城燃行業將進入低滲透、中增速、有股息的 2.0 時代。立足當下，一方面目標到2025 年管道燃氣普及率仍有提升空間、消費量有望在 2030 年前維持年化 6%-8%的增長，另一方面毛差管理帶來的公用事業屬性和較好的現金流特征進一步凸顯投資價值，行業邏輯重塑為低滲透、中增速、有股息的 2.0 時代，目前新奧股份、藍天燃氣等均已出臺分紅承諾加強股東回報，股息回報上臺階。下游方面，城燃集團也從傳統城燃項目擴展到工業、電廠等直供氣業務，進入從 1 到 N 的新階段。