2025年斯達半導報告合集（共21套打包）

1、美國是世界上最大的經濟體，也是英國最重要的市場。 tfood和crink eoports。在 COVID-19 大流行逆轉 2020 年的大部分收益之前，我們已經掃描了英國和美國的最后十年，增長了 50%。 vwhiskcy 和鮭魚。英國在 2D19.1ell 中的兩個最高值 excrts 由 ower 3096 和 owcr 40% respactieoty。在去年排名前 10 的產品中，只有分類皺紋在 2020 年增加了三分之二。由于更富裕的條件，Unitod Statoa 糖生產面臨艱難的挑戰，導致精制甜菜的進口量增加，包括英國。這導致了糖成為 mha 前 10 名產品的重新進入者，2019 年從不到 100 萬增長到 3000 萬歐元。

2、怪獸飲料：產品裂變+出海戰略，提振企業生命周期基本面：收入提速，盈利改善怪獸飲料主要通過產品裂變與出海戰略來尋找增量空間，但品類擴張較為曲折，具體如下。第一曲線產品裂變，持續貢獻收入增量：通過口味+健康+高端+細分這四大策略， monster energy 的 SKU 從 2002 年的 1 個裂變為 2020 年的數十個。新品收入占比從 2015 年的34%提升至 2018 年的 46%，期間新品收入復合增速為 19%，而老品僅為 4%。第二曲線品類擴張，仍處于迂回摸索中：相較于產品裂變取得的巨大成功，怪獸飲料的品類擴張路徑較為曲折，公司創立之初便經營果汁、。

3、戰略定位與消費環境不匹配造成中國/印度市場擴張緩慢。怪物飲料分別于2015 年/2016 年進入印度/中國市場，不過從當前的情況來看，怪物飲料在印度/中國市場上發展卻不盡如人意，根據 Euromonitor，怪物飲料在印度市場以銷售量計的市占率從2015 年的0.4%緩慢提升至2020 年的0.5%，幾乎陷入增長停滯，在中國市場則從2017 年的 0.2%提升至2020年的0.7%，暫時沒有復制出在美國彎道超車紅牛的奇跡。我們分析認為怪物飲料在中國/印度市場發展緩慢的最主要原因在于公司戰略定位與兩大市場的消費環境不匹配：從戰略定位角度看，怪物飲料在進入印度 。

4、無糖飲料在其他飲料品類同樣具備滲透潛力雖然目前我國的無糖飲料以茶飲和碳酸飲料為主，其他飲料占比僅 2%，但我們認為無糖飲料未來在其他飲料品類依然具備潛力，尤其是市場占比較高的功能性飲料。在軟飲料的細分品類當中，碳酸飲料和茶飲料占比均不高，分別占比 9%/8%, 功能性飲料占比達到 13%。我們認為，功能飲料的消費群體更加注重健康，無糖更加契合消費者需求。健力寶先后推出了“健力寶纖維+運動飲料”;雀巢也推出了主打“0 糖、0 脂、 0 能量”且特別添加維生素 B6、葉酸等成分的優活氣泡水;Monster 也有無糖能量飲料。同樣的，果。

5、與此同時，康師傅推動渠道直營二階改革及“全鏈路數字化”，強化渠道激勵、提升管理效率，當前成效初顯。在經營承壓背景下，2017 年起康師傅推動包括資產活化、組織扁平化等方式在內的供給側改革，節約資本支出、提升產能利用率、優化自由現金流。同時，公司于 2017 年末起加速數字化轉型，通過與京東、阿里、騰訊等平臺合作，相繼推動“營銷數字化”、“渠道數字化”及“全鏈路數字化”，提升需求預測、原料采購及渠道管理效率，系列改革已入選哈佛商學院經典案例。在此基礎上，公司于 2019 年起開展渠道直營二階改革，削減渠道層級、增。

6、行動：我們開始覆蓋四個飲料行業的股票，給予三得利飲料和食品(SBF;2587)，對可口可樂瓶裝公司日本控股公司(CCBJH;2579)、DyDo Group Holdings(2590)和Ito En(2593)。在這份報告中，我們總結了我們對個別公司的行業立場和投資觀點。行業概況：飲料行業競爭加劇。不僅有(1)COVID-19沒有出現需求復蘇的跡象，而且(2)該行業兩個主要參與者的產能擴張扭曲了供需平衡，(3)飲料CPI在2014年從底部反彈后再次回落。我們無法確定飲料行業沒有真正的領導者。在一定程度上，CCBJH的盈利恢復取決于追求更高的銷量，而SBF的目標是積極擴大小型PET瓶的銷。

7、怪物飲料:高性價比產品、強品牌和渠道力共筑能量飲料巨頭怪物飲料的前身是成立于1935年的漢森天然飲料公司(HansensNatural)，當時主要銷售蘇打水和果汁飲料，20世紀70年代，開始銷售碳酸飲料，2002年推出怪物飲料，目前公司專注生產和銷售能量飲料，是美國第一大、全球第二大能量飲料品牌?？v觀怪物飲料的發展，共分為4個階段:第一階段(1997-2001年):主要銷售蘇打水和果汁，并在1997年紅牛進入美國之后推出碳酸能量飲料 Hansens Energy Drink。第二階段(2002-2007年):推出 Monster 品牌，并專注于能量飲料。2002年公司推出 Monster能量飲。

8、現代生活壓力增大，能量飲料的抗疲勞屬性受歡迎。國家統計局的數據顯示，2015年以來我國城鎮就業人員周平均工作時長逐年提升;按工作時長劃分人群結構后發現，周平均工作時長在 40 小時以上的群體比重逐年擴大，其余群體則占比有所下降。隨著現代生活中人們工作時間的延長和工作壓力的增大，消費者的“抗疲勞”需求將持續增長，由此將帶來能量飲料市場景氣度的持續提升。 從“疲勞”場景到“休閑”場景，能量飲料消費場景漸趨多元。在龍頭品牌的引導下，我國能量飲料的消費場景不斷拓展，尤其越來越能迎合年輕一代的消費需求。從職業分類上。

9、白酒行業趨勢延續，次高端彈性將逐步顯現。這一輪自16年開啟的白酒行業上升趨勢到今天已經進行了5年， 行業的第一成長階段開始向第二成長階段轉型。 投資角度：高端穩健，次高端未來彈性高。我們自16年初，提出白酒行業迎來新一輪成長趨勢，有三個明顯的特征：強分化、價格驅動和龍頭集中。經歷五年的高增長后，高端需求仍會持續受益經濟發展、收入水平提升，保持穩健增長，由30%的彈性 增長轉向10%左右的穩健增長，跟12年不一樣的是，這次以高端個人和商務為主的需求不會突然消失 。高端酒已度過彈性最大的幾年，未來將以穩健增長為主。1。