1 公司是高壓變頻用變壓器領軍企業 ........................................................................................................................... 3 1.1 變頻用變壓器龍頭，技術實力領先 ................................................................................................................................................ 3 1.2 24 年業績受多項因素拖累，25 年起有望輕裝上陣 ..................................................................................................................... 3 1.3 公司股權較為集中，核心高管行業經驗充足 ................................................................................................................................ 4 2 高壓變頻用變壓器：設備節能降耗的核心裝置 .......................................................................................................... 6 2.1 行業整體穩步增長，技術壁壘較高 ................................................................................................................................................ 6 2.2 數據中心變壓器：模塊化、高能效導向 ........................................................................................................................................ 8 2.3 公司為高壓變頻器用變壓器領軍企業 .......................................................................................................................................... 11 3 儲能：公司布局工商業儲能，培育新業績增量 ....................................................................................................... 14 3.1 工商儲行業需求方興未艾 ............................................................................................................................................................... 14 3.2 公司協同發展儲能業務，儲能產品技術領先 .............................................................................................................................. 16 4 盈利預測與投資建議 ............................................................................................................................................. 18 4.1 盈利預測假設與業務拆分 ............................................................................................................................................................... 18 4.2 估值分析 ............................................................................................................................................................................................ 19 4.3 投資建議 ............................................................................................................................................................................................ 19 5 風險提示 .............................................................................................................................................................. 20 插圖目錄 .................................................................................................................................................................. 22 表格目錄 .................................................................................................................................................................. 22 1 公司是高壓變頻用變壓器領軍企業 1.1 變頻用變壓器龍頭，技術實力領先 公司專注于特種變壓器領域已 40 余年。1985 年公司前身北京新華都電抗器廠成立，自成立以來公司持續專注于以變頻用變壓器為核心的各式特種變壓器、電力變壓器、電抗器等，并積極拓展儲能行業。目前公司已具備變頻用變壓器、電抗器、電力變壓器以及電控、PCS、工商業儲能一體機等產品線，產品廣泛應用于電力、高效節能、新能源、新基建等行業。