國內金屬硅供需寬松格局或將延續，等待下游需求復蘇或利好政策釋放。1）供給端來看，2021 年-2023 年累計金屬硅新增產能在 164.2 萬噸，2024 年全年預計新增投產產能在34.6 萬噸左右。新進產能集中在頭部企業繼續擴大工業硅產業規模、或下游多晶硅光伏企業向上游做產業配套。其新建爐型以 33000KVA 為主。2021 年-2024 年金屬硅產能年均復合增長率在 10%以上。但行業供應趨向過剩，落后類產能有逐步出清預期。2）消費端來看，2021-2023 年國內金屬硅消費量從 277 萬噸提升至 402 萬噸，主要依托于光伏行業景氣度的抬升所帶動多晶硅需求上漲。然行業虧損加速產能淘汰，多個企業新投項目取消，對金屬硅需求增速或逐漸放緩。綜合來看，自 2024 年開始國內金屬硅供需格局轉為寬松，2025 年寬松程度或逐漸收窄但不足以扭轉局面，對金屬硅價格支撐較弱，硅價承壓。投資建議：關注金屬硅板塊龍頭投資機會，關注合盛硅業。