? 垃圾處理需求驅動行業供給側擴張，區域供給飽和后擴張停止。至 23 年末，國內生活垃圾無害化處理率已達 100%。19 年起填埋能力開始負增長、更為環保的焚燒處理能力超過填埋并大規模擴張，部分陳腐垃圾重新翻燒。22/23年在焚燒處理能力占比超 7成后增速開始放緩，行業 CAPEX接近尾聲。運營商通常以 BOT模式進行項目開發，特許經營權期限通常為 25~30年，運營期間現金流入穩定。