三是基于股、債收益率的負相關性，構建股債平衡配置組合。自2018年末以來，我國股票和債券資產收益率的相關性轉負，并且負相關程度持續加深。同時，證券行業近年來加大了債券資產的配置，因此在股票收益率欠佳的背景下，證券公司仍然取得了可觀的投資收益。在債券投資方面，證券公司總體呈現利率債配置占比提升、信用債配置占比下降、同業存單配置保持穩定的投資趨勢。根據中債登、上清所、中證登等登記結算機構統計的數據，截至2025年2月末。證券公司自營賬戶持有債券4.4萬億元，其中利率債2.1萬億元、信用債1.9萬億元、同業存單約3,000億元、其他債權約900億元。證券公司債券投資的杠桿優勢、利率債市場牛市背景、信用債利差收窄是影響證券公司債券配置結構的關鍵。我們以中信證券為例測算了證券公司債券投資的杠桿，可以發現，自2023年以來，證券公司債券投資杠桿整體呈現上升趨勢。但是，考慮到中信證券資本實力更強、資產規模更大，杠桿水平或高于行業平均。