方法一：公司股息率可錨定“五年期 LPR+風險溢價”。代表無風險利率的十年期國債收益率自 2020年 11月創下 3.35%的階段性高點后持續回落，2023年年底以來經歷新一波加速下行后當前僅為 2.26%，表明市場收益率下行明顯。五年期 LPR則在一定程度上反映資金成本變動，2024 年最新報價為 3.85%。從成本來看，投資資金對股息率訴求應至少能覆蓋其成本且應當有所溢價，因此我們認為公司風險溢價為 0-50BP較為合理，即公司股息率合理水平為 3.85%-4.35%。我們保守假設公司合理股息率錨定數值為 4.35%，隨著股價的上行而股息率下降，當前股息率與錨定股息率的差值演變過程，即為股價資本利得空間。