在4%、6%、8%、10%的Cap rate情景下，調整后的公司PB分別為0.57x、0.64x、0.69x、0.72x，假設商業地產估值為0，對應PB水平0.86x，仍低于1xPB，我們認為在1xPB（即地產開發業務0利潤貢獻）的前提下，公司估值水平被低估。