5. 投資建議：推薦具有深度整合能力的頭部券商 .................................... 19 6. 風險提示 .................................................................................................... 21 1. 2012-2022 年重大券商并購重組案例較為集中 證券行業并購重組可分為三個主要階段，2012-2022 年重大券商并購重組案例較為集中。1）證券行業并購重組可分為三個主要階段。1995-2003 年，根據監管要求分業經營，部分券商并購了一系列營業部。2004-2011 年，根據綜合治理行業風險、“一參一控”解決同業競爭的監管要求，部分高風險券商被托管、收購，部分券商股權被轉讓以達到“一參一控”要求。2012-2022，“一參一控”的政策和優質券商創新發展的需要推動該階段的并購重組。2）2012-2022 年重大券商股權變更及重組整合案例在這一階段較為集中。案例包括匯金旗下的券商并購，申銀萬國與宏源證券合并、中金公司并購中投證券，以及由優質券商推動的并購重組案例中信證券并購里昂證券、中信證券并購廣州證券等。