渠道結構優化+品牌協同，看好線下銷售復蘇。小牧渠道策略：1）直營店入駐優質商場，打造會員分級系統，開展閉環社群營銷，挖掘會員深度消費。2）加盟店完善業務運營和客戶門店支持體系，加強優質加盟商開發，推進老店坪效提升與虧損門店關閉。從財務表現看，公司加盟店營收體量較大，2022Q1-Q3 營收 3706 萬元（YoY-22.7%,毛利率 26.69%，預計下滑與疫情導致的門店關停以及庫存清理有關）；而直營店營收增速快、毛利率高、店效高，2022Q1-Q3 營收 1557 萬元（YoY-3.41%,毛利率 52.25%）。預計隨小牧渠道調整完畢、品牌協同效應強化，以及疫情管控放開，小牧線下業績表現有望進入復蘇。