我們認為，小米大家電毛利率有進一步提升空間。以空調為例，根據管理層估算，2024 年小米空調毛利率不到 20%，相比傳統家電廠商 30%-40%的毛利率仍有提升空間。隨著小米大家電模式效應的進一步推進，以及小米 AIoT 業務服務的提升，我們認為小米大家電的利潤水平或繼續穩步上升。