我們認為，2025 年需要關注商業資產的原因不僅是因為當前周期與前不同，更是因為需要政策拉動消費，進而有望給消費類公司帶來估值修復；從宏觀視角來看，綜合考慮內外不確定性因素較多的情形下，優質商場類固收的特點使其抗周期的能力較好。參考美林時鐘的投資建議以及 2023-2025 年紅利資產的估值持續攀升，都顯示出當前市場投資偏好趨于謹慎。而優質商場的租金收入和分紅的穩定性，相較其他行業抗周期的韌性，都顯示出優質商場是類似債券的穩健選擇。這種穩健的特點源自于商場運營自帶高收益的經營體制，這種特性在經濟不確定性提升時顯得越發重要，正如稻盛和夫在《蕭條中的大智慧》里所述：