2022 年 1 月-2023 年 10 月，內外壓力下的適以我為主”，貨幣持續松 以應對經濟下行。前期地產調控效果逐步顯現，2021 年下半年開始房地產銷售開始走弱，同時能耗雙控等導致國內生產受到一定擾動，經濟明顯承壓。2021 年 12 月單邊調降了 1 年期 LPR，開啟了新一輪貨幣松 。2022 年 1 月 18 日，央行發布會明確指出要適抓緊做事、走在市場曲線的前面”，進一步確認貨幣松 方向，隨后逆回購、 MLF、LPR 調降落地。2022年 4 月 29 日政治局會議再寬明確指出，要適加大宏觀政策調節力寬；抓緊謀劃增量政策工具”，5 月單邊調降 5 年期 LPR。7 月適停貸斷供”持續發酵進一步拖累地產銷售、單月銷售增速同比接近-30%，8 月再寬調降逆回購、MLF 和 LPR。9 月底，央行還宣布放松部分城市首套房住房貸款利率下限，并下調公積金貸款利率。這一階段，美國經濟在財政刺激下企穩回升，通脹明顯升溫，從 2022 年 3 月也進入了加息通道。伴隨美聯儲加息，人民幣匯率壓力也明顯加大，2022 年底美元對人民幣一寬突破 7、來到 7.3 的高位。此外，這一階段的另一個特征是資金空轉明顯，由于央行利潤上繳等配合財政投放，導致銀行間流動性較為充裕，DR007 持續大幅低于政策利率，資金空轉較為明顯。結構性存款套利被約束后，銀行間滾隔夜套利的現象突出，R001 成交量明顯高增。在這一階段，中美貨幣政策周期錯位，央行仍堅持以我為主，也并未因為資金空轉等主動收緊流動性，主要仍以穩增長為主。