根據我們前文所述，對于電廠而言，標煤價格每變動 33.3元/噸，將帶來度電成本變動 1 分錢。2021 年 9月以來煤價的大幅上漲，導致電力企業利潤大幅下滑，作為公用事業的火電板塊股息率一直不高，2024年以前火電股息率（近 12個月）一直低于 3%，而煤炭股息率（近 12個月）居高不下，2023年 9月股息率一度到達 9%，這也是 2024年初煤炭板塊在紅利加持下不斷上漲的原因。2024年，我們認為整體煤價仍處于較高水平，秦港 Q5500 均價約 855元/噸，預計 2024年煤炭板塊股息率仍大于電力板塊，但隨著煤價下跌，市場對煤價預期較低，2025年電力板塊的利潤有望提升，股息率也將提升至較高水平，我們假設 2025 年全年秦港 Q5500動力煤均價為720元/噸，得到部分火電企業股息率有望接近或超過 6%，超過大多數煤炭企業的股息率。