盈利能力：1）2021-2023 年航空工業成飛綜合毛利率分別為 8.3%、7.4%、7.5%，歸母凈利率分別為 3.5%、2.0%、3.2%。2）航空工業成飛正處于合并調整期間：2021-2023 年成飛管理費率自 2.52%降至 1.86%（-0.66pct），銷售費率自 0.75%提至 0.92%（+0.17pct），研發費率自 1.40%降至 1.39%（-0.01%）。我們預計，合并完成后，上市公司持續盈利能力及抗風險能力有望進一步提高。