緊貨幣&緊信用環境：彼時中國經濟面臨疫情反復、外部需求放緩、房地產市場調整多重挑戰，在此背景下央行在 2022 年 9 月仍強調“加大力度”實施穩健貨幣政策，以支持經濟復蘇。然而，隨著四季度經濟逐步企穩，政策重點從總量寬松轉向結構性支持，央行公布的《2022 年四季度中國貨幣政策執行報告》提及貨幣政策從“加大力度”改為“精準有力”，貨幣政策總體強調精準性、持續性。2022年 11 月防疫政策優化+房地產供給端政策放松，促使 11 月股市漲幅較好，政策的超預期使得債市開始交易“強預期”，市場大幅回調。