日本鋼鐵行業的發展歷程也非常值得我們借鑒，行業進入成熟期后，普鋼和特鋼估值體系或發生分化。據華泰金屬《日本鋼鐵行業發展歷程及啟示》（2024-3-28），日本鋼鐵行業進入成熟期，普鋼與特鋼表現也有所分化，其中普鋼公司完成從成長向藍籌的轉換，而特鋼公司仍保持了一定的成長屬性。在估值上，股息率成為普鋼企業估值的錨；而特鋼企業 PE估值未出現顯著下行，PE 中樞仍然能維持 10-15X。我們認為其原因在于特鋼壁壘較高，且產品需求仍在持續增長，因此其盈利穩定性及成長性更加突出，導致估值表現與普鋼分 化。從企 業發展歷程來看，新日鐵重點著力于產能布局 優化，而大同特殊鋼重點著力于產品結構優化，也體現出普鋼與特鋼在產品壁壘上的差異，進而導致其核心競爭力的差異。