預期觸底：疫情受益股超跌后的估值修復機會，包括 Zoom、Twilio、Uipath、Shopify等。疫情爆發后，我們看到 Zoom、Docusign 等與在線辦公直接相關的工具類軟件的需求出現了明顯的加速增長，由于部署容易且決策周期較短，對于這類軟件的需求直接傳導至公司業績。但隨著疫情逐步好轉，此前純遠程的辦公場景逐步演變為在線&現場辦公相結合的混合場景，支付能力較弱的 SMB 客戶流失率明顯上升，部分臨時的需求亦重新轉為線下，這類公司的業績增速亦顯著下滑。但同時我們也看到，Zoom 在 Global 2000 中的up-sale&cross-sale 持續推進，客戶 ARPU 持續提升。因此我們也相信，在疫情相關的影響逐步消退后，相關工具依然將持續穩步滲透，中長期價值依然顯著，在預期觸底之后有