅牛的正面競爭，且提升消費者忠誠度(研究表明，包裝規格和形狀是影響消費者購買飲品決策因素之一)。2) 便捷的瓶裝包裝：不同于紅牛的罐裝，瓶裝產品可以分次數飲用，也更適合大容量(消費者一。

12、現代生活壓力增大，能量飲料的抗疲勞屬性受歡迎。國家統計局的數據顯示，2015年以來我國城鎮就業人員周平均工作時長逐年提升;按工作時長劃分人群結構后發現，周平均工作時長在 40 小時以上的群體比重逐年擴大，其余群體則占比有所下降。隨著現代生活中人們工作時間的延長和工作壓力的增大，消費者的“抗疲勞”需求將持續增長，由此將帶來能量飲料市場景氣度的持續提升。 從“疲勞”場景到“休閑”場景，能量飲料消費場景漸趨多元。在龍頭品牌的引導下，我國能量飲料的消費場景不斷拓展，尤其越來越能迎合年輕一代的消費需求。從職業分類上。

13、食品飲料核心推薦及風險提示優質食品股尤其龍頭，其 2020 年表現類似白酒，比如海天，安井等，均有強估值溢價，節后并未在白酒板塊回調之時置身事外，具有核心資產的同步性。長期看好優質賽道，短期看重成長和估值的方向一致性和匹配度，以及當前安全邊際(估值參照系;較低估值假設下的安全邊際)。食品板塊：1)持續推薦安信大餐飲板塊，大餐飲內涵包括速凍，調味料復合調味料，鹵味連鎖、餐飲供應鏈方向等。絕味食品，短期受益于新店爬坡貢獻+同店逐步恢復，中期股權激勵錨定收入加速，長期有望成為餐飲供應鏈龍頭;速凍食品，安井食品有望。

14、據沙利文數據顯示，茶始終是中國消費者現制飲料消費的最大品類，人均茶葉消費量持續增長，截止 2019 年中國人均茶葉消費類達到 1.44 公斤/年，茶葉消費市場規模為 2932 億元遠高于近年來在中國快速增長的咖啡市場。參照海外擁有飲茶習慣以及咖啡習慣的國家，中國人均茶葉消費量仍有一定的提升空間。消費升級趨勢明顯茶飲行業消費升級趨勢明顯。新式茶飲為我國茶飲市場增長主要驅動力，高端新式茶飲門店專注于使用優質、新鮮原料生產制作茶飲，隨著我國人均可支配收入逐步提高以及基礎技術的進步，新式茶飲需求快速提升，門店數量亦快速發。

15、食品價格漲幅較大。2020 年，食品價格上漲 10.6%，漲幅比上年擴大 1.4 個百分點， 影響 CPI 上漲約 2.20 個百分點，是推動 CPI 上漲的主要因素。食品中，在非洲豬瘟疫 情、周期性因素等共同作用下，豬肉價格上漲 49.7%，漲幅比上年擴大 7.2 個百分點，影 響 CPI 上漲約 1.60 個百分點，占 CPI 總漲幅的六成多。在豬肉價格上漲帶動下，牛肉和 羊肉價格也分別上漲 14.4%和 8.5%，合計影響 CPI 上漲約 0.11 個百分點。2020 年夏季多 地發生洪澇災害，加之冬季持續低溫影響，全年鮮菜價格上漲 7.1%，影響 CPI 上漲約 0.18 個百分點。受上年同。

16、 證券研究報告 食品飲料食品飲料 行業研究/深度報告 主要觀點：主要觀點： 摘要摘要 食品飲料十年漲幅冠絕市場，基本靠業績增長推動。人均消費量、市場 份額、通脹、消費升級合力驅動，各細分板塊龍頭均量價齊升，利潤率 也趨勢上行。好生意本質、增速相對優勢顯現、資金機會成本下降合力 驅動， 絕對和相對估值也趨勢上行。 中國市場未來很可能提供全球最大 消費增長紅利，通過聚焦并深耕產業能力圈，鎖定好企業，持續深度跟 蹤， 把握重要趨勢與變化， 伴隨企業成長， 獲得高回報率的勝率應仍高， 也是可落地、可復制的投研方法。 食品。

17、 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 海海 外外 研研 究究 行行 業業 投投 資資 策策 略略 證券研究報告證券研究報告 industryId 消費消費 investSuggestion 推薦推薦 ( ( 維持維持 ） marketData relatedReport 相關報告相關報告 emailAuthor 海外消費研究海外消費研究 分析師：張憶東 SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 聯系人：羅越文 SAC：S0190119060088 安一夫 SAC：S0190517090002 title 從農夫山泉看軟飲料行業從農夫山泉看軟飲料行業：萬億市場，巨頭：萬億市場，巨頭騰飛騰飛 create。

18、1 研究創造價值 茅五批價繼續回暖，下沉市場需求率先恢復茅五批價繼續回暖，下沉市場需求率先恢復 方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 行業周報 行業研究 食品飲料行業食品飲料行業 2020.04.06/推薦 首席分析師：首席分析師： 薛玉虎 執業證書編號： S1220514070004 E-mail： 分析師：分析師： 劉潔銘 執業證書編號： S1220515070003 E-mail： liujiemingfoundersc.co 分析師：分析師： 劉 健 執業證書編號： S1220517080001 E-mail： 重要數據：重要數據： 上市公司總家數上市公司總家數 101 總股本總股本( (億億股股。

19、 深 度 報 告 【 行 業 證 券 研 究 報 告 】 食品飲料行業 必選中兼具升級，大市場孕育多賽道機 遇 調味品近年來一直是市場核心關注且愿意給予較高溢價的行業調味品近年來一直是市場核心關注且愿意給予較高溢價的行業，作為大眾消費，作為大眾消費 品，品，目前目前兼具兼具確定性確定性、盈利、盈利雙高特點雙高特點，長期看量價穩步提升邏輯強，市場規模大長期看量價穩步提升邏輯強，市場規模大 且消費具備顯著差異化趨勢，提供大龍頭進一步下沉，次龍頭切入細分市場機且消費具備顯著差異化趨勢，提供大龍頭進一步下沉，次龍頭切入細分。