以年為單位觀察，2024 年是乳制品板塊逆境調整的一年。從全年維度看，2024 年 A 股乳制品板塊收入 1780 億、同比-7%，凈利潤 92 億元、同比-27%，板塊毛利率同比+0.8pct 至 30.3%，凈利率同比-1.4pct 至 5.2%。收入端，一方面乳制品需求持續弱復蘇、景氣度較差，另一方面乳企 2024 年主動優化渠道庫存，導致報表收入表現較實際動銷更弱。利潤端，成本下行有助于釋放毛利（毛利率同比提升），但不利因素一方面來自收入壓力及去庫存過程中產生的貨折促銷費用（銷售費率提升），另一方面來自生鮮乳產能過剩帶來的噴粉減值損失（資產減值損失同比增多）。綜合來看 2024 年度對于乳制品行業來說是調整的一年。