利潤端，紙包裝龍頭毛利率有望穩中有增。紙包裝產業鏈上游為各類成品紙及輔料，下游則承接消費電子、化妝品、醫療用品等各類需求。上游造紙行業競爭格局來看，紙企多形成寡頭局勢、掌握紙種核心定價權。當前包裝核心原材料白卡、箱瓦、文化等紙價仍處于歷史低位，且考慮25年新增產能和供需格局，預判向上彈性可能有限，預計25年包裝企業成本端壓力仍然不大。另外龍頭也在精益制造改善成本，例如加快智能化工廠建設、優化人工成本、提高組織效率，而且海外鋪設產能后，當地供需格局好于國內，也有望提高盈利能力，疊加資本開支減少、折舊攤銷減少，因而長期看包裝行業降本增效提速，盈利能力有望繼續提升。