“對等關稅”影響下日本整體風險可控。日本對美順差規模相對較小，2024 年日本對美商品貿易順差 685 億美元，占 GDP 的 1.8%，低于韓國 3.8%、加拿大 2.8%、德國 1.9%水平。受美國“對等關稅”影響日本同樣出現“搶出口”特征 2025 年 1 季度日本對美出口同比增速達 7.1%，較 2024 年 Q4 的-5.3%明顯上行，且對加拿大和墨西哥等經濟體的汽車零部件出口增加，同樣反映美國“搶出口”特征。預計下半年日本出口“先下后上”，隨全球貿易不確定性下行恢復上行趨勢。日央行 4 月議息會議預期日本 2025 年經濟增長為 0.5%，通脹為 2.2%。我們認為下半年日本 GDP 和通脹增速有望進一步上修。