實際利率下行空間打開，ETF 資金凈流入支撐金價。歷史上，實際利率與 SPDR 黃金 ETF的持倉量呈明顯的反向關系，反映出 SPDR 的交易者更看重黃金的利率定價邏輯。在 2024年黃金的上漲過程中，SPDR 受制于高利率持倉幾乎沒有增長。2025 年，富國銀行預期美聯儲或有 2 次降息（每次降息 25BP），隨著降息進程的開啟，實際利率下行空間打開，SPDR 持倉的流入或將刺激黃金需求。