與往年類似，主營業務包含商業運營的房企毛利率表現相對好，持續聚焦核心城市拿地的房企有望領先行業企穩。主營業務包含商業運營的房企，如華潤置地、新城控股、龍湖集團，毛利率表現相對好。而偏重住宅開發的房企中，中國海外發展由于其一貫控制成本的能力，毛利率表現靠前。具體看，2024 年華潤置地毛利率繼續領先行業，達 21.6%，也是重點房企中毛利率唯一在 20%以上的房企；新城控股、中國海外發展、龍湖集團毛利率在 15%以上，排名靠前。從降幅看，重點房企中降幅最大的是萬科，其毛利率下降5.1pct 至 10.2%，主要是 2022 年以前高價地項目結轉影響，開發業務的結算毛利率為 9.5%拖累整體利潤率。此外，越秀地產、濱江集團毛利率下降也較大，濱江集團主要因結轉 2020、2021 年項目，這些項目因存在自持等原因導致毛利率較低；越秀地產則因減值包含在營業成本中。我們認為，對于還在持續拿地更新土儲，且土地儲備聚焦核心城市的房企，受到住房價格下跌影響相對小，銷售確定性更強，未來也有望率先實現毛利率企穩。