? 板塊公司庫存&渠道庫存保持健康，為 2025 年增長奠定基礎。截至 2024 年末運動鞋服重點公司合計庫存同比+32.8%至 170.6 億元，其中安踏體育/李寧/特步國際/361 度分別+49.2%/+4.2%/-11%/+56.2%，2024 年安踏體育/李寧/特步國際/361度庫存周轉天數同比分別持平/+1/-9/+14 天至 121/63/79/106 天，隨著公司業務規模的擴張，各公司期末庫存金額同比多有所上升，但受益于公司持續優化的庫存管理舉措，庫存周轉效率整體保持穩定，其中 361 度庫存周轉天數延長主要系公司為推動電商業務增長，增加春節假期備貨所致。渠道庫存方面，我們判斷目前各公司渠道庫存基本均處于 4-5 個月之間的健康水平。